证券研究报告 教育行业研究报告 黄莞（分析师） 田鹏（分析师） 史玲林（研究劣理） 电话： 020-88832319 020-88832286 020-88832286 执业编号： A1310517050001 A1310519080001 A1310118080004 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn tian.peng@gzgzhs.com.cn shi.linglin@gzgzhs.com.cn 2020年2月21日 Contents 目录 单击此处添加段落文字内容 非典启发及当前教育企业措施 2 单击此处添加段落文字内容 教培企业自救最全手册 3 单击此处添加段落文字内容 疫情现状不企业痛点 1 一、疫情现状与企业痛点 4 1.1疫情下行业现状：线下培训叫停，已有9省延迟至2月底、3月初 截至2月8日，浙江、江苏、上海、重庆、广东、安徽等6省份已发文称2月底前不开学，内蒙古、甘肃、黑龙江开学时间推迟至3月1号之后。预计教培机构的线下复学时间与学校开学时间保持一致。 资料来源：公开资料（截至2020.02.08）、广证恒生 湖北、北京、天津、陕西、吉林、广西、新疆、山西、河北、青海、宁夏 福建、辽宁、云南、江西、四川、河南、湖南（中小学、幼儿园） 海南、山东、湖南（高等学校） 贵州 浙江、江苏、上海、重庆、广东、安徽 推迟至2月16-17日之后 推迟至2月24日之后 2月下旬 推迟至2月底 推迟至3月1-2日之后 黑龙江、甘肃、内蒙古 西藏、台湾、香港、澳门 未发布相关通知 开学时间不是很明确 5 1.2企业痛点：近忧“现金流危机”&远虑“在线冲击” 通常疫情结束后出于对安全的恐慌心理，家长并不会立刻让学生进行线下集中上课。诸如新东方、卓越教育等老牌线下机构，当年非典时期就非常重视消费者信心恢复情况，对校区的防疫措施严格执行且同步家长，以减少消费者对安全的恐慌心理。 现金流压力 1 消费者信心恢复 4 员工恐慌情绪蔓延 2 年度扩张战略调整 5 在线教育同业竞争 3 行业竞争局面的审视 6 线下教培机构年度扩张计划多在上一年年底制定完成，此次突发疫情事件，对于多数正处于扩张发展期的线下企业来说，需根据疫情进展情况，制度不同的线下扩张计划。 线上:在线教育利好企业获客成本大幅降低，但由于大企业免费策略，各家企业是否能在此竞争中获取持续性优势还有待跟踪验证；线下:中小企业加速洗牌，疫情后如何利用自身资源整合线下逆势增长，也是线下教培企业需要关注的中长期问题。 在线教育发展多年，诸如在线K12教育、在线美术、在线陪练、少儿编程、在线职教等多个教育领域均有不同规模体量的在线教育机构。此次疫情爆发后，线下教培机构强制停业，同领域在线机构大量抢占生源。 教培老师收入多按照底薪+学员抽成，疫情影响下老师收入大减，员工也怕被减低工资，乃至被离职；此外，教培企业多地布局，疫区员工健康风险较大，需补贴、安抚等方式妥善处理。 停课后导致线下教培企业的收入项新增收入几乎为0，春季招生停滞，大量的教育创业公司账上可能只有3-6个月的现金流，而租金、人力等刚性成本，导致现金流出现较大压力。 “现金流危机”近优 “在线冲击”等远虑 6 1.3终极思考：疫情后，教培行业的长期变化？ 此次危机下的现金流危机，本质上仍是教培企业单店模型存在问题。无论是加盟管理公司还是直营管理公司，单位店铺都是起商业模式的基本经济单元，只有每个单店运营良好，企业的加盟商才能持续增加，直营店的收入才会越扩张越大。 OMO模式的深化应用将是教培行业的长期趋势。 此次疫情将加速消费者对在线教育的认知和接受度，三四线下沉市场空间将进一步开放 线下教培格局加速洗牌，疫情后线下戒存整合空间。 企业不仅需要思考应对当前困局的应急措施，还要远谋危机解除后的中长期部署。对于线下教育企业来说，“如何加速洗牌后的新竞争格局下有所作为？企业日常需构建哪些核心能力才能真正地增强抗风险能力？