遵义城投近况知多少？ 国盛固收研究 分析师 刘郁 执业证书编号：S0680518080002 1 证券研究报告：固定收益点评 2019.11.09 遵义市经济财政及平台情况 2 遵义市经济财政实力较强，2019年仁怀划归遵义市管理，进一步壮大了财政实力。但债务率较高，为省内第一。以茅台为核心的白酒产业在遵义市占据主导地位，遵义将白酒产业、文化产业和旅游产业高度融合，实现了产业的联动发展。 贵州省各地级市经济财政债务情况 3 数据来源：遵义国民经济公报,遵义市财政预决算报告，国盛证券研究所 注：如无特殊说明，单位均为亿元。经调整债务率=发债城投有息债务/一般公共预算收入 市（州） 18GDP 18GDP增速 18人均GDP（元/人） 18一般公共预算收入 18一般公共预算收入增速 18政府性基金收入 18地方政府债务余额 18发债城投有息债务 经调整债务率 贵阳市 3798.5 9.9% 78449 411.34 8.9% 344.2 2192.9 2219.1 539.5% 遵义市 3000.2 10.4% 47931 252.14 16.5% 269.1 1365.6 1832.4 726.8% 毕节市 1921.4 10.2% 28794 130.10 5.1% 132.2 911.3 374.4 287.8% 六盘水市 1525.7 8.8% 52059 141.73 2.2% 49.4 568.0 592.9 418.3% 黔南州 1313.5 10.8% 39965 119.27 0.2% 127.3 707.0 377.9 316.8% 黔西南州 1163.8 12.0% 40608 117.89 3.1% 85.8 443.7 308.5 261.7% 铜仁市 1066.5 9.6% 33720 69.22 5.5% 69.6 641.8 216.3 312.4% 黔东南州 1036.6 7.9% 29358 66.38 -23.3% 38.4 414.7 323.0 486.6% 安顺市 849.4 10.3% 36164 77.32 1.4% 85.2 423.7 439.8 568.8% 2018年遵义经济总量位居省内第二 4 GDP总量方面，2016年-2018年没有发生变化，稳居省内第二。GDP增速方面，近年来略有下滑，2016年、2017年和2018年分别为12.4%、12.1%和10.4%。人均GDP方面，2018年为47931元/人，排省内第3位。 数据来源：遵义国民经济公报，国盛证券研究所 9%10%10%11%11%12%12%13%13%05001000150020002500300035002016年 2017年 2018年 GDP（亿元） GDP增速 图表 ：遵义市2016-2018年GDP及GDP增速 遵义市支柱产业：白酒、烟草、茶叶、旅游 5 遵义市以烟草、茶叶、酒和电力热力生产供应业为主导产业。2018年遵义市规模以上工业增加值为1,236.32亿元，较上年增长 12.10%；从行业来看，酒的制造业增加值占比为68.9%，烟卷制造业、茶叶增加值合计占比为5.7%，电力、热力生产和供应增加值占比为4.3%。 白酒产业方面，2018年遵义市规模以上白酒生产企业117家，实现工业增加值789.2亿元，同比增加25.8%，比上年提高11.3个百分点。实现税收收入159.3亿元，同比增长14.3%。遵义市深入实施《白酒产业振兴计划》，按照《遵义市打造世界酱香白酒产业基地工作方案》，全力做强白酒产业。 烟草、茶产业方面，遵义市依托湄潭翠芽、凤冈锌硒有机茶、正安白茶等驰名品牌，大力建设“中国茶叶第一市”。2018年遵义卷烟厂完成异地技改，并加快推进卷烟厂退城进园，目前已进入试生产，年底投产。 文化旅游产业持续升温，2018年，遵义市共接待游客1.55亿人次，同比增长30.3%；实现旅游综合收入1557.2亿元，增长36.2%。赤水河谷度假区被评为国家级旅游度假区，实现了全省国家级旅游度假区零的突破。 近年来，遵义将白酒产业、文化产业和旅游产业高度融合，以“白酒产业激活文化产业、文化产业带动旅游产业、旅游产业促进白酒产业”的内生循环发展模式，实现了三大产业联动发展。 2018年遵义财政收入位居省内第二 6 一般公共预算收入总量位居省内第二，2018年为252.1亿元。2016-2018一般公共预算收入增速先增后降，分别为8%、17.9%和16.5%，2018年虽较上年略有下降但仍位居省内第一。 2019年仁怀划归遵义市管理后，茅台集团的税收可能会按一定比例缴纳给遵义市财政(税收分成比例待定），其一般公共预算收入有望进一步提升。 数据来源：遵义市财政预决算报告，国盛证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0501001502002503002016年 2017年 2018年 一般公共预算收入（亿元） 增速 图表 ：遵义市2016-2018年一般公共预算收入及增速 2018年遵义政府性基金收入保持较快增长 7 政府性基金收入总量位居省内第二，2018年为269.1亿元。2016-2018政府性基金收入增速先增后降，分别为46.7%、80.7%和49.3%，整体保持了较快的增长，主要是由于国有土地使用权出让收入由2016年的96.7亿元增长170.9%至2018年的262亿元。 数据来源：遵义市财政预决算报告，国盛证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0501001502002503002016年 2017年 2018年 政府性基金收入(亿元） 增速 图表 ：遵义市2016-2018年政府性基金收入及增速 2019年遵义土地成交均价上升27% 8 2018年，遵义市土地成交量价齐升。