请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年03月08日 煤炭开采 煤炭行业定期报告20200308： 煤矿复产率超八成，高分红标的将能率先享受估值溢价 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email：lijs@r.qlzq.com.cn 分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 Email：chenchen@r.qlzq.com.cn 研究助理：王瀚 Email：wanghan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 836,709 行业流通市值(百万元) 195,804 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<煤炭行业定期报告20200301：供给紧张阶段结束，煤价有望高位震荡》2020.03.01 <<煤炭行业定期报告20200223：煤矿继续复产，逆周期调节助力估值修复》2020.02.23 <<煤炭行业定期报告20200216：煤矿陆续复产复工，板块开启补涨>>2020.02.16 <<煤炭行业定期报告20200209：影响的是节奏，不变的是方向》2020.02.09 <<煤炭行业定期报告20200202：疫情异化周期节奏但不改原有方向》2020.02.02 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2017 2018 2019EE 2020EE 2017 2018 2019E 2020E 中国神华 16.77 2.26 2.21 2.31 2.36 7.4 7.6 7.3 7.1 0.9615 买入 平煤股份 4.55 0.58 0.30 0.50 0.55 7.8 15.2 9.1 8.3 0.7728 未评级 盘江股份 6.16 0.53 0.57 0.63 0.67 11.6 10.8 9.8 9.2 1.4388 增持 陕西煤业 8.28 1.04 1.10 1.23 1.31 8.0 7.5 6.7 6.3 1.3952 买入 兖州煤业 9.46 1.38 1.61 1.80 1.86 6.9 5.9 5.3 5.1 0.7544 买入 露天煤业 8.03 0.91 1.05 1.35 1.50 8.8 7.6 5.9 5.4 0.9556 买入 恒源煤电 5.27 1.10 1.22 1.11 1.12 4.8 4.3 4.7 4.7 0.7718 买入 备注：以上公司股价取自2020年3月6日，平煤股份未覆盖，EPS采用wind一致预期 投资要点  核心观点：上周，煤炭板块上涨1.8%，沪深300指数上涨1.3%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：近期，伴随着下游复工复产的进一步恢复，电厂煤炭日耗有所攀升，不过随着用电需求步入淡季，需求侧的提振可能较为有限。与此同时，主产区复产复工进一步推进，因此供需目前维持相对宽松状态，预计短期价格以稳为主。炼焦煤：随着焦煤供需格局逐步转向宽松，后期焦煤价格继续提涨有难度，虽然局部地区焦煤价格有下行，但普跌可能性不大，价格整体有望逐步企稳运行。焦炭：本周随着复产复工的持续进行，钢厂和焦化厂开工率都有明显提振，进入到金三银四阶段，焦炭和钢铁生产预计仍然会有一定提升，考虑到本周下跌后焦企盈利压力较大，短期价格有望底部企稳。投资策略：煤矿复产率超八成，高分红标的将能率先享受估值溢价。截至3月3日除湖北省外全国各产煤省区均已复工复产，目前在产产能34.31亿吨，复产率达83.4%（2月17日为76.5%），复产率达到往年同期水平。从经济周期的角度来看，目前经济周期位置大致处于2017年下行周期以来的尾部区域，受疫情扰动，此次中国工业企业库存周期尾部形态有所异化，大致处于被动去库到主动补库前的中间地带。在疫情影响下，政策宽松开始加大马力，财政政策更加积极有为，因此权益资产在此预期推动下有望开始系统性估值修复。从今年下游需求上看，房地产投资存在下行空间，而基建则需要逆向扩张才能稳定经济在合理区间，投资需求不同步会削弱煤价的弹性。整体来看，未来几年煤价大致都会维持在供给侧改革后的500-600元/吨新常态水平，因此在未来新一轮库存周期中煤价波动会相对变弱，更多的是经济周期中估值的扩张，能给与确定性分红收益的品种将能率先享受估值的溢价，因此高分红品种是目前周期股中值得投资的概念。推荐股息率排名行业前三位的：中国神华、盘江股份、平煤股份，同时建议关注股息率较为优秀的兖州煤业、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业等。  行业要闻回顾：（1）截止3月4日，山西省煤矿复产率达92.97%。（2）新疆55家煤企复工复产，1-2月原煤产量增长17.7%。（3）截至3月3日全国在产煤矿产能34.31亿吨，复产率为83.4%。（4）截止3月5日鄂尔多斯复产煤矿169座，在产产能5.64亿吨。（5）贵州省将坚决关停年产30万吨以下煤矿。  国际煤价：动力煤价格涨跌互现，炼焦煤价格全面下跌。（1）截至03月05日，纽卡斯尔动力煤价格为65.99美元/吨，周环比下跌0.83%；（2）截至03月05日，峰景矿硬焦煤价格172.50美元/吨,周环比下跌0.58%；低挥发喷吹煤价格111.00美元/吨，周环比下跌1.77%。  国内煤价：港口动力煤价格全面下跌，港口焦煤价格环比持平。（1）截至03月04日，环渤海动力煤指数收于559.00元/吨，周环比持平。截止03月06日，5500大卡山西优混价格562.00元/吨，周环比下跌4元/吨。（2）截至03月06日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1610元/吨，周环比持平。唐山地区二级冶金焦价格为1800.00元/吨，周环比下跌50元/吨。