2019年10月份债券市场分析报告：债券收益率曲线普遍上行，现券交易量同比大幅增长

1 债券收益率曲线普遍上行，现券交易量同比大幅增长 —2019年10月份债券市场分析报告 本 月 要 点  债券收益率曲线普遍上行，中债新综合指数稍有下跌  债券交易量同比平稳增长，债券发行量同比保持上升 2019年10月份，美国新增非农就业人数远超预期，PMI有所回升，美联储如期降息25BP。欧元区方面，核心CPI超预期，PMI小幅回升，欧洲央行维持政策利率不变。国内宏观经济方面，CPI同比上涨3.8%，PPI同比下降1.6%，制造业PMI小幅回落至49.3%，进出口贸易总值同比小幅下降0.5%。货币市场利率有所上行，债券收益率普遍上行，中债新综合价格指数稍有下跌。债券市场交易量平稳增长，债券发行量保持上升，债券存量小幅增加。 2 一、宏观经济情况 （一）美国经济数据有所回升，欧元区核心CPI超预期增长 2019年10月份，美国新增非农就业数量为12.8万，远高于市场预期的8.9万，但低于前值13.6万；失业率录得3.6%，比前值3.5%略有上升。经济景气方面，ISM美国制造业PMI为48.3%，低于市场预期49%，但高于前值47.8%。ISM非制造业PMI录得54.7%，高于市场预期53.5%和前值52.6%。本月美国就业数据好于预期，PMI数据较上月有所回升。美联储10月议息会议下调联邦基金目标利率25BP至1.50%-1.75%。美联储暗示将暂停降息，关注经济数据的进一步情况。 欧元区方面，10月调和CPI同比增长降至0.7%，持平预期，前值下修至0.8%；核心CPI同比增长1.1%，超出预期及前值1%。Markit数据显示，10月制造业PMI 终值为45.9%，较上月小幅回升；服务业PMI终值为52.2%，亦好于预期和前值51.6%；综合PMI终值为50.6%，高于预期和前值50.1%。欧元区10月核心CPI超预期增长，各项PMI数据较前月均有所回升，但制造业PMI仍处于衰退区间。欧洲央行10月议息会议决定维持三大政策利率不变，但强调经济面临的下行风险。 （二）国内居民消费价格上涨，制造业景气指数小幅下降 1．居民消费价格水平(CPI)同比涨幅上升 2019年10月份，全国居民消费价格同比上涨3.8%。其中，食品价格上涨15.5%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨5.2%，服务价格上涨1.4%。1—10月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.6%。 10月份，全国居民消费价格环比上涨0.9%。其中，食品价格上涨3.6%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨1.4%，服务价格持 3 平。 图1 全国居民消费价格涨跌幅（单位：%） 数据来源：国家统计局 2．工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅扩大 2019年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.6%，环比上涨0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.1%，环比上涨0.2%。1—10月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降0.2%，工业生产者购进价格下降0.5%。 图2 工业生产者出厂价格涨跌幅（单位：%） 数据来源：国家统计局 3．中国制造业采购经理指数小幅下降 2019年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.5个百分点。 4 图3 制造业PMI指数（经季节调整，单位：%） 数据来源：国家统计局 4．进出口贸易总值同比小幅下降 海关总署公布数据显示，2019年10月,我国进出口总值27071亿元人民币，同比下降0.5%，环比下降2.83%。其中，出口15041.9亿元，同比增长2.1%；进口12029.1亿元，同比下降3.5%；贸易顺差3012.8亿元，同比上升26.2%。 图4 进出口贸易总额增减情况（单位：%） 数据来源：海关总署 5．货币信贷市场情况 （1）10月份人民币贷款增加6613亿元，10月份人民币存款增-40-30-20-1001020304050环比增长同比增长 5 加2372亿元。10月末，本外币贷款余额156.22万亿元，同比增长11.8%。月末人民币贷款余额150.59万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.7个百分点。10月份人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元。10月末，本外币存款余额196.26万亿元，同比增长8.1%。月末人民币存款余额190.97万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.1个百分点。10月份人民币存款增加2372亿元，同比少增1163亿元。 图5 金融机构存贷差 数据来源：中国人民银行、Wind金融数据终端 （2）广义货币增长8.4%，狭义货币增长3.3%。 10月末，广义货币(M2)余额194.56万亿元,同比增长8.4%，增速与上月末持平，比上年同期高0.4个百分点；狭义货币(M1)余额55.81万亿元,同比增长3.3%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.6个百分点；流通中货币(M0)余额7.34万亿元,同比增长4.7%。当月净回笼现金734亿元。 6．货币政策工具操作情况 本月实现资金净回笼300亿元。人民银行通过逆回购操作投放6200亿元，中期借贷便利（MLF）投放2000亿元，国库现金定存投放600亿元；通过逆回购到期回收资金9100亿元。 6 表1 公开市场操作货币投放与回笼测算表（单位：亿元） 注：由于统计口径调整，从8月起货币净投放量中不再包含央行CBS操作及到期。 