股指期货周报:政策托底,短期底部已现

永安研究 永安期货研究院 金融期货部 股指期货 2015年7月 发现投资机会 创造投资价值 1 金融期货部 赵晶 高级分析师 010-85113256 zhaoj@yafco.com F0248361 Z0001635 政策托底，短期底部已现 摘要 市场经过前期的暴跌之后进入一个相对平静期。上周公布的上半年经济数据整体来看与年初目标依然相差较多，房地产销售有所回升，但存量房依然高企，基建投资依然有增长潜力，同时内需及进出口方面暂时也没有亮点，总体来说虽然目前没有进一步恶化的风险，但也未见持续好转，经济依然处于低位运行阶段。下半年政策仍有进一步加码空间，但我们认为从上半年情况来看，货币政策似已边际效应递减，未来或许需要财政政策特别是基建投资方面持续加大投资，经济才将筑底企稳。同时短期来看，由于增量资金入市托底，期指短期底部已现，继续下行的可能性较小，但中长期若未见经济明显复苏，我们认为市场仍将维持震荡盘整格局。 股指期货 发现投资机会 创造投资价值 2 一、新闻摘要 1、习近平：经济发展前景广阔，要有信心 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平17日下午在长春召开部分省区党委主要负责同志座谈会。习近平强调，当前我国经济形势和运行态势总体是好的。经济发展长期向好的基本面没有变，经济韧性好、潜力足、回旋空间大的基本特质没有变，经济持续增长的良好支撑基础和条件没有变，经济结构调整优化的前进态势没有变。新的增长点正在加快孕育并不断破茧而出，新的增长动力正在加快形成并不断蓄积力量。经济发展前景仍然广阔，对此一定要有信心。 2、证监会网信办合力规范股市场外配资 7月12日晚证监会官网公布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，再次要求派出机构和证券公司加强对场外配资业务的清理整顿力度。同时，国家互联网信息办公室也发布通知，要求互联网平台、媒体从12日起，全面清理所有配资炒股的违法宣传广告信息，禁止任何机构和个人通过网络渠道发布此类违法宣传广告信息。 3、证金公司获商业银行授信约2万亿到位近1.3万亿 《财经》记者独家获悉，中国证券金融股份有限公司（下称“证金公司”）获商业银行授信规模约2万亿元，截至7月13日，已有17家商业银行总计借予证金公司近1.3万亿元。 截至7月13日，证金公司到位资金中，招商银行提供最多，达到1860亿元；农业银行、中国银行、工商银行、交通银行、民生银行、浦发银行和建设银行提供资金规模超1000亿元；邮储银行及其他股份制商业银行均提供了不少资金，证金公司到位资金总额近1.3万亿元。 4、证监会：适时开展深港通业务试点 7月17日，证监会新闻发言人邓舸在回应媒体关于深港通最新进展的关切时表示，证监会一贯支持深港交易所开展合作，支持其在沪港通试点经验基础上适时开展深港通业务试点，促进资本市场健康发展。 5、1096家上市公司上半年业绩预喜 Wind统计显示，截至7月18日，沪深两市2780家上市公司中已有1763家发布半年报业绩预告，其中1096家公司预喜，占已发布业绩预告公司总数的62%，仅就目前已公布业绩预告的公司而言，中小板和创业板公司整体业绩表现好于主板公司。不同行业间业绩分化依然严重，公用事业、交通运输、非银金融、医药生物等行业预喜公司家数占比较高，钢铁、采掘、房地产、建筑材料等行业预喜公司家数占比较低。 6、财政部副部长朱光耀：中国稳定股市的措施是合理的 《证券日报》记者获悉，中国财政部副部长朱光耀18日接受媒体访问时表示，中国稳定股市的措施是合理的，在技术层面，本轮股市动荡已经基本结束了。 在谈到中国经济数据时，朱光耀说，中国第二季度GDP同比增长7%，这一数据是严肃认真、实事求是的。中国国家统计局全面、详细公布了数据的构成，包括三个产业等各个方面。 股指期货 发现投资机会 创造投资价值 3 二、经济数据跟踪 （一）经济概况 上周国家统计局公布了二季度经济运行情况，GDP同比增长7%，与年初制定的目标持平，但工业增加值、固定资产投资、国内消费及进出口等多项具体指标处于低位运行，经济仍存下行压力。2015年上半年工业增加值同比增速6.3%，虽较2014年底有所改善，但依然处于较低水平，同时远低于年初8%的目标，在一定程度上说明，上半年的货币及财政政策并未充分发挥效用，经济内生增长动能依然不足。 图1：GDP及工业增加值同比增速 数据来源：wind，永安期货研究院 2015年上半年猪肉价格在经历近一年的低谷之后大幅走高，据国家统计局公布的数据，农贸市场猪肉价格指数自2014年底90.1升至目前的104.6，涨幅达16%，但并未因此带动CPI回升。2015年上半年CPI同比增幅为1.3%，与3%的政府目标有较大差距。 同时大宗商品价格依然处于低位震荡，CRB指数较年初略有回升，但依然未能阻止PPI持续下行， 2015年之后工业品价格回落加速，连续6个月4%以上的负增长，显示目前市场通缩压力依然较大。 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 2005-06 2007-07 2009-08 2011-09 2013-10 GDP:累计同比 GDP:当季同比 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 2005-07 2007-07 2009-07 2011-07 2013-07 工业增加值:当月同比 股指期货 发现投资机会 创造投资价值 4 图2：CPI及PPI走势 数据来源：wind，永安期货研究院 从上半年的数据来看，官方PMI及新订单指数在年初至今有一轮很明显的回落，其中虽然官方的制造业PMI依然位于50附近徘徊，但其间多次位于荣枯线之下。这一点在汇丰PMI上表现的更为突出，汇丰PMI指数连续四月处于50基准线之下，其中产出指数自5月以来出现回落，跌落至50之下，6月新订单指数有所增长回升至50.3。 