可折叠屏手机锆基液态金属铰链应用场景开启，打开公司成长空间

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 可折叠屏手机锆基液态金属铰链应用场景开启，打开公司成长空间 ■华为第二代升级版折叠屏手机M ate Xs选用锆基液态金属+MIM工艺有望打造液态金属商业化的爆款应用场景，打开成长空间。第一，华为第二代升级版折叠屏手机Mat e Xs选用锆基液态合金作为主要铰链系统材料以提高强度。2月24日晚间，华为发布第二代升级版折叠屏手机Mat e Xs，官方明确透露M ateXs的铰链系统拥有超过100个器件，使用锆基液态金属等材料极大提升铰链强度，强度比钛合金高30%。第二，铰链是实现可折叠手机最关键的功能性零部件，也是折叠屏里科技含量最高的部分。铰链设计可有效防止屏幕的过度机械伤害，相比于笔记本电脑转轴的规格均要求很高，决定了折叠屏幕手机的成败。正因对材料要求高，华为二代折叠屏最终选用了性能出众的锆基液态金属材料，在工艺上与金属注射成型（MIM）相结合，具备精度高和更轻薄的优势，有望取代传统的冲压+CNC的模式。第三，液态金属拥有高强高硬、轻薄、复杂和光亮等特性使其具备极强的适应性。液态金属是超越铝、镁、钛等传统轻合金品种的新一代颠覆性材料，商业化制备的性价比很高。目前，该材料在3C、汽车、医疗等领域虽然潜力巨大，但市场空间才刚刚开始打开，华为第二代升级版折叠屏手机Mate Xs选用锆基液态金属+MIM工艺有望打造液态金属商业化的爆款应用场景，拓展成长空间。 ■宜安科技是全球液态金属领域产业化龙头，拥有大规模生产锆基非晶合金的生产线，具备研发和生产液态金属手机铰链的能力。据公告，公司是行业内进行液态金属研发的先驱，具备从材料到设备和设计一体化的制造能力，也是全球唯一将液态金属应用在汽车行业的企业。公司2012年开始研发，2018年块状非晶开始批量化生产，随着应用场景的逐渐拓展，市场空间大。一是公司液态金属产品已经在5G通讯、新能源车、消费电子等领域与相关客户进行合作。生产的液态金属Face I D支架已向小米、OPPO、华为等国内知名手机厂商批量供货；公司生产的5G基站产品有滤波器，散热壳体等，目前与国人通讯等客户合作，并与特斯拉、三星、蓝思科技、ABB等客户建立了合作关系。据宜安科技定期报告披露，公司与华为一直有良好的合作，公司也有研发和生产液态金属铰链。二是与多家公司和政府签署合作协议，扩大液态合金的产业化规模。据公告，2019年7月22日，公司全资子公司宜安液态金属与东莞市清溪镇人民政府签署项目投资框架协议，合计投资3. 8亿元，共同建设液态金属项目；2020年3月6日，公司与三祥新材旗下产业基金三祥锆镁签署项目合作投资协议以40%：60%的比例共同投资非晶合金（液态金属）项目，注册资金1亿元。随着产业化的扩大，有望加快液态金属应用领域扩大，提升市场规模。 ■压铸镁合金业务抓住新能源大潮，医用镁合金产业化进入新阶段。公司长期致力于研发新能源汽车轻量化新型材料，作为供应商已进入特斯拉、比亚迪、吉利、LG等国内外知名客户供应链，并与云海金属、宁德时代等多家公司合作扩大市场份额。此外，公司是国内医用镁合金产业引领标准制定、临床和产业化先锋，公司7月12日收到国家药监局核发的医疗器械临床试验批件，成为国内首款获准临床的生物可降解金属螺钉，临床成功后预计在2020年底有望实现上市销售。 ■给予“买入-A”投资评级。考虑公司产能逐步释放以及折叠手机需求加速，公司业绩稳步提升，我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为1. 02、1.32和1.63亿元，对应PE分别为76x、58x和47x。考虑到公司在液态金属、生物镁合金等领域技术壁垒较强，且未来市场潜力较大，有望享受较高估值溢价，给予“买入-A”投资评级。 ■风险提示：1）液态金属相关市场需求和商业化推广低于预期；2）生物镁合金产业化低于预期；3）传统铝镁合金业务订单不及预期。 Table_Tit le 2020年03月11日 宜安科技（300328.SZ） Table_BaseI nfo 公司动态分析 证券研究报告 所属三级行业名称 投资评级 买入-A 调高评级 股价（2020-03-10） 16.73元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 7,700.52 流通市值（百万元） 7,700.52 总股本（百万股） 460.28 流通股本（百万股） 460.28 12个月价格区间 7.98/19.00元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 21.14 -3.65 46.32 绝对收益 26.36 20.27 76.2 齐丁 分析师 SAC执业证书编号：S1450513090001 qiding@essence.com.cn 010-83321063 黄孚 分析师 SAC执业证书编号：S1450518090001 huangfu@essence.com.cn 王政 分析师 SAC执业证书编号：S1450520020002 wangzheng1@essence.com.cn 王建润 报告联系人 wangjr@essence.com.cn 010-83321037 Tabl e_Repor t 相关报告 宜安科技：液态金属渐入佳境，医用镁合金产业化获突破/齐丁 2019-08-28 -21%-5%11%27%43%59%75%91%201 9-03201 9-07201 9-11宜安科技 铝 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 810.7 985.8 1,213.2 1,524.1 1,887.0 净利润 32.8 54.2 102.0 132.3 163.2 每股收益(元) 0.07 0.12 0.22 0.29 0.35 每股净资产(元) 1.66 2.68 2.87 3.11 3.42 盈利和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 市盈率(倍) 235.0 142.1 75.5 58.2 47.2 市净率(倍) 10.1 6.2 5.8 5.4 4.9 净利润率 4.0% 5.5% 8.4% 8.7% 8.7% 净资产收益率 3.1% 2.9% 5.5% 6.9% 7.8% 股息收益率 0.2% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% ROIC 5.9% 4.4% 7.3% 10.0% 11.