中天研究2019年第7期

中天证券股份有限公司 中天研究 2019年第7期 21357046/36139/20190701 13:32 目录 财经动态 6月财经动态 ................................... 1 投资策略研究 市场宏观条件梳理暨七月投资策略 ................ 3 投资组合 “中天一号”股票池 ........................... 12 重点行业研究 垃圾分类政策落地，固废处理行业迎来新机遇 ..... 18 昆明地产研究 ................................. 23 浅析国内血制品市场 ........................... 26 重视5G进程下的自主可控产业机遇 .............. 30 免责声明 责任编辑：王博 职业证书编号：S139051807000121357046/36139/20190701 13:32 财经动态 1 6月财经动态 2019年6月3日～2019年6月30日 6月3日 经济金融 根据国务院关税税则委员会2019年第3号公告，中国已于2019年6月1日起，对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率。 6月4日 经济金融 新华社报道，近期工信部将发放5G商用牌照，我国将正式进入5G商用元年。多位权威人士表示，5G商用牌照很可能就在本周发放 6月5日 经济金融 国务院副总理韩正3日在上海主持召开推动长三角一体化发展领导小组会议 6月6日 证券市场 上交所6月5日下午召开科创板上市委2019年第一次审议会议，三家上会企业微芯生物、安集科技、天准科技全部获得审核通过 国家发改委相关司局召开稀土行业企业座谈会，参会企业建议，要坚决严厉打击非法开采，强化稀土产品出口管控，加大行业经营秩序整顿力度，保护珍贵资源 6月10日 经济金融 央行发布消息称，近日，金融委办公室召开会议，研究维护同业业务稳定工作 6月11日 经济金融 中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》 6月12日 经济金融 中国证券报报道，发改委近日下发《关于开展稀土等战略性矿产资源情况调研的通知》 6月13日 经济金融 国家统计局周三公布数据显示，5月居民消费价格（CPI）同比增长2.7%，创15个月新高;5月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.6%，环比上涨0.2%。鲜果价格处于历史高位，同比上涨26.7%，涨幅比上月扩大14.8个百分点 6月14日 证券市场 证监会主席易会满13日在第十一届陆家嘴论坛上表示，近期证监会将陆续推出9条举措，进一步加大资本市场对外开放 21357046/36139/20190701 13:32 财经动态 2 证券市场 科创板13日正式开板 6月17日 经济金融 央行发布公告称，决定于2019年6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利（SLF）额度1000亿元 6月18日 经济金融 国家主席习近平将于6月20日至21日对朝鲜进行国事访问，这是我们党和国家最高领导人时隔14年再次访问朝鲜 证券市场 沪伦通17日正式启动 6月19日 经济金融 国家主席习近平18日应约同美国总统特朗普通电话 6月20日 经济金融 美东时间周三，美联储宣布维持联邦基金利率区间2.25%-2.50%不变，美联储主席鲍威尔承认利率点阵图首次发出降息信号 6月21日 证券市场 证监会拟修改上市公司重大资产重组管理办法 6月24日 经济金融 外交部发言人陆慷23日宣布：应日本国首相安倍晋三邀请，国家主席习近平将于6月27日至29日赴日本大阪出席二十国集团领导人第十四次峰会 6月25日 经济金融 6月24日，银行间市场流动性依然较为充裕，上午10:00左右，银行间存款类机构隔夜质押式回购（DR001）加权平均利率报0.9873%，创该指标2014年12月15日上线以来最低，首次低于1% 6月26日 经济金融 中国外交部回应“有中国的银行面临美方限制”的报道称：我们一贯反对美方对中国企业进行所谓的长臂管辖，我们希望美方加强同各国在金融监管等领域的双边合作，包括合乎各方国内法的信息交流，通过双方的司法协助和监管合作渠道来解决跨境信息的共享问题 6月27日 经济金融 6月26日的国务院常务会，确定进一步降低小微企业融资实际利率的措施；部署支持扩大知识产权质押融资和制造业信贷投放，促进创新和实体经济发展 6月28日 经济金融 国家主席习近平27日在大阪会见日本首相安倍晋三，双方达成十点共识 21357046/36139/20190701 13:32 重点行业研究 3 七月策略 研究发展中心 研究员 肖阳 执业证书编号：S1390513020002 A股市场4月中旬见顶回落，沪指从4月份的最高点3288.45点，到6月6日见到最低点2822.19点，最大回落幅度达14.18%。促使市场回调的主要因素，包括货币政策边际收紧，中美贸易争端升级，国内经济增长下行压力未缓解。6月份，市场出现一些利好因素，包括中美贸易争端有缓和预期，科创板即将开板，全球货币政策走向宽松，上市公司重组政策松绑。以上利好消息驱动市场出现一轮快速反弹，领涨的板块主要有：饮料制造、证券、保险、景点旅游、计算机、黄金、生物制品、水泥、传媒等。展望7月份，美国是否加征3000亿美元关税有待靴子落地，国内经济是否见底有待数据支持，科创板开板成市场关注的焦点。A股市场目前估值虽然处于相对低位，但是7月难言有反转行情，只是存在一些交易性机会。科创板开市后，A股市场与科创板个股有可比性的上市公司有望出现投资机会，以白马股为代表的核心资产可能会继续走高，但会受到中报业绩的考验。 一、国内经济增长压力依然较大，预计三季度经济见底概率较大 根据国家统计局公布的数据，2019年5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月回落0.7个百分点。数据表明制造业景气度下行，经济增长处于下滑态势。5月份新订单指数比上月下降1.6个百分点，新出口订单和进口指数也分别下降2.7和2.6个百分点，未来经济增长形势比较严峻。