研究发展中心晨会纪要 2019年11月21日星期四 责任编辑：张雷 执业编号：S1390514040003 一、 宏观新闻 11月LPR报价出炉：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，均较10月下降5个基点，5年期LPR为8月20日亮相后首次迎来下调。央行周三不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。 点评：央行正在推出实质措施引导贷款利率下行。11月5日央行公布一年期MLF的“中标利率”降低5个基点，至3.25%； 11月18日央行将7天期逆回购操作(OMO利率)中标利率，下调5个基点，为2.5%； 11月19日，央行以利率招标方式开展了中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元，“中标利率”3.18%，比上一次“中标利率”降低2个基点。央行向外界释放了积极的信号，因此LPR利率第四次报价下降5个基点在预期之中。此前，股市已提前上涨进行反映，当日下跌不意外。尤其是银行股的下行，贷款利率下降会减少利差，减少利润，下跌在情理之中。 美联储会议纪要：经济前景面临高风险 对调整利率含糊其辞 美联储北京时间周四(11月21日)凌晨公布的最新政策会 23408040/43348/20191121 09:24 议纪要显示，联储内部分歧加大，但在说明何种情况才会促使决策者改变对经济前景的看法方面几乎没有提供任何指引。会议结束后，美联储主席鲍威尔暗示，美联储实际上是维持利率不变，并称除非美国经济前景出现“实质性”变化，否则不会改变这一政策立场。美联储在今年年底前还有一次利率制定会议，时间是12月10-11日，但投资者现在预计美联储将保持利率不变直到至少2020年年中。 点评：美国经济前景不确定性增强，在出现实质变化的信号时，再给予明确的应对是合适的。美国股市今年虽然出现较大的波动，但是仍在不断创出新高，这对经济有正面的互动。 二、行业新闻及个股新闻 保险： A股五大险企前10月保费破2万亿 寿险增速人保垫底 今年前10个月，五大上市保险公司寿险业务保持稳定增长。中国人寿累计实现原保险保费收入5204亿元，保费规模位居第一；平安寿险、太保寿险、新华保险、人保寿险分别实现原保险保费收入4228.79亿元、1973.02亿元、1183.46亿元和903.86亿元。寿险业务增速方面，平安寿险前10月保费同比增速达9.14%，增速超过另外4家公司；新华保险、中国人寿、中国太保、人保寿险前10月保费同比增速分别为8.09%、5.77%、5.56%和3.20%。 点评：险企今年预计全年业绩增速将维持高位，寿险、财23408040/43348/20191121 09:24 险都出现较大幅度增长，但反应到二级市场却出现了较大的分歧，龙头得到了市场更多的关注。 红太阳：公 司 拟 非 公 开 发 行A股 股 票 数 量 不 超 过116,154,574股，募资不超15.8亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资年产2万吨草铵膦项目和年产1万吨咪鲜胺项目。公司表示，草铵膦已经被国内外市场认可，并被认为是草甘膦的优选替代品种，市场前景广泛。本项目实施后，草铵膦将与百草枯、敌草快一起形成公司更为完备的非选择性除草剂产品结构。 点评：草铵膦是全球非选择性除草剂之一，相较于其他传统非选择性除草剂具有杀草谱广、绿色、被认为是草甘膦的优选替代产品。咪鲜胺是一种可以用于多种作物的高效杀菌剂，产品工艺复杂，技术含量较高，具备一定进入门槛。本次募投项目为公司创造新的利润增长点，进一步提升公司的市场竞争力。根据三季报显示，公司ROE为6.14%，同比变动-4.72pct，从杜邦分析角度出发，销售净利率、资产周转率、权益乘数分别变动-5.93、-0.03、+0.60pct；经营现金流净额/营收为4.96%，同比变动-5.81pct；成本控制方面基本持平，三项费用率为15.53%，同比变动+0.22pct。