中视传媒首次覆盖报告：公司有望抓住超高清视频机遇，迎来跨越式发展

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2019年03月08日 中视传媒（600088.SH） 传媒/文化传媒 公司有望抓住超高清视频机遇，迎来跨越式发展 ——中视传媒首次覆盖报告 首次覆盖报告 胡皓（分析师） 马笑（联系人） 赵琳（联系人） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280117100011 zhaolin@xsdzq.cn 证书编号：S0280118050009  背靠央视的国有综合视听文旅服务公司，业绩持续好转 公司背靠中央电视台，主营影视拍摄、电视节目制作与销售、影视拍摄基地开发和经营、影视设备租赁和技术服务、媒体广告代理等业务。公司有着雄厚的技术力量、全套先进的影视制作设备和专业的制作团队，是国内最早进入高清晰度电视制作领域的企业，并成功配合中央电视台完成频道改版制作任务，并为中央电视台重大题材和报道任务提供设备支持和技术服务。  子公司中视北方技术实力强，公司在超高清视频领域先优势明显 子公司中视北方4K制作基地目前最先进的4K技术设备和超大存储系统，以及资深、专业的制作团队，能够对节目画质、音质、艺术色彩进行高品质打造，完全满足高端4K节目从前期拍摄到后期剪辑、校色、转码、备份、输出的全业务需求。公司在后期制作优势的基础上，正努力提升4K节目从策划、拍摄到包装、制作的综合能力，打造4K节目拍摄制作综合服务。  超高清视频行动计划直接受益标的，中央广播电视总台融媒体探索平台 计划的重点任务之一是丰富超高清电视节目供给，中央广播电视总台是超高清产业发展的重要依托单位，其在超高清视频产业处于领先地位，公司作为总台电视节目重要承做方以及影视拍摄重要基地，将会直接受益于该计划，并依托总台资源实现跨越式发展。公司的定位是为总台全局的发展担当起投融资平台、先行先试实验平台和媒体融合资本平台的责任  超高清视频纯正标的有望迎来跨越发展，首次覆盖给予“推荐”评级 我们认为公司是A股纯正的超高清视频标的，公司在超高清视频领域具有明显领先优势，借助国家超高清视频计划公司有望实现跨越式发展。初步预计公司2018年-2020年归母净利润分别为1.04/1.75/3.04亿元，对应EPS分别为0.26/0.44/0.76元，当前股价对应2018年-2020年PE分别为47、28和16倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：超高清视频计划推进力度不达预期，公司在总台战略地位被调整，公司业绩不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 515 718 878 1,270 2,031 增长率(%) 0.2 39.5 22.2 44.7 59.9 净利润(百万元) -124.8 82 104 175 304 增长率(%) -573.0 -165.9 26.9 67.2 74.0 毛利率(%) 8.1 28.0 29.0 29.9 31.4 净利率(%) -24.2 11.5 11.9 13.7 14.9 ROE(%) -12.2 7.8 9.2 13.5 19.3 EPS(摊薄/元) -0.31 0.21 0.26 0.44 0.76 P/E(倍) -39.27 59.6 46.9 28.1 16.1 P/B(倍) 4.82 4.5 4.2 3.7 3.0 推荐（首次评级） 市场数据 时间 2019.03.07 收盘价(元)： 13.55 一年最低/最高(元)： 6.9/16.18 总股本(亿股)： 3.98 总市值(亿元)： 53.89 流通股本(亿股)： 3.98 流通市值(亿元)： 53.89 近3月换手率： 55.04% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 47.15 38.21 32.29 绝对 64.44 57.93 26.65 相关报告 -35%-26%-17%-8%1%10%19%2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 中视传媒 沪深300 2019-03-08 中视传媒 敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告 目 录 1、 公司基本概况：影视、广告、旅游多元协同，成效明显 ............................................. 3 2、 公司技术情况：背靠央视，拥护雄厚的视听技术综合实力 ........................................... 6 3、 公司财务状况：营收与净利持续好转，未来可期 .................................................. 12 4、 公司面临机遇：超高清视频发展前景广阔，公司或将受益 .......................................... 14 4.1、 超高清产业发展提速，利好产业链公司 .................................................... 14 4.2、 公司迎来新机遇，或能抓住超高清视频发展契机 ............................................ 15 5、 公司盈利预测：看好公司发展，首次覆盖“推荐”评级 ............................................ 15 6、 风险提示 .................................................................................... 