股指期货研究周报：政策托底，指数下行空间不大

政策托底，指数下行空间不大—股指期货研究周报（20211115 -20211119）李昕恬 周报要点研究创造价值，服务铸就品牌第2页•本周指数普遍震荡走弱，但仍然维持着中小盘强于大盘的趋势。从板块驱动上来看，新能源、元宇宙等科技板块始终是中小盘指数最强的上趋动力。此外在政策干预之下，地产板块明显回温度。所以当前市场最重要的趋势性指标就是政策方向。盈利拐点与低利率环境预期消失始终是压制当下行情持续走强的核心逻辑，投资者面对来回拉锯行情，需要谨慎操作。•本周公布的10月经济数据来看，经济下行压力偏大，需要流动性管控的精确配合。•从品种表现来看，整体偏震荡，IC以其超低估值在来回震荡拉锯的行情中占据优势，表现坚挺。•策略：来回拉锯的行情之下建议离场观望，激进投资者可逢低做多IC，逢高空IH。 市场回顾 周度观点研究创造价值，服务铸就品牌第4页本周指数普遍震荡偏弱，其中中证500与沪深300表现稍微偏强。市场表现偏弱主要是来自经济整体处于下行周期的压力，加之流动性维持紧平衡，给投资者带来较大的风险偏好上的压制。但由于稳定经济的总方针托底，所以从政策上来看，地产板块的反弹力度有望走强，而农产品、工业品的价格则持续的震荡偏弱。但市场整体节奏还是属于板块热点高速轮动，震荡偏弱。近期市场成交量始终维持在基本充裕的水平，趋势上500整体强于50/300的形势仍将延续，两市成交额一直维持在历史高位，今年以来持续弱势的蓝筹类品种年末有望表现，整体上50/300风格有望逐步转强。数据来源：IfinD，大有期货投研中心品种名称收盘价月度涨跌幅（%）周度涨跌幅（%）上证指数深证成指创业板指沪深300沪深300股指期货上证50上证50股指期货中证500中证500股指期货年初至今涨跌幅（%）3520.71 14579.17 3383.91 4890.06 4849.20 3212.91 3209.40 7169.88 7003.60 2.51 1.95 15.26 0.03 0.03 12.61 0.19 0.19 12.70 -0.52 -0.52 -0.86 -0.86 -1.35 -1.35 -6.16 -6.58 -0.43 -0.43 -11.75 -0.24 -0.24 -12.15 -0.82 -0.82 -0.22 -0.22 指数表现紧跟政策热点，两融数据偏谨慎研究创造价值，服务铸就品牌第5页数据来源：IfinD，大有期货投研中心A股主要指数走势本周指数打破近期震荡偏强的走势由强转弱，但走势依旧十分纠结，热点轮动十分快，短期内的赚钱效应偏差。板块热点缺乏，政策热点分散是近期市场走势纠结的主要原因。但在年末政策维稳的的大前提之下，指数进一步下行空间有限。从两融余额变动趋势来看，融资余额波动不大，融券余额回落明显。尽管空头热度有所消退，但市场资金仍然处在一个较为谨慎的位置上。7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2016-12-062017-12-062018-12-062019-12-062020-12-06上证指数创业板指深证成指两融余额0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.002019-05-082020-05-082021-05-08融资余额融券余额 两市成交成交额持续走高研究创造价值，服务铸就品牌第6页数据来源：IfinD，大有期货投研中心北向资金流动两市成交额超20个交易日破万亿，从资金流动来看，本周北向资金从净流入转为净流出，合计净流入28.91 亿元。0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.502017-04-072018-04-072019-04-072020-04-072021-04-07北向资金当日净流入北向资金累计净流入两市成交额（亿元）0200040006000800010000120001400016000180002016-12-062017-12-062018-12-062019-12-062020-12-06上证指数深证成指 政策扶持仍是板块表现最大的外驱动力研究创造价值，服务铸就品牌第7页数据来源：IfinD，大有期货投研中心申万一级行业周涨跌幅板块表现在近月表现里稍强，累计净增长的板块有所增加，但是仍然集中在受政策倾斜的板块上，在下一轮宏观调控风向出现转变之前，该趋势不会受到太大的改变，可持续跟随政策均衡板块配置。-0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.100.15汽车综合电子通信化工传媒钢铁采掘银行计算机房地产机械设备国防军工有色金属商业贸易公用事业交通运输医药生物电气设备家用电器农林牧渔纺织服装建筑材料轻工制造非银金融食品饮料休闲服务建筑装饰 央行加大逆回购投放维持MLF等量操作，1年期LPR下调预期正在增强研究创造价值，服务铸就品牌第8页数据来源：IfinD，大有期货投研中心不同期限SHIBOR银行间质押存款利率央行对货币政策的基调仍然未变，用维持紧平衡的思路积极的应对市场短期内资金流动性紧缺的问题。本周短期逆回购适度放量操作加上等量MLF操作稳定市场资金，11月12日最新一年期LPR利率互换（IRS）为3.8749%，较7月份降准前下行约9个基点，正在接近现值水平（3.85%），显示这段时间市场对1年期LPR下调的预期正在增强。7天逆回购资金投放量0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50002019-05-072020-05-072021-05-07隔夜1M6M1Y1.