中天研究2019年第6期

中天证券股份有限公司 中天研究 2019年第6期 20999145/36139/20190604 14:01 目录 财经动态 5月财经动态 ................................... 1 投资策略研究 6月份研究发展中心策略 ......................... 4 投资组合 “中天一号”股票池 ........................... 10 重点行业研究 中缅稀土产业链简析 ........................... 16 生猪养殖产能去化，猪肉价格有望继续走强 ....... 18 食品饮料行业中期策略 ......................... 20 如何理解市盈率 ............................... 31 免责声明 责任编辑：张帆 职业证书编号：S139051902000120999145/36139/20190604 14:01 财经动态 1 5月财经动态 2019年5月6日～2019年5月31日 5月6日 经济金融 中共中央、国务院发布建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系的意见 国务院发布政府投资条例，7月1日起施行 中国4月财新服务业PMI54.5，为2012年6月以来次高 证券市场 上交所问询康美药业 全球市场本周开门黑,避险资产领涨 5月7日 经济金融 央行对中小银行定向降准，释放2800亿资金 证券市场 证监会引入高科技严管场外配资 5月8日 经济金融 中国4月出口负增长，进口增速创6个月新高 新西兰联储降息25个基点，成为本轮首个降息的发达经济体 5月9日 经济金融 中国4月CPI、PPI继续回升，猪肉同比上涨14.4%。社融环比腰斩，M1增速再度大幅回落 央行暂停逆回购，隔夜、7天息大涨 5月10日 经济金融 中国商务部就美方正式实施加征关税发表谈话：深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。 第十一轮中美经贸高级别磋商正在进行中，刘鹤抵达华盛顿：我带着诚意而来，希望理性、坦诚与美方交换意见。 中国一季度经常账户顺差586亿美元，资本账户逆差0.3亿美元。 5月13日 经济金融 人民币双双刷新1月初以来低点：离岸人民币跌破6.89，在岸跌破6.86 环球时报社评：时间将证明极限施压对中国没用 5月14日 经济金融 中国央行增量续作MLF，规模2000亿元，利率不变 中国央行主管媒体：人民币汇率不会出现持续大幅贬值 证券市场 北向资金半日净卖出74.5亿，创3月以来最大单日净卖出记录 5月15日 经济金融 中国4月工业增加值同比增5.4% 中国4月社消零售总额同比增速7.2% 20999145/36139/20190604 14:01 财经动态 2 中国前4月房地产投资增长11.9% 中国央行在香港成功发行200亿元人民币央行票据，投标总量超过1000亿元 证券市场 港交所初步向业界咨询熔断机制意见 5月16日 经济金融 中国4月一二线新建商品住宅价格加速上涨 特朗普又签署“紧急状态”令，将华为及供应商纳入“实体清单” 证券市场 富时罗素亚洲区董事总经理白美兰称纳A进程或在明年三季度进一步加快 5月17日 经济金融 发改委等四部门发文要求做好2019年降成本重点工作 华为海思总裁致员工信：多年前已做出极限生存假设，所有“备胎”一夜之间全部转“正” 5月20日 经济金融 在岸人民币兑美元早盘上涨，一度收复6.9关口；离岸人民币一度升破6.93 证券市场 字节跳动再推社交应用飞聊 5月21日 经济金融 中国央行通过7天期逆回购净投放800亿元 美国安部认定中国产无人机有窃取数据之嫌 证券市场 中证报：险资可通过新股配售等多种方式参与科创板投资 5月22日 经济金融 习近平主持召开推动中部地区崛起工作座谈会 