湖南城投近况知多少？ 国盛固收研究 分析师 刘郁 执业证书编号：S0680518080002 1 证券研究报告：固定收益点评 2019.12.2 湖南各市州经济财政及平台情况 2 长沙市经济财政体量在省内处于领先地位，2018年GDP占全省GDP总量的30.2%，且人均GDP位居省内第一。 岳阳市和常德市GDP总量居省内第二和第三，仅次于长沙市。 衡阳、郴州、邵阳和娄底均为资源型城市，依托当地矿物等资源优势发展冶金等支柱产业。 湘西州和张家界市经济体量较小，着重发展文化旅游业。2018年多数市州经济增速有所放缓。 各市州城投债概览 3 按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至2019年10月31日，湖南城投平台存量债余额为5619.1亿元，涉及发行人150个。从发行人主体评级来看，AAA级有5个、AA+级有22个、AA级有93个、AA-级及以下有23个，无评级7个。 城投平台个数方面，从大到小依次为长沙市31个，株洲市和郴州市各16个，湘潭市14个，常德市13个，岳阳市12个，衡阳市11个，邵阳市、怀化市和益阳市各6个，省本级和娄底市各5个，张家界市4个，永州市3个，湘西州2个。 051015202530350200400600800100012001400长沙市 株洲市 省本级 常德市 湘潭市 郴州市 岳阳市 衡阳市 邵阳市 怀化市 益阳市 永州市 娄底市 张家界市 湘西州 存量债余额（亿元） 城投平台个数（右轴） 图表1： 湖南各市州平台个数及城投债余额 数据来源：Wind，国盛证券研究所 各市州城投债发行情况 4 数据来源：Wind，国盛证券研究所 注：发行金额单位为亿元 市（州） 2016年 2017年 2018年 2019年 整体 发行金额 私募债占比 发行金额 私募债占比 发行金额 私募债占比 发行金额 私募债占比 发行金额 私募债占比 长沙市 440.3 53.8% 257.4 65.8% 208.0 75.2% 264.8 76.3% 1170.5 65.3% 株洲市 211.1 52.6% 183.7 40.6% 109.0 50.7% 154.5 81.9% 658.3 55.8% 湘潭市 174.0 71.3% 136.0 48.2% 48.3 56.9% 56.0 100.0% 414.3 65.9% 常德市 69.8 21.5% 104.8 42.7% 85.0 56.5% 116.4 59.2% 376.0 47.0% 衡阳市 92.5 28.1% 80.3 41.1% 93.0 38.7% 79.0 77.2% 344.8 45.2% 岳阳市 126.0 44.4% 88.9 68.1% 29.3 100.0% 84.9 50.1% 329.1 57.2% 郴州市 168.7 57.5% 99.2 11.1% 26.4 0.0% 25.0 52.0% 319.3 37.9% 邵阳市 76.1 13.1% 106.5 44.6% 29.0 13.8% 19.0 47.4% 230.6 30.6% 怀化市 68.7 43.7% 84.9 56.4% 10.0 100.0% 37.4 63.9% 201.0 55.6% 益阳市 27.2 89.0% 15.7 100.0% 17.0 0.0% 53.9 57.1% 113.8 62.1% 永州市 38.3 66.1% 26.8 11.2% 19.0 63.2% 14.0 100.0% 98.1 55.4% 娄底市 48.6 31.5% 8.5 100.0% 0.0 - 25.8 65.1% 82.9 49.0% 张家界市 25.0 60.0% 10.0 0.0% 10.0 0.0% 16.0 50.0% 61.0 37.7% 湘西州 5.0 100.0% 22.0 0.0% 0.0 - 5.2 100.0% 32.2 31.7% 各市州城投债回售及到期情况 5 从存续城投债整体回售及到期情况来看，2021年和2022年回售及到期规模最大，分别为1416.4亿元和1333.7亿元，合计占总量的48.9%。 分地区来看，2020年邵阳市和湘潭市城投债回售及到期规模较大，分别占存续城投债的37.1%和34.0%。2021年张家界市、永州市、株洲市和衡阳市城投债回售及到期规模较大，分别占存续城投债的38.9%、36.4%、33.5%和30.0%。 数据来源：Wind，国盛证券研究所 注：单位为亿元 地区 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年及以后 存量城投债 长沙市 199.3 306.6 306.7 179.4 244.8 1302.2 株洲市 155.6 282.7 229.7 89.9 74.5 843.3 省本级 266.3 207.4 100.0 25.5 72.2 725.4 常德市 86.9 115.6 105.3 42.0 96.5 460.8 湘潭市 141.1 82.2 102.0 31.0 51.3 415.2 郴州市 58.0 89.2 54.1 42.4 127.6 371.4 岳阳市 45.0 76.9 124.8 35.6 66.4 351.7 衡阳市 36.2 103.0 105.6 38.2 40.3 343.3 邵阳市 91.5 31.2 29.0 46.9 47.9 246.5 怀化市 48.9 35.0 50.6 29.4 25.0 190.9 益阳市 2.9 10.0 54.7 0.0 26.6 97.7 永州市 5.0 30.4 24.8 10.4 13.0 83.6 娄底市 2.0 12.0 33.6 26.6 6.5 80.7 张家界市 4.5 29.0 8.0 0.0 33.0 74.5 湘西州 0.0 5.2 4.8 0.0 22.0 32.0 总计 1143.1 1416.4 1333.7 597.4 947.5 5619.1 2018年湖南各市州经济情况 6 GDP总量方面，各市州排名与17年相比没有发生变化。