12019年11月01日广证恒生医药唐爱金团队医药生物行业周报分析师：唐爱金研究助理：冯俊曦电话020-88836115020-88836115邮箱tangaij@gzgzhs.com.cnfengjx@gzgzhs.com.cn执业编号A1310516100001 1.周观点策略2最近一周医药板块相对沪深300收益率为1.27%，在28个行业指数中排名第3位，处于上游位置；其中医疗服务涨幅最大（涨幅为7.70%），医药商业涨幅最小（涨幅为-0.50%）。医药板块PE为36.20倍。近日国务院正式发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，从以下6个角度，20个政策，1）健全中医药服务体系：加强中医药服务机构建设，筑牢基层中医药服务阵地，以信息化支撑服务体系建设；2）发挥中医药在维护和促进人民健康中的独特作用：彰显中医药在疾病治疗中的优势，强化中医药在疾病预防中的作用，提升中医药特色康复能力；3）大力推动中药质量提升和产业高质量发展：加强中药材质量控制，促进中药饮片和中成药质量提升，搞个完善中药注册管理，加强中药质量安全监管；4）加强中医药人才队伍建设：改革人才培养方式，优化人才成长途径，健全人才评价激励机制；5）促进中医药传承与开发创新发展：挖掘和传承中医药宝库中的精华精髓，加快推动中医药科研科创新，推荐中医药开放发展；6）改善中医药管理体制机制：完善中医药价格和医保政策，完善投入保障机制，健全中医药管理体制，加强组织实施。在特色诊疗预防方案打造、中药质量管理提升、中医人才培养与激励、工匠传承与现代创新、价格支付模式、海内外中医文化传播方面、为实现中西医并重、打造中医药和西医药相互补充协同发展的中国特色卫生健康发展模式。相关投资主线：（1）中药板块细分领域龙头性价比突出，看好口服中药龙头天士力（600535）、配方颗粒龙头中国中药（0570.hk）、以岭药业（002603），羚锐制药（600285）、白云山（600332/0874hk）。（2）兼顾创新和仿制品种渐入收获期：看好联邦制药（3933.hk）胰岛素系列未来3-5年放量，麻醉制剂龙头人福医药（600079）、海普瑞（002399）创新药布局渐入收获期；健康元（600380）吸入制剂渐入收获期；（3）医疗器械进口替代+基层扩容：凯普生物（300639）、金域医学（603882）、迪安诊断（300244）。（4）其他：三星医疗（601576）智能电表进入规模更换周期+医疗服务板块稳健增长； 2.医药板块走势指数表现：涨跌（%）1M3M6M绝对表现6.03 13.77 6.14 相对表现2.42 9.85 5.14 （资料来源：WIND，广证恒生）（资料来源：WIND，广证恒生）医药生物指数走势3-20%-10%0%10%20%30%沪深300医药生物指数 2.医药板块估值（资料来源：WIND，广证恒生）医药生物指数估值当前PE36.20平均PE38.76历史最高74.37 历史最低24.15医药生物相对PE401020304050600%50%100%150%200%250%300%350%400%15/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/03相对PE医药生物PE(TTM)相对PE=290%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000医药生物(申万) 801150.SI收盘价60.0X50.0X ⚫最近一周医药行业PE(TTM) 36.20，申万一级行业中排名第55（资料来源：WIND，广证恒生）3.行情跟踪-行业相对估值6.939.119.199.2610.9411.9912.4916.6814.9015.2217.9916.9619.5818.8622.6423.8529.4524.6532.1833.2937.7929.5033.6837.8936.2036.4134.6555.9555.660.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00银行钢铁房地产建筑装饰建筑材料沪深300成分采掘家用电器商业贸易非银金融汽车交通运输化工公用事业轻工制造纺织服装综合机械设备食品饮料休闲服务电子电气设备有色金属传媒医药生物通信农林牧渔计算机国防军工-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-01化学制药(申万)生物制品(申万)医疗器械(申万)医药商业(申万)中药(申万)医疗服务(申万) 64. 2019年Q4投资组合（资料来源：WIND，广证恒生）代码上市公司主营/催化因素300639凯普生物<核心产品稳健增长，产品线持续丰富>：1）核心产品HPV检测维持17%稳健增长。公司产品为国产龙头占30-40%份额，大幅高于其他产生，目前两癌筛查市场渗透率不到5%，医院端检测渗透率不足1/4；2）出生缺陷和生殖健康系列产品如地贫基因、耳聋易感基因、STD等检测产品超高速增长，2019h1收入0.48亿元，同比增长38.42%，占营收比重持续上升。其中公司性传染病STD的十联检四季度获批上市，优势突出，有望享60亿大市场。<第三方分子特检服务渐入收获期>公司近3年持续布局第三方高端检测服务，以香港分子检验中心（HK-MPDC）为标杆，已建设布局20家分子检验所，服务网络建设阶段性完成，2019年上半年营收3,478.9万（+113.71%），减亏至-1189.7万，预计2020年有望盈亏平衡。<公司聚焦核酸PCR分子诊断，行业前景广阔高速成长> 战略定位核酸99，注重研发开发新品，每年新增研发立项20个，引入M-IPD研发管理体系，计划对核酸检测领域的病原体、遗传病、肿瘤早期诊断和个体户用药全面覆盖。分子诊断是体外诊断增速最快的领域，全球增速达14%，国内分子诊断行业约30%增速。