煤炭行业定期报告：动力煤价回归绿色区间，看好高分红、低估值标的

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年05月24日 煤炭开采 煤炭行业定期报告20200524： 动力煤价回归绿色区间，看好高分红、低估值标的 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email：lijs@r.qlzq.com.cn 研究助理：王瀚 Email：wanghan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 727,508 行业流通市值(百万元) 172,406 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《煤炭行业定期报告20200517：动力煤强劲上涨，看好高分红、低估值标的》 《煤炭行业定期报告20200510：动力煤价如期企稳，看好高分红、低估值标的》 <<煤炭行业定期报告20200503：动力煤进入企稳期，看好高分红、低估值标的》2020.05.03 <<煤炭行业定期报告20200424：煤价将进入企稳期，看好高分红、低估值标的》2020.04.24 <<煤炭行业定期报告20200412：动力煤价跌破绿色区间，高分红&低估值标的将率先享受估值溢价》2020.04.12 <<煤炭行业定期报告20200405：逆周期调节不断加码，高分红&低估值标的将率先享受估值溢价》2020.04.05 《煤炭行业定期报告20200329：供给端恢复接近尾声，低估值&高分红标的具备配置价值》2020.03.29 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 中国神华 15.91 2.21 2.17 2.09 2.15 7.2 7.3 7.6 7.4 0.87 买入 平煤股份 4.23 0.30 0.49 0.46 0.52 14.1 8.6 9.2 8.1 0.69 买入 盘江股份 5.10 0.57 0.66 0.59 0.65 8.9 7.7 8.6 7.8 1.13 增持 陕西煤业 8.28 1.10 1.16 0.96 1.03 7.5 7.1 8.6 8.0 1.18 买入 兖州煤业 8.32 1.61 1.76 1.64 1.75 5.2 4.7 5.1 4.8 0.78 买入 露天煤业 7.95 1.24 1.28 1.32 1.43 6.4 6.2 6.0 5.6 0.88 买入 恒源煤电 4.88 1.22 0.94 0.88 0.91 4.0 5.2 5.5 5.4 0.65 买入 投资要点  核心观点：上周，煤炭板块下跌1.2%，沪深300指数下跌2.6%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：当前港口库存大幅下降，上游发运不足造成港口资源紧张，部分优质煤供不应求。需求方面，复工复产进程加快叠加南方高温气候使得六大电厂日耗持续攀升，本周动力煤价格强劲上涨回归绿色区间，后续价格有望继续上涨。炼焦煤：目前焦炭价格第二轮提涨落地，焦企利润有所修复，提振对焦煤的采购意愿。但库存方面，下游焦煤库存继续累积，对焦煤价格形成一定利空。短期焦煤价格预计继续偏弱势运行。焦炭：当前下游钢企开工率仍在高位，焦企订单、发货良好，出货顺畅。受到压减焦炭政策影响，主产地山东和山西均有限产情况出现，供给存在一定收缩。因此预计焦炭价格短期有望继续偏强运行。投资策略：动力煤价回归绿色区间，看好高分红、低估值标的。本周下游日耗继续攀升，六大电厂煤炭库存和可用天数持续大幅下滑。受到需求回升以及库存去化影响，本周秦港5500K价格顺利回到绿色区间。从中期维度看，我们一直强调煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600之间，煤价的趋势性上涨需要经济进入上行期且库存处于较低位置。目前经济周期位置大致处于2017年下行周期以来的尾部区域，经济压力最大时期已过并进入U型复苏底部，PMI连续三月显示经济在受疫情影响后恢复良好。本周两会召开，总理在会上提出20年要综合运用降准降息、再贷款等手段引导广义货币供应量和社融规模增速明显高于去年，财政赤字率拟按3.6%以上安排、赤字规模同比增加1万亿，显示无论是货币政策还是财政政策后续均有望继续加大马力。在通胀预期不构成较大压力、政策持续宽松的大背景下，我们认为未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率前三名的：中国神华、盘江股份、平煤股份，同时建议关注股息率较为优秀的淮北矿业、兖州煤业、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业等。  行业要闻回顾：（1）4月伊金霍洛旗全旗生产原煤增幅4%；（2）国家能源局指出煤电油气日消费逐步恢复到去年同期水平；（3）1-4月云南省规模以上工业原煤生产同比增长6.4%；（4）唐山港曹妃甸港区煤码头三期工程先期工程通过验收。  动力煤：需求提升&库存下降、动力煤价强劲上涨。（1）截至05月20日，环渤海动力煤指数为528.00元/吨，周环比上涨2元/吨。截至05月22日，5500大卡山西优混价格538.00元/吨，周环比上涨52元/吨。（2）截至05月21日，纽卡斯尔动力煤价格为53.24美元/吨，周环比上涨5.66%。截至05月22日，国内-进口煤价差为130.40元/吨，周环比上升27.34%。（3）截至05月22日，秦皇岛港煤炭铁路调入量37.70万吨，周环比上升1.5万吨；秦皇岛港煤炭吞吐量34.70万吨，周环比下降2万吨。（4）截至05月22日，六大电厂日耗煤67.54万吨/天，周环比上升1.55万吨/天。（5）截至05月22日，秦皇岛港库存389.00万吨，周环比下降47.50万吨；截至05月22日，六大电厂库存总量为1416.00吨，周环比下降55.55万吨。  焦煤：下游库存环比上升、产地价格稳中有跌。