中天研究 2020年第1期 中天证券股份有限公司 中天月刊2020第1期 1 目录 财经动态 12月财经动态 ...................................................................... 1 投资策略研究 稳字当先，有因有革---2020年度投资策略 ..................... 7 投资组合 “中天一号”股票池 ............................................................. 53 重点行业研究 电子行业2020年度行业报告 ............................................. 58 计算机行业2020年度行业报告 ......................................... 86 券商行业2020年度行业报告 ............................................. 98 通信行业2020年度行业报告 ........................................... 112 免责声明 责任编辑：于文声 职业证书编号：S1390519060001 中天月刊2020第1期 2 12月财经动态 2019年12月2日～2019年12月31日 12月2日 经济金融 中共中央、国务院印发《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，加快金融市场对外开放，逐步放宽银行业外资市场准入，研究推进基于沪港通的债券市场互联互通 中国11月制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.9个百分点 证券市场 证监会：继续支持民营企业发行上市融资和再融资，鼓励优秀台资企业来A股市场上市发展 12月3日 经济金融 李克强：持续推进市场化、法治化、国际化营商环境建设，促进更多新企业开办和发展壮大 证券市场 上交所：科创公司要远离急功近利、赚快钱的资本运作，远离违法违规赚不义之财的资本运作 12月4日 经济金融 财政部公布《中华人民共和国消费税法（征求意见稿）》，保持现行税制框架和税负水平总体不变，烟、酒消费税税率未变 农业部：生猪存栏下降也基本见底，近一个月猪肉价格降幅超过20% 前11月地方债券发行4.32万亿元，完成全年发行任务的99% 12月5日 经济金融 国常会：要更大力度实施就业优先政策。深入推进"双创"，降低小微企业创业担保贷款申请条件 证券市场 市场预计新三板改革政策将在年底前正式发布实施，券商正加快推进首批精选层入层申报 12月6日 经济金融 27家券商11月净利润总和为42亿元，头部券商中信证券和华泰证券业绩同比下滑超70% 中天月刊2020第1期 3 12月9日 经济金融 中共中央政治局：明年全面做好“六稳”工作，保持经济运行在合理区间 证券市场 深交所发布股票期权相关业务规则及指南，期权合约标的应满足5大条件 银行理财子公司可开股票账户，万亿增量资金入市在即 12月10日 经济金融 乘联会：中国11月狭义乘用车零售销量减少4.1%，连续第5个月下跌 证券市场 证监会发文警示证券公司接受第三方资讯外包服务风险 要求把关资讯服务商资质 2019年北向资金净流入已超3000亿 12月11日 经济金融 国11月M2同比增长8.2%，预期8.4%，前值8.4%；11月新增人民币贷款1.39万亿元，预期1.2万亿元，前值6613亿元；11月社会融资规模增量为1.75万亿元，预期1.5万亿元，前值6189亿元 中国11月CPI同比增长4.5%，创2012年2月以来新高 中央储备冻猪肉投放竞价交易，将出库4万吨 12月12日 经济金融 美联储维持利率不变，符合市场预期，美股周三小幅收高，黄金股走强 证券市场 深圳先行示范区建设行动方案127条印发，推动创业板注册制改革早日落地 12月13日 中央经济工作会议提出，支持加大设备更新和技改投入，推进传统制造业优化升级；要加快恢复生猪生产，做到保供稳价；提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革；坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位等 中天月刊2020第1期 4 新华社调查显示：12月流动性料中性偏紧，降准降息预期大幅降温 商务部新闻发言人高峰在发布会上表示，关于中美经贸磋商，双方经贸团队一直保持密切沟通 12月16日 经济金融 中美第一阶段经贸协议文本达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺 刘鹤主持召开国务院促进中小企业发展工作领导小组第四次会议，研究落实支持中小企业发展的政策和制度 央行强调明年金融工作重点：坚持稳健的货币政策要灵活适度；坚决打赢防范化解重大风险攻坚战；突出金融服务实体经济 证券市场 证监会正式发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》 12月17日 中国11月规模以上工业增加值同比增长6.2%，预期5.2%；中国11月社会消费品零售总额同比增长8.0%，预期7.8% 央行昨日开展3000亿元1年期MLF操作，中标利率报3.25%，与上次持平 中国1-11月房地产开发投资121265亿元，同比增长10.2%，增速比1-10月回落0.1个百分点 12月18日 经济金融 我国第一艘国产航空母舰山东舰昨日下午在海南三亚某军港交付海军 财政部：1-11月全国一般公共预算收入178967亿元，同比增3.8%，其中证券交易印花税1158亿元，同比增21.7% 接近央行、银保监会的监管人士表示，资管新规延期3年相关报道不准确 证券市场 证监会副主席阎庆民：将推动保险资金等长期资金投资私募基金，推动私募基金管理人主动开发适应养老投资的产品 12月19日 中天月刊2020第1期 5 经济金融 国务院副总理韩正17日在住建部召开座谈会强调，保持定力，不将房地产作为短期刺激经济的手段 12月20日 经济金融 李克强指出，明年我国经济发展可能遇到更大的下行压力，要全面做好“六稳”工作，保持经济运行在合理区间。 