山东城投近况知多少？ 国盛固收研究 分析师 刘郁 执业证书编号：S0680518080002 1 证券研究报告：固定收益点评 2019.11.21 山东各地级市经济财政及平台情况 2 山东沿海城市依托区位优势大力发展海洋经济，经济财政实力相对较强。而内陆城市则多以机械、化工、冶金、建材等传统行业为支柱产业，多数处于价值链中低端，转型升级压力较大。2018年各地级市经济增速均有所放缓。 各地级市城投债概览 3 按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至2019年10月31日，山东城投平台存量债余额为4503.8亿元，涉及发行人120个。从发行人主体评级来看，AAA级有11个、AA+级有30个、AA级有64个、AA-级有12个，无评级3个。 城投平台个数方面，从大到小依次为青岛市20个，潍坊市18个，济宁市和威海市各11个，济南市、淄博市和临沂市各8个，省本级和滨州市各6个，泰安市5个，德州市和东营市各4个，聊城市、菏泽市和日照市各3个，枣庄市2个。 数据来源：Wind，国盛证券研究所 0510152025020040060080010001200省本级 青岛市 潍坊市 济宁市 济南市 威海市 淄博市 泰安市 临沂市 德州市 东营市 滨州市 聊城市 枣庄市 菏泽市 日照市 存量债余额（亿元） 城投平台个数（右轴） 图表1： 山东各地级市平台个数及城投债余额 各地级市城投债发行情况 4 数据来源：Wind，国盛证券研究所 注：发行金额单位为亿元 地级市 2016年 2017年 2018年 2019年 整体 发行金额 私募债占比 发行金额 私募债占比 发行金额 私募债占比 发行金额 私募债占比 发行金额 私募债占比 滨州市 18.5 43.2% 0.0 0.0% 14.5 48.3% 2.0 100.0% 35.0 48.6% 德州市 25.0 40.0% 6.9 100.0% 7.0 0.0% 50.0 38.0% 88.9 40.3% 东营市 20.0 0.0% 0.0 0.0% 4.0 0.0% 26.0 0.0% 50.0 0.0% 菏泽市 9.7 0.0% 0.0 0.0% 0.0 0.0% 8.0 0.0% 17.7 0.0% 济南市 15.0 0.0% 63.0 68.3% 144.0 60.4% 121.0 62.0% 343.0 59.8% 济宁市 116.6 57.5% 94.1 38.6% 82.5 55.4% 149.3 65.3% 442.5 55.7% 聊城市 33.0 12.1% 4.4 0.0% 5.0 100.0% 3.1 0.0% 45.5 19.8% 临沂市 33.0 15.2% 7.7 0.0% 12.6 0.0% 23.0 0.0% 76.3 6.6% 青岛市 203.7 46.6% 188.4 46.9% 419.4 36.7% 399.0 41.5% 1210.5 41.5% 日照市 90.1 0.0% 0.0 0.0% 5.1 0.0% 6.6 0.0% 101.8 0.0% 泰安市 40.5 32.1% 0.0 0.0% 0.0 0.0% 9.0 0.0% 49.5 26.3% 威海市 95.6 43.9% 61.1 40.9% 86.3 42.5% 60.8 65.5% 303.8 47.2% 潍坊市 144.5 67.5% 122.5 39.6% 118.7 43.6% 207.0 54.1% 592.7 52.3% 烟台市 10.0 100.0% 0.0 0.0% 0.0 0.0% 0.0 0.0% 10.0 100.0% 枣庄市 8.0 100.0% 10.0 100.0% 0.0 0.0% 10.0 100.0% 28.0 100.0% 淄博市 38.0 47.4% 45.0 0.0% 66.0 60.6% 59.6 25.2% 208.6 35.0% 各地级市城投债回售及到期情况 5 从存续城投债整体回售及到期情况来看，2020年和2021年回售及到期规模较大，分别为1003.1亿元和1183.1亿元，分别占总量22.3%和26.3%。 分地区来看，2020年枣庄市、泰安市和济宁市城投债回售及到期规模较大，分别占存续城投债的40.3%、39.6%和35.8%。2021年滨州市、枣庄市和济南市城投债回售及到期规模较大，分别占存续城投债的65.4%、40.3%和30.5%。 数据来源：Wind，国盛证券研究所 注：单位为亿元 地级市 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年及以后 存量城投债 省本级 335.7 282.0 260.3 15.0 164.0 1132.0 青岛市 186.5 320.9 215.9 137.9 166.9 1098.6 潍坊市 100.2 165.5 141.2 12.0 130.6 564.7 济宁市 150.9 85.4 80.8 28.2 58.5 421.5 济南市 110.0 115.8 60.2 45.0 49.0 380.0 威海市 30.4 79.0 34.6 39.8 86.7 271.9 淄博市 36.5 51.5 30.0 0.0 85.6 203.6 泰安市 35.3 14.1 25.9 12.8 0.0 89.1 临沂市 0.0 21.0 0.0 12.0 43.3 76.3 德州市 0.0 3.6 24.0 12.0 29.4 75.9 东营市 0.0 0.0 4.8 16.0 30.0 50.8 滨州市 2.0 26.5 5.0 7.0 0.0 40.5 聊城市 4.0 5.0 3.1 20.8 0.0 34.3 枣庄市 10.0 10.0 4.8 0.0 0.0 24.8 菏泽市 0.0 2.8 0.0 9.7 8.0 20.5 日照市 1.6 0.0 4.8 6.4 6.6 19.4 总计 1003.1 1183.1 895.4 374.6 858.6 4503.8 2018年山东各地级市经济情况 6 GDP总量方面，除济南市和烟台市排名互换外，其余各地级市排名与17年相比没有发生变化。