疫情下的中国经济周度观察：物价下跌，汇率升值

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号：S1130516060001 bianquanshui＠gjzq.com.cn 段小乐 联系人 (8621)61038260 duanxiaole＠gjzq.com.cn 高翔 联系人 gaoxiang1＠gjzq.com.cn 物价下跌，汇率升值 主要结论：  房地产：3月以来销售和土地成交同比跌超50%，较2月跌幅有所收窄。3月以来，30大中城市商品房日均销售面积同比跌超50%，但跌幅有所收窄。内部结构上，一线、二线与三线城市同比仍大幅下跌，二、三线城市跌幅略小于一线城市。3月以来，土地成交面积同比、土地成交总价同比跌幅较上个月有所扩大。  汽车：3月数据未公布，2月以来乘用车市场零售同比下跌80%，上周跌幅收窄。2月乘用车市场零售同比下跌80%，批发同比下跌86%。  工业生产与库存：3月以来工业生产仍然低迷，钢铁、煤炭库存同比继续上升。3月以来高炉开工率均值上升（62.9%升至63.5%），钢铁库存同比涨幅扩大；六大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅扩大（-19.8%跌至-29.5%），煤炭库存同比上涨。  航运与货物库存：3月以来原油运输指数下跌，较2月跌幅收窄。波罗的海干散货指数(BDI)环比10.44%；原油运输指数（BDTI）环比-3.78%。  农产品价格：3月以来，农产品价格由涨转跌。其中，猪肉价格均值环比下跌2.63%（48.53元/公斤），28种蔬菜价格均值环比下跌6.78%（5.33元/公斤）、7种水果价格均值环比下跌0.47%（5.65元/公斤）。  工业品价格：3月以来，疫情影响下原油、钢铁价格均值大跌，上周跌幅有所收窄。其中，布伦特原油价格环比下跌-9.8%（50.0美元/桶），上期有色金属价格环比-1.5%，中国煤炭价格指数环比0.45%，Myspic综合钢价指数环比-2.16%。  货币市场：央行无公开市场操作。其中DR001下行27bp至1.44%，DR007下行41bp至2.06%。  债券市场：到期收益率下行。其中，1Y国债到期收益率下行2bp至1.91%，10Y国债到期收益率下行11bp至2.63%。期限利差收窄，信用利差分化。  外汇市场：人民币兑美元升值，美元指数下跌。上周人民币兑美元上涨0.7%至6.94，美元指数下跌2.1%至96.11。  股票市场：全球股市分化，中美股市上涨，欧洲、亚太股市下跌。国内股市方面，上证综指上涨5.4%；创业板指上涨5.9%。国外股市方面，道琼斯工业指数上涨1.8%，纳斯达克指数上涨0.1%，德国DAX下跌2.9%。  商品市场：黄金价格大涨、原油、铜价格大跌，国内工业品价格由跌转涨。国内商品市场方面，螺纹钢价格上涨3.2%，铁矿石价格上涨5.4%，焦炭价格上涨0.7%。国际大宗商品方面，COMEX黄金价格上涨5.5%；ICE布油价格下跌9.2%，LME铜下跌0.1%。 风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。 2020年03月08日 疫情下的中国经济周度观察 宏观经济点评 证券研究报告 总量研究中心 国内宏观周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、房地产  房地产销售：3月以来，30大中城市商品房日均销售面积同比跌幅仍然较大。内部结构上，一线、二线与三线城市同比均大幅下跌。具体来看，30大中城市商品房日均销售面积同比为-53.9%（前值-70.4%）。一线城市同比-64.7%（前值-62.2%）、二线城市同比-44.8%（前值-69.6%），三线城市同比-59.2%（前值-76.4%）。北京、深圳、上海、深圳商品房销售面积同比大幅回落。  土地成交：3月以来，土地成交面积同比、土地成交总价同比跌幅仍然较大。从100大中城市土地成交情况上看，土地成交面积同比为-65.2%（前值-47.9%），土地成交总价同比为-47.3%（前值为40.0%）；从分项土地成交面积同比3个月均值来看，商品房用地成交面积同比为-39.7%（前值12.0%），工业用地成交面积同比为-46.1%（前值为-25.4%）。 二、汽车  3月数据未公布，2月汽车零售、批发同比下跌。具体来看，2月乘用车市场零售同比跌幅扩大。乘联会汽车零售同比为-80%（前值-21%），批发同比为-86（前值-19%）。 图表1：3月以来商品房日均销售面积大幅下跌 图表2：3月以来土地成交面积同比大幅下跌 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 图表3：3月以来商品房用地成交面积同比大幅下跌 图表4：2月汽车零售同比下跌 (100)(50)0501002014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-0330大中城市商品房成交面积当月同比（%）一线城市商品房成交面积当月同比（%）(100)(50)0501001502014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-03100大中城市成交土地占地面积月同比（3月均值，%）100大中城市:成交土地总价月同比（3月均值，%）(100)(50)0501002014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-03商品房用地成交面积月同比（3月均值，%）工业用地成交面积月同比（3月均值，%）(100)(80)(60)(40)(20)020402016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-12乘联会汽车零售同比（%）乘联会汽车批发同比（%） 国内宏观周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：中国汽车工业协会，国金证券研究所 三、工业生产与库存  3月以来高炉开工率均值上升，钢铁库存同比涨幅扩大。