图3：官方及汇丰PMI走势 数据来源：wind，永安期货研究院 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 2012-01 2012-12 2013-11 2014-10 CPI:当月同比 猪肉价格指数（右轴） 150.00 170.00 190.00 210.00 230.00 250.00 270.00 290.00 310.00 330.00 350.00 -6.00 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 2012-01 2012-12 2013-11 2014-10 PPI同比 CRB指数（右轴） 40.00 42.00 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 56.00 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 PMI PMI:新订单 PMI:产成品库存 42.00 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 56.00 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 汇丰PMI 汇丰PMI:产出 汇丰PMI:新订单 股指期货 发现投资机会 创造投资价值 5 （二）投资、消费及进出口情况 固定资产投资增速自2010年出现下滑，这一势头在今年有加速的迹象。其中6月固定资产投资同比增速仅为11.4%，远低于历史同期水平。 图4：固定资产投资增速 数据来源：wind，永安期货研究院 在固定投资中，房地产和基建投资为主要拉动项。其中房地产投资增速下滑明显，6月同比增速仅为4.6%，市场新开工意愿不足，成为拖累国内投资的主要原因。基建投资虽然在3月短暂回升但未能持续增长，无法冲抵房地产市场低迷带来的投资回落。 图5：房地产及基建投资增速 数据来源：wind，永安期货研究院 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 0.00 100,000.00 200,000.00 300,000.00 400,000.00 500,000.00 600,000.00 2005-03 2006-12 2008-09 2010-06 2012-03 2013-12 固定资产投资完成额:累计值 固定资产投资完成额:累计同比 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 2005-03 2006-09 2008-03 2009-09 2011-03 2012-09 2014-03 房地产开发投资完成额:累计同比 基础设施建设投资:累计同比 股指期货 发现投资机会 创造投资价值 6 从细化的数据来看，可以看到在今年年初各地政府出台房地产刺激政策之后，商品房销售出现了明显增长，特别是6月份结束了持续一年多的负增长，同比增加3.9%。但值得注意的是，目前存量房库存依然处于高位，这点在二三线城市表现的尤为明显，房地产市场仍然面临漫长的去库存过程。 图6：房地产投资及销售情况 数据来源：wind，永安期货研究院 基建方面，为对冲经济下行风险，自去年以来政府加大了铁路、水利及棚户区改造等项目的建设力度，但由于项目审批周期相对较长，同时资金到位情况较为缓慢，目前来看增幅并不明显。 图7：铁路投资情况 数据来源：wind，永安期货研究院 0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 60,000.00 70,000.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 2012-02 2012-08 2013-03 2013-09 2014-04 2014-10 2015-05 商品房待售面积（万平方米）（右轴） 房地产开发投资完成额增速 商品房销售面积增速 -50.00 -40.00 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 2011-02 2011-10 2012-06 2013-02 2013-10 2014-06 2015-02 铁路投资增速 股指期货 发现投资机会 创造投资价值 7 国内消费方面，虽然也出现一定程度降幅，但与投资相比幅度并不明显。2015年上半年社会消费品零售总额同比增长10.4%，全年目标为13%。 图8：社会消费品零售 数据来源：wind，永安期货研究院 对外贸易出现连续16个月贸易顺差，主要原因在于进口增速大幅下滑而并未出口大幅增加。事实上，虽然原油、铁矿石等国际大宗商品在过去一段时间出现大幅下跌，但并未带动国内相关原材料消费回暖，进口需求较为低迷，同时除美国外其他发达国家经济依然处于低谷，未见复苏迹象，出口表现平平，6月同比增2.8%，使得外贸连续呈现顺差状态。 图9：进出口情况 数据来源：wind，永安期货研究院 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 20.00 2011-02 2011-10 2012-06 2013-02 2013-10 2014-06 2015-02 社会消费品零售总额:当月同比 社会消费品零售总额:环比:季调 -400.00 -200.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 -60.00 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 2005-02 2006-11 2008-08 2010-0