请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5 证券研究报告 | 行业研究 中药 【联讯医药行业重大事件点评】中共中央、国务院发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》 2019年10月27日 事项： 近日，中共中央、国务院发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》。《意见》指出：中医药学是中华民族的伟大创造，是中国古代科学的瑰宝、也是打开中华文明宝库的钥匙；肯定了自党的十八大以来，中医药改革发展取得显著成绩；同时指出了中医药发展过程中的不足和薄弱，中医药传承不足、创新不够、作用发挥不充分，迫切需要深入实施中医药法，采取有效措施解决以上问题。《意见》从六个方面指明了促进中医药传承创新发展的方向，分别是：健全中医药服务体系；发挥中医药在维护和促进人民健康中的独特作用；大力推动中药质量提升和产业高质量发展；加强中医药人才队伍建设；促进中医药传承与开放创新发展和改革完善中医药管理体制机制。 评论：  进一步肯定中医药的历史地位和现实作用：伟大创造、科学瑰宝和宝库钥匙 党和政府高度重视中医药工作，以习近平同志为核心的党中央把中医药工作摆在更加突出的位置，特别是于2016年12月25日通过了我国首部《中华人民共和国中医药法》，第一次从法律层面明确了中医药的重要地位、发展方针和扶持措施,为中医药事业发展提供了法律保障。《意见》进一步肯定中医药的历史地位和现实作用，历史地位是定义中医药是中华民族的伟大创造、中国古代科学的瑰宝、也是打开中华文明宝库的钥匙；现实作用体现在发挥中医药在维护和促进人民健康中的独特作用，从疾病预防方面推广中医治未病理念和健康工作方式，从疾病治疗方面彰显中医药在骨科、妇科、针灸和心脑血管等疾病治疗中的优势，从疾病康复方面展现中医药特色康复能力。  中医药传承与创新发展并重 中医药传承，主要体现在健全中医药服务体系、推动中药质量提升和产业高质量发展、人才队伍建设以及挖掘和传承中医药宝库中的精华精髓等方面。健全中医药服务体系，主要着力点在提升中医药医疗服务总量供给，加强中医药服务机构建设和筑牢基层中医药服务阵地，《意见》提出到2022年，基本实现县办中医医疗机构全覆盖，力争实现全部社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆、配备中医医师。推动中药质量提升和产业高质量发展、人才队伍建设目的在于提升中医药服务质量，加强中药材、饮片和中成药质量提升，药材好药才好，优化中医药人才的培育模式、成长途径和激励机制，留得住人才。另外，中医药文化博大精深，加强挖掘和传承中医药宝库中的精华精髓。 中医药创新，提出改革完善中药注册管理和加快推进中医药科研和创新举措。加快构建中医药理论、人用经验和临床试验相结合的中药注册审评证据体系，优化基于古代经典名方、名老中医方、医疗机构制剂等具有人用经验的中药新药审评技术要求，加快中药新药审批，鼓励改进已上市的中药品种；推进科研和创新方面提出建立中医药领域国家重点实验室、建立一批国家临床医学研究中心、国家工程研究中心和技术创新中心；另外在科研评价方面，改革完善中医药科研组织、验收和评价体系，避免简单套用相关科研评价方法。推动我国中医药传承中创新发展。 增持(维持评级) 分析师：李志新 执业编号：S0300518010002 电话：010-66235703 邮箱：lizhixin@lxsec.com 相关研究 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5  改革完善中医药价格和医保政策，有保有压 《意见》同时也涉及了中医药价格和医保政策，提出了健全符合中医药特点的医保支付方式，完善与国际疾病分类相衔接的中医病证分类等编码体系，分批遴选中医优势明显、治疗路径清晰、费用明确的病种实施按病种付费，合理确定付费标准；通过对部分慢性病病种等实行按人头付费，鼓励引导基层医疗卫生机构提供适宜的中医药服务。我国医保DRGs付费模式尚在试点阶段，今年上半年我国开始在30个城市开展DRGs付费试点，中医探索DRGs付费，有利于实现医保资金利用最大化，利好有明确疗效和药物经济学价值高的中医药品种，考虑到慢病人群的重复购药和基层医疗机构开展DRGs的不便，采用按人头付费，有利于鼓励基层医疗机构提供中医药服务。另外，《意见》还提出在卫生健康投入中统筹安排中医药事业发展经费并加大支持力度，以及研究取消中药饮片加成相关工作。  我们的观点： 1、细分行业估值处于历史分位底部。中药（SW）当前估值PE（TTM）仅24倍，大大低于近十年32.8倍的中位数，处于历史分位底部；当前带量采购仍囿于化药行业，尚未直接影响中药行业，我们认为中药子行业存在部分估值修复机会。 2、品种上建议关注独家中药品种，病种涉及心血管、肾病等慢病领域，有明确临床疗效的品种；公司上建议关注业绩优秀估值较低的个股，如步长制药、济川药业、华润三九和白云山等。  风险提示： 医保控费药价下降超预期；质量风险。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5 图表1： 中药（SW）历史估值频率分位 图表2： 中药（SW）历史估值对应未来1年收益率 资料来源：Wind，联讯证券研究院 资料来源：Wind，联讯证券研究院 图表3： 部分代表公司经营及估值情况 公司代码 公司简称 现价(元) 总市值（亿元） 毛利率 净利润率 ROE（2018） PE（TTM） PB（LF） 603858 步长制药 19.47 222.3 83.3% 13.3% 14.1% 11.2 1.74 000999 华润三九 32.30 316.2 66.1% 24.2% 13.9% 13.6 2.34 600566 济川药业 27.84 226.9 84.5% 24.2% 34.2% 12.5 4.31 600332 白云山 35.10 546.6 22.3% 8.0% 17.0% 16.9 2.47 资料来源：Wind，联讯证券研究院 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5 分析师简介 李志新，中国科学院生物化学与分子生物学博士。2015年11月加入联讯证券，现任研究院医药行业分析师，证书编号：S0300518010002。 研究院销售团队 北京 王爽 010-66235719 18810181193 wangshuang@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 5 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在允许的范围内使用，并注明出处为“联讯证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用、删节和修改。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 联系我们 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层 传真：010-64408622 上海市浦东新区源深路1088号2楼联讯证券（平安财富大厦） 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F 网址：www.lxsec.com