黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：经济下行占主导 宽松政策托底慢

黑色建材组 高级研究员： 刘洁（黑色金属） 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号T120846 投资咨询号TZ001756 研究助理： 王雨蒙（黑色金属） 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号T186722 研究员： 陈逍遥（煤炭） 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 研究助理： 崔春光（煤炭） 0755-82537903 cuichunguang@citicsf.com 从业资格号F3007097 研究员： 张骏（建材） 0571-28898751 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号F0257735 近期相关报告： 钢矿套利离场 2015-04-07 钢矿比价继续走高 套利持有 2015-03-30 钢强矿弱延续 2015-03-23 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2015-04-12 经济下行占主导 宽松政策托底慢 策略摘要 3月CPI同比增长1.4%，增速与上月持平；PPI同比下降4.6%，跌幅8个月来首次收窄。价格数据相对比较稳定。下周更多经济数据将出炉。中证报头版评论称，一季度GDP增速或跌破7%，“稳增长”要求政策加大力度；如果房地产新政未能给经济增长带来起色，未来不排除货币政策进一步加大力度。从该评论看，下周经济数据预计不乐观。工业经济下滑对黑色金属价格有压制，虽然更多宽松货币政策可能出台，但压制仍占主导，宽松政策发挥作用慢。 钢材：经济弱势压制价格 1. 钢材期货贴水现货 2. 钢厂复产继续增加 3. 钢材库存压力小 钢材价格仍在下跌我们认为有以下原因：第一，虽然有些许房地产政策出台，但对市场的托力还没有显现出来，经济对价格的压制仍占主导；第二，环保压力阶段性偏弱，钢厂生产增加对价格重新压制。因此价格仍然延续弱势。 铁矿石：供需矛盾有所缓和 1． 期现价格回落 2． 国内大型矿山支撑不住 3． 钢厂没有补库意愿 4． 国内矿山税费减轻 铁矿石价格低位震荡，跌势有所缓解，一方面是钢厂生产增加有利好，一方面海外矿山供应增加还没有大幅增加，供需两端矛盾有所缓和。 下周行情预测：预计下周经济数据不乐观，可能会有宽松货币政策出台。下方跌幅有限。 下周投资策略： 套利：有现货背景的企业可以持有买铁矿现货卖铁矿期货套利。 单边：螺纹、铁矿单边空单减仓或轻仓。 监测信号点：高炉开工率；工地开工率。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2015年4月12日 2 / 7 一周要闻及市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 元/吨 -2.82%-5.00%-2.77%-3.51%-3.15%-3.28%2.43%-1.07%1.62%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%RB1601RB1505RB1510HC01HC05HC10I1601I1505I1509黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2015年4月12日 3 / 7 一、市场解析 3月CPI同比增长1.4%，增速与上月持平；PPI同比下降4.6%，跌幅8个月来首次收窄。价格数据相对比较稳定。下周更多经济数据将出炉。中证报头版评论称，一季度GDP增速或跌破7%，“稳增长”要求政策加大力度；如果房地产新政未能给经济增长带来起色，未来不排除货币政策进一步加大力度。从该评论看，下周经济数据预计不乐观。工业经济下滑对黑色金属价格有压制，虽然更多宽松货币政策可能出台，但压制仍占主导，宽松政策发挥作用慢。 钢材：经济弱势压制价格 1. 钢材期货贴水现货 上周钢材期现价格均在下跌。螺纹钢华东地区现货价格下跌4.5%左右，华北地区现货价格下跌3.4-5%，华南地区上涨1.79%。螺纹钢05合约下跌5%，10合约下跌2.77%。热卷华东地区现货价格下跌4%，华北地区现货价格下跌1-3%，华南地区下跌3%。热卷05合约下跌3.15%。钢材期货基本都在贴水现货，相对唐山钢坯现货处于相对低位。 2. 钢厂复产继续增加 截至4月10日，唐山高炉开工率回升1.3%至90.91%，河北高炉开工率回升0.63%至89.84%，全国高炉开工率回升0.83%至86.88%。由于钢厂盈利状况改善，环保压力阶段性偏弱，钢厂生产逐渐增加。 3. 钢材库存压力小 中钢协最新数据，截止3月31日，钢厂钢材库存环比下降189.92万吨至1545.18万吨，稍微高出去年同期水平2.71万吨。