线下企业如何利用好在线能力积极突围而非防守？”等问题或许才是即将面临的真正挑战。疫情终将被战胜，疫情终将会过去，但是我们以下几个趋势变化不可忽视： 二、非典启发及当前教育企业措施 8 公司 本次疫情措施 好未来 （TAL.N） 1、联合央视频上线疫情定制的免费直播课程。2月10日起向全国用户正式推出全年级各学科免费直播课和自学课； 2、联合学习强国推出中小学免费课堂；考满分免费提供在线课程和服务；爱棋道人捐款38407元，推出普惠围棋课；熊猫博士免费开放120节百科知识课；希望在线开放资源； 3、面向教培机构启动了“避风港计划”，合作机构可以免费使用直播云的直播教学系统，实现线上教学； 4、设立1亿元抗击疫情专项基金； 5、线下课程转移线上教学； 新东方 （EDU.N） 1、捐款2000万元，定向免费提供寒春班课和心理疏导； 2、向全国中小学生免费提供新东方在线课程100万份； 3、向医护人员子女提供“新东方中小学寒假班课程”； 4、线下课程转移线上教学； 卓越教育（3978.HK） 1、同教材、同进度的卓越在线课程接替线下课。 2、已经报读预备报读寒假年后线下课程（不含特价班）的学生返现600元/科到卓越账户，可用于任意课程报读抵扣。对设立热爱学习奖学金200元/科。 3、2月9日宣布向广州、深圳、东莞、南宁小学一年级至初中三年级的学生提供免费校内同步直播课程。 4、组织超1000名的老师参与线上磨课备课，超百名营运人员提供后方支持，超20名教师参与线上课程研发。 5、携手君学集团领衔发起“有朋教育联盟” 资料来源：公开资料（截至2020.02.08）、广证恒生 2.1当前上市教育企业措施 目前各细分领域上市或挂牌公司已发布相关疫情应急方案，整体来看，上市/挂牌企业所采取的措施主要导向了“免费策略”。诸如好未来、跟谁学、新东方在线等在线教育企业多免费为全国学生提供在线课程；拓维信息、三爱富等教育信息化企业则免费开发相关资源平台；如瑞思英语、立思辰、美吉姆、童学文化等线下教培机构，多采取停课退费&延期开班，转战在线场景，持续用户互动等措施。 9 2.1当前上市教育企业措施（续） 公司 本次疫情措施 思考乐教育 （1769.HK） 1、成立紧急预案小组，实时关注疫情，积极响应政府建议。2、全面停寒假班线下课程，线下课程转移“思考乐网校”上课时间段不变，上课内容保持不变。3、2020年2月14日起，陆续发布各年龄段的思考乐公益讲座。 新东方在线 （1797.HK） 2020年1月27日，新东方在线宣布为全国中小学生提供所有春季班直播课程。2020年1月30日，新东方在线宣布为全国大学生免费提供包括大学英语四六级正价课、考研英语、雅思托福等课程，共计10万份课程。 跟谁学 （GSX.N） 1月26日旗下高途课堂为武汉中小学捐20000份直播课。2月4日高途课堂向全国中小学生提供免费直播课；向全国的线下培训机构和老师提供在线直播工具，跟谁学微云截至1月26日共1802个机构开通在线直播账户。成蹊商学院免费开展培训线上转型。 有道 （DAO.N） 1、旗下有道智云向全国中小学校及培训机构提供免费远程教学系统。2、有道精品课免费向全国小学至高中学生赠送开学名师直播课。3、1月27日，推出暖春计划，为机构推出“网校易”产品。 瑞思英语 （REDU.O） 1、停所有线下课程，2020年2月3日陆续启动课程“线上化”。2、举行瑞思小达人活动，保持与家长学生的互动沟通。3、向中国红十字基金会确认捐赠人民币100万元； 立思辰 （300010.SZ） 旗下豆神大语文在疫情期间向全国中小学生免费提供部编版语文春季同步学线上课程，并将文化节目《豆神时间》所获收益全数捐赠往武汉疫区。 美吉姆 （002621.SZ） 1、1月24日，美吉姆发布全国统一停课通知，同步延长会员课程有效期；免费开放95节线上早教课程，有效期90天；2、向武汉市慈善总会捐款人民币200万元，用于抗击新型冠状病毒感染的肺炎疫情；3、1月29日，上线“美吉姆在线”，面向其全国40万会员免费开放使用。