具体来看，3月以来高炉开工率均值为63.5%（前值62.9%）。2月以来钢铁社会库存同比为38.5%（前值1.07%）。  3月以来六大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅扩大，煤炭库存同比上涨。具体来看，3月以来六大发电集团日均煤耗同比为-29.5%（前值-19.8%），六大发电集团煤炭库存同比为12.55（前值4.72%）。 图表5：3月以来高炉开工率均值上升 图表6：2月以来重点钢铁企业粗钢产量同比涨幅扩大 来源：中国钢铁工业协会，国金证券研究所 来源：中国钢铁工业协会，国金证券研究所 图表7：3月以来6大发电集团日均煤耗同比跌幅扩大 图表8：3月以来6大发电集团煤炭库存同比涨幅扩大 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 四、航运与货物运输  上周BDI上升、BDTI下降；CICFI上升、CCFI下降。  上周铁矿石日均疏港量下降、港口库存下降。上周焦炭港口库存下降，企业库存上升。 (40)(20)020406080(20)(15)(10)(5)05102014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-03高炉开工率均值当月同比（%）主要钢材品种库存当月同比（右，%）(40)(20)0204060(15)(10)(5)0510152014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-02重点企业粗钢产量当月同比（%）重点企业钢材库存当月同比（右，%）020406080100(40)(20)02040602014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-036大发电集团日均耗煤量（万吨）6大发电集团日均耗煤量当月同比（右，%）(100)0100200300(50)0501002014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-036大发电集团煤炭库存当月同比（%）6大发电集团煤炭库存可用天数当月同比（右，%） 国内宏观周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表9：上周BDI上升、BDTI下降 图表10： 3月CICFI上升 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 图表11：3月CCFI环比下降 图表12：上周铁矿石日均疏港量下降 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 图表13：上周铁矿石港口库存下降 图表14：上周焦炭港口库存下降，企业库存上升 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0002019-022019-032019-042019-052019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-03波罗的海干散货指数(BDI):周原油运输指数(BDTI):周7007508008502019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-03CICFI:综合指数(4)(2)02465007009001,1002018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-03CCFI:综合指数CCFI:综合指数:环比（右，%）(20)(10)01020302002202402602803003203402018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-03铁矿石日均疏港量:总计(45港口/万吨)铁矿石日均疏港量:总计(45港口):环比（右，%）6,0008,00010,00012,00014,00016,0006008001,0001,2001,4001,6002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-03到货量:铁矿石:北斱港口（万吨）库存:铁矿石:港口合计（右/万吨）01002003004005006002019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-03焦炭港口库存（万吨）焦炭企业库存（万吨） 国内宏观周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 五、农产品价格  3月以来猪肉、蔬菜、水果价格均值涨幅均由涨转跌。农产品方面，3月以来猪肉价格均值由涨转跌（环比-2.63%，前值7.40%），蔬菜价格均值由涨转跌（环比-6.78%，前值14.17%），水果价格均值由涨转跌（环比-0.47%，前值4.82%）。 六、工业品价格  3月以来原油价格均值大跌，水泥