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 nMmRnQyRnNmRtOrQuMmMrNbRbPbRtRoOtRqQfQmMtQeRpOqRbRpOmOwMmPwOxNsQrR 3 公司动态分析/宜安科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 折叠手机铰链打造液态金属商业化的爆款应用场景，打开成长空间 .................................... 4 2. 宜安科技是全球液态金属领域产业化龙头，具备手机铰链生产能力 .................................... 5 3. 压铸镁合金业务抓住新能源大潮，医用镁合金产业化进入新阶段........................................ 6 4. 业绩测算与估值讨论 .......................................................................................................... 7 5. 风险提示............................................................................................................................ 7 图表目录 图1：华为鹰翼铰链设计采用锆基液态金属提升强度............................................................... 4 图2：公司液态合金产业化发展历程 ....................................................................................... 5 图3：特斯拉鹰翼门锁扣......................................................................................................... 6 图4：手机光学支架................................................................................................................ 6 图5：宜安科技液态金属产品.................................................................................................. 6 图6：宜安科技车门内框产品.................................................................................................. 7 图7：宜安科技医用镁骨钉产品 .............................................................................................. 7 4 公司动态分析/宜安科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 折叠手机铰链打造液态金属商业化的爆款应用场景，打开成长空间 华为第二代升级版折叠屏手机M ate Xs选用锆基液态金属+M IM工艺有望打造液态金属商业化的爆款应用场景，打开成长空间。2月24日晚间，华为发布第二代升级版折叠屏手机Mate Xs，华为Mate Xs最明显的外观改进来自转轴处，官方称之为“鹰翼式折叠设计”，用户能看到的其实也只是外露那一小块，这也成了这代华为MateXs和上代产品外观最明显的区别。官方明确透露MateXs的铰链系统拥有超过100个器件，使用锆基液态金属等材料极大提升铰链强度，强度比钛合金高30%。 图1：华为鹰翼铰链设计采用锆基液态金属提升强度 资料来源：华为网站，安信证券研究中心 铰链是实现可折叠手机最关键的功能性零部件，也是折叠屏里科技含量最高的部分。铰链设计可有效防止屏幕的过度机械伤害，相比于笔记本电脑转轴，手机铰链转轴的精密、耐用、强度与轻薄规格均要求很高，几乎是决定了折叠屏幕手机的成败。据华为消费者业务CEO余承东的话说：“我们在这个折叠屏铰链上钻研了三年，包含了100多个零部件，这非常昂贵的，但里面有很多新技术”。正因对材料要求高，华为二代折叠屏最终选用了性能出众的锆基液态金属材料，在工艺上与金属注射成型（MIM）相结合，具备精度高和更轻薄的优势，有望取代传统的冲压+CNC的模式。 液态金属拥有高强高硬、轻薄、复杂和光亮等特性使其具备极强的适应性。液态金属正式名称是非晶合金，在性能、工艺和成本方面具有显著优势，是超越铝、镁、钛等传统轻合金品种的新一代颠覆性材料，商业化制备的性价比很高。目前，该材料在3C、汽车、医疗等领域虽然潜力巨大，但市场空间才刚刚开始打开，华为第二代升级版折叠屏手机Mate Xs选用锆基液态金属+MIM工艺有望打造液态金属商业化的爆款应用场景