软商品周报2019.11.04糖：减产预期利多盘面，库存低支撑糖价上涨棉：上行乏力广发期货发展研究中心 广发策略观点◼要点：✓白糖：周末糖会预估新年度减产，利多盘面，叠加目前南方糖还未开榨，库存偏低，存在炒作空间，近期震荡走高趋势。✓棉花：面临新棉陆续上市、供应增加，以及消费旺季即将过去的压力，同时谈判进展也需进一步观察，短期震荡走势。◼投资建议：✓糖：2001合约逢低买入，多单者继续持有。✓棉：观望，缺乏方向性指引。 白糖 目录1国际市场国内市场34期权2周度行情回顾5总结 | 周度行情回顾|>01 一周行情：内外皆涨指标10月25日11月4日波动ICE糖3月：美分/磅12.3212.460.14郑糖2001：元/吨55235706183郑糖2005：元/吨54045533129南华集团报价：元/吨5920605013001基差：元/吨397344-5305基差：元/吨516517101-05价差：元/吨11917354美原油主力：美元/桶56.6356.23-0.4美元兑雷亚尔4.00383.9903-0.0135数据来源：wind 现货价格继续上涨，基差略有收敛南华集团报价基差（以南华集团报价为基准）数据来源：wind400045005000550060006500700075001月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月21日11月6日11月23日12月10日12月25日2016年2017年2018年2019年-600-400-20002004006008001月2日1月21日2月9日2月28日3月18日4月6日4月25日5月15日6月3日6月22日7月11日7月30日8月18日9月6日9月25日10月21日11月10日12月3日12月22日2016年2017年2018年2019年 产销区价差北京-南华集团报价上海-南华集团报价杭州-南华集团报价福州-南华集团报价数据来源：wind-500-400-300-200-10001002003004001ÔÂ2ÈÕ1ÔÂ18ÈÕ2ÔÂ3ÈÕ2ÔÂ19ÈÕ3ÔÂ6ÈÕ3ÔÂ22ÈÕ4ÔÂ7ÈÕ4ÔÂ23ÈÕ5ÔÂ10ÈÕ5ÔÂ26ÈÕ6ÔÂ11ÈÕ6ÔÂ27ÈÕ7ÔÂ13ÈÕ7ÔÂ29ÈÕ8ÔÂ14ÈÕ8ÔÂ30ÈÕ9ÔÂ15ÈÕ10ÔÂ8ÈÕ10ÔÂ24ÈÕ11ÔÂ10ÈÕ11ÔÂ30ÈÕ12ÔÂ16ÈÕ2016年2017年2018年2019年01002003004005006001ÔÂ2ÈÕ1ÔÂ18ÈÕ2ÔÂ3ÈÕ2ÔÂ19ÈÕ3ÔÂ6ÈÕ3ÔÂ22ÈÕ4ÔÂ7ÈÕ4ÔÂ23ÈÕ5ÔÂ10ÈÕ5ÔÂ26ÈÕ6ÔÂ11ÈÕ6ÔÂ27ÈÕ7ÔÂ13ÈÕ7ÔÂ29ÈÕ8ÔÂ14ÈÕ8ÔÂ30ÈÕ9ÔÂ15ÈÕ10ÔÂ8ÈÕ10ÔÂ24ÈÕ11ÔÂ10ÈÕ11ÔÂ30ÈÕ12ÔÂ16ÈÕ2016年2017年2018年2019年01002003004005006007008001ÔÂ2ÈÕ1ÔÂ18ÈÕ2ÔÂ3ÈÕ2ÔÂ19ÈÕ3ÔÂ6ÈÕ3ÔÂ22ÈÕ4ÔÂ7ÈÕ4ÔÂ23ÈÕ5ÔÂ10ÈÕ5ÔÂ26ÈÕ6ÔÂ11ÈÕ6ÔÂ27ÈÕ7ÔÂ13ÈÕ7ÔÂ29ÈÕ8ÔÂ14ÈÕ8ÔÂ30ÈÕ9ÔÂ15ÈÕ10ÔÂ8ÈÕ10ÔÂ24ÈÕ11ÔÂ10ÈÕ11ÔÂ30ÈÕ12ÔÂ16ÈÕ2016年2017年2018年2019年0501001502002503003504004505001ÔÂ2ÈÕ1ÔÂ18ÈÕ2ÔÂ3ÈÕ2ÔÂ19ÈÕ3ÔÂ6ÈÕ3ÔÂ22ÈÕ4ÔÂ7ÈÕ4ÔÂ23ÈÕ5ÔÂ10ÈÕ5ÔÂ26ÈÕ6ÔÂ11ÈÕ6ÔÂ27ÈÕ7ÔÂ13ÈÕ7ÔÂ29ÈÕ8ÔÂ14ÈÕ8ÔÂ30ÈÕ9ÔÂ15ÈÕ10ÔÂ8ÈÕ10ÔÂ24ÈÕ11ÔÂ10ÈÕ11ÔÂ30ÈÕ12ÔÂ16ÈÕ2016年2017年2018年2019年 南北价差柳州-昆明价差乌鲁木齐-柳州价差(150)(100)(50)0501001502002503003504001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月12日3月26日4月9日4月23日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日元/吨2016年2017年2018年2019年(500)(400)(300)(200)(100)01002003004005001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月12日3月26日4月9日4月23日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日元/吨2016年2017年2018年2019年 上周雷亚尔回升、油价震荡美元兑雷亚尔走势图美原油价格走势图：美元/桶数据来源：wind010203040506070801月2日1月15日1月29日2月12日2月25日3月10日3月23日4月5日4月18日5月2日5月15日5月28日6月10日6月23日7月6日7月19日8月1日8月14日8月27日9月9日9月22日10月12日10月25日11月7日11月20日12月3日12月16日12月29日2016年2017年2018年2019年2.52.72.93.13.33.53.73.94.14.31月2日1月15日1月29日2月12日2月25日3月10日3月23日4月5日4月18日5月2日5月15日5月28日6月10日6月23日7月6日7月19日8月1日8月14日8月27日9月9日9月22日10月12日10月25日11月7日11月20日12月3日12月16日12月29日2016年2017年2018年2019年 | 国际市场|>02 福四通最新预估：上调19/20榨季全球食糖缺口至770万吨-900-800-700-600-500-400-300-200-1000各机构不断提高19/20榨季全球糖市短缺量：万吨数据来源：沐甜科技 2019/20榨季巴西中南部产糖量预计为2500万吨◼9月份，UNICA预计巴西中南部2019/20榨季糖产量降至近14年来的最低水平，预估为2500万吨，同比下降5.7%，预计甘蔗压榨量同比增加1%至5.78亿吨，预计ATR同比下降3.2%，为133.5千克/吨。