国航、南航就737MAX正式向波音索赔 媒体称海康威视可能遭遇美国供应商“断供” 5月23日 经济金融 新华网：避险需求提升，股指期货扩大对外开放时机已成熟 我国时速600公里高速磁浮试验样车在青岛下线 5月24日 经济金融 华为自研操作系统：已注册“华为鸿蒙”商标 科技部：正在起草促进科技型中小企业创新发展的政策措施 我国科学家初步创制了非洲猪瘟候选疫苗 证券市场 深大通暴力抗法遭立案调查 5月27日 经济金融 中国4月工业企业利润同比下降3.7% 人民币急速走高：离岸在岸双双升破6.90 苏州房地产长效调控机制方案已上报，今年房价涨幅目标控制在5%以内 20999145/36139/20190604 14:01 财经动态 3 证券市场 中国债市主要品种悉数下跌，资金面利率全线走高 5月28日 经济金融 国家主席习近平向2019年中国国际服务贸易交易会致贺信。 国家网信办：网络视频平台全面推行青少年防沉迷系统。 中国央行公开市场进行1500亿元7天期逆回购操作，另有800亿元逆回购到期 证券市场 证监会官员：推动20号胶、粳米、尿素等期货品种上市工作 5月29日 经济金融 中国央行公开市场进行2700亿元7天期逆回购操作 包商银行债权处置新进展：5000万元以内保本保息，同业超过50亿，先期兑付7成本金 国内钢企单月利润环比下跌57% 5月30日 经济金融 央行行长易纲：确保实现国有大行小微企业贷款余额增长30%以上 财政部3个月期国库现金定存中标利率为4.01%，上次为3.71% 证券市场 香港证监会宣布对多家加密币交易所和ICO发行人展开调查 证券时报：雄安新区正研究推进设立雄安股权交易所相关工作 证监会副主席阎庆民：支持科技型创新企业利用科创板的机遇做强做大 5月31日 经济金融 中国5月官方制造业PMI再次跌破荣枯线 特朗普宣布对墨西哥征收关税 证券市场 中烟国际香港IPO据称已录得近43倍超额认购 关联方高价认购安踏体育新股 20999145/36139/20190604 14:01 投资策略研究 4 6月份研究发展中心策略 研究发展中心研究员 张雷 执业证书编号：S1390514040003 2018年股市在经济下行、金融去杠杆和中美贸易战三大利空因素的共同施压下持续下跌。2019年一季度股市在宏观政策调控初见成效、金融监管政策更加乐观、流动性大幅改善、中美贸易战阶段性缓和以及全球股票市场共振上涨的背景下，迎来一波快速上涨。伴随股市的上攻，相关助涨逻辑逐渐乏力，甚至陆续被证伪。利率从3月底开始大幅上行，四月中旬开始北上资金和融资余额持续回落。微观基本面数据走弱，4月开始发电耗煤量同比不断下行。股市从四月中旬开始调整，中美贸易谈判的恶化更是加速了市场的下跌。 经济数据表现一般 5月份以来，陆续公布的金融、经济数据大多表现一般，虽然其中存有一定程度的季节性因素影响，但整体来看，当前经济的企稳复苏确实并没有那么一帆风顺。我们认为社融数据在一季度创下天量后有所回落属于正常现象，同时4月末社融存量同比增速较去年年底依然是有较明显的改善。与此同时，生产需求略有放缓，但就业数据向好。 进出口数据中，出口数据超预期回落 4月出口同比增速为-2.7%，人民币值同比增速为3.1%，较上月水平大幅下降。即使考虑到春节因素影响的消退，本月增速仍然低于预期。尤其在对美出口数据上,大幅下滑了13.1%。中美贸易战的影响开始显现，如果后续贸易战的谈判结果恶化，美国继续加征关税，那么对于二季度末，三季度的出口数据还会有进一步的影响。 工业企业利润数据小幅下降 1-4月份，中国规模以上工业企业实现利润总额18129.4亿元，同比下降3.4%，降幅与1-3月份大体相当。4月份部分工业产品需求在3月份提前释放，加之同期基数较高，4月份规模以上工业企业利润同比20999145/36139/20190604 14:01 投资策略研究 5 下降3.7%，与3月份相比波动较大。但从平均增速看，3、4两月利润平均增长5.0%。 