GDP增速方面，除岳阳市、郴州市、怀化市和娄底市外，其余各市州均下滑，湘西州和张家界市下滑较多。 数据来源：各市州国民经济公报，国盛证券研究所 市（州） 18GDP（亿） 18增速 17增速 增速变化 18人均GDP（元/人） 长沙市 11003.4 8.5% 9.0% -0.5% 136920.0 岳阳市 3411.0 8.3% 7.0% 1.3% 59166.0 常德市 3394.2 8.2% 8.3% -0.1% 58160.0 衡阳市 3046.0 8.3% 8.4% -0.1% 41263.0 株洲市 2631.5 7.8% 8.0% -0.2% 65442.0 郴州市 2391.9 8.3% 7.8% 0.5% 50482.0 湘潭市 2161.4 7.8% 8.3% -0.5% 75609.0 永州市 1805.7 7.8% 8.3% -0.5% 33035.0 邵阳市 1782.7 7.6% 8.1% -0.5% 24178.0 益阳市 1758.4 8.1% 8.4% -0.3% 39937.0 娄底市 1540.4 8.6% 8.5% 0.1% 39249.0 怀化市 1513.3 8.1% 7.7% 0.4% 30449.0 湘西州 605.1 6.0% 7.6% -1.6% 22885.0 张家界市 578.9 7.5% 8.7% -1.2% 37719.0 湖南各市州主要上市公司 7 数据来源：Wind，国盛证券研究所 市（州） 主要上市公司 长沙市 长沙银行、中联重科、蓝思科技、隆平高科、爱尔眼科、九芝堂、绝味食品 株洲市 时代新材、唐人神、株冶集团、天桥起重、千金药业、宏达电子、飞鹿股份 常德市 益丰药房、金健米业、大湖股份、佳沃股份 衡阳市 千山药机、湘油泵、启迪古汉 岳阳市 岳阳林纸、百利科技、中科电气、凯美特气、正虹科技、岳阳兴长、恒立实业 郴州市 郴电国际、高斯贝尔 湘潭市 步步高、湘电股份、湘潭电化、中兵红箭 永州市 南岭民爆、科力尔 邵阳市 - 怀化市 大康农业 益阳市 亚光科技、克明面业、艾华集团、奥士康、汉森制药、宇晶股份 娄底市 - 湘西州 酒鬼酒 张家界市 张家界 湖南各市州支柱产业 8 数据来源：公开资料整理，国盛证券研究所 市（州） 支柱产业 长沙市 工程机械、新材料、电子信息、食品、生物医药 株洲市 轨道交通、汽车、航天航空、新材料、服饰 常德市 食品、纺织、机电、化工、建材 衡阳市 电气机械、化工、冶金、煤炭开采、非金属矿物制品业 岳阳市 石化、食品、医药、造纸、机械、建材、电力、纺织、有色 郴州市 石墨及新材料、有色金属、电子信息、食品医药、矿物宝石、装备制造 湘潭市 先进装备制造业、精品钢材及深加工业、汽车及零部件制造业、电子信息设备制造业 永州市 农产品加工、矿产品加工、轻纺制鞋、先进装备制造、电子信息、新材料新能源、生物医药 邵阳市 印刷机械、纺织机械、医药化工、液压件、航天工业 怀化市 商贸物流、旅游、生物医药、绿色食品加工 益阳市 装备制造、食品加工、电子信息产业 娄底市 黑色金属、电力热力、通用设备制造、农副食品 湘西州 文化旅游、健康养生、矿产品加工、食品加工、新型材料、电子信息、生物医药、商贸物流 张家界市 农产品加工、生物医药、旅游商品加工、信息与高端装备制造 2018年湖南各市州工业用电量情况 9 数据来源：国民经济公报，国盛证券研究所 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%020406080100120140160长沙市 娄底市 郴州市 岳阳市 衡阳市 湘潭市 株洲市 常德市 永州市 怀化市 益阳市 邵阳市 湘西州 张家界市 18工业用电量（亿千瓦时） 同比增速 2018年湖南各市州财政情况 10 一般预算收入增速方面，怀化市、长沙市和湘西州较高。增速变化方面，郴州市和衡阳市上升较多，岳阳市、娄底市和邵阳市下滑较多。 数据来源：各市州财政预决算报告，国盛证券研究所 市（州） 18一般公共预算收入（亿） 18增速 17增速 增速变化 18政府性基金收入（亿） 18政府性基金收入增速 18税收收入占比 18财政自给率 长沙市 879.7 9.9% 11.5% -1.6% 598.2 66.3% 70.0% 66.2% 株洲市 189.3 4.7% 4.2% 0.5% 233.9 167.9% 67.0% 41.4% 常德市 166.8 2.0% 4.0% -2.0% 113.9 132.4% 69.5% 31.5% 衡阳市 161.4 -0.7% -19.2% 18.5% 241.8 18.8% 64.1% 30.1% 岳阳市 143.9 -5.4% 0.1% -5.5% 254.3 170.9% 63.8% 26.8% 郴州市 133.6 2.4% -24.0% 26.4% 78.1 93.8% 67.8% 32.0% 湘潭市 126.3 -0.3% 1.0% -1.3% 101.3 128.6% 63.6% 41.4% 永州市 118.1 8.0% 6.6% 1.4% 64.2 -9.2% 67.7% 25.7% 邵阳市 94.2 -3.4% 1.7% -5.1% 98.2 348.7% 60.1% 16.8% 怀化市 89.7 10.7% 2.8% 7.9% 76.2 78.1% 70.2% 19.5% 益阳市 71.1 2.0% 2.4% -0.4% 83.9 105.0% 68.2% 2