（3）截至02月28日，无烟煤价格持平，喷吹煤价格上涨。  国内库存：秦皇岛港库存环比上升，6大电厂库存环比上升；炼焦煤港口库存环比上升，焦化厂炼焦煤库存环比上升。（1）本周，秦皇岛港库存611.00万吨，周环比上升46.0万吨；广州港库存255.30万吨，周环比下降14.00万吨。（2）本周，六大电厂库存总量为1768.54万吨，较上周上升1.09万吨；六大电厂日耗煤50.41万吨/天，较上周上升7.3万吨/天；六大电厂库存可用天数为35.08天，较上周下降5.92天。（3）本周，京唐港库存395.00万吨，周环比上升60万吨。国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存675.14万吨，周环比上升23.10万吨，炼焦煤可用天数14.42天，周环比上涨0.01天。  风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。 2,201.002,401.002,601.002,801.003,001.003,201.003,401.00煤炭开采II(申万)沪深300(可比) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 投资策略：煤矿复产率超八成，高分红标的将能率先享受估值溢价 ................ - 4 - 上周行业重要事件回顾 ..................................................................................... - 5 - 截止3月4日，山西省煤矿复产率达92.97% .......................................... - 6 - 新疆55家煤企复工复产，1-2月原煤产量增长17.7% ............................ - 6 - 截至3月3日全国在产煤矿产能34.31亿吨，复产率为83.4% ............... - 6 - 截止3月5日鄂尔多斯复产煤矿169座，在产产能5.64亿吨 ................ - 6 - 贵州省将坚决关停年产30万吨以下煤矿 ................................................ - 6 - 煤价：港口动力煤价格全面下跌，港口焦煤价格环比持平 .............................. - 6 - 国际煤价：动力煤价格涨跌互现，炼焦煤价格全面下跌 ......................... - 6 - 国内动力煤价：港口动力煤价格全面下跌............................................... - 7 - 国内炼焦煤价：现货价格涨跌互现 ......................................................... - 8 - 无烟煤价格持平，喷吹煤价格上涨 ......................................................... - 9 - 库存：秦皇岛港库存环比上升，6大电厂库存环比上升 ................................... - 9 - 动力煤库存：秦港库存环比上升，电厂库存环比上升 ............................ - 9 - 炼焦煤库存：港口库存环比上升，焦化厂库存可用天数环比上升 ........ - 10 - 运输：国内煤炭海上运价全面下跌 ................................................................. - 12 - 煤炭板块表现：上周煤炭指数上涨1.8%，强于沪深300上涨1.3% ............... - 12 - 风险提示 ......................................................................................................... - 14 - 图表目录 图表1：重点公司盈利预测与估值 .................................................................... - 4 - 图表2：纽卡斯尔港口动力煤价格周环比下跌 ................................................. - 7 - 图表3：海外焦煤价格全面下跌 ....................................................................... - 7 - 图表4：秦皇岛动力煤价格全面下跌 ................................................................ - 7 - 图表5：山西地区动力煤价格全面上涨 ............................................................ - 7 - 图表6：本周京唐港主焦煤库提价周环比持平 ................................................. - 8 - 图表7：柳林4号炼焦煤价格周环比上涨 ......................................................... - 8 - 图表8：本周唐山地区焦炭价格周环比下跌 ..................................................... - 8 - 图表9：本周螺纹钢现货价格周环比上涨 ......................................................... - 8 - 图表10：无烟块煤价