月刊圆园16年5月总第87期中天研究中天证券有限责任公司在匀韵晕郧栽陨粤晕杂耘悦哉砸陨栽陨耘杂悦韵援熏蕴栽阅援 股神沃伦.巴菲特有句名言：“投资成功的秘诀有三条，第一要尽量避免风险，保住本金；第二还是要尽量避免风险，保住本金；第三是要谨记第一条和第二条”。然而，股票作为一项高风险投资品种，风险与机会总是共生的。有时候，当市场不确定因素较多的情况下，放弃机会就是规避风险的最佳选择。五月份的市场就属于不确定因素较多的情况，若干问题都在压制市场的风险偏好，首先是债券违约问题。年初至今共发生了26起债券未及时兑付或由担保人代偿的案例，违约品种已经涵盖了包括超短融在内的所有债券品种，违约主体从民企扩散至央企，再到地方国企，各类型企业均已沦陷。26只违约债券中仅有8只完成了兑付，其余18只仍悬而未决。违约事件多出现在水泥、煤炭、钢铁等产能过剩、盈利下降明显的行业。随着去产能的推进和低评级债券的大量到期，预计会有更多违约事件浮出水面，违约将呈常态化。无独有偶，目前各类理财平台也呈现违约上升的态势，而理财平台背后的资产质量也令人担忧。从目前披露的状况来看，对接传统产业的理财产品出现违约的概率较大，这与信用债券市场呈现的态势趋同。债券市场的信用风险主要通过两个途径向股市传导：（1）通过流动性传导，推高银行间利率，从而导致整体资金价格上升，引起股票价格调整。（2）违约事件可能使信用利差扩大，增加企业融资成本，进而演化成宏观经济风险，反映在股价的调整上。有机构开始选择了一种看似保险的交易策略，做空股指期货同时买入国债期货，以国债期货和股指期货的组合来形成一个对信用利差的对冲，这样的操作也会让股票市场产生下行压力。中央银行也面临着两难的局面，一旦过度干预，可能造成市场对于风险的无视。但如果违约事件不断，那么企业债务的“借新换旧”将会出现问题，这又会冲击实体经济。第二个影响市场风险偏好的是货币政策走向。在四月倒数第二周，央行在公开市场注资规模达到了6800亿元，创下了春节以来的最高点。投资服务部姜鹏保障资金安全是重中之重 即便如此，反映市场流动性状况的7天回购利率在一个星期内上升了大约20个基点，反映市场预期的1年期利率互换则出现了更快的上扬趋势，4月以来已经上升了30个基点。一般而言，股票与债券市场呈现“跷跷板”的关系，但目前却出现“股债双杀”，大体反应整体市场流动性的趋紧预期。央行研究局首席经济学家马骏在针对一季度信贷增速较快回应时做了如下表述：货币政策中期走向除了要考虑继续支持稳增长的目标外，也要注意防范宏观风险，尤其是要避免企业杠杆率过快上升，还要考虑到货币信贷增长对未来物价走势和房地产价格的影响。3月CPI同比上涨2.3%，其中食品价格同比大涨7.6%，虽然4月以来蔬菜价格明显回落，但短期通胀仍难下降：一是猪价仍在继续上升，部分对冲菜价回落；二是今年CPI食品价格权重被大幅下调，使得食品价格变化对CPI的影响下降；三是工业品价格环比明显上涨，将推升CPI非食品价格。CPI的上行对货币继续宽松形成掣肘。第三，大宗商品期货价格近期上涨较快，可能表明市场对经济复苏有反应，但期货价格已经过度反映基本面改善程度。各大商品期货交易所连续出台抑制商品期货投机的举措，对股市当中关联板块形成拖累，也在一定程度上压制市场做多情绪。再考虑六月份美联储加息预期等负面因素，五月市场即便走出反弹，行情的持续性和高度也难以把握。经济数据回暖、政策暖风频吹、汇率阶段企稳的叠加效应都没能在四月帮助沪指站稳3100点，五月的市场显然将面临着更艰难一些的市场环境。市场任何时候都有机会，但机会如果是局部的，短期的，就会非常难把握。如果您不是擅长短线交易的“老鸟”，就应该多想想巴菲特老先生的忠告，在本月把保障资金安全放在首位，等待更确定性的机会出现。祝大家五月投资愉快！