公司动态点评：业绩高速成长，高温炉前作业机器人前景广阔

博实股份（002698）公司动态点评 2019年10月31日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年10月31日 目前股价 10.11 总市值（亿元） 103.38 流通市值（亿元） 83.20 总股本（万股） 102,255 流通股本（万股） 82,299 12个月最高/最低 10.88/5.63 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：蔡微未 S1070119080025 ☎ 021-31829851  caiweiwei@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<三季度传统智能成套业务、战略性新产品收入全面增长>> 2019-10-18 <<上半年业绩快速增长，公司对外积极投资布局>> 2019-08-30 <<上半年业绩快速增长，公司对外积极投资布局>> 2019-08-30 业绩高速成长， 高温炉前作业机器人前景广阔 ——博实股份（002698）公司动态点评 2019E 2020E 2021E 营业收入 1520 1991 2376 (+/-%) 66.0% 31.0% 19.3% 净利润 322 426 517 (+/-%) 76.6% 32.4% 21.3% 摊薄EPS 0.31 0.42 0.51 PE 32 24 20 资料来源：长城证券研究所  新品多元驱动利润高增长：公司发布的三季报，前三季度营收10.76亿元，同比增长70.34%；净利润2.50亿元，同比增长90.55%；公司Q3单季季度实现营收3.83亿元，同比增长70.52%；净利润0.84亿元，同比增长69.24%，净利润Q3增长幅度处于预期中间值。三季度的业绩增长主要是公司传统产品粉粒料、橡胶设备和战略性新产品高温机器人、环保装备等主要业务收入全面增长，带动公司整体收入及净利润增长。  高温炉前作业领域持续扩展，公司未来具有高成长性：截止Q3末，公司存货13.37亿元、预收款13亿元与2019年期初相比同比增长21.21%，、21.68%，是因为高温机器人市场开拓顺利。高温炉前作业机器人目前在新疆、内蒙古、宁夏、安徽、陕西、甘肃等省区多家电石企业得到了批量应用，将实现爆发式增长，对公司业绩贡献可观利润。除工业硅炉，针对硅锰炉高温作业领域安全高效的作业需求，已经完成方案初步设计和论证，计划2019年度完成实验样机的试制，为公司利润持续增长注入动力。  环保领域开展产业化，项目进入回报期：公司已在节能减排环保加大投入。公司控股子公司博奥环境，通过中外合资，获得以硫化物氧化工艺技术为主的环保技术(SOP工艺技术，化工废酸、酸性气体循环利用工艺)，在环保领域进一步取得积极进展。自博奥环境收购奥地利P&P公司以来，首次有新签大合同确认销售收入，收入同比扭亏增利，说明公司目前掌握了工业废酸、酸性气体循环利用工艺，并且相关行业处于先进水平。未来随着项目顺利进行，会获得更多的回报。  投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.31元、0.42元、0.51元，对应PE分别为32倍、24倍、20倍。维持“推荐”评级。  风险提示：新技术、新产品及时转化为盈利能力的风险；收入确认的风险；组织生产与产品及时交付的风险。 -50%0%50%100%18-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-10博实股份机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 788.07 915.57 1,519.85 1,991.01 2,375.67 成长性 营业成本 500.94 561.19 910.39 1,172.70 1,389.77 营业收入增长 25.54% 16.18% 66.00% 31.00% 19.32% 销售费用 65.77 104.64 173.72 207.66 242.79 营业成本增长 34.05% 12.03% 62.23% 28.81% 18.51% 管理费用 108.75 82.13 146.82 168.64 224.98 营业利润增长 47.39% 32.08% 82.61% 26.47% 23.04% 研发费用 0.00 43.79 74.17 85.61 100.73 利润总额增长 13.52% 32.27% 83.15% 27.93% 22.99% 财务费用 1.87 1.96 1.52 -3.98 1.90 净利润增长 17.96% 40.55% 76.58% 32.41% 21.35% 其他收益 35.69 44.20 34.95 50.25 39.85 盈利能力 投资净收益 27.09 33.03 45.85 81.39 90.48 毛利率 36.44% 38.71% 40.10% 41.10% 41.50% 营业利润 141.44 186.82 341.14 431.43 530.85 销售净利率 17.95% 20.40% 22.45% 21.67% 22.35% 营业外收支 -1.66 -1.94 -2.53 1.74 1.89 ROE 6.91% 7.95% 11.36% 13.81% 15.65% 利润总额 139.78 184.88 338.61 433.17 532.74 ROIC 34.78% 11.17% 18.69% 23.13% 31.30% 所得税 17.87 21.09 41.68 47.04 59.93 营运效率 少数股东损益 -7.64 -18.28 -24.59 -39.58 -43.78 销售费用/营业收入 8.35% 11.43% 11.43% 10.43% 10.22% 净利润 129.54 182.08 321.51 425.71 516.59 管理费用/营业收入 13.80% 8.97% 9.66% 8.47% 9.47% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 0.00% 4.78% 4.88% 4.30% 4.24% 流动资产 1,975.91 2,732.54 3,537.72 4,183.15 4,835.19 财务费用/营业收入 0.24% 0.21% 0.10% -0.20% 0.08% 货币资金 58.38 200.67 547.51 895.41 1,326.50 投资收益/营业利润 19.15% 17.68% 13.44% 18.87% 17.04% 应收票据及应收账款合计 488.64 478.00 534.48 584.02 641.69 所得税/利润总额 12.79% 11.41% 12.31% 10.86% 11.25% 其他应收款 145.28 227.56 308.78 345.26 354.77 应收账款周转率 1.58 1.89 3.00 3.56 3.88 存货 606.18 1,102.69 1,313.69 1,615.07 1,800.05 存货周转率 1.54 1.07 1.26 1.36 1.39 非流动资产 673.43 710.94 717.11 721.85 726.88 流动资产周转率 0.42 0.39 0.48 0.52 0.53 固定资产 209.29 209.88 190.66 173.28 156.14 总资产周转率 0.32 0.30 0.39 0.43 0.45 资产总计 2,649.34 3,443.48 4,254.82 4,905.00 5,562.07 偿债能力 流动负债 555.88 1,233.83 1,566.00 2,032.39 2,461.70 资产负债率 24.08% 38.06% 38.57% 42.99% 45.67% 短期借款 12.01 9.78 10.00 12.00 14.00 流动比率 3.55 2.21 2.26 2.06 1.96 应付款项 96.33 101.91 106.19 117.37 121.16 速动比率 2.46 1.32 1.42 1.26 1.23 非流动负债 82.21 76.63 74.97 76.48 78.73 每股指标（元） 长期借款 45.31 43.16 38.00 40.00 42.00 EPS 0.13 0.18 0.31 0.42 0.51 负债合计 638.09 1,310.46 1,640.97 2,108.87 2,540.43 每股净资产 1.89 2.02 2.50 2.72 2.98 股东权益 2,011.25 2,133.02 2,613.85 2,796.13 3,021.64 每股经营现金流 0.11 0.22 0.29 0.41 0.64 股本 681.70 681.70 1,022.55 1,022.55 1,022.55 每股经营现金/EPS 0.86 1.23 0.93 0.98 1.27 留存收益 1,232.16 1,366.99 1,535.62 1,757.48 2,026.77 少数股东权益 83.30 67.97 55.68 16.10 -27.68 估值 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债和权益总计 2,649.34 3,443.48 4,254.82 4,905.00 5,562.07 PE 79.82 56.78 32.15 24.28 20.01 现金流量表 （百万） PEG 1.70 1.34 0.80 0.52 0.47 经营活动现金流 807.70 223.75 299.12 419.20 655.37 PB 5.36 5.01 4.04 3.72 3.39 其中营运资本减少 79.03 -104.72 -55.74 125.18 221.85 EV/EBITDA 37.04 25.81 25.37 19.83 15.19 投资活动现金流 -1757.00 -32.42 -128.62 124.01 21.19 EV/SALES 7.97 6.12 6.20 4.55 3.61 其中资本支出 7.42 1.28 28.37 29.63 27.30 EV/IC 4.19 3.48 5.72 6.00 6.71 融资活动现金流 438.89 -50.67 176.34 -195.32 -245.47 ROIC/WACC 0.82 1.14 1.91 2.36