公司第三季度实现净利润0.41亿元，同比变动-74.26%，环比变动-68.53%。 龙元建设：近日，龙元建设（600491）集团股份有限公司（以下简称“龙元建设”）与卫宁健康（300253）科技集团股份有限23408040/43348/20191121 09:24 公司（以下简称“卫宁健康”）在卫宁健康上海总部正式签署战略合作框架协议。根据协议，龙元建设将引荐卫宁健康为项目信息化建设、智慧医疗、智慧医院的服务提供商，而作为龙元建设的战略合作伙伴，在承接新增医院项目过程中，卫宁健康将协助龙元建设参与医疗信息化部分招投标，提供技术支持、出具授权，分享相应的利益，并完成必要的商务及市场工作。 点评：龙元建设在基础设施投资方面是民营企业的行业标杆，卫宁健康则是中国医疗健康信息化行业的龙头企业。双方在主营业务上相辅相成，必将形成“长板效应”。龙元建设与卫宁健康强强联合，意味着美好城市建设和健康中国建设的两股强大的民营力量会聚在一起，有利于双方之间资源共享和优势互补。 杭氧股份：11月20日，杭氧股份（002430）（证券代码：002430）于2019年7月26日召开的第六届董事会第十八次会议审议通过了《关于投资设立青岛杭氧电子气体有限公司暨新建一套20,000m/h纯氮空分装置项目的议案》，公司与芯恩（青岛）集成电路有限公司签署了《工业气体供应合同》，公司作为20,000m/h纯氮空分装置投资、建设和运营单位，向青岛芯恩供应所需气体产品。为此，公司拟与上海易泰创投资管理有限公司共同出资6,500万元人民币，设立青岛杭氧电子气体有限公司，由青岛杭氧来实施上述项目，其中公司出资比例为70%，上海易泰创投出资比例为30%。该项目是公司首个为电子行业23408040/43348/20191121 09:24 服务的供气项目，是公司气体业务进军半导体行业的重大突破，充分展示了公司在工业气体领域的影响力。该项目的投资符合公司在工业气体领域发展的战略规划及长远利益。 浪潮信息：全球服务器Q3环比大涨，根据DIGITIMES统计显示，全球服务器Q3出货量达396.4万台，环比大涨11.2% 点评：预计Q4全球服务器市场将同比回升，出货量将超过400万台，同比增速将达到11%。浪潮信息将充分享受到市场份额提升与服务器市场回暖，业绩增速将进一步提升。互联网客户结构中，头条快手等短视频厂商迅速崛起贡献互联网主要需求增量，有望进一步提升公司业绩。 豫园股份：公司发布对外投资公告，通过旗下全资子公司上海汉辰表业集团有限公司（以下简称汉辰表业）参与天津产权交易中心公开挂牌的天津海鸥表业集团有限公司（以下简称天津海鸥）增资扩股项目。交易完成后，汉辰表业将持有天津海鸥65%股权并成为其控股股东，交易作价约5.22亿元。 点评：天津海鸥是中国表业品牌企业，“海鸥”也是中华老字号。公告披露，2018年，天津海鸥营业收入3.89亿元，净利润为亏损4765.41万元。截至2019年7月末，天津海鸥总资产7.73亿元，净资产3.21亿元。天津海鸥与公司旗下上海表业存在产业品牌联动、产业资源集聚协同的效应，同时与公司珠宝时尚产业等主要产业在目标消费群体、销售渠道、产品组合等方面具有较好的协同效应。通过本次投资收购将进一步丰富、23408040/43348/20191121 09:24 充实公司快乐时尚版图中的战略性品牌及产品资源。 三、市场点评 昨日两市呈现加速向上反弹态势，双双以光头中阳线报收，一举收复多条均线。但美股隔夜出现震荡，A股两市早盘双双小幅低开，受到央行调降LPR利率利空大批股份行，银行板块早盘整体疲态显现，保险以及前期强势的期货概念等非银金融类个股集体走弱，打压沪指维持弱势探底格局。近期涨势火爆的手游板块早盘继续展开发力动作，拉升创业板指数一度突破9月上旬高点。但1750点上方压力重重，跟随发力的无人驾驶、云计算、信息安全等科技类主题持续性不足，随后创业板指数震荡回落。