·卷首语· 卷首语保障资金安全是重中之重P圆投资组合“中天一号”投资组合P5每月财经财经动态P8投资策略研究3月投资策略P10重点行业研究黄金行业研究P1猿借奥运之东风运动装备将爆发P员5农业节水灌溉行业研究报告P员苑人脸识别技术研究P19投资者教育债券型分级基金P2圆反洗钱知识26问P2源悦韵晕栽耘晕栽目录分析师：执业证书编号：肖阳S1390513020002分析师：执业证书编号：曹宇S1390513020003 投资组合叶叶叶缘在匀韵晕郧栽陨粤晕杂耘悦哉砸陨栽陨耘杂野中天一号冶四月份投资组合回顾“中天一号”投资组合研究发展中心野中天一号冶投资组合涨幅回顾中天一号涨幅上证涨幅深证涨幅中天一号涨幅上证指数涨幅深证指数涨幅2012年1月1日~2016年4月29日“中天一号”投资组合与主要指数涨幅对比图合计均值上证指数深证指数沪深300指数行业指南传媒轻工制造休闲旅游有色金属交通运输房地产建筑商业纺织服装股票代码300291002191002033600711002320600503002178002251603001股票名称华录百纳劲嘉股份丽江旅游盛屯矿业海峡股份华丽家族延华智能步步高奥康国际介入价25.9911.6413.137.1316.219.9910.4112.4422.3414.723003.9210455.373218.09区间最高价26.812.4613.767.517.210.7111.1914.4824.315.893097.1710810.413296.52收盘价23.1210.4512.436.5314.548.8310.0512.420.913.722938.3210141.543156.74区间最高涨幅3.12%7.04%4.80%5.19%6.11%7.21%7.49%16.40%8.77%7.99%3.10%3.40%2.44%区间涨跌幅-11.04%-10.22%-5.33%-8.42%-10.30%-11.61%-3.46%-0.32%-6.45%-6.77%-2.18%-3.00%-1.91% 远在匀韵晕郧栽陨粤晕杂耘悦哉砸陨栽陨耘杂野中天一号冶五月份投资组合股票代码002048002679300157002298000501300197002636002519600392002247股票名称宁波华翔福建金森恒泰艾普中电鑫龙鄂武商A铁汉生态金安国纪银河电子盛和资源帝龙新材介入价18.1122.8112.1316.6217.515.2116.0419.3813.6916.3416.782938.3210141.54区间最高价-------------收盘价-------------区间涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%行业指南汽车农业机械电气设备商业贸易装饰电子家电有色金属轻工合计均值上证指数深证指数说明：投资者应关注大盘的走势，同时结合市场目前热点选择性介入，并设好止损。股票池内个股可操作标准：1、当期大盘指数至少日K线运行于10日均线上方。2、当期个股止损止盈点为10日均线。3、介入条件以个股首日攻上10日均线为佳。4、投资者需自行判断国家政策及股票池中个股所处行业政策。5、股票为高风险投资品种，投资者需强化对投资的风险认识，并对个人风险承受能力有客观的评价，理性投资。股票池中个股仅供具有高风险承受能力的投资者参考，据此操作所带来的投资风险，与发布者无关。2016年4月份市场没有延续3月份的走势，在成交量缩小两成以上的背景下回调整理。沪深两市都没有抢眼表现，全月都处于一种缓慢下跌的过程中，且在月末又经历了一次急跌，市场的整体重心稍稍下移。上个月刚刚聚拢起来的人气又一次被击散。从具体走势上来看，本月开盘后两市略有上涨，且成交量有放大迹象，但市场的涨幅却没有体现出来脱离平台区的趋势，月中市场见顶后经过三天的连续缩量阴跌后，出现了一次快速且幅度大的下跌，使得本月所有涨幅均消失殆尽，下跌过程中抛压盘严重，市场虽然在尾盘跌幅缩窄，但是将投资信心击溃，从此到本月月末市场就在该日下跌下沿区域一下窄幅震荡，成交量又逐步缩减。