苯乙烯周报：原油价格大幅下跌或带动成本重心下移

华泰期货|苯乙烯周报2020-03-08投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院能源化工组研究员潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188余永俊021-0827969yuyongjun@htfc.com从业资格号：F3047633投资咨询号：Z0013688陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233755投资咨询号：Z0000421联系人张津圣020-68757985zhangjinsheng@htfc.com从业资格号：F3049514梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404陆阳021-60679369luyang@htfc.com从业资格号：F3069180原油价格大幅下跌或带动成本重心下移期现价格情况：3月6日苯乙烯华东、华南现货基准价分别报收6540元/吨和6550元/吨，主力期货合约价格EB2005收在6714元/吨，EB2009收在6890元/吨。华东现货价格较上周环比上涨10元/吨，华南现货价格较上周环比上涨50元/吨。基差方面，05合约对应华东、华南基准价的基差分别是-174元/吨和-164元/吨。09合约对应华东、华南基准价的基差分别是-350元/吨和-340元/吨。05-09价差3月6日收在-176元/吨。外盘报价方面，3月6日苯乙烯中国主港CFR的报价为836美元/吨。FOB韩国以及FOB鹿特丹报价分别为806美元/吨、763.5美元/吨。成本与利润方面，3月6日华东地区纯苯和CFR东北亚乙烯分别报收5200元/吨和696美元/吨，本周纯苯价格继续下跌，对应非一体化装置生产苯乙烯的成本约在6905元/吨左右，较上周环比下跌171元/吨，对应完成成本下的利润在-365元/吨左右。周度供需与库存情况：国内供给方面，截止3月5日统计得到苯乙烯国内开工率在64.58%，较上周环比修复3%左右，是节后首周出现开工率的回升。此外，周内消息指出，前期停车的宁波科元以及山东玉皇装置将于3月中旬重启。但是另一方面，也有天津大沽和青岛海湾装置于3月下旬停车的消息传出，以及新产能山东荣华将出现投产延期。海外产能及装置方面，周中出现韩国乐天苯乙烯装置因其上游乙烯裂解装置起火爆炸而进入停车的信息。此次停车涉及苯乙烯产能58万吨，但是其下游配套ABS装置暂不受影响。下游需求方面，整体开工都出现了显著的修复。EPS行业方面，开工率继续上升3.52%，回升至37.22%。PS开工率修复5.19%，回升至51.74%，重新回到50%水平线以上。ABS开工情况是本周三大下游中恢复情况最好的，周内开工率修复14.07%，回升至69.07%。港口库存方面，数据显示华东港口库存已经上升至32.02万吨，较2月26日上涨2.02万吨。提货方面，2月26日至3月3日期间提货量为2.13万吨。到港方面，同期到港量为4.15万吨，另有2.1万吨船货在长江口待卸。观点及策略：首先关注苯乙烯供需基本面，自从新冠肺炎疫情爆发以来，下游需求受冲击情况以及恢复情况就一直是行业关注的焦点。至3月6日，苯乙烯三大下游自疫情爆发以来第一次共同出现了开工率回升。然而，我们目前并不能对于整体的恢复情况过于乐观。首先， 华泰期货|周度报告2020-03-082/6率先出现显著反弹的EPS行业于2月下旬的恢复速度已经出现了明显的趋缓。此外，下游产业的库存去化情况仍然不够理想，将会对下游整体的恢复形成阻力。供给端短中期的恢复情况具有一定的不确定性。一方面，前期停车的装置有于近期复产的消息。但是同时也有部分装置将于3月进入停车。而从更长的时间维度下观察，供给端扩产能周期的步伐也有可能会受到影响。综合来看，苯乙烯库存或开始逐渐走平，中期需求若能进一步修复，则去库或将有望，但是目前苯乙烯的库存压力仍然很大。成本端方面，上游原油价格的波动成为影响成本重心水平的重要变量。3月6日有消息指出俄罗斯拒绝进行进一步的减产以应对卫生事件影响，受此消息冲击，北京时间晚间时刻国际原油价格出现近10%的下挫。或对近期苯乙烯成本重心再度形成拖累。综合来看，近期价格波动或有所扩大，原油价格的下跌将带动成本重心下行，而前期利润又有所修复，不排除价格出现进一步下跌的可能。短期内继续关注华东港口库存情况以及同期提货量情况，以验证下游是否出现实质性恢复。同时，继续关注原油端的波动以及对应纯苯价格的波动情况。价格走势：偏空策略：中性观望关注点：海外肺炎疫情发展，下游复工进度，国际原油价格冲击 华泰期货|周度报告2020-03-083/62020/2/282020/3/22020/3/32020/3/42020/3/52020/3/6日环比周同比EB2005669767596701675967516714-3717EB2009681068906854690369006890-1080现货价格华东基准价653065756535655065456540-510华南基准价650065506575652565506550050华北基准价667566756675667566506600-50-75CFR中国（$）798811.5807.5825.5836836038FOB韩国（$）763763776.5790.5790.580615.543FOB鹿特丹（$）799799760762762763.51.5-35.5基差华东-EB2005-167-184-166-209-206-17432-7华东-EB2009-280-315-319-353-355-3505-70华南-EB2005-197-209-126-234-201-1643733华南-EB2009-310-340-279-378-350-34010-30EB2005-EB2009-113-131-153-144-149-176-27-63成本及利润生产成本707668886870690969076905-2-171生产利润-546-313-335-359-362-365-3181利润率-8.36%-4.76%-5.12%-5.49%-5.53%-5.58%-0.06%2.77%上游价格纯苯（华东）5380515051505200520052000-180纯苯（华南）5350515051505150515051500-200乙烯：东北亚CFR（$）7017016966966966960-5地区间价差华南-华东-30-2540-25510540华北-华东14510014012510560-45-85华南-华北-175-125-100-150-100-5050125下游价格EPS（浙江）86508650865086508650865000GPPS（余姚）84008400840084008400840000HIPS（余姚）915091009100910091009150500ABS（757K）126001250012400123001230012100-200-500下游现金流价差EPS利润1120107511151100110511050-15GPPS利润1235119112301216122012255-10HIPS利润19851891193019161920197555-10ABS（757K）利润359535273517340034293223-205-372内外盘价差中国-韩国（$）3548.5313545.530-15.5-5中国-鹿特丹（$）-112.547.563.57472.5-1.573.5数据来源：Wind华泰期货研究所 华泰期货|周度报告2020-03-084/6现货市场：图1:苯乙烯现货基准价单位：元/吨图2:国内主要地区价差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图3:苯乙烯韩国-中国价差单位：美元/吨图4:苯乙烯鹿特丹-中国价差单位：美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图5:苯乙烯生产利润单位：元/吨图6:苯乙烯季节性利润变动单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所 华泰期货|周度报告2020-03-085/6供需情况：图7:苯乙烯季节性库存变动单位：万吨图8:苯乙烯长期库存趋势单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图9:苯乙烯季节性开工趋势单位：%图10:苯乙烯下游开工情况单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图11:苯乙烯季节性进口单位：万吨数据来源：海关数据华泰期货研究所 华泰期货|周度报告2020-03-086/6免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com