GDP增速方面，各地级市均下滑，滨州市下滑较多。 数据来源：各地级市国民经济公报，国盛证券研究所 地级市 18GDP（亿） 18增速 17增速 增速变化 18人均GDP（元/人） 青岛市 12001.5 7.4% 7.5% -0.1% 128459.0 济南市 7856.6 7.4% 8.0% -0.6% 106302.0 烟台市 7832.6 6.4% 6.5% -0.1% 110231.0 潍坊市 6156.8 6.5% 7.0% -0.5% 65721.0 淄博市 5068.4 6.1% 7.4% -1.3% 107720.0 济宁市 4930.6 5.8% 7.1% -1.3% 58972.0 临沂市 4717.8 7.3% 7.9% -0.6% 44407.0 东营市 4152.5 4.5% 6.4% -1.9% 191173.1 泰安市 3651.5 5.7% 6.8% -1.1% 64714.0 威海市 3641.5 6.7% 8.1% -1.4% 128674.2 德州市 3380.3 6.7% 7.3% -0.6% 58252.0 聊城市 3152.2 5.4% 7.5% -2.1% 51891.5 菏泽市 3078.8 7.9% 8.5% -0.6% 35125.8 滨州市 2640.5 1.5% 6.2% -4.7% 67317.3 枣庄市 2402.4 4.3% 6.7% -2.4% 61226.0 日照市 2202.2 7.3% 9.0% -1.7% 75151.7 2018年山东各地级市支柱产业 7 数据来源：公开资料整理，国盛证券研究所 地级市 支柱产业 济南市 装备制造业、化工业、金融业、旅游业 青岛市 商贸服务、食品饮料、纺织服装、机械设备、橡胶化工、现代农业 淄博市 化工业、传统机械、建材业、冶金业 枣庄市 采矿业、化工业、高端装备产业 东营市 石油开采加工业、天然气开采业、化工业 烟台市 高新技术产业、冶金业、装备制造业 潍坊市 饮料制造业、动力机械业、海洋化工业、纺织服装业、食品加工业、造纸包装业、电子信息业 济宁市 装备制造业、信息产业、煤化工业 泰安市 文化旅游业、轻加工业、食品工业、物流业 威海市 渔业、食品业、旅游业 日照市 旅游业、港口 临沂市 机械、木业、农副食品、建材、医药、化工、纺服、冶金 德州市 装备制造业、化工业、纺织业 聊城市 化工、深加工业 滨州市 装备制造业、冶金业、化工业 菏泽市 农业、化工业 2018年山东各地级市工业用电量情况 8 数据来源：国民经济公报，国盛证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%0200400600800100012001400滨州市 烟台市 潍坊市 临沂市 淄博市 东营市 青岛市 聊城市 济宁市 日照市 德州市 菏泽市 泰安市 济南市 枣庄市 威海市 18工业用电量（亿千瓦时） 同比增速 2018年山东各地级市财政情况 9 一般预算收入增速方面，日照市、济南市和菏泽市较高。增速变化方面，临沂市和菏泽市上升较多，威海市下滑较多。 数据来源：各地级市财政预决算报告，国盛证券研究所 地级市 18一般公共预算收入（亿） 18增速 17增速 增速变化 18政府性基金收入（亿） 18政府性基金收入增速 18税收收入占比 18财政自给率 青岛市 1231.9 6.5% 7.1% -0.6% 885.5 65.7% 73.5% 78.9% 济南市 752.8 11.2% 10.5% 0.7% 1340.2 50.7% 82.3% 73.9% 烟台市 636.6 6.0% 6.4% -0.4% 239.4 56.4% 70.9% 84.2% 潍坊市 569.8 6.5% 8.5% -2.0% 607.6 41.4% 80.4% 77.7% 济宁市 400.0 3.7% 3.0% 0.7% 326.9 82.3% 72.4% 64.5% 淄博市 385.2 6.5% 6.1% 0.4% 240.5 131.1% 71.2% 81.2% 临沂市 311.8 9.3% 3.9% 5.4% 308.8 47.8% 84.7% 48.8% 威海市 284.4 4.2% 9.5% -5.3% 299.2 21.9% 81.0% 78.2% 东营市 244.6 5.0% 7.9% -2.9% - - 72.2% 79.8% 滨州市 240.5 6.3% 5.5% 0.8% 115.4 69.1% 76.6% 69.7% 泰安市 219.5 6.0% 3.9% 2.1% 174.2 101.1% 72.0% 57.6% 菏泽市 206.0 10.4% 6.1% 4.3% 461.8 75.8% 80.3% 37.4% 德州市 202.5 8.0% 6.9% 1.1% 306.8 82.0% 76.8% 48.9% 聊城市 194.3 4.2% 2.0% 2.2% 168.1 59.4% 74.7% 47.5% 日照市 160.0 13.0% 12.3% 0.7% 176.2 68.4% 82.9% 61.6% 枣庄市 146.7 1.0% 1.2% -0.2% 139.1 56.4%