14年业绩增32.9%，1Q15预增40%-60%

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2015年04月10日 胡嘉铭 james@e-capital.com.cn 目标价(元) RMB 148.00 公司基本资讯 产业别 传媒 A股价(2015/4/10) 120.00 深证成指(2015/4/10) 14013.34 股价12个月高/低 123.79/30.74 总发行股数(百万) 560.00 A股数(百万) 60.00 A市值(亿元) 672.00 主要股东 北京万达投资有限公司(60.71%) 每股净值(元) 7.57 股价/账面净值 15.85 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 28.5 N/A N/A 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2015-03-31 95.60 买入 产品组合 票房收入 76.89% 卖品收入 11.82% 其他收入 1.51% 机构投资者占流通A股比例 基金 -- 社保 -- 股价相对大盘走势 万达院线(002739.SZ) Buy 买入 14年业绩增32.9%，1Q15预增40%-60% 结论与建议： 2014年公司实现营收53.39亿元，YOY增32.7%，净利润8.01亿元，YOY增32.9%，业绩表现符合预期。公司利润分配方案为每10股派8元。2015年公司计划新开影院不少于40家，幷将通过幷购、合资、战略合作等方式，扩大影院规模，进一步提高市场份额。2015年国内电影总票房增长三成是大概率事件，我们预计公司2015年业绩仍将保持30%以上的增速。1Q15公司净利润预增40%-60%。 我们预计公司2015-2016年实现净利润10.56亿元和13.79亿元，YOY+32%和31%，每股EPS为1.89元和2.46元，股价对应15、16年P/E为64倍和49倍。考虑公司在国内院线市场的领先优势和整体电影市场良好的表现，维持对公司的“买入”评级,目标价148元（16年60倍PE）。  2014年净利润增32.7%：公司2014年实现营收53.39亿元，YOY增32.7%，净利润8.01亿元，YOY增32.9%，业绩表现符合预期。公司利润分配方案为每10股派8元。  票房和观影人次刷新记录：14年公司累计实现票房42.1亿元，观影人次1.02亿人次，均创造了新的行业记录。14年公司市场占有率为14.2%，连续6年位居全国第一。2014公司新开业影院40家，新增银幕369块，年底开业影院总数达到182家，银幕1616块。单银幕产出260万元，为行业平均的2.1倍。分产品看，公司电影行业收入48.16亿元，YOY增32.69%，其中票房收入41.05亿元，YOY增长32.98%；商品销售收入6.31亿元，YOY增长32.1%；其他收入8043万元，YOY增长23.33%。  1Q15预增40%-60%：公司发布业绩预增公告，2015年一季度预计实现净利润2.98亿元-3.40亿元，YOY增长40%-60%。2015年1-3月，公司累计票房收入13.5亿元，同比增长39.7%，影人次3,119万人次，同比增长33.0%。截止2015年3月31日，公司拥有已开业影院185家，1,641块银幕。2015年公司计划新开影院不少于40家，积极探索控股参股等多种模式，加快新项目在全国的布局，幷将通过幷购、合资、战略合作等方式，扩大影院规模，进一步提高市场份额，预计2015年公司业绩仍将保持较快增长。  1Q国内电影总票房近96亿，YOY+42%：根据相关统计数据显示，截至3月29日国内电影总票房95.84亿元，相较1Q14年的67亿元同比增长41.27%。预计2105全年国内电影总票房实现三成增长是大概率事件。  盈利预测：我们暂时维持之前的盈利预测，预计公司2015-2016年实现净利润10.56亿元和13.79亿元，YOY+32%和31%，每股EPS为1.89元和2.46元。 ............................ 接续下页 ................................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止12月31日 2012 2013 2014 2015F 2016F 纯利(Net profit) RMB百万元 388 603 801 1056 1379 同比增减 ％ 27.20% 55.18% 32.93% 31.86% 30.53% 每股盈余(EPS) RMB元 0.777 1.205 1.430 1.886 2.462 同比增减 ％ 27.20% 55.18% 18.69% 31.86% 30.53% A股市盈率(P/E) X 154.53 99.58 83.90 63.63 48.74 股利(DPS) RMB元 0.00 0.00 0.80 1.00 1.00 股息率(Yield) ％ 0.00% 0.00% 0.67% 0.83% 0.83% C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2015年4月10日 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 附一：合幷损益表 百万元 2012 2013 2014F 2015F 2016F 营业收入 3031 4023 5339 6945 9078 经营成本 1065 1366 3509 4641 6150 销售费用 1081 1459 286 347 390 管理费用 191 257 338 417 499 财务费用 3 -5 -15 -17 -23 投资收益 0 0 0 0 0 营业利润 464 683 937 1224 1626 营业外收入 79 122 141 195 220 利润总额 526 789 1057 1397 1824 所得税 135 184 255 337 439 少数股东损益 2 2 2 4 6 归属于母公司所有者的净利润 388 603 801 1056 1379 附二：合幷资产负债表 百万元 2012 2013 2014 2015F 2016F 货币资金 695 1175 1746 3921 5123 应收帐款 29 27 86 112 145 存货 19 32 39 47 57 流动资产合计 826 1339 1978 4190 5425 固定资产 960 1063 1225 1531 1837 非流动资产合计 1772 2113 2595 3114 3737 资产总计 2598 3452 4574 7304 9162 流动负债合计 998 1240 1561 1951 2439 长期负债合计 0 10 9 4 4 负债合计 998 1249 1570 1955 2443 股本 500 500 500 560 560 少数股东权益 5 6 5 8 9 股东权益合计 1600 2203 3003 5349 6719 负债和股东权益总计 2598 3452 4574 7304 9162 附三：合幷现金流量表 百万元 2012 2013 2014 2015F 2016F 经营活动产生的现金流量净额 910 1019 1261 1514 1816 投资活动产生的现金流量净额 -551 -537 -688 -572 -556 筹资活动产生的现金流量净额 -2 -2 -2 1280 -2 现金及现金等价物净增加额 910 1019 1261 1514 1816 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。