截止4月10日，各品种钢材社会库存均在下降，远远低于去年同期水平179.72万吨；唐山钢坯库存环比下降6.9万吨至70.95万吨，高于去年同期水平20.65万吨。 钢材价格仍在下跌我们认为有以下原因：第一，虽然有些许房地产政策出台，但对市场的托力还没有显现出来，经济对价格的压制仍占主导；第二，环保压力阶段性偏弱，钢厂生产增加对价格重新压制。因此价格仍然延续弱势。 铁矿石：供需矛盾有所缓和 1． 期现价格回落 上周铁矿石期货价格表现各异，05合约下跌1.07%，09合约上涨1.62%， 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2015年4月12日 4 / 7 01合约上涨2.43%。现货指数也表现不一，普氏指数、TSI指数分别上涨0.53%和0.96%，MBIO指数下跌1.87%。港口现货价格跌幅较大，青岛港和京唐港跌幅最大达到5.19%，日照港下跌3.95%，天津港下跌1.28%。铁矿石期货价格与现货价格比价/价差也逐渐从高位回落，有现货背景的企业卖期货买现货更合适。 2． 国内大型矿山支撑不住 截止4月10日，国内矿山开工率再次下降至38%，其中主要是产能大于100万吨的矿山开工率下降较大，从59.6%下降至47.8%。面对不断下跌的铁矿石价格，国内大型矿山支撑不住。 3． 钢厂没有补库意愿 4月5日数据显示，澳洲矿山发货量有所增加，但巴西发货量在减少，导致北方港口海外矿山到货量变化不大，相对比较稳定。由于钢厂生产继续增加，进口矿港口库存小幅相对稳定、变化不大。钢厂矿石可用天数下降至25天，说明在目前的市场背景下，钢厂没有加大补库意愿。 4． 国内矿山税费减轻 国务院称自5月1日起，依法适当下调铁矿石资源税征收比例，按规定税额的40%征收，能使内矿成本下降20-30元/吨，有助于减轻国内矿山负担。 铁矿石价格低位震荡，跌势有所缓解，一方面是钢厂生产增加有利好，一方面海外矿山供应增加还没有大幅增加，供需两端矛盾有所缓和。 下周行情预测 预计下周经济数据不乐观，可能会有宽松货币政策出台。下方跌幅有限。 下周投资策略 套利：有现货背景的企业可以继续持有买铁矿现货卖铁矿期货套利。 单边：螺纹、铁矿单边空单减仓或轻仓。 监测信号点 高炉开工率；工地开工率。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2015年4月12日 5 / 7 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB16012306-2.82%11011835310RB15052240-5.00%2329260RB15102282-2.77%38035060HC012422-3.51%140HC052336-3.15%119522634HC102360-3.28%228605278I16013792.43%9498667816I1505370-1.07%4157448722I15093771.62%10194960 期货市场价差最新价差RB05-01-66RB10-0542RB01-1024HC05-01-86HC10-0524HC01-1062I05-01-9I09-057I01-092RB-HC-293RB/I5.0058RB/J 2.4137RB/JM3.3503I/J0.4822I/JM0.6693J/JM1.3880 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：钢材社会库存 单位：万吨 0 200 400 600 800 1000 1200 2006/03/172007/03/172008/03/172009/03/172010/03/172011/03/172012/03/172013/03/172014/03/172015/03/17库存:螺纹钢周库存:线材周库存:热卷(板) 周库存:中板周库存:冷轧周 0 50 100 150 200 250 2012/03/162012/09/162013/03/162013/09/162014/03/162014/09/162015/03/16库存:钢坯:唐山:合计周 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2015年4月12日 6 / 7 图 4：国外矿山发货量 单位：万吨 图 5：北方港口到货量 单位：万吨 200 600 1000 1400 2010/07/072011/07/072012/07/072013/07/072014/07/07总发货量:巴西:铁矿石日总发货量:澳大利亚:铁矿石日总发货量:澳大利亚:铁矿石:中国日 200 500 800 1100 1400 2010/06/092011/06/092012/06/092013/06/092014/06/09到货量:铁矿石:北方港口日 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 6：进口铁矿石港口库存 单位：万吨 图 7：进口矿可用天数 单位：天 0 2000 4000 6000 8000 10000 12