（甘蔗量增，制糖比降，ATR降，至产糖降）◼10月初，咨询公司JOB Economia预计2019/20榨季巴西中南部甘蔗产量为5.79亿吨，糖产量为2570万吨，乙醇产量为307亿公升，巴西出口或为1850万吨。40000045000050000055000060000065000001000020000300004000009/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/20年产糖量（千吨）年产醇量（百万升）年入榨量(千吨）0.0020.0040.0060.0080.00100.0008/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/20%制糖比制醇比数据来源：UNICA、沐甜科技 巴西10月上半月产糖量环比、同比均增加甘蔗压榨量产糖量产醇量产醇量产糖量甘蔗压榨量半月数据，截至2019.10.16半月数据，截至2019.10.01累计数据，截至2019.10.16累计数据，截至2019.10.01制糖用蔗比数据来源：UNICA 巴西中南部2019/20榨季截至10月16日累计产糖量同比增1.07%巴西中南部累计产糖量◼巴西甘蔗行业协会UNICA公布报告显示：2019/20榨季（4月-10月上半月）累计压榨甘蔗量5.1027亿吨，同比增加5%；累计制糖用蔗比为35.31%，同比下降1%；产糖2371万吨，同比增加1.07%；产醇275.17亿升，同比增5.93%。巴西中南部累计入榨量巴西中南部累计产醇量010000200003000040000500006000070000万吨16/1717/1818/1919/200.001000.002000.003000.004000.00万吨16/1717/1818/1919/200501001502002503003504-165-15-166-16-167-17-168-18-169-19-1610-110-1611-111-1612-112-161-11-162-12-163-13-164-1亿升16/1717/1818/1919/20数据来源：UNICA 巴西中南部2019/20榨季10月上半月双周生产糖同比增加69.95%巴西中南部双周产糖量巴西中南部双周产醇量◼巴西甘蔗行业协会UNICA公布报告显示：2019年10月上半月双周压榨甘蔗量3747万吨，同比增加46.21%；制糖用蔗比为34.65%，同比提高2%；产糖191万吨，同比增加69.95%；产醇22.89亿升，同比增54.86%。巴西中南部双周压榨量010002000300040005000万吨16/1717/1818/1919/200.00100.00200.00300.00400.004-165-15-166-16-167-17-168-18-169-19-1610-110-1611-111-1612-112-161-11-162-12-163-13-164-1万吨16/1717/1818/1919/20051015202530354-165-15-166-16-167-17-168-18-169-19-1610-110-1611-111-1612-112-161-11-162-12-163-13-164-1亿升16/1717/1818/1919/20数据来源：UNICA 巴西：截至9月底累计出口糖965.4万吨，同比下降14.38%巴西8月单月出口量：万吨巴西截至8月底累计出口量：万吨◼2019年9月份巴西出口糖173万吨，同比下降31.94%，环比增加，其中，9月原糖出口155.43万吨，同比下降30.87%，白糖出口16.48万吨，同比下降39.99%，环比增加。◼2019/20榨季截至9月份，巴西累计出口糖量较上榨季同期的1127.6万吨下降至965.4万吨，同比下降14.38%。数据来源：UNICA0.00100.00200.00300.00400.00456789101112123万吨14/1515/1616/1717/1818/1919/200.00500.001000.001500.002000.002500.003000.00456789101112123万吨14/1515/1616/1717/1818/1919/20 泰国本年度期末库存同比增加100万吨至650万吨-0.4-0.200.20.40.60500100015002000泰国产糖情况（万吨）泰国产糖量（万吨）总产量同比02004006008001000120013/1414/1515/1616/1717/1818/19泰国食糖需求情况（万吨）消费量出口量0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%020040060080013/1414/1515/1616/1717/1818/19泰国各榨季食糖期末库存情况期末库存库存消费比0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%-200-100010020013/1414/1515/1616/1717/1818/19泰国产需平衡（万吨）产需平衡（产-出、消之和）库存消费比数据来源：沐甜科技 泰国9月出口119万吨，同比大增近50%◼9月泰国出口糖119.01万吨，同比增49.72%。其中原糖出口64