证券研究报告 专题报告 借鉴30+对标案例，教培企业最全自救手册！ （附：19省市优惠政策汇编） 2020.2.11 黄莞（分析师） 史玲林（研究助理） 史玲林（研究助理） 电话： 020-88832319 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn shi.linglin@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 A1310118080004 摘要： 新型冠状病毒疫情来势汹汹，让全国上下触不及防。教育部门的应对也一再升级，复课时间一再延后。截至2月8日，浙江、江苏、上海、重庆、广东、安徽等6省份已发文称2月底前不开学，内蒙古、甘肃、黑龙江开学时间推迟至3月1号之后。预计教培机构的线下复学时间与学校开学时间保持一致。突如其来又遥遥无期的停课更是让受影响最直接的教培企业命悬一线，既有“现金流危机”近优，也有“在线冲击”等远虑。 短期究竟该如何自救？——这是当下绝大多数教培机构心中的最大疑惑。 本文将回顾新东方、好未来、卓越教育等教育前辈们在非典及本次应急措施，结合阿里巴巴、海尔、携程等其他行业的经验措施，以及约30家各领域大小教育企业的应对措施。我们总结其应急措施主要包括三个方向： （1）积极寻求外部资源支持：政策方面，设立专项小组跟踪本省乃至本市本区的具体政策。截至2020年2月8日，全国19个省（市、自治区）已发布对本次疫情期间促进中小企业持续健康发展的若干措施。本次政府支持措施主要涉及降低中小企业经营负担，保障企业正常生产运营的部分税费减免、延迟缴纳、财政补贴等措施，并着手加强信贷、担保等金融支持力度等，如承租国有资产类经营用房的受影响较大的企业可享受1-3个月的免租或减半等。此外此次疫情对教培机构影响最为直接的就是现金流的问题，解决现金流最简单最直接的方式就是金融工具。如2003年非典期间新东方在应对大量的退费挤兑行为时，采取了“朋友借贷2700万元、争取银行放宽取款限制、引入老虎基金战略投资”等3个手段均为金融手段。工具细分来看，股东增资及个人借款是到账周期最快的方式，银行借贷与股权融资耗时相对较长。建议短期注重股东增资、个人借款等应急措施，同时着手准备股权融资材料或银行借贷资料。如股权融资耗时约4-5个月，有需要的企业可尽早做好准备并提前启动2020年融资计划，并请第三方专业机构协助落地提升效率。 （2）财务方面开源节流：成本方面，租金与人力成本并列为线下教培机构两大成本，合计占比50-70%以上，疫情期间租金与人力成本的刚性支出是导致现金流危机的重要原因。企业可积极应急协调：①协商房东减免房租；②协商员工共度难关，暂时减少工资支出或转移到后续月份，如携程非典时期就协商管理人员暂时只拿60%薪酬。收入方面，建议持续服务延期开班减少退费、转移线上尽量确认耗课收入。且可视情况考虑转化过去想投资单店的部分忠诚家长、优惠价提前报课续费等方式创造新收入。 相关报告 1、2020年教育行业年度策略： 棋至中局，长期掘金素质教育-20191220 2、新冠疫情影响之教育板块：短期线下中小教培机构影响巨大，中长期将加速提升在线渗透率-20200202 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第2页共70页 专题报告 （3）业务模式调整升级拥抱大趋势：通过远程案头教研、员工培训，强化线上品宣及春招，保持用户互动等措施保持原有业务持续开展以待疫情结束需求反弹。同时结合自身优劣势积极尝试在线教育，充分利用Classin等成熟第三方线上辅助教学工具。 终极思考：疫情后，教培行业的长期变化？ 越是寒冬，越容易出现伟大的企业！企业不仅需要思考应对当前困局的应急措施，还要远谋危机解除后的中长期部署，化“危”为“机”。对于线下教育企业来说，“如何在加速洗牌后的新竞争格局下有所作为？企业日常需构建哪些核心能力才能真正地增强抗风险能力？线下企业如何利用好在线能力积极突围而非防守？”等问题或许才是即将面临的真正挑战。 疫情终将会过去，但是我们以下几个趋势变化不可忽视：（1）OMO模式的深化应用将是教培行业的长期趋势。（2）此次疫情将加速消费者对在线教育的认知和接受度，三四线下沉市场空间将进一步开放。（3）线下教培格局加速洗牌，疫情后线下或存整合空间。（4）加盟或直营本质并没有规避线下教培机构的本质问题，无论管理公司采取何种模式，打造良好的单店模型终将是企业发展的核心基石。 风险提示：新型冠状病毒性肺炎疫情发展态势不确定性风险、宏观经济下滑风险、教培企业资金链断裂风险、行业竞争加剧风险 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第3页共70页 专题报告 目录 1、企业痛点：既有“现金流危机”近优，也有“在线冲击”等远虑 ..................................................................... 5 1.1短期问题：退费和成本刚性致现金流危机，员工情绪低落，在线教育机构同业竞争压力增大 ...... 5 1.2长期问题：疫情后消费者信心恢复、企业1-2年扩张策略调整、业务模式升级等挑战 ................... 6 1.3终极思考：疫情后，教培行业的长期变化？ .......................................................................................... 6 2、非典启发及当前教育企业措施....................................................................................................................................... 7 2.1教育上市/挂牌公司疫情后相关措施：保障品牌声誉、持续用户服务、谋求外部资金支持、关注消费者信心与员工健康 ....................................................................................................................................... 7 2.1.1标杆案例一：新东方非典往事与当前措施 ................................................................................... 9 2.1.2标杆案例二：好未来非典往事与当前措施 ................................................................................. 10 2.1.3标杆案例三：卓越教育非典往事与当前措施 ............................................................................. 10 2.2一级市场教育公司本次疫情措施 ............................................................................................................11 2.3跨行业的非典经验之谈：企业文化价值观是基石，围绕客户需求积极开拓新业务拥抱新趋势 .... 13 3、教培企业自救最全手册：开源节流，现金流第一位 ............................................................................................. 15 3.1积极寻求外部资源支持 ........................................................................................................................... 15 3.1.1金融工具：短期注重股东增资、个人借款等应急措施，着手准备股权融资材料或银行借贷资料 ......................................................................................................................................................... 15 3.1.2积极寻求政府政策支持：与政府部门多沟通，设立专项小组跟踪政策进度 ......................... 17 3.2财务开源节流 ........................................................................................................................................... 21 3.2.1企业成本：协商第三方控制租金、人工成本，切忌注意员工情绪、防止疫情后离职潮 ..... 21 3.2.2企业收入：持续服务减少退费率，优惠营销提前报课续课 ..................................................... 21 3.3业务模式调整升级 ................................................................................................................................... 22 3.3.1原有业务：远程案头教研、员工培训，强化线上品宣及春招，保持用户互动 ..................... 22 3.3.2在线业务：结合自身优劣势积极尝试在线教育拥抱大趋势 ..................................................... 24 4、风险提示 ............................................................................................................................................................................ 26 附录：各省（市、自治区）疫情支持政策一览 ............................................................................................................ 27 （1）北京市 ................................................................................................................................................... 27 （2）上海市 ................................................................................................................................................... 30 （3）广州市 .............................................................................................