敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年01月14日 中视传媒（600088.SH） 传媒/文化传媒 春晚探索5G+4K/8K+AI/VR应用，公司有望引领超高清视频机遇 ——中视传媒点评 公司点评 胡皓（分析师） 马笑（联系人） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280117100011  事件：2020年1月14日，中央广播电视总台2020年春节联欢晚会5G+8K/4K/VR创新应用启动仪式在北京梅地亚中心举行，中宣部、中央广播电视总台，科技部、工信部、广电总局、三大运营商及各家媒体单位代表等出席。指出以2020春晚为依托，积极开展5G、4K/8K、VR和AI的创新应用，强化全媒体传播，创新全媒体视听效果，有望带来全新的收视体验。 点评： 背靠央视的国有综合视听文旅服务公司，旗下中视北方在超高清视频领域先发优势和技术优势明显。公司背靠中央电视台，主营影视拍摄、电视节目制作与销售、影视拍摄基地开发和经营、影视设备租赁和技术服务、媒体广告代理等业务。根据2019年三季报数据显示，公司实现营收5.32亿元，同比增长8.52%，归母净利润0.76亿元，同比减少2.12%。子公司中视北方 4K 制作基地目前比较先进的 4K 技术设备和超大存储系统，以及资深、专业的制作团队，能够对节目画质、音质、艺术色彩进行高品质打造，完全满足高端 4K 节目从前期拍摄到后期剪辑、校色、转码、备份、输出的全业务需求。 晚会聚焦5G、4K/8K和VR等新技术，公司有望引领5G融媒体应用和超高清视频发展，为用户带来全新的观看体验。 5G网络已全面覆盖中央广播电视总台2020春晚主会场与分会场。届时，总台将采用5G+8K技术实现多机位拍摄，并制作8K版春晚。基于5G网络的移动拍摄和景观等机位的4K信号均接入春晚的制作系统，为春晚全4K智能直播提供强大的支撑；首创的虚拟网络交互制作模式（VNIS）也将在春晚首次应用，用户可以通过央视频客户端观看2020春晚VR直播和多视角全景式直播。公司作为总台电视节目重要承制方以及影视拍摄重要基地，或能把握机遇，进一步探索超高清新技术，迎来进一步领先发展。 超高清视频空间广阔，看好公司把握超高清发展机遇，维持“推荐”评级 我们维持预测2019-2021年实现营收分别为9.38亿元、11.08亿元、12.63亿元，同比增长15.7%、18.1%、14.0%；归母净利润分别为1.54亿元、1.88亿元、2.20亿元，同比增长34.8%、21.9%、16.8%。公司背靠央视，依托总台资源，有望在超高清视频领域实现跨越式发展。维持“推荐”评级。 风险提示：超高清视频推进力度不达预期、业务推进缓慢、业绩不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 718 811 938 1,108 1,263 增长率(%) 39.5 12.9 15.7 18.1 14.0 净利润(百万元) 82.2 115 154 188 220 增长率(%) -165.9 39.3 34.8 21.9 16.8 毛利率(%) 28.0 35.0 36.3 36.3 37.6 净利率(%) 11.5 14.1 16.5 17.0 17.4 ROE(%) 7.8 10.2 12.2 13.2 13.6 EPS(摊薄/元) 0.21 0.29 0.39 0.47 0.55 P/E(倍) 74.97 53.8 39.9 32.8 28.0 P/B(倍) 5.65 5.2 4.7 4.2 3.7 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2020.01.14 收盘价(元)： 17.05 一年最低/最高(元)： 8.2/26.3 总股本(亿股)： 3.98 总市值(亿元)： 67.81 流通股本(亿股)： 3.98 流通市值(亿元)： 67.81 近3月换手率： 85.86% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 5.17 2.85 40.67 绝对 11.11 10.32 76.51 相关报告 《公司有望抓住超高清视频机遇，迎来跨越式发展》2019-03-08 -6%21%48%75%102%129%156%2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 中视传媒 沪深300 2020-01-14 中视传媒 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 973 1025 1053 1099 1173 营业收入 718 811 938 1108 1263 现金 804 828 775 840 840 营业成本 517 527 598 705 788 应收票据及应收账款合计 12 9 15 13 19 营业税金及附加 4 12 11 14 16 其他应收款 34 0 39 7 46 营业费用 33 39 42 39 39 预付账款 67 77 89 107 117 管理费用 57 71 75 77 87 存货 55 46 69 66 85 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 2 66 66 66 66 财务费用 -7 -7 -7 -7 -8 非流动资产 436 559 717 889 1051 