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50002019-05-072020-05-072021-05-07DR007R007-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,0002020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-31货币回笼量:逆回购到期货币投放量:逆回购净投放 10月经济数据转暖，全年就业目标提前完成研究创造价值，服务铸就品牌第9页数据来源：IfinD，大有期货投研中心主要工业行业增加值当月同比（%）规模以上工业增加值当月同比（%）最新出炉的10月份工业增加值、消费等经济指标有所改善，全年城镇新增就业目标提前完成，表明经济运行总体平稳持续恢复，发展韧性继续显现。10月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.5%，比上月加快0.4个百分点；两年平均增长5.2%，比上月加快0.2个百分点。10月份，社会消费品零售总额同比增长4.9%，比上月加快0.5个百分点；两年平均增长4.6%，比上月加快0.8个百分点。1-10月份，固定资产投资同比增长6.1%；两年平均增长3.8%，与1-9月份持平。其中，民间投资同比增长8.5%，两年平均增长3.8%，比1-9月份加快0.1个百分点。从宏观指标看，1-10月份，全国城镇新增就业1133万人，提前完成全年目标任务；1-10月份，城镇调查失业率平均为5.1%，都低于年度的宏观调控预期目标。-5.000.005.0010.0015.0020.002018-092019-042019-112020-062021-012021-08规模以上工业增加值采矿业制造业高技术制造业-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00有色非金属农副食品食品制造酒、饮料烟草纺织纺织木材加工造纸汽车电子设备2021-102021-09 股指期货盘面回顾：股指期货主要品种市场表现总览研究创造价值，服务铸就品牌第10页数据来源：IfinD，大有期货投研中心期货合约收盘价周开盘价周最高价周最低价周涨跌周涨跌幅(%)成交量持仓量持仓量变化IF2111IF2112IF2201IF2202IH2111IH2112IH2201IH2202IC2111IC2112IC2201IC22024849.20 4916.80 4742.40 393473 89896 89896 4846.00 4911.60 4741.00 111232 88480 5662 4825.20 4885.80 4720.00 25163 24411 -66661 4798.80 4854.80 4694.60 3548 1737 -20659 3209.40 3250.40 3121.80 202689 46604 46604 3210.80 3254.40 3126.00 61833 34932 -5657 3205.00 3255.00 3127.60 15001 13150 -20469 3192.20 3243.60 3118.00 1477 619 -11345 7003.60 7176.80 6955.00 257027 87385 87385 6974.00 7140.00 6924.00 85230 96890 8290 6832.40 6989.40 6778.80 46885 66170 -35117 6673.60 6829.20 6626.20 14923 7811 -58303 4850.60 34.60 0.71214851.00 36.00 0.74144824.00 35.00 0.72434801.60 33.80 0.70383210.00 15.60 0.48543214.60 18.20 0.56603205.80 20.20 0.62893192.80 27.40 0.85727003.20 154.20 2.19956973.00 152.00 2.17866832.40 148.00 2.16696677.80 148.60 2.2278 期指市盈率变化研究创造价值，服务铸就品牌第11页沪深300市盈率数据来源：IfinD，大有期货投研中心上证50市盈率中证500市盈率三大指数历史分位数变化0 20 40 60 80 100 120 2019/05/062020/05/062021/05/06上证50沪深300中证5009.51010.51111.51212.51313.51414.52019/5/72020/5/72021/5/7上证50市盈率2年平均数置信区间下界置信区间上界10111213141516172019/5/302020/5/302021/5/30沪深300市盈率2年平均数置信区间下界置信区间上界171921232527292019/5/302020/5/302021/5/30中证市盈率2年平均数置信区间下界置信区间上界 股指期货合约基差变化研究创造价值，服务铸就品牌第12页IF基差变化数据来源：IfinD，大有期货投研中心IH基差变化IC基差变化-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.002020/05/082021/05/08IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE-300-250-200-150-100-5005010015020