15 附：财务预测摘要 ................................................................................ 16 图表目录 图1： 中视传媒业务布局 .......................................................................... 3 图2： 中视传媒广告业务代表案例 .................................................................. 4 图3： 公司参与制作的《舌尖上的中国》 ............................................................ 7 图4： 公司参与制作的《山楂树之恋》 .............................................................. 7 图5： 中视北方制作设备情况 ..................................................................... 10 图6： 中视北方制作中心部分重点影视设备 ......................................................... 11 图7： 中视传媒2013年—2017年收入情况 .......................................................... 12 图8： 中视传媒2013—2017年归母净利润情况（单位：百万元） ...................................... 12 图9： 中视传媒主营业务情况（单位：百万元） ..................................................... 12 图10： 中视传媒2009年—2017年毛利率情况 ....................................................... 13 图11： 中视传媒2009年—2017年期间财务费用情况（单位：万元） ................................... 13 图12： 中视传媒2009年—2017年期间销售费用情况（单位：万元） ................................... 13 图13： 中视传媒2009年—2017年期间管理费用情况（单位：万元） ................................... 14 表1： 中视传媒影视业务情况 ...................................................................... 3 表2： 公司旅游业务布局情况 ...................................................................... 5 表3： 中视传媒股东情况 .......................................................................... 6 表4： 中视北方制作中心业务情况 .................................................................. 7 表5： 中视制作机房设备情况 ..................................................................... 10 2019-03-08 中视传媒 敬请参阅最后一页免责声明-3-证券研究报告 1、 公司基本概况：影视、广告、旅游多元协同，成效明显 中视传媒注册于上海浦东，1997年上市，在北京、江苏无锡、广东南海等地设有分支机构。中视传媒主营影视拍摄、电视节目制作与销售、影视拍摄基地开发和经营、影视设备租赁和技术服务、媒体广告代理等业务。经过多年的发展，公司已逐步形成了“影视、旅游、广告”三大主营业务齐头并进、协调发展的局面。 图1： 中视传媒业务布局 资料来源：中视传媒官网，新时代证券研究所 影视业务：影视投资；承接中央电视台各栏目纪录片、节目与栏目制作；承担中央电视台多个频道包装服务、栏目及节目播出版制作服务、设备租赁服务。 表1： 中视传媒影视业务情况 业务类型 具体概述 影视产品投资 影视产品投资业务以影视剧的策划、投资、制作为核心，业务涉及电视剧、新媒体电视剧、电影、电视电影、数字电影等系列影视剧产品制作及发行。公司成立以来先后创作了《突出重围》、《大明宫词》、《橘子红了》、《大宅门》、《天下粮仓》、《红旗谱》、《新结婚时代》、《名校》等近百部高品质的电视剧，多次荣获“飞天奖”、“金鹰奖”等国家级影视剧大奖。 影视产品版权经营 业务涉及影视剧的代理发行、部分投资制作，以及对公司媒资资源的销售。充分利用公司的节目资源，建立以内容产品为核心的业务执行调控体系，销售公司制作和引进的海内外电视剧、电影、纪录片、电视栏目等影视剧节目；并对购买的海内外优秀影视节目做代理发行。与国内外各大媒体播出平台建立了良好的合作关系，同时与各影视制作公司建立了长期的战略合作伙伴关系。 影视技术服务 公司拥有国际一流的全套先进的影视前后期制作设备、雄厚的技术力量和专业的制作团队，是集策划、拍摄、制作、包装于一体的高端专业影视制作公司，可承接各种类型的影视作品全流程制作。成立之初，中视北方成功制作了中国首部高清晰度电视剧《大宅门》。此后，中视北方紧密跟随高清电视技术的发展，不断探索高清节目的制作规律，充分发挥技术优势，利用达芬奇调色系统等高端制作手段构筑公司高清制作品牌，连续制作了多部脍炙人口的高清电视剧，特别是近两年