上线24小时，注册用户突破10万人，目前每日在线超过5万人。 拓维信息 （002261.SZ） 联合华为云WeLink,为全国区域教育主管部门和中小学校提供本地化的线上教学服务和全国名校优质课程资源。覆盖在线教学、网络教研、智能作业、在线考试、教务管理等应用场景,帮助全国中小学校保持正常教学进度。 三爱富 （600636.SH） 旗下公司奥威亚面向全国教育系统力推三大免费服务（疫情期间）：区域教育局名师直播支持服务、网络教研支持服务、紧急会议网络直播支持服务。 童学文化 （870388.OC） 1、童学馆暂时停课，停课期间严格遵循国家相关部门关于疫情的最新通报及要求，制定和施行校区防范措施；2、童学馆积极配合教育部门的有关要求，每日及时了解学员出行及健康情况，最大程度配合抑制疫情；3、通过微信、电话等非接触形式提供相关教学服务；4、部分线下课程将转为线上课程。发布部分公益性线上课程；5、持续发布停课不停学系列公众号互动文章； 颂大教育 （430244.OC） 宣布志愿为全国中小学提供疫情“Z+”（在家学在家教）教学服务，包括基于颂大木木教学平台的系统化解决方案，能够支持老师和学生从备、授、测、评、辅、管全链条的互联网教学模式； 10 2.1.1标杆案例一：新东方非典往事不当前措施 非典经历：2003年4月，北京政府要求培训机构停课，大量学生排队要求退费，报名人数锐减，现金流出现了2000万的断裂。并且老师的工资还得照发，房租也得付，新东方陷入了财务危机。 （1）为已报名学生提供四种解决方案做选择：已缴费但未开课的可全额退款；5月开课的可全部退班；延期开课；听课证两年内有效。保证退费资金，以良好的退费声誉反向减轻家长焦虑进而降低退费率。 （2）在线业务迅猛发展。2003年4月8日网上报名的仅175人，5月8日当天报名的1174人。 （3）扩充人才储备，引进600余人，在困境过去后可以饱和攻击；教学部门组织教师更新教案，编辑新教材，进行教学业务研讨；利用停课时期开展“访问学者学费资助计划”和“人才工程”等工作。 （4）寻求外部资金支持，一方面与银行协商可取款金额上限扩充，另一方面引入老虎基金战略投资，此外还两次借贷合计2700万应急资金。 非典应急措施 （1）线下课程转移线上继续教学，为全国中小学用户免费提供100万份“新东方在线”春季班直播课程。并向全国大学生及在职人群免费提供相关课程。从企业对外披露的数据来看，新东方在线的免费课程在开启2天内便赠送突破80万份，流量导入效果明显。 （2）成立各学校及机构应急小组，密切关注各地疫情发展动态，最大程度降低疫情对学员学习的影响。 （3）携手北大心理咨询与治疗中心主任方新团队，针对中小学老师及家长心理，提供免费心理疏导。 本次疫情措施 11 2.1.2标杆案例二：好未来非典往事不当前措施 非典经历：2003年好未来创始人张邦鑫在做了一年多家教后，开始办起了线下班。不久非典来袭，培训机构被迫停业。 2003年按照要求，张邦鑫停掉了其个人创办的初具规模的辅导班，并创建了“奥数网”，为当时“封闭中”的学生和家长提供学习资讯和答疑服务。奥数网上线之后打破了地域限制，用户不止局限北京，而是来自全国各地，张邦鑫意识到互联网改变教育已经势不可挡。“非典”过后，他和同学曹允东正式创立了学而思线下班，第一批学生中近一半来自奥数网导流。 非典应急措施 （1）线下课程转移线上继续教学，保持原课程、原师资不变。 （2）“学习强国”与“学而思”联手奉献中小学免费课堂；考满分为湖北和全国考生免费提供在线课程和服务；爱棋道人捐款38407元，推出普惠围棋课，湖北籍学员免费；熊猫博士免费开放120节百科知识课；希望在线公益平台，开放视频学习资源。 （3）面向教培机构启动了“避风港计划”，所有合作机构都可免费使用直播云的直播教学系统，实现线上教学 （4）设立1亿元抗