图1：6月份市场解禁为年内第二高点 数据来源：wind, 中天证券研究发展中心 6月份合计限售股解禁市值为3337.87亿元，比5月份的2726.57亿元增加了611.3亿元，增加幅度为22.42%。6月份解禁市值环比出现较大增长，目前处于年内第二高水平。 相比于4月份年内最高解禁潮而言，6月份的解禁潮叠加大盘指数回调，中美贸易战恶化等负面因素，对于市场带来的冲击可能更大，尤其定增到期的这类解禁对于市场杀伤可能会超出预期，因此我们必须重视这种可见的风险所带来的影响，坚决规避。 央行超额续做到期MLF 5月14日，央行开展2000亿元1年期MLF操作，超额续做到期MLF，投放一定的增量流动性。 央行此次操作至少传递了如下两方面信息：一是税期因素影响开始显现，流动性边际承压。从以往来看，5月份也是传统税收大月，过去两年的5月份财政存款平均增加超过4700亿元。从央行公告透露的信息来看，税期因素影响已开始显现。这一点从最近流动性波动上也可看出端倪。上周流动性一度极为充裕，银行间市场上隔夜回购利率一度跌破1.2%，创下近4年新低，但随后资金面宽裕程度开始下降，货币市场利率也出现较快反弹。目前可能消耗流动性的主要包括外汇流失、政府债券发行缴款、央行流动性工具到期、财政收税等几项。相比之下，税期因素的短期影响可能较大。这可能也是央行公告唯一20999145/36139/20190604 14:01 投资策略研究 6 提及税期因素的原因所在。二是央行适时适量续做到期MLF，表明维稳流动性态度，对冲包商银行事件所带来的负面影响。应看到，5月15日起，定向降准将实施，也会释放出一定的流动性，在这一背景下，央行选择超额续做到期MLF，释放的信息是较为明确，有助于稳定市场流动性预期。 A股入富名单公布，MSCI扩容引入增量资金 富时罗素公布了首批将纳入指数的A股名单，将在2019年6月21日收盘后正式生效，此次公布的名单共1097只个股，含大盘股292只，中盘股422只，小盘股376只，以及微盘股7只。 从上市公司所属行业来看，医药行业的公司数目最多，共118家，其次包括电子、化工、计算机等行业的上市公司分别为82家、70家和69家。从上市公司自由流通市值分布情况来看，金融行业仍居榜首，是权重最高的行业，银行和非银金融行业分别占比14.2%和12.85%；其次为医药和食品饮料，分别占比7.86%和7.71%。 另外，按照MSCI的计划，2019年将分三步将A股纳入因子提高至20%，其中5月的半年度指数评审时将指数中现有大盘A股的纳入比例从5%提高至10%，同时以10%的比例纳入创业板中符合条件的大盘股；8月将MSCI指数中所有大盘A股的纳入比例继续从10%提高至15%；11月将指数中所有大盘A股纳入因子从15%提高至20%，同时将中盘A股（含创业板）以20%的比例纳入。 总体来说，在当前市场环境下，贸易摩擦、汇率风险和对中国经济的担忧使主动资金的短期配置动力仍显不足，外资流出压力较大，受影响的以主动跟踪资金为主。由于MSCI扩容计划已在5月28日盘末实施，被动跟踪资金的配置对缓解当前外资持续大规模流出具有积极作用。不过鉴于当前复杂的不确定的市场环境，大规模的外资流入可能仍有待观察。 中美贸易冲突 中美贸易冲突是当前扰动市场风险偏好的核心变量。美国总统特朗普5月6日在推特上意外发文意味着中美贸易战再次被推到风口浪尖。2018年12月，中美两国曾宣布停止互相加征关税。时隔六个月，20999145/36139/20190604 14:01 投资策略研究 7 特朗普的推文标志着中美贸易摩擦再度升温，并在国际社会和资本市场中引发轩然大波。 加征关税可能对两国经济产生的影响 从对美贸易情况来看，2019年前4月中国对美国出口8330.4亿元，下降4.8%；自美国进口2628.5亿元，下降26.8%；对美贸易顺差5701.9亿元，扩大10.5%。对美进出口增速下滑严重，前期贸易战对于中国进出口已经产生了一定的影响。后续随着2000亿美元商