煤炭行业定期报告：动力煤价强劲上涨，看好高分红、低估值标的

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年05月17日 煤炭开采 煤炭行业定期报告20200517： 动力煤价强劲上涨，看好高分红、低估值标的 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email：lijs@r.qlzq.com.cn 研究助理：王瀚 Email：wanghan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 727,508 行业流通市值(百万元) 172,406 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《煤炭行业定期报告20200510：动力煤价如期企稳，看好高分红、低估值标的》 <<煤炭行业定期报告20200503：动力煤进入企稳期，看好高分红、低估值标的》2020.05.03 <<煤炭行业定期报告20200424：煤价将进入企稳期，看好高分红、低估值标的》2020.04.24 <<煤炭行业定期报告20200412：动力煤价跌破绿色区间，高分红&低估值标的将率先享受估值溢价》2020.04.12 <<煤炭行业定期报告20200405：逆周期调节不断加码，高分红&低估值标的将率先享受估值溢价》2020.04.05 《煤炭行业定期报告20200329：供给端恢复接近尾声，低估值&高分红标的具备配置价值》2020.03.29 《煤炭行业定期报告20200322：1-2月供给增速高于需求，行业市净率跌至历史低位》2020.03.22 《煤炭行业定期报告20200315：煤价季节性回归，逆周期政策再发力》2020.03.15 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 中国神华 16.03 2.21 2.17 2.09 2.15 7.3 7.4 7.7 7.5 0.88 买入 平煤股份 4.22 0.30 0.49 0.46 0.52 14.1 8.6 9.2 8.1 0.69 买入 盘江股份 5.11 0.57 0.66 0.59 0.65 9.0 7.7 8.7 7.9 1.13 增持 陕西煤业 8.28 1.10 1.16 0.96 1.03 7.5 7.1 8.6 8.0 1.18 买入 兖州煤业 8.22 1.61 1.76 1.64 1.75 5.1 4.7 5.0 4.7 0.77 买入 露天煤业 7.87 1.24 1.28 1.32 1.43 6.3 6.1 6.0 5.5 0.87 买入 恒源煤电 4.90 1.22 0.94 0.88 0.91 4.0 5.2 5.5 5.4 0.65 买入 投资要点  核心观点：上周，煤炭板块下跌0.1%，沪深300指数下跌0.4%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：目前下游电厂日耗持续攀升，六大电厂煤炭库存和可用天数已低于去年同期水平。需求的持续提振叠加下游在迎峰度夏前的补库动力，预计动力煤价格后续将继续上涨，有望回归绿色区间内。炼焦煤：目前国内整体供应较为稳定，主产地生产积极，多数煤矿生产正常。需求方面，焦化厂开工率目前已在高位，继续提升空间有限，下游库存目前虽不算高但暂时也没有太大补库动力。炼焦煤短期价格预计继续偏弱势运行。焦炭：目前运费上涨带来的焦炭价格首轮上调基本落地，叠加原料端焦煤价格弱势下滑，吨焦利润有所回升，焦化厂生产积极性较高。与此同时下游建材成交保持高水平，高炉开工率稳中有增，部分钢厂存在焦炭补库需求。供需两旺下焦炭价格短期预计继续平稳运行。投资策略：动力煤价强劲上涨，看好高分红、低估值标的。本周下游电厂日耗持续攀升，目前六大电厂煤炭库存和可用天数已低于去年同期水平。受到需求回升以及库存去化影响，本周秦港5500K价格在上周企稳后强劲上涨，符合我们前期动力煤价格将企稳回升的判断。从中期维度看，煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600之间，煤价的趋势性上涨需要经济进入上行期且库存处于较低位置。我们判断目前经济周期位置大致处于2017年下行周期以来的尾部区域，经济压力最大时期已过并进入U型复苏底部，国家统计局公布的4月PMI为50.8，连续三个月处于扩张区间，4月规模以上工业增加值同比增长3.9%均显示经济在受疫情影响后恢复良好；与此同时政策宽松不断加大马力，4月CPI和PPI均同比下降，在通胀不构成压力的情况下后续降准、降息等宽松政策预计仍将会持续，财政政策有望发力，老基建与新基建两手抓。在政策宽松大背景下，未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率前三名的：中国神华、盘江股份、平煤股份，同时建议关注股息率较为优秀的淮北矿业、兖州煤业、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业等。  行业要闻回顾：（1）全国煤矿日产量（1000万吨）超历史同期水平；（2）4月山东原煤产量环比增长12.99%；（3）近期山东合计退出产能370万吨；（4）中煤协报告表示下半年煤炭总需求有望好于上半年。  动力煤：需求提升&库存下降、港口煤价全面上涨。（1）截至05月13日，环渤海动力煤指数为526.00元/吨，周环比持平。截至05月15日，5500大卡山西优混价格486.00元/吨，周环比上涨22元/吨。（2）截至05月14日，纽卡斯尔动力煤价格为50.39美元/吨，周环比下跌1.25%。截至05月15日，国内-进口煤价差为102.40元/吨，周环比上升4.38%。（3）截至05月15日，秦皇岛港煤炭铁路调入量36.20万吨，周环比下降4.3万吨；秦皇岛港煤炭吞吐量36.70万吨，周环比下降8.3万吨。（4）截至05月15日，六大电厂日耗煤65.99万吨/天，周环比上升2.67万吨/天。