新冠疫情被认定为大流行病点评：【华西固收研究】WHO认定新冠为“全球大流行病PANDEMIC”该关注什么？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 【华西固收研究】WHO认定新冠为“全球大流行病 PANDEMIC”该关注什么？ [Table_Title2] ——新冠疫情被认定为大流行病点评20200312 事件概述： 当地时间3月11日，世界卫生组织（WHO）召开新闻发布会，宣布新冠肺炎（Covid-19）疫情已经构成全球性大流行（pandemic）。 分析与判断: ► 何为全球性大流行病（pandemic）？ 根据世卫组织官方定义，全球性大流行病是指在世界范围内，广泛地人传人的新疾病。在世卫组织当前的规则体系下，“大流行病”是对传染病最为严重的定性，表明该疾病在全球已经出现了较大规模的蔓延，并且有着在某些区域内失控的风险。 ► 历史上出现了哪些大流行病？ 二十世纪以来，除去本次疫情外，全球共有4次传染病被普遍认为符合大流行病特征，分别是1918-1919年西班牙流感、1957-1958年亚洲流感、1968-1969年香港流感和2009-2010年墨西哥H1N1甲型流感。西班牙流感被认为是人类现代史最严重的一次大流行病，由于年代久远且恰逢一战，因此并没有官方统计的感染和致死人数，但学界推测全球大致有5亿人被感染，造成5,000万到1亿人死亡，占当时全世界总人口的3-6%。而亚洲流感、香港流感和墨西哥甲流分别导致约100-200、75、1.85万人死亡。 重大传染病对经济产生的冲击不容小觑。2009年，墨西哥四个季度GDP均为负增长，其中二季度受疫情冲击最为明显，当季GDP增速仅有-8.93%，全年GDP增速仅为-5.29%。为应对疫情造成的衰退危机，墨西哥在2009年上半年连续进行了6次降息，将基准利率由年初的8.25%下调至4.75%，累计下调350BP。 ► 部分国家重视程度不高，海外疫情仍在扩散。 世卫组织在此时宣布将新冠肺炎认定为大流行病，表明当前海外疫情仍然处于加速扩散阶段，谈拐点为时尚早。截至3月11日，国外累计确诊病例达45,516例，累计5,450人因疫情死亡；3月11日当天，国外新增确诊病例共7,092例，再创疫情爆发以来的新高。 相比于疫情扩散本身，我们认为当前更关键的风险在于部分国家对疫情的认知仍不充分，重视程度依旧不高。在美国、欧洲等地区，出门佩戴口罩仍然没有形成社会共识，甚至存在排斥佩戴口罩人群的现象。这种认知方面的差异，将导致海外疫情扩散程度可能要超出国内同期水平。 ► 因对墨西哥甲流的误判，世卫组织曾遭诟病，但这次并非“狼来了”。 2009年6月11日，世卫组织宣布墨西哥甲流为大流行病，将警戒级别提升至第六级也即最高级别。但事后来看，墨西哥甲流致死人数和感染范围远低于此前预期，甚至低于季节性流感。这导致在疫情结束后，世卫组织遭到了来自多方的质疑和诟病，部分观点认为世卫组织对墨西哥甲流存在严重的高估。 但尽管墨西哥甲流的处理对世卫组织警告的公信力产生了一定的影响，但鉴于“大流行病”认定级别之高，且已有当前传播情况作为参考，本次新冠肺炎被认定为大流行病释放出的信号对全球范围来说也具有十足的警示意义。我们认为，世卫组织对新冠肺炎给予最高级别的定性，并不会发展成为“狼来了”的故事，反而有助于提高世界各国的重视程度。短期内，预计各国将加强管控措施，限制人口流动，从而影响全球经济增长。 ► 疫情错位将使国内出口冲击延续至二季度。 证券研究报告|固定收益点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年3月12日 30073 证券研究报告|固定收益点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 在疫情未在海外全面扩散的情况下，国内出口主要受影响的是供给侧，制造业在疫情控制前无法有效复工复产，从而损失短期内的出口份额。因此这种情况下，疫情对出口的影响是短期的，因为海外需求侧仍然没有发生变化，生产恢复后仍有回补的可能性。但在疫情在全球范围内加速扩散的情况下，驱动出口增长的根本性因素——海外需求或将出现严重的下滑。 而当前最大的问题是，国内外疫情的发展出现了错位，对出口的冲击可能将延续到二季度。从目前数据看，国内疫情基本可控，各地也纷纷开始推动复工复产，预计一季度末复工率有望回升至八成左右，供给侧对出口的冲击有望消除。但海外疫情仍在发酵，从国内经验看，二季度海外疫情可能仍不乐观，将从需求侧对出口产生冲击。 ► 疫情或致全球宽松进程加速，国内仍需把握“以我为主” 一方面，疫情的加剧将导致全球增长进一步放缓，各国需要通过政策发力来稳定经济、就业；但另一方面，疫情导致的生产停滞也会使得财政收入下滑，财政发力空间有限。因此，货币宽松将是各国政策的必然选择，近期原油价格下跌以及疫情恐慌情绪的蔓延将导致资本市场承压，我们认为，包括美联储在内的海外央行宽松进程将进一步加速。 但对国内而言，尽管货币政策空间进一步打开，国内疫情基本受控，需警惕海外输入性病例影响。经济停摆向全面复工推进，货币及财政政策将更加体现“以我为主”的原则。 我们认为，稳就业及保增长压力下，货币政策预期降准及降息将于近期兑现，财政政策也有望于3月下旬陆续出台。 风险提示 疫情扩散程度可能超预期。 [Table_Author] 分析师：樊信江 分析师： 颜子琦 研究助理： 孙嘉伦 研究助理： 张伟 邮箱：fanxj@hx168.com.cn 邮箱：yanzq@hx168.com.cn 邮箱：sunjl@hx168.com.cn 邮箱：yanzq@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100006 SAC NO：S1120520010001 联系电话：010-59775359 联系电话：021-20227900 联系电话：010-59775371 联系电话：010-59775334 9YbWpWtVnWlWkW8ZzWmMnM6M9RbRtRrRtRoOjMpPtQkPrQsR8OmNrMxNnNmRxNmNmN 证券研究报告|固定收益点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 樊信江，固定收益方向首席分析师，CFA，清华大学工程管理硕士。2年证券研究经验，3年央企海外燃煤、燃机电站工程总承包开发及执行经验，2年国内基础设施融资租赁和PPP投资经验；曾任职于民生证券研究院，2019年加入华西证券。 颜子琦，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，曾任卡耐基梅隆大学助理研究员，拥有2年证券研究经验。2019年加入华西证券研究所，主要从事债券交易、利率债、城投债、非标资产研究。 孙嘉伦：约翰霍普金斯大学金融硕士。1年券商研究所工作经验，2019年加入华西证券，主要参与产业债、境外债与地方政府债研究。 张 伟：对外经济贸易大学金融学硕士。2019年加入华西证券，主要参与可转债、财政政策、宏观经济研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|固定收益点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。