商务部表示，中美双方经贸团队正在就第一阶段经贸协议签署等后续工作密切沟通 12月23日 经济金融 《中共中央国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》22日印发 中央农村工作会议20日至21日在北京召开，会议指出要加快恢复生猪生产、加大农村基础设施建设力度 证券市场 今日，上交所、深交所“沪深300ETF期权”，中金所“沪深300股指期权”上市 12月24日 经济金融 李克强：进一步研究采取降准和定向降准等多种措施以降低实际利率 工信部：力争2020年底实现全国所有地级市覆盖5G网络 12月25日 经济金融 国务院24日发布关于进一步做好稳就业工作的意见，要求落实普惠金融定向降准政策，鼓励汽车、家电、消费电子产品更新消费 李克强：欢迎韩、日企业在健康、养老、育幼以及证券、寿险等领域开展对华合作 证券市场 证监会副主席阎庆民称，积极推动《私募条例》出台；激励养老金积累和长期投资行为 12月26日 经济金融 中办、国办：全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制 明年初国企改革三年行动方案将出台实施，专业化整合将成为工作重点 中天月刊2020第1期 6 全国人大常委会专题调研减税降费，建议简并增值税、印花税税率 12月27日 经济金融 商务部：中美双方正在履行法律审核、翻译校对等必要程序，并对协议签署等后续工作密切沟通 交通运输部：明年将完成铁路投资8000亿元，公路水路投资1.8万亿元，民航投资900亿元 12月30日 经济金融 《中华人民共和国证券法》获修订通过，内容包含全面推行注册制、内幕交易最高罚款提升至十倍、设立信披和投保专章等亮点，于2020年3月1日起施行 央行发布存量浮动贷款利率基准转换方案，明确存量商业性个人住房贷款在转换时点的利率水平保持不变 全国财政工作会议要求，2020年积极的财政政策要大力提质增效，用好地方政府专项债券 证券市场 新三板改革落地，投资精选层、创新层、基础层的资产门槛分别降至100万元、150万元、200万元 12月31日 经济金融 国务院常务会议要求，优化商业环境促进消费扩大，加快发展商业养老保险，推进保险市场对外开放 商务部：进一步稳定汽车消费，推动传统汽车向新能源汽车方向转变 央行金融科技委员会强调要引导金融机构加快体制机制改革、推进数字化转型 中天月刊2020第1期 7 稳字当先，有因有革 ——2020年宏观经济展望与投资策略 研究发展中心 研究员 李响 执业证书编号：S1390518070002 摘要： 1.在中央经济工作会议和中美贸易谈判达成第一阶段协议之后，宏观经济政策的整体脉络愈发清晰。 2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，我们预计“稳”将成为宏观经济和政策的主要特征，即“稳字当先”。 2.外部因素对市场的影响大幅减少，经济结构转型和长期增速中枢下移是最大基本盘。策略上，我们认为结构性行情仍是2020年的“主剧情”，但上下半年的驱动因素并不相同。上半年的行情的驱动力是估值，与2019年相同；下半年重点行业和政策“成色”面临考验，市场的主要驱动力转向业绩，即“有因有革”。 3.体制性问题顺位上移，金融改革将成为观察经济和市场、进行择时的重要线索。“底线思维”和与政策“对赌”是值得实践的重要投资方法。 4.行业上，我们建议关注通信、电子、计算机等景气度底部企稳或恢复的，同时受到国家政策支持的高科技行业；受益于资本市场发展的券商行业；相对低估、韧性超预期的房地产；受益于竣工高增的房地产后周期行业；受益于逆周期政策预期的基建产业链；政策边际放松、需求回暖的传媒及汽车行业。 一、全球经济展望 展望2020年，全球经济增长仍将偏弱，面临巨大风险和不确定性：作为经济增长核心的全要素增长率仍然低迷；大范围货币宽松使金融风险正在聚集；宗教、地缘政治和民粹主义对全球经济可持续健 中天月刊2020第1期 8 康发展产生威胁，但中美经贸摩擦的的阶段性缓和可能使全球贸易环境较18-19年有所改善，我们预计2020年全球经济增速约为3.1%,同时发达国家和新兴市场国家增长将继续分化。 图1 全球经济增速进一步趋缓 数据来源：Wind，中天证券研究发展中心 从主要经济体来看，美国在经过年内的三次降息后，三季度GDP同比增速为2.08%，预计2019年全年GDP增速为2.3%，较2018年下行0.6个百分点；制造业生产、盈利与投资均较弱，11月制造业PMI为48.1，在经过10月的小幅反弹后再度回落，位于荣枯线下方并接近10年内最低水平；11月美国失业率为3.6%，维持在历史低位（3.5%）附近，同时薪资持续增长，支撑消费增速稳定，但通胀低迷；美国内部的党派斗争和即将到来的总统大选使财政继续扩张的可能性很小。 图2 美国制造业PMI维持下行趋势并连续四个月位于荣枯线下 3.101234562008200920102011201220132014201520162017201820192020全球GDP增速：实际同比IMF预测世界银行预测 中天月刊2020第1期 9 数据来源：Wind，中天证券研究发展中心 图3 美国GDP增速下降、失业率和通胀水平均处于低位 数据来源：Wind，中天证券研究发展中心 美联储12月议息会议“按兵不动”，维持基准利率在1.5%-1.75%水平不变。会议声明移除“前景依然存在不确定性”的表述，表征联45.047.049.051.053.055.057.059.061.063.02017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10美国:ISM制造业PMI(2.0)0.02.04.06.08.010.02012-012012-072013-