中小企业面对经济下滑，承受力较弱，小型企业PMI比上月下隆2.0个百分点，需要警惕。 21357046/36139/20190701 13:32 重点行业研究 4 图表来源：国家统计局 国家统计局随后公布的数据显示，2019年5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.0%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比4月份回落0.4个百分点。2019年1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）217555亿元，同比增长5.6%，增速比1—4月份回落0.5个百分点。数据进一步佐证了国内经济增长乏力的事实。国内消费方面，2019年5月份，社会消费品零售总额32956亿元，同比名义增长8.6%。虽然消费看似增长不错，但5月份有五一节日增休及假日移动的因素，累计4月和5月来看，增速也出现小幅下滑。 21357046/36139/20190701 13:32 重点行业研究 5 21357046/36139/20190701 13:32 重点行业研究 6 图表来源：国家统计局 市场之前预计二季度经济见底，但是5月份的数据仍不乐观。若6月份经济数据不达预期，财税政策可能会发力，在税费、投融资、补贴、购买等方面加大宏观调控力度，继续深入落实国家实施的一系列减税降费政策措施，稳定内需稳定就业。6月10日，中办国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。《通知》提出，积极鼓励金融机构提供配套融资支持、鼓励和引导银行机构以项目贷款等方式支持符合标准的专项债券项目，意味着下半年基建项目有望加快上马，这将成为稳经济增长的重要力量。我们预计三季度经济见底概率较大。 二、6月末流动性充裕，货币政策宽松空间加大， 央行消息，5月末，广义货币(M2)余额189.12万亿元,同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.2个百分点。5月份人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增313亿元。5月份社会融资规模增量为1.4万亿元，比上年同期多4466亿元。5月末社会融资规模存量为211.06万亿元，同比增长10.6%。5月金融数据变动情况在预期之内，21357046/36139/20190701 13:32 重点行业研究 7 增长与4月份相比变化不大。5月新增社融1.4万亿，较上月略有增加。从构成看，信贷融资出现了一定回升，而表外融资继续负增、直接融资显著回落，地方专项债融资也有所放缓。5月新增人民币贷款1.18万亿，较上月小幅多增。从构成看，贷款依然向居民部门倾斜。5月M2同比持平于8.5%，与社融增长较为平稳相匹配。 包商银行事件之后，同业市场、中小银行、非银金融机构流动性都受到冲击，回购和债券市场先后受到波及。此后，监管层多次表态和出政策稳定市场预期。针对同业市场资金面紧张，央行与证监会召集6大行和部分头部券商开会，鼓励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资，以维护同业业务的稳定。Wind数据显示，6月以来，央行共进行了15次逆回购操作，合计投放8250亿元。此外本月央行还投放了2次MLF。6月份到期的逆回购和MLF上，央行不仅开展了新的操作，还实现一定规模的净投放，有效保持市场资金面的平稳。 海外方面，美联储6月FOMC议息会议，虽然保持利率不变，但利率指引转向降息倾向，暗示美联储即将进入降息周期，从而可能带动全球进入一轮降息潮。全球央行，包括英国央行、日本央行、美联储及新兴市场国家央行纷纷在6月举行议息会议。全球性货币宽松正在临近。而我国国内经济仍面临一定压力，外部宽松重启，使得国内货币政策可以有较充分的空间应对，国内流动性仍将保持充裕。 三、中美贸易争端要有打持久战的准备 习进平主席在与特朗普的电话中表示将同特朗普在6月底日本G20期间会晤，并同意两国经贸团队就解决分歧保持沟通。短期内，美国对中国3000亿美元出口商品是否加征关税的压力有所缓解。中美两国领导人在G20将有进一步会谈，在当前的贸易局势下，月底的G20将是观察未来贸易谈判发展方向的重要时间点，不过对于谈判结果当前仍不应太乐观。 中美贸易争端的本质是霸权国家对新兴大国的战略遏制。短期看，中美贸易争端将继续边打边谈，但涉及中方核心利益的发展高科技和21357046/36139/20190701 13:32 重点行业研究 8 产业升级将难以满足美方要求。长期来看，中美贸易争端具有长期性和严峻性。中国面对美国的遏制，解决办法在于继续保持改革开放，建设高水平市场经济，建立平等和法制的社会，向“新三步走”战略目标迈进。 中短期看，美国3000亿美元加税清单6月落地概率不大，预计G20峰会之后会再次打开2到3个月的谈判缓冲期。若这个预期能够实现，A股市场将出现好的反弹时间窗口。 四、证监会重组政策松绑，高科技企业获支持 近日，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重组办法》）向社会公开征求意见。《重组办法》进一步提高“适应性”和“包容度”，主要内容如下：一是拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标，支持上市公司依托并购重组实现资源整合和产业升级；二是拟将“累计首次原则”的计算期间进一步缩短至36个月，引导收购人及其关联人控制公司后加快注入优质资产；三是促进创业板公司不断转型升级，拟支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市；四是拟恢复重组上市配套融资，多渠道支持上市公司置入资产改善现金流、发挥协同效应，引导社会资金向具有自主创新能力的高科技企业集聚。此外，本次修改将一并明确科创板公司并购重组监管规则衔接安排，简化指定媒体披露要求。 证监会此前在2016年9月出台重组上市新规，2017年2月出台再融资新规，这导致A股重组交易明显冷却。本次证监会拟修改《重组办法》，意味着