土地成交金额为270.1亿元，同比增长93.8%。成交均价为1384.7元/平方米，同比增长19.5%。2019年1-10月土地成交金额为257.5亿元，接近上年全年成交金额。成交均价较2018年上升27%。 数据来源：国土资源局，国盛证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0000501001502002503002016年 2017年 2018年 2019年1-10月 土地成交金额(亿元) 成交均价(元/平方米) 图表 ：遵义市2016年至今土地成交情况 2018年遵义各区县住宅土地成交情况 9 土地成交金额方面，2018年，红花岗区、汇川区和播州区位居前三，分别为32.8亿元、18.8亿元和12.5亿元。成交金额增速方面，桐梓县较高为1426.3%，红花岗区、正安县、习水县和道真县均超过300%。 土地成交均价方面，2018年，仁怀市、红花岗区和汇川区位居前三，分别为3693.7元/平方米、2803.9元/平方米和2170.2元/平方米。成交均价增速方面，道真县较高为219.5%。余庆县、仁怀市和红花岗区均超过50%。而汇川区、绥阳县、务川县和赤水市增速低于10%。 数据来源：国土资源局，国盛证券研究所 注：增速为2018年相对于2015-2017年均值的变化 区县 2015-2017年 平均成交金额 （亿元） 2018年 成交金额 （亿元） 增速 （%） 2015-2017年 平均成交面积 （万平方米） 2018年 成交面积 （万平方米） 增速 （%） 2015-2017年 平均成交均价 （元/平方米） 2018年 成交均价 （元/平方米） 增速 （%） 红花岗区 6.9 32.8 375.8% 39.4 117.1 197.2% 1751.3 2803.9 60.1% 汇川区 12.3 18.8 52.0% 57.2 86.5 51.1% 2157.0 2170.2 0.6% 播州区 11.8 12.5 5.8% 72.1 62.2 -13.8% 1635.0 2005.7 22.7% 习水县 2.4 10.5 341.7% 20.5 70.7 244.2% 1155.8 1483.1 28.3% 绥阳县 5.2 8.9 70.2% 42.1 70.4 67.1% 1237.5 1260.5 1.9% 仁怀市 3.1 7.4 135.4% 14.1 20.0 41.9% 2226.4 3693.7 65.9% 正安县 1.6 7.1 344.6% 10.2 40.8 298.8% 1559.4 1738.5 11.5% 赤水市 2.4 6.3 161.9% 43.8 108.3 147.1% 545.0 577.5 6.0% 湄潭县 2.0 5.3 165.8% 15.3 32.0 109.8% 1318.8 1670.7 26.7% 凤冈县 2.2 5.1 126.4% 13.0 24.5 88.7% 1728.7 2074.4 20.0% 务川县 2.5 4.5 83.3% 19.0 33.8 77.9% 1298.2 1338.1 3.1% 道真县 0.7 3.1 322.5% 11.3 14.9 32.2% 656.3 2096.8 219.5% 余庆县 0.6 1.8 183.1% 7.4 12.1 62.4% 851.4 1483.6 74.3% 桐梓县 0.0 0.7 1426.3% 1.5 20.5 1249.6% 309.7 350.2 13.1% 2018年遵义债务率有所下降 10 2018年遵义市地方政府债务余额1365.6亿元，位居省内第二，较上年下降2%。 2016-2018年发债城投有息债务逐年上升，分别为1271.6亿元、1604.5亿元和1832.4亿元。 经调整债务率方面，2018年虽较上年下降14.7个百分点，但仍排省内第一，债务压力较重。 数据来源：遵义市财政预决算报告，国盛证券研究所 注：经调整债务率=发债城投有息债务/一般公共预算收入 630%660%690%720%750%05001000150020002016年 2017年 2018年 地方政府债务余额（亿元） 发债城投有息债务（亿元） 经调整债务率 图表 ：遵义市2016-2018年债务情况 遵义各平台公募城投债估值情况 11 遵义市公募城投债行权剩余期限均在3年以上。赤水城投和遵义交旅公募债平均估值（算术平均，后同）较高，超过8%，而遵义道桥平均估值较低，为5.99%。 注：估值日期均为11月6日,为行权收益率，单位为%，后同 数据来源：Wind，国盛证券研究所 平台名称 公募城投债余额（亿元） 公募城投债估值 赤水市城市建设投资经营有限公司 10.0 8.29 遵义交旅投资(集团)有限公司 20.0 8.07 遵义市播州区城市建设投资经营(集团)有限公司 15.0 7.54 遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司 15.7 7.46 遵义经济技术开发区投资建设有限公司 14.5 7.26 遵义市新区开发投资有限责任公司 11.9 6.91 仁怀市水务投资开发有限责任公司 18.0 6.72 遵义湘江投资建设有限责任公司 11.0 6.72 仁怀市城市开发建设投资经营有限责任公司 11.2 6.16 遵义道桥建设(集团)有限公司 6.3 5.99 遵义各平台私募城投债估值情况 12 整体上，遵义交投、遵义经开私募发行城投债估值较高，分别为7.80%和7.67%。遵义国资估值较低，为4.50%。分剩余期限看，1年以内城投债平均估值中，赤水城投较高为7.39%。1-3年城投债估值中，遵义交旅最高为7.80