钢材周报：基本面矛盾不大，政策预期托底钢材价格

2025-02-27 钢材周报：基本面矛盾不大，政策预期托底钢材价格 钢材 摘要： 本周螺纹及热卷主力合约宽幅震荡。 金元期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】37号 基本面来看，螺纹高炉利润高于热卷，本周驱动钢厂将热卷转产螺纹，螺纹产量继续抬升而热卷产量周环比下降。库存方面，螺纹及热卷均继续累库，不过累库速度放缓；厂库减少、社库增加，钢厂主动去库存策略延续。需求方面，螺纹需求周环比增加，整体上节后终端需求恢复不及预期，尽管基建和城中村改造等释放利好，但是实际采购量仍偏低。整体钢材矛盾不大，供需矛盾正在累积。 金元期货投资咨询部汤祚楚：F3083973Z0016291张桥：F03130419Z0020424联系电话：0898-66676633 操作评级 政策方面，本周市场传闻2025年粗钢产量将压减5000万吨，引发钢材价格单日大幅反弹。下周召开全国两会，市场对基建稳增长、地产政策加码等宏观利好预期增强，可能推动投机性需求入场。 螺纹：趋势强度(1)热卷：趋势强度(1) 短期预计钢材震荡偏强，但需警惕两会政策力度偏弱、终端需求恢复不及预期等风险因素。 注：趋势强度数据含义0：震荡1：谨慎看多2：强烈看多负数表示相反方向 风险因素：政策执行力度不及预期、终端需求复苏滞后 一、钢材市场行情回顾 1、期货及现货价格 数据来源：金元期货投资咨询部 数据来源：金元期货投资咨询部 数据来源：金元期货投资咨询部 二、钢材供需分析 1、产量分析 据钢联数据显示，本周螺纹实际产量206.5万吨，周环比+9.59万吨，年同比-41.17万吨；本周热卷实际产量323.13万吨，周环比-4.7吨，年同比+17.95万吨。本周螺纹钢产量环比增加，但热卷产量周环比下降。 数据来源：金元期货投资咨询部 2、库存分析 据钢联数据显示，本周螺纹库存863.44万吨，总体库存周环比+15.79万吨，年同比+143.8万吨；其中国内钢铁企业厂内库存234.27万吨，周环比-5.31万吨，年同比+51.52万吨；国内35个城市社会库存629.17万吨，周环比+21.1万吨，年同比+92.28万吨。本周螺纹继续累库，但累库速度放缓，厂库降低幅度小于社库增加幅度，钢厂主动去库存策略延续。目前螺纹钢库存绝对水平仍然处在低位。 本周热卷库存435.4万吨，总体库存周环比+0.8万吨，年同比+7.54万吨；其中国内钢铁企业厂内库存91.44万吨，周环比-2.88万吨，年同比-7.26万吨；国内33个城市社会库存343.96万吨，周环比+3.68万吨，年同比+14.8万吨。热卷总体库存小幅增加，库存绝对水平高位，但是累库速度已明显放缓。本周厂库减少、社库增加，库存从钢厂逐渐流入市场。 数据来源：金元期货投资咨询部 3、需求分析 据钢联数据显示，本周螺纹消费量190.71万吨，周环比+22.09万吨，年同比-86.99万吨；本周热卷消费量322.33万吨，周环比-0.55万吨，年同比+56.51万吨。本周热卷需求环比小幅降低，螺纹消费持续恢复，但恢复速度偏慢，节后终端需求恢复不及预期，尽管基建和房地 产政策（如城中村改造专项借款）释放利好，实际采购量仍偏低。 数据来源：金元期货投资咨询部 4、成本及利润分析 据钢联数据显示，本周螺纹电炉利润为-236.63元/吨，环比-10元/吨，年同比-9.92元/吨；螺纹高炉利润为108元/吨，环比+30元/吨，年同比+227元/吨。本周热卷高炉利润为26元/吨，环比+44元/吨，年同比+128元/吨。目前钢厂利润尚可，且对后市需求仍有预期，预计钢厂会继续提高产量，导致供应端矛盾累积。而长流程螺纹利润高于热卷，近期会驱动钢厂将热卷转产螺纹，可关注卷螺差变化。 三、宏观因素及政策因素分析 1、国内宏观 中美经贸中方牵头人何立峰与美国财长贝森特举行视频通话，双方围绕落实元首共识展开讨论，同意保持沟通。针对美国限制对华双向投资的政策，商务部表示将采取必要手段维护合法权益，强调遵守国际规则。 1月人民币贷款+5.13万亿元，同比+2100亿元；社会融资规模+7.06万亿元，显示金融对实体经济支持力度增强。 1月制造业PMI为49.1%，受春节因素影响环比下降，但装备制造业PMI连续6个月位于扩张区间，显示结构性韧性。春节消费带动服务业价格上涨，文旅、家政等服务需求激增，CPI环比上涨0.7%。 2、国际宏观 美国制造业PMI回升：2月Markit制造业PMI初值51.6，创2024年6月以来新高，连续第二个月扩张。2月Markit服务业PMI初值49.7，跌至2023年1月以来最低水平，显示消费需求走弱和政策不确定性对商业预期的压制。尽管此前非农数据强劲，但2月制造业PMI就业分项指数仍低于荣枯线（48.1），美国服务业就业压力可能进一步显现。 3、行业政策 本周市场消息称2025年粗钢产量将压减5000万吨，2026年压减2000万吨，2027年压减1000万吨。若传言属实，2025年粗钢产量将降至9.55亿吨，同比降幅达5%，创2021年以来最大年度降幅。该目标远超此前《2024-2025年节能降碳行动方案》中预期的2200万吨压减量，引发市场对供需格局剧变的担忧。但此传闻尚未获官方确认，若实际执行力度不及预期，可能引发市场反向波动。 四、后市研判 本周螺纹及热卷主力合约宽幅震荡。 基本面来看，螺纹高炉利润高于热卷，本周驱动钢厂将热卷转产螺纹，螺纹产量继续抬升而热卷产量周环比下降。库存方面，螺纹及热卷均继续累库，不过累库速度放缓；厂库减少、社库增加，钢厂主动去库存策略延续。需求方面，螺纹需求周环比增加，整体上节后终端需求恢复不及预期，尽管基建和城中村改造等释放利好，但是实际采购量仍偏低。整体钢材矛盾不大，供需矛盾正在累积。 行业政策方面，本周市场传闻2025年粗钢产量将压减5000万吨，引发钢材价格单日大幅反弹。下周召开全国两会，市场对基建稳增长、地产政策加码等宏观利好预期增强，可能推动投机性需求入场。短期预计钢材震荡偏强，但需警惕两会政策力度偏弱、终端需求恢复不及预期等风险因素。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告所载的观点、结论和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“金元期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。