14年業績增32.9%，1Q15預增40%~60%

C o m p a n y U p d a t e HK R e s e a r c h D e p t . 2015年04月10日 群益香港研究部 hk_research@e-capital.com.hk 目標價(元) RMB 148.00 公司基本資訊 産業別 傳媒 A股價(2015/4/10) 120.00 深證成指(2015/4/10) 14013.34 股價12個月高/低 123.79/30.74 總發行股數(百萬) 560.00 A股數(百萬) 60.00 A市值(億元) 672.00 主要股東 北京萬達投資有限公司(60.71%) 每股淨值(元) 7.57 股價/賬面淨值 15.85 一個月 三個月 一年 股價漲跌(%) 28.5 N/A N/A 近期評等 出刊日期 前日收盤 評等 産品組合 票房收入 76.89% 賣品收入 11.82% 其他收入 1.51% 機構投資者占流通A股比例 基金 -- 社保 -- 股價相對大盤走勢 萬達院綫(002739.SZ) Buy 買入 14年業績增32.9%，1Q15預增40%-60% 結論與建議： 2014年公司實現營收53.39億元，YOY增32.7%，淨利潤8.01億元，YOY增32.9%，業績表現符合預期。公司利潤分配方案爲每10股派8元。2015年公司計劃新開影院不少于40家，幷將通過幷購、合資、戰略合作等方式，擴大影院規模，進一步提高市場份額。2015年國內電影總票房增長三成是大概率事件，我們預計公司2015年業績仍將保持30%以上的增速。1Q15公司淨利潤預增40%-60%。 我們預計公司2015-2016年實現淨利潤10.56億元和13.79億元，YOY+32%和31%，每股EPS爲1.89元和2.46元，股價對應15、16年P/E爲64倍和49倍。考慮公司在國內院綫市場的領先優勢和整體電影市場良好的表現，維持對公司的“買入”評級,目標價148元（16年60倍PE）。  2014年淨利潤增32.7%：公司2014年實現營收53.39億元，YOY增32.7%，淨利潤8.01億元，YOY增32.9%，業績表現符合預期。公司利潤分配方案爲每10股派8元。  票房和觀影人次刷新記錄：14年公司累計實現票房42.1億元，觀影人次1.02億人次，均創造了新的行業記錄。14年公司市場占有率爲14.2%，連續6年位居全國第一。2014公司新開業影院40家，新增銀幕369塊，年底開業影院總數達到182家，銀幕1616塊。單銀幕産出260萬元，爲行業帄均的2.1倍。分産品看，公司電影行業收入48.16億元，YOY增32.69%，其中票房收入41.05億元，YOY增長32.98%；商品銷售收入6.31億元，YOY增長32.1%；其他收入8043萬元，YOY增長23.33%。  1Q15預增40%-60%：公司發布業績預增公告，2015年一季度預計實現淨利潤2.98億元-3.40億元，YOY增長40%-60%。2015年1-3月，公司累計票房收入13.5億元，同比增長39.7%，影人次3,119萬人次，同比增長33.0%。截止2015年3月31日，公司擁有已開業影院185家，1,641塊銀幕。2015年公司計劃新開影院不少于40家，積極探索控股參股等多種模式，加快新項目在全國的布局，幷將通過幷購、合資、戰略合作等方式，擴大影院規模，進一步提高市場份額，預計2015年公司業績仍將保持較快增長。  1Q國內電影總票房近96億，YOY+42%：根據相關統計數據顯示，截至3月29日國內電影總票房95.84億元，相較1Q14年的67億元同比增長41.27%。預計2105全年國內電影總票房實現三成增長是大概率事件。  盈利預測：我們暫時維持之前的盈利預測，預計公司2015-2016年實現淨利潤10.56億元和13.79億元，YOY+32%和31%，每股EPS爲1.89元和2.46元。 ............................ 接續下頁 ................................... C o m p a n y U p d a t e HK R e s e a r c h D e p t . 年度截止12月31日 2012 2013 2014 2015F 2016F 純利(Net profit) RMB百萬元 388 603 801 1056 1379 同比增减 ％ 27.20% 55.18% 32.93% 31.86% 30.53% 每股盈餘(EPS) RMB元 0.777 1.205 1.430 1.886 2.462 同比增减 ％ 27.20% 55.18% 18.69% 31.86% 30.53% A股市盈率(P/E) X 154.53 99.58 83.90 63.63 48.74 股利(DPS) RMB元 0.00 0.00 0.80 1.00 1.00 股息率(Yield) ％ 0.00% 0.00% 0.67% 0.83% 0.83% C o m p a n y U p d a t e HK R e s e a r c h D e p t . 3 2015年4月14日 預期報酬(Expected Return；ER)爲准，說明如下： 强力買入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；買入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 賣出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力賣出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 附一：合幷損益表 百萬元 2012 2013 2014F 2015F 2016F 營業收入 3031 4023 5339 6945 9078 經營成本 1065 1366 3509 4641 6150 銷售費用 1081 1459 286 347 390 管理費用 191 257 338 417 499 財務費用 3 -5 -15 -17 -23 投資收益 0 0 0 0 0 營業利潤 464 683 937 1224 1626 營業外收入 79 122 141 195 220 利潤總額 526 789 1057 1397 1824 所得稅 135 184 255 337 439 少數股東損益 2 2 2 4 6 歸屬于母公司所有者的淨利潤 388 603 801 1056 1379 附二：合幷資産負債表 百萬元 2012 2013 2014 2015F 2016F 貨幣資金 695 1175 1746 3921 5123 應收帳款 29 27 86 112 145 存貨 19 32 39 47 57 流動資産合計 826 1339 1978 4190 5425 固定資産 960 1063 1225 1531 1837 非流動資産合計 1772 2113 2595 3114 3737 資産總計 2598 3452 4574 7304 9162 流動負債合計 998 1240 1561 1951 2439 長期負債合計 0 10 9 4 4 負債合計 998 1249 1570 1955 2443 股本 500 500 500 560 560 少數股東權益 5 6 5 8 9 股東權益合計 1600 2203 3003 5349 6719 負債和股東權益總計 2598 3452 4574 7304 9162 附三：合幷現金流量表 百萬元 2012 2013 2014 2015F 2016F 經營活動産生的現金流量淨額 910 1019 1261 1514 1816 投資活動産生的現金流量淨額 -551 -537 -688 -572 -556 籌資活動産生的現金流量淨額 -2 -2 -2 1280 -2 現金及現金等價物淨增加額 910 1019 1261 1514 1816 1 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。