【盈利预测与估值】根据目前经营情况，我们测算公司19-21年EPS为0.67、0.87、1.12元（分别同比增28.3%、30.1%、29.0%），目前股价18.67元，对应27、21、16倍PE，维持“强烈推荐”评级。601567三星医疗1）受益于国网智能电表招标量回暖，国网新标准可能在明年初出台，规模轮换周期有望到来，在下一轮智能电表轮换的周期中，公司作为优势企业的份额有望获得提升电表业务业绩明显回升。2）医疗服务板块持续稳健增长，明州医院运营数据持续向好。0570.hk中国中药1）公司为中药配方颗粒龙头，配方颗粒业务营收72亿，有望超20%稳健增长；公司饮片及中成药业务有望维持10-15%增长，预计2019-2020年公司业绩有望持续20%左右增长。2）市场对公司管理层调整预期过于悲观，目前市值超跌，我们看好随着公司业绩稳健增长，证明公司经营的稳定性。预计19-20年业绩，17%，20%增速，分别达16.8亿，20.2亿；公司目前市值191亿港币=166亿人民币，对应19-20年估值9.8倍，8.22倍。3933.hk联邦制药公司有以下市场预期差，导致估值极低，但我们看好未来3-5年公司胰岛素放量成长,强烈推荐：1）市场担心中间体6-APA降价：目前6-APA价格为约140元/公斤，接近成本区域，预计企稳并维持低位运行。公司通过向下游的原料药&制剂转移（壁垒较高），降低中间体降价对公司利润影响，原料药上半年业绩同比增长58%。2）市场认为公司销售能力弱：公司2019H1新换营销负责人，显著加大销售团队建设和学术营销，上半年扩编576人，组织24期学术培训活动（每期覆盖450多名医生）。二代胰岛素维持高于同行2倍的增速；甘精胰岛素持续翻番增长（上半年188%高速增长）。3）市场质疑公司负债太高：2019上半年出售成都地块回笼10亿现金，助力降低负债率。4）市场担忧公司长期前景：公司2019年研发费用2.4-2.5亿，聚焦糖尿病生物药研发，有门冬、德谷、利拉鲁肽、多个混合和智能胰岛素等产品1-5年陆续上市，乙肝、眼科研发产品线前景广阔。 5.广证恒生重点研究成果-欢迎交流7（资料来源：广证恒生）项目投研活动/内容时间调研纪要三星医疗（601567）-调研纪要-201910311031调研纪要美诺华（603538）-调研纪要-201910301030调研纪要东阳光药（01558.hk）-调研纪要-201910291029业绩点评金域医学（603882）-点评报告-2019前三季度业绩同比增长94%超预期，超市场预期-201910221024业绩点评凯普生物（300639）-季报点评-2019年前三季度扣非利润38%增长，增长超预期且环比提速-2019.10.241024调研纪要凯普生物-调研纪要-广州-2019.10.221022调研纪要一品红（300723）-调研纪要-201910181018调研纪要联邦制药（393hk）-内蒙基地实地调研-纪要反馈-201910191018深度报告凯普生物（300639.SZ）-业绩点评-2019年前三季度扣非后利润33%-44%增长，业绩增长超预期且环比提速1010调研纪要天士力（600535）-调研纪要-201909240927深度报告凯普生物（300639.SZ）-深度报告-聚焦核酸分子检测持续高成长，重磅独家STD“十联检”亟待上市0917调研纪要爱朋医疗（300753）-调研纪要-201909190917调研纪要凯普生物（300639）-调研纪要-201909110906调研纪要万孚生物（300482）-投资者说明会-201909100904调研纪要大参林（603233）-调研纪要-201909060906调研纪要白云山（600332）-中期业绩投资者说明沟通会-201909040904公司点评老百姓（603883）-中报点评-“自建+并购+加盟”全国持续扩张，2019年H1利润实现22%增长-2019.8.28 0828调研纪要联邦制药中期业绩说明会纪要-香港-201908260826公司点评以岭药业（002603）-点评报告-2019H1营收同比增长10.51%，核心创新中成药持续稳健增长-201908270827公司点评开立医疗（300633）-点评报告-市场推广和研发投入加码拖累当期业绩，亟待高端彩超放量-2019.8.260826公司点评大参林（603233）-中报点评-“自建+并购”持续扩张，2019年H1利润同比增长32%，环比提速明显-2019.8.27 0827公司点评健帆生物（300529）-中报点评-灌流器在肾病和肝病领域加速渗透，2019年H1扣非后业绩54高增长-2019.08.270827公司点评中国中药（0570.HK）-点评报告-配方颗粒和成药业务高增长，推动业绩持续稳健增长-201908210821公司点评一心堂（002727）-业绩点评-受执业药师不足影响，2019H1业绩增长放缓，看好下半年提速-2019.08.200820公司点评景峰医药(000908)-中报点评-受政策及营销改革影响，短期业绩承压不改长期发展前景-201908220822公司点评一品红(300723)-中报点评-自有产品营收同比增40.7%，助力扣非归母净利润38.6%高速增长-201908150815公司点评我武生物（300357）-中报点评-2019H1业绩25.5%增长，粉尘螨滴剂持续高增长，黄花蒿新品上市可期-2019.8.150815 6.行情跟踪-行业周涨跌幅⚫医药行业本周涨幅为2.70%，相对沪深300而言收益率为1.27%医药生物行业指数本周(2019/10/28-2019/11/01)涨幅为2.70%，相对沪深300而言收益率为1.27%；在申万28个一级行业指数中，生物医药行业指数最近一周涨跌幅排名第3位，处于上游。8（资料来源：WIND，广证恒生）各板块本周涨幅1.27%2.70%-6%-4%-2%0%