（5）截至05月14日，秦皇岛港库存436.50万吨，周环比下降32.50万吨；截至05月15日，六大电厂库存总量为1471.55吨，周环比下降83.72万吨。  焦煤：下游库存均环比上升、港口价格下跌。（1）截至05月15日，京2,009.002,209.002,409.002,609.002,809.003,009.003,209.00煤炭开采II(申万)沪深300(可比) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1440元/吨，周环比下跌60元/吨。（2）截至05月14日，峰景矿硬焦煤价格126.00美元/吨,周环比上涨6.78%；低挥发喷吹煤价格75.50美元/吨，周环比上涨1.34美元/吨。（3）截止05月15日，京唐港库存345万吨，周环比上升25万吨；国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存669.34万吨，周环比上升9.09万吨；国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存760.54万吨，周环比上升10.98万吨。  焦炭：供需两旺、焦炭价格平稳。（1）截至05月15日，唐山地区二级冶金焦价格为1700元/吨，周环比持平。（2）截至05月15日，吨焦毛利为80元/吨，周环比上升51元/吨。（3）截至05月15日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率80.48%，周环比上升0.65pct。（4）截至05月15日，全国高炉开工率70.44%，周环比上升0.69%。（5）截至05月15日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存468.35万吨，周环比下降3.09万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存64.34万吨，周环比上升6.21万吨。  风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。 nW9YkZzWvWxPxPzR7NaO8OtRnNtRmMkPmMtOiNnMtM7NrQuNvPnRpOxNrNpO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 投资策略：动力煤价强劲上涨，看好高分红、低估值标的 .............................. - 5 - 上周行业重要事件回顾 ..................................................................................... - 7 - 全国煤矿日产量（1000万吨）超历史同期水平 ...................................... - 7 - 4月山东原煤产量环比增长12.99% ......................................................... - 7 - 近期山东合计退出产能370万吨 ............................................................. - 7 - 中煤协报告表示下半年煤炭总需求有望好于上半年 ................................ - 7 - 动力煤：需求提升&库存下降、港口煤价全面上涨 ........................................... - 8 - 国内煤价：港口价格全面上涨、产地价格全面下跌 ................................ - 8 - 国际煤价：海外价格涨跌互现，国内-进口煤价差上升 .......................... - 8 - 供给：秦港煤炭铁路调入量环比下降、煤炭海运价全面上涨 ................. - 9 - 需求：沿海六大电厂日耗上升、库存可用天数下降 .............................. - 10 - 库存：秦港库存环比下降，电厂库存环比下降 ..................................... - 11 - 焦煤：下游库存均环比上升、港口价格下跌 .................................................. - 12 - 国内煤价：港口价格下跌，产地价格稳中有跌 ..................................... - 12 - 国际煤价：价格全面上涨 ...................................................................... - 12 - 库存：港口、焦化、钢厂库存均环比上升............................................. - 13 - 焦炭：供需两旺、焦炭价格平稳运行 ............................................................. - 13 - 价格：焦炭价格环比持平、螺纹钢价格环比持平 .................................. - 13 - 利润： 吨焦毛利环比上涨、吨钢毛利环比下跌 ................................... - 14 - 供给：焦化厂开工率环比上升 ............................................................... - 14 - 需求：高炉开工率环比上升，螺纹钢厂开工率环比上升 ....................... - 15 - 库存：钢厂库存环比下降、焦化厂库存环比上升 .................................. - 15 - 煤炭板块表现：上周煤炭指数下跌0.1%，强于沪深300下跌0.4% ............... - 16 -