而沪指受制于金融权重板块普遍弱势，此后基本呈现单边震荡下行态势，沪指跌破半年线后逼近2900点关口。随着股指走弱，避险风格的稀土永磁、农业、黄金等接连逆势启动，主导午后盘面。随着近期权重板块表现转弱，尽管题材板块轮动走强态势不改，但股指近期重心开始逐级下移。板块方面，贵金属、黄金股板块午后跃居涨幅前列。数据显示，三季度全球黄金ETF基金总持仓达2855.3吨，单季增长258.2吨，创下了2016年一季度以来的最大流入量，与此同时，各国央行也继续购入黄金，三季度全球央行的黄金储备增加156.2吨。手机游戏板块近期活跃态势不减。11月19日，谷歌正式上线云游戏服务Stadia，并在美国和加拿大等14个市场推出。微软此前也宣布，将在2020年正式推出云游戏服务xCloud。“谷歌、23408040/43348/20191121 09:24 微软以及腾讯涉足云游戏市场表明，‘云’将成为游戏行业中新的竞争平台。数字货币收盘领跌。无线耳机跌幅靠前。市场依旧处于震荡式，热点不多，成交量变化不大，存量资金在热点中快速切换，此时把握难度较大，建议低仓位关注热点板块，不宜贪图过多利润。 四、债市日报 1. 公开市场情况 周三，央行未进行逆回购操作；当日逆回购到期0亿元，公开市场逆回购净投放资金0亿元。 2. 货币市场情况 利率（%） SHIBOR利率 银行间质押式回购利率 上交所质押式回购利率 1D 1W 1M R001 R007 R1M GC001 GC007 GC028 11月19日 2.34 2.61 2.79 2.39 2.74 3.59 2.92 2.84 2.78 11月20日 1.90 2.50 2.80 1.95 2.57 3.17 2.87 2.77 2.81 涨跌（bp) -44.40 -11.40 0.40 -43.84 -17.26 -42.14 -4.90 -7.00 2.70 数据来源：WIND 中天证券研究发展中心 周三，货币市场利率多数下跌，资金面整体宽松。SHIBOR利率多数下跌，1D跌40.4BP至1.9%，1W跌11.4BP至2.5%，1M涨0.4BP至2.8%。银行间质押式回购利率多数下跌，隔夜跌43.84BP至1.95%，7D跌17.26BP至2.57%，1M跌42.14BP至3.17%。上交所质押式回购方面，1D跌4.9BP至2.87%，7D跌7BP至2.77%，28D涨2.7BP至2.81%。 3. 债券一级市场情况 债券简称 计划规模(亿) 期限(年) 利率(%) 倍数 19附息国债12(续2) 360.00 1.00 2.58 2.67 23408040/43348/20191121 09:24 19附息国债15 430.00 10.00 3.13 3.23 19农发05(增21) 30.00 1.00 2.19 5.38 19农发08(增17) 50.00 7.00 3.57 2.99 19农发06(增18) 70.00 10.00 3.69 2.82 数据来源：WIND 中天证券研究发展中心 周三，一级市场发行二期国债和三期农发债。其中，国债期限为1年和10年，中标利率为2.58%和3.13%，中标倍数为2.67和3.23。农发债期限为1年、7年和10年，中标利率为2.19%、3.57%和3.69%，中标倍数为5.38、2.99和2.82。从招标结果看，1年期国债和10年期农发债中标倍数整体超2.5，显示市场需求尚可。1年期农发债中标倍数居于高位，显示市场需求旺盛。其他期限品种中标倍数整体在3左右，显示市场需求稳健。 4、债券二级市场情况 【利率债】关键年期收益率涨跌互现。 周三，利率债市场关键年期收益率涨跌互现。国债方面，关键年期收益率涨跌互现。1年期国债收益率较上日下行0.46BP至2.64%，3年期国债下行0.59BP至2.84%，5年期国债下行1.5BP至2.98%，7年期国债下行0.3BP至3.15%，10年期国债上行0.04BP至3.17%。 国开