数据来源：中国人民银行、Wind金融数据终端 二、货币市场运行情况 10月份,货币市场资金利率有所上行。具体来看,银行间回购R01D品种平均利率较上月上行11BP至2.53%,每日平均成交量21886.61亿元，环比减少4.23%；R07D品种平均利率较上月上行11BP至2.83%，每日平均成交量1891.05亿元，环比减少35.26%。 图6 10月主要货币市场利率及成交量走势图 数据来源：中央结算公司 050001000015000200002500030000350000.00.51.01.52.02.53.03.52019/10/82019/10/92019/10/102019/10/112019/10/122019/10/142019/10/152019/10/162019/10/172019/10/182019/10/212019/10/222019/10/232019/10/242019/10/252019/10/282019/10/292019/10/302019/10/31亿元%R01D成交量（右轴）R07D成交量（右轴）回购利率R01D（左轴）回购利率R07D（左轴）日期 货币净投放 央行CBS操作到期 央行CBS操作 正回购操作 正回购到期 逆回购操作 逆回购到期 国库现金定存 国库现金定存到期 MLF 及TMLF投放 MLF 回笼 2019年 1月 -6300 0 0 0 0 14800 17200 1000 1000 80 3980 2月 -8250 0 15 0 0 3600 7000 0 1000 95 3930 3月 -6925 0 0 0 0 1300 3900 0 0 0 4325 4月 999 0 0 0 0 3000 3000 0 0 4674 3675 5月 6540 0 0 0 0 6800 1500 800 0 2000 1560 6月 1045 0 25 0 0 8250 7950 0 0 7400 6630 7月 -4528 0 0 0 0 5100 10700 1000 0 6977 6905 8月 780 0 50 0 0 7100 5700 0 800 5500 5320 9月 -1615 0 50 0 0 8000 6200 0 1000 2000 4415 10月 -300 0 60 0 0 6200 9100 600 0 2000 0 7 三、债券市场价格走势及特点 （一）债券收益率曲线普遍上行 10月份，各券种债券收益率曲线普遍上行。国债收益率曲线、政策性银行债、企业债和中短期票据收益率曲线普遍上行。分券种来看，国债、政策性金融债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均上行12.99BP、13.46BP、17.38BP和17.57BP。 表2 中债部分收益率曲线关键期限10月涨跌情况（单位：BP） 期限 国债 政策性金融债 企业债（AAA） 中短期票据（AAA） 隔夜 8.14 8.14 -39.60 -39.60 3M 19.73 18.09 16.36 16.54 6M 18.48 9.98 15.10 15.10 9M 8.65 8.65 13.56 13.56 1Y 10.20 8.98 14.53 14.53 3Y 12.27 18.86 21.28 21.28 5Y 6.87 18.05 20.01 20.01 7Y 9.76 20.14 19.85 19.85 10Y 14.69 7.42 20.78 20.78 15Y 14.67 11.00 16.51 16.51 30Y 14.61 - 15.84 - 平均（不含 隔夜收益率） 12.99 13.46 17.38 17.57 数据来源：中央结算公司 图7 中债国债收益率曲线关键待偿期收益率走势图（2019年10月） 数据来源：中央结算公司 8 （二）中债-新综合指数稍有下跌 10月份，中债-新综合指数稍有下跌。全月来看，中债-新综合净价指数从上月末的100.2526点下降至本月末的99.8088点，下降0.4427%。中债-新综合财富指数从上月末的193.7762点下降至本月末的193.5607点，下降0.1112%。 图8 中债新综合指数（净价）走势 数据来源：中央结算公司 四、债券市场交易结算情况 10月份,全国债券市场19个交易日共发生现券和回购交易96.65万亿元，同比增长8.44%。其中，中央结算公司结算61.88万亿元，同比增长14.13%，占全市场的64.02%；上海清算所结算16.21万亿元，同比下降10.40%，占全市场的16.77%；上海和深圳交易所成交18.56万亿元，同比增长10.37%，占全市场的19.21%。 9 中央结算公司的本月交易笔数（不含柜台）为283693笔，同比增长49.20%；日均结算量32566.95亿元，同比增长8.13%；日均结算笔数14931笔，同比增长41.35%。 表3 2019年10月全市场交易结算情况（按市场） 结算量（亿元） 结算笔数（笔） 本月 本月结算量占比% 上年同期 本年累计 本年结算量占比% 本月 本年累计 全市场 966,544.27 100.00 891,293.06 10,654,143.55 100.00 -- -- 其中： 中央结算公司小计 618,772.05 64.02 542,147.80 6,609,341.36 62.04 321,018 3,536,548 现券交易 116,601.25 12.06 79,479.11 1,096,871.05 10.30 176,703 1,979,960 回购交易 502,170.80 51.96 462,668.69 5,512,470.31 51.74 144,315 1,556,588 上清所小计 162,132.67 16.77 180,950.55 2,057,382.76 19.31 119,961 1,385,965 现券交易 45,547.98 4.71 50,978.34 575,552.34 5.40 47,482 544,488 回购交易 116,584.69 12.06 129,972.21 1,481,830.42 13.91 72