资产减值损失 7 14 5 17 38 长期投资 0 123 245 368 490 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 固定资产 355 352 390 442 484 其他收益 0 0 -14 -14 -14 无形资产 0 0 0 0 0 投资净收益 10 7 9 7 7 其他非流动资产 81 84 82 79 77 营业利润 119 167 223 270 311 资产总计 1410 1584 1770 1988 2224 营业外收入 1 0 0 0 0 流动负债 288 365 421 467 500 营业外支出 2 1 1 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 118 166 220 268 309 应付票据及应付账款合计 7 36 13 45 20 所得税 30 42 55 67 75 其他流动负债 281 329 408 422 480 净利润 88 124 165 201 234 非流动负债 0 0 0 0 0 少数股东损益 6 10 10 13 14 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 82 115 154 188 220 其他非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 119 163 218 269 313 负债合计 288 365 421 467 500 EPS（元） 0.21 0.29 0.39 0.47 0.55 少数股东权益 31 41 51 64 78 股本 331 398 398 398 398 主要财务比率 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 资本公积 320 254 254 254 254 成长能力 留存收益 439 529 661 822 1009 营业收入(%) 39.5 12.9 15.7 18.1 14.0 归属母公司股东权益 1091 1179 1299 1458 1647 营业利润(%) 171.1 40.2 33.2 21.2 15.1 负债和股东权益 1410 1584 1770 1988 2224 归属于母公司净利润(%) (165.9) 39.3 34.8 21.9 16.8 获利能力 毛利率(%) 28.0 35.0 36.3 36.3 37.6 净利率(%) 11.5 14.1 16.5 17.0 17.4 现金流量表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 7.8 10.2 12.2 13.2 13.6 经营活动现金流 86 188 146 278 208 ROIC(%) 6.4 9.0 11.3 12.5 13.0 净利润 88 124 165 201 234 偿债能力 折旧摊销 25 22 22 26 30 资产负债率(%) 20.4 23.0 23.8 23.5 22.5 财务费用 -7 -7 -7 -7 -8 净负债比率(%) -71.7 (67.9) (57.4) (55.2) -48.7 投资损失 -10 -7 -9 -7 -7 流动比率 3.4 2.8 2.5 2.4 2.3 营运资金变动 -39 36 -25 66 -41 速动比率 3.2 2.7 2.3 2.2 2.2 其他经营现金流 28 19 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -4 -138 -171 -191 -185 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 14 22 35 50 40 应收账款周转率 72.4 79.3 79.3 79.3 79.3 长期投资 0 -125 -122 -122 -122 应付账款周转率 50.9 24.2 24.2 24.2 24.2 其他投资现金流 10 -242 -259 -263 -267 每股指标（元） 筹资活动现金流 -24 -25 -28 -22 -23 每股收益(最新摊薄) 0.21 0.29 0.39 0.47 0.55 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.19 0.45 0.37 0.70 0.52 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.74 2.96 3.27 3.67 4.14 普通股增加 0 66 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -66 0 0 0 P/E 74.97 53.83 39.94 32.76 28.04 其他筹资现金流 -24 -25 -28 -22 -23 P/B 5.65 5.23 4.75 4.23 3.74 现金净增加额 58 24 -53 65 0 EV/EBITDA 45.48 32.9 24.9 20.0 17.2 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2020-01-14 中视传媒 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 胡皓，传媒互联网行业首席分析师，擅长自上而