贵金属周报：流动性危机底已现，等待疫情底部来临

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 贵金属周报 2020/3/30 流动性危机底已现 等待疫情底部来临 有色研究员：赵擎 从业资格号：F3008282 投资咨询从业证书号: Z0002941 联系电话：0531-81678626 电子邮箱：zhaotsing@126.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 贵金属在经历避险暴涨，流动性危机暴跌，流动性缓解之后的暴力反弹的巨幅波动之后，短期波动性有回归需求，波动或将缩小。 为应对疫情危机，全球大幅放水但短期受制于经济的停滞，金银对利多的反应有限。 金银长线多头逻辑不变，流动性危机底部已现，等待疫情边际好转出现的市场底部，可尝试做多。 - 1 - / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 贵金属周报 一、金银大幅反弹 海外疫情持续爆发，但在全球央行一系列宽松政策下，市场流动性危机缓解，金银因此反弹。 图2：黄金价格 图3：白银地图 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 二、流动性危机缓解但疫情仍在发酵 （一）流动性危机缓解 3月23日美国联邦储备委员会宣布将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行，不设额度上限。同时公布“大众企业贷款计划”，以配合中小企业管理局的工作，为符合资格的中小企业提供贷款；全面授权扩大债券购买范围，包括机构商业抵押贷款支持证券，以及为雇主、消费者和企业提供价值3000亿美元的新信贷计划。 图3：实际利率和通胀预期 图4：汇率 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 2552752953153353553753951150125013501450155016501750伦敦金上海黄金TD28003300380043004800530012.013.014.015.016.017.018.019.020.0伦敦银上海白银TD1.21.31.41.51.61.71.81.92.02.1(0.6)(0.4)(0.2)0.00.20.40.60.82019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/03实际利率:十年（左）通胀预期（右:名义－实际）6.66.76.86.97.07.17.2939597991011031052019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/03美元指数（左）人民币中间价（右） mNmRtOvMmMnQtOnMxPqQtP9PdNaQsQnNsQrRfQqQsRlOsRoO8OrQsQwMtQmRvPrQpN - 2 - / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 贵金属周报 这是继3月16日美联储刚刚推出 “零利率+7000亿美元QE”、18日美联储购买商票之后的政策升级版本，目的在于缓解全球的美元流动性。从市场表现来看，当前美国国债实际利率和美元指数经过短暂暴涨之后开始回落，流动性危机得到缓解。 （二）疫情持续发酵 1月31日世界卫生组织将新冠肺炎疫情列为“国际关注的突发公共卫生事件”（PHEIC）。2月28日世界卫生组织将疫情全球风险级别由“高”上调至“非常高”。3月11日世界卫生组织会最终宣布新冠疫情为全球“大流行”。 图5：当日新增 图6：累计确诊 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 图7：德国、意大利和西班牙当日新增 图8：英国、法国和美国当日新增 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 新冠肺炎疫情于全球持续扩散，其中美国疫情严峻，确诊个案更突破12万，是全球最多，加上欧洲疫情也持续恶化.除美国外，欧洲疫情也持续恶化，其中意大利确诊个案逾9.3万，超越内地，是欧洲最多、010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00001-2001-2702-0302-1002-1702-2403-0203-0903-1603-23中国新增全球除中国新增0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,00001-2001-2702-0302-1002-1702-2403-0203-0903-1603-23中国现有确诊全球除中国累计020,00040,00060,00080,000100,000120,00001-2101-2802-0402-1102-1802-2503-0303-1003-1703-24德国意大利西班牙020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00001-2101-2802-0402-1102-1802-2503-0303-1003-1703-24英国法国美国 - 3 - / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 贵金属周报 全球第二多的国家；而西班牙亦跟随其后，确诊个案逾7.2万，是欧洲第二多。截至昨早，全球新冠肺炎确诊人数65.8万，扩散至182个国家和地区，死亡3.06万人。 （三）低油价风险仍未解除 过去几年随着美国页岩油技术的不断成熟，美国页岩油企业迅速扩张，在低利率的刺激之下，他们纷纷举债扩大规模。据摩根大通当前美国能源行业企业债存量规模达8043亿美元，其中97%以上是原油相关。美国能源企业债中，高收益债(BB及以下)占比达31.2%，高于整体企业债市场的21.5%。 图5：美国BB级企业债和3年期国债收益率 图6：英国、法国和美国当日新增 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 美国页岩油企业的开发成本大概是40美元到45美元之间，而当前油价早已跌破其成本，较年初已腰斩。全球原油市场的博弈和疫情导致的需求下降令美国页岩油企业面临双重打击，或将引发不小规模的债务危机。 三、美国3月非农就业数据或将爆表 （一）美国首次申请失业救济金人数创新高 截至3月21日的一周，美国首次申请失业救济人数为328.3万，较前一周修正后的数字大幅增加300.1万。美国劳工部表示，此前美国历史上单周首次申请失业救济人数最多的记录是1982年10月的69.5万。数据还显示，在截至3月14日的一周，美国全国领取失业救济人0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00美国BB级企业债美国3年期国债3035404550556065707580 - 4 - / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 贵金属周报 数为180.3万，比前一周修正后的数字增加10.1万，创2018年4月以来新高。 （二）美国2月非农就业数据 美国2月新增非农就业人数录得27.3万人，高于前值22.5万人（修正至27.3万人）和市场预期17.5万人。一同公布的美国2月失业率为3.5%，前值与预期值均为3.6%。平均时薪同比稳定增长3%。美国企业在2月保持强劲的招聘速度，这给经济带来巨大提振，此外美国薪资增速稳定增长，工人工作时间增加，失业率较上月进一步下降，重回近50年来低位。 图7：美国PCE物价指数 图8：美国非农就业人数和失业率 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 四、流动性危机底已显现，等待疫情底部出现 贵金属在经历避险暴涨，流动性危机暴跌，流动性缓解之后的暴力反弹的巨幅波动之后，短期波动性有回归需求，波动或将缩小。 为应对疫情危机，全球大幅放水但短期受制于经济的停滞，金银对利多的反应有限。 金银长线多头逻辑不变，流动性危机底部已现，等待疫情边际好转出现的市场底部，可尝试做多。 -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.502009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-09PCE核心PCE0123456789-100-500501001502002503003502013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-02非农就业人数失业率 - 5 - / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 贵金属周报 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。