（1）截至05月22日，2,009.002,209.002,409.002,609.002,809.003,009.003,209.00煤炭开采II(申万)沪深300(可比) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1440元/吨，周环比持平。（2）截至05月19日，峰景矿硬焦煤价格126.50美元/吨,周环比上涨2.43%；低挥发喷吹煤价格76.00美元/吨，周环比上涨1.33%。（3）截止05月22日，京唐港库存315万吨，周环比下降30万吨；国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存683.70万吨，周环比上升14.36万吨；国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存767.27万吨，周环比上升6.73万吨。  焦炭：焦化厂&钢厂库存下降、焦炭价格环比上涨。（1）截至05月22日，唐山地区二级冶金焦价格为1750元/吨，周环比上涨50元/吨。（2）截至05月22日，吨焦毛利为126元/吨，周环比上升46元/吨。（3）截至05月22日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率77.16%，周环比下降3.33pct。（4）截至05月22日，全国高炉开工率70.44%，周环比持平。（5）截至05月22日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存464.83万吨，周环比下降3.52万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存56.89万吨，周环比下降7.45万吨。  风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 投资策略：动力煤价回归绿色区间，看好高分红、低估值标的 ....................... - 5 - 上周行业重要事件回顾 ..................................................................................... - 7 - 4月伊金霍洛旗全旗生产原煤增幅4% ...................................................... - 7 - 国家能源局指出煤电油气日消费逐步恢复到去年同期水平 ..................... - 7 - 1-4月云南省规模以上工业原煤生产同比增长6.4% ................................ - 7 - 唐山港曹妃甸港区煤码头三期工程先期工程通过验收 ............................ - 7 - 动力煤：需求提升&库存下降、动力煤价强劲上涨 ........................................... - 8 - 国内煤价：港口价格全面上涨、产地价格全面下跌 ................................ - 8 - 国际煤价：海外价格涨跌互现，国内-进口煤价差上升 .......................... - 8 - 供给：秦港煤炭铁路调入量环比上升、煤炭海运价全面上涨 ................. - 9 - 需求：沿海六大电厂日耗上升、库存可用天数下降 .............................. - 10 - 库存：秦港库存环比下降，电厂库存环比下降 ..................................... - 11 - 焦煤：下游库存上升、产地价格稳中有跌 ...................................................... - 12 - 国内煤价：港口价格持平，产地价格稳中有跌 ..................................... - 12 - 国际煤价：价格全面上涨 ...................................................................... - 12 - 库存：焦化&钢厂库存环比上升，港口库存环比下降 ............................ - 13 - 焦炭：焦化厂&钢厂库存下降、焦炭价格环比上涨 ......................................... - 13 - 价格：焦炭价格环比上涨、螺纹钢价格环比上涨 .................................. - 13 - 利润： 吨焦毛利环比上涨 .................................................................... - 14 - 供给：焦化厂开工率环比下降 ............................................................... - 14 - 需求：高炉开工率&螺纹厂开工率环比持平 ........................................... - 15 - 库存：钢厂库存环比下降、焦化厂库存环比下降 .................................. - 15 - 煤炭板块表现：上周煤炭指数下跌1.2%，强于沪深300下跌2.6% ............... - 16 - 风险提示 ......................................................................................................... - 18 - 图表目录 图表1：重点公司盈利预测与估值 .........................................................