公司动态点评：经营业绩稳步增长，环保焊割设备前景广阔

佳士科技（300193）公司动态点评 2019年10月18日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年10月18日 目前股价 8.44 总市值（亿元） 42.78 流通市值（亿元） 38.66 总股本（万股） 50,690 流通股本（万股） 45,803 12个月最高/最低 9.48/6.20 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：蔡微未 S1070119080025 ☎ 021-31829851  caiweiwei@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<二季度单季业绩亮眼，海外市场成效显著>> 2019-08-20 <<上半年业绩保持高增长，焊割设备料龙头深入国际市场>> 2019-07-31 <<年度业绩维持稳定增长，焊割设备料龙头发力海外市场>> 2019-03-20 经营业绩稳步增长，环保焊割设备前景广阔 ——佳士科技（300193）公司动态点评 2019E 2020E 2021E 营业收入 1008 1117 1229 (+/-%) 12.8% 10.9% 10.0% 净利润 216 241 261 (+/-%) 13.1% 11.9% 8.3% 摊薄EPS 0.43 0.48 0.52 PE 20 18 16 资料来源：长城证券研究所  净利润稳步增长，成本费用得到有效控制：根据公司发布的前三季度业绩预告，19年1~9月公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元~1.79亿元，同比增长17%~27%，非经常性损益对净利润的影响金额约为3423万元，主要来源为资金理财收益；其中第三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润6,370.66万元~6,924.93万元，同比增长17%~27%。公司净利润增长的主要原因为销售收入稳定增长，成本费用得到有效控制以及公司积极开展现金管理使得理财收益有所增加。  政策利好促行业发展，环保焊割设备前景广阔：公司属于焊割设备制造领域，主营业务为焊割设备的研发、生产和销售以及焊割配件、焊接材料和焊接机器人的销售，主要产品为逆变焊机、焊割配件、焊接材料和焊接机器人。近年来为倡导节能环保，我国正在积极推动新型焊接设备产品的应用，提高重点行业焊接工艺水平，多项政策为焊接设备的高新技术开发和产品结构优化指明了方向。随着我国船舶制造、石油化工、工程机械、车辆制造、压力容器、铁路建设等高能耗行业在节能、环保设备的投入方面大幅增加，高耗能焊接设备将逐步被淘汰，节能环保的新型焊割设备如逆变焊割设备将进入高速发展阶段。公司是业内少数几家能够实现规模化生产的高新技术企业之一，将通过技术革新和产品优化升级以抓住契机，同时积极开拓海内外市场，不断增强公司综合实力。  回购股份方案实施完毕，彰显管理层信心：公司于18年9月召开董事会并审议通过了《关于决定回购公司股份方式为集中竞价交易的议案》。截至2019年8月28日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量约为3,219万股，占公司总股本的6.35%，最高成交价为9.33元/股，最低成交价为6.67元/股，支付的总金额为255,801,605.13 元（含交易费用）。目前公司此次回购股份期限届满并实施完毕，回购的股份存放于公司回购专用证券账户，未来将用于员工持股计划、股权激励计划或减少注册资本。此次回购充分展现了管理层对公司-20%0%20%40%60%18-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-09佳士科技机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 未来发展的信心。  投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.43元、0.48元和0.52元，对应PE分别为20倍、18倍和16倍。维持“强烈推荐”评级。  风险提示：汇率风险；原材料价格上涨风险；利率风险；国际政治经济风 险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 806.52 893.30 1,007.65 1,117.48 1,229.23 成长性 营业成本 528.83 606.90 680.16 749.83 821.13 营业收入增长 14.31% 10.76% 12.80% 10.90% 10.00% 销售费用 54.89 54.36 60.46 67.05 73.75 营业成本增长 19.17% 14.76% 12.07% 10.24% 9.51% 管理费用 87.13 62.63 68.52 73.75 76.21 营业利润增长 38.60% 33.88% 11.78% 11.75% 8.44% 研发费用 0.00 54.19 60.46 67.05 73.75 利润总额增长 29.83% 33.80% 11.69% 11.86% 8.32% 财务费用 -31.78 -49.41 -63.88 -72.08 -72.16 净利润增长 42.34% 32.70% 13.11% 11.86% 8.32% 其他收益 4.83 8.47 9.56 10.00 10.00 盈利能力 投资净收益 11.27 58.97 55.00 55.00 55.00 毛利率 34.43% 32.06% 32.50% 32.90% 33.20% 营业利润 165.72 221.88 248.01 277.14 300.53 销售净利率 20.55% 24.84% 24.61% 24.80% 24.45% 营业外收支 0.37 0.34 0.19 0.50 0.20 ROE 6.91% 7.95% 8.37% 8.74% 8.91% 利润总额 166.09 222.22 248.20 277.64 300.73 ROIC 37.28% 10.87% 9.45% 10.32% 11.33% 所得税 19.12 26.50 26.81 29.98 32.48 营运效率 少数股东损益 3.20 4.94 5.59 6.25 6.77 销售费用/营业收入 6.81% 6.09% 6.00% 6.00% 6.00% 净利润 143.77 190.78 215.80 241.40 261.48 管理费用/营业收入 10.80% 7.01% 6.80% 6.60% 6.20% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 0.00% 6.07% 6.00% 6.00% 6.00% 流动资产 2,201.41 2,340.01 2,684.52 2,893.45 3,136.65 财务费用/营业收入 -3.94% -5.53% -6.34% -6.45% -5.87% 货币资金 856.26 662.58 845.05 1,005.70 1,118.48 投资收益/营业利润 6.80% 26.58% 22.18% 19.85% 18.30% 应收票据及应收账款合计 115.94 123.50 146.61 150.02 178.59 所得税/利润总额 11.51% 11.92% 10.80% 10.80% 10.80% 其他应收款 52.15 39.14 44.83 48.30 54.14 应收账款周转率 6.82 7.46 7.46 7.53 7.48 存货 147.43 149.95 163.68 182.07 220.23 存货周转率 5.04 6.01 6.43 6.46 6.11 非流动资产 434.56 425.48 408.14 391.71 375.81 流动资产周转率 0.38 0.39 0.40 0.40 0.41 固定资产 346.74 340.34 323.25 306.16 289.08 总资产周转率 0.32 0.33 0.34 0.35 0.36 资产总计 2,635.97 2,765.49 3,092.66 3,285.16 3,512.47 偿债能力 流动负债 333.75 316.54 427.00 430.90 480.36 资产负债率 13.35% 12.15% 14.46% 13.77% 14.32% 短期借款 0.00 0.00 0.01 0.01 0.01 流动比率 6.60 7.39 6.29 6.71 6.53 应付款项 208.39 167.47 237.16 234.20 264.91 速动比率 6.15 6.92 5.90 6.29 6.07 非流动负债 18.10 19.36 20.13 21.42 22.54 每股指标（元） 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 0.29 0.38 0.43 0.48 0.52 负债合计 351.85 335.90 447.13 452.32 502.90 每股净资产 4.49 4.76 5.18 5.54 5.87 股东权益 2,284.12 2,429.59 2,645.53 2,832.83 3,009.57 每股经营现金流 0.41 0.30 0.14 0.19 0.16 股本 507.31 506.90 506.90 506.90 506.90 每股经营现金/EPS 1.41 0.78 0.32 0.39 0.30 留存收益 1,791.34 1,956.83 2,118.68 2,299.73 2,469.69 少数股东权益 9.39 14.36 19.95 26.20 32.98 估值 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债和权益总计 2,635.97 2,765.49 3,092.66 3,285.16 3,512.47 PE 29.10 22.21 19.82 17.72 16.36 现金流量表 （百万） PEG 1.53 2.00 0.68 0.93 1.48 经营活动现金流 807.70 150.98 69.52 94.92 78.64 PB 1.88 1.77 1.63 1.52 1.44 其中营运资本减少 53.51 -289.17 -50.84 -43.54 -80.38 EV/EBITDA 18.93 15.56 16.96 14.67 12.84 投资活动现金流 -1757.00 -293.19 54.50 54.00 53.50 EV/SALES 3.60 3.32 3.40 2.93 2.57