在这种背景下中小创的受打击程度更大，主曳曳曳投资组合 板尚有金融、有色、煤炭股护盘，而中小创的下跌更具杀伤力，也使得赚钱效应骤减。本月沪深两市基本走势同步，政策面上的利好减弱，但也没有出现打击市场的利空消息。本月主板市场基本处于一种平衡式的状态中。月中大宗商品期货价格出现异动，黑色金属、煤炭、石油等都出现较大涨幅，在这种背景下，A股标的中的对应标的也有了或多或少的涨幅，从本月21个交易日的涨幅榜上我们可以看到，很多交易日涨幅榜的前列都是钢铁、采掘、有色等强周期板块，这与以往计算机、高科技、P2P等经常占据涨幅榜的情况有所不同，按照以往的惯例，大宗商品暴涨且A股出现涨幅时间段大多数应该是牛市行情中，但是此次上浮并不是供需或者经济复苏推动的，可以说很大程度上是由货币属性推动的，在弱美元周期内金属价格上涨是大概率事件。但此次大宗商品价格的上涨却不是经济强势复苏周期的过程中，全球经济依旧在放缓，新的经济增长点尚没有出现，因此包括美国在内的全球经济体的GDP增速都没有乐观的预期。而中国为了改变目前库存严重过剩的局面，提出供给侧改革的政策试图削减过剩的钢铁、煤炭、有色的产能，出发点是正确的，但需要过程，这不是一蹴而就的。因此我们坚信大宗商品低迷的价格会逐步脱离底部，而不是一飞冲天。本月截止最后一个交易日为止，上证报收于2938.32点，跌幅为2.18%；深成指报收于10141.54点，涨幅为3.00%，“中天一号”在本月的跌幅为6.77%。落后沪深两市，本月在弱势震荡格局中，我们的组合在上半个月表现尚可，后半个月随着市场的一次杀跌导致我们的例如全部被抹杀。只有成功逃顶的投资者尚能获得一部分盈利。2016年5月“中天一号”投资组合中，我们对上月份的投资组合进行了全面的调整，选定了10支股票，所选个股均通过基本面、资金流向、可能会出现的热点、技术形态四个方面的把关。期待我们的“中天一号”投资组合会有不错的表现。请投资者继续关注。苑在匀韵晕郧栽陨粤晕杂耘悦哉砸陨栽陨耘杂投资组合叶叶叶 4月1日 经济金融 险企推行多资产应对市场大震荡 香港离岸人民币隔夜拆借利率首现负值 银监会：结构化产品配资比例最高不超2:1 证券市场 境内主体加大全球资产配置 证券投资时隔九年再现净流出 4月5日 经济金融 李克强：把结构性减税措施落到实处 3月信贷回暖 首季投放或超4.3万亿 中国3月官方制造业PMI录得50.2 七个月后重返荣枯分界线上方 证券市场 366家上市公司一季度预喜 并购推动新兴行业快速增长 4月6日 证券市场 债转股有望“搭档”投贷联动 李小加：深港通准备工作已基本完成 经济金融 多国央行吹起宽松风 三月信用债发行量创历史新高 21省区政策落地对接“中国制造2025” 沪出台20条防范非法集资 4月7日 经济金融 国务院：实施制造业质量提升规划 项目加快落地 PPP成稳增长利器 央行周三进行300亿元7天期逆回购操作，当日净回笼300亿元 证券市场 定增环境生变 上市公司多举措保融资 国有股权转让频现 国资改革2016春潮起 608份一季报预告透底 五大细分行业“钱景”广 新三板规范推荐业务 主办券商职责明晰 并购潮涌 1313起并购案仍在路上 两融业务风控指标渐宽松 释放积极“看多”信号 险资运用办法征求意见结束 千亿元增量资金候场 4月8日 经济金融 汇率短期企稳 3月外储由降转升 商务部20省份调研问计稳外贸 中央和地方增值税收入划分过渡方案最迟8月出台 一季度新增信贷规模预计超4.1万亿元 4月11日 经济金融 一季度新增信贷或超4.3万亿 新开工项目将成全年投放重点 发改委预计中秋前生猪价格将高位运行 经济温和复苏 机构预测一季度GDP增速6.7% 央行周五进行200亿元7天期逆回购操作，全周净回笼2750亿元 证券市场 证监会成功处罚首例利用信息优势操纵案—“宏达新材”案 4月12日 财经动态2016年4月1日～2016年4月30日愿曳曳曳每月财经在