公司动态点评：看好四季度收入确认，锂电设备产业前景广阔

先导智能（300450）公司动态点评 2019年10月18日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2019年10月18日 目前股价 31.53 总市值（亿元） 277.96 流通市值（亿元） 267.34 总股本（万股） 88,158 流通股本（万股） 84,789 12个月最高/最低 40.26/22.07 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：蔡微未 S1070119080025 ☎ 021-31829851  caiweiwei@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<锂电设备业务助力半年度业绩增长，继续发展高端新能源装备领域>> 2019-08-14 <<半年度业绩符合预期，开展国际化战略布局>> 2019-07-15 <<一季度业绩符合预期，现金流明显改善>> 2019-04-28 看好四季度收入确认，锂电设备产业前景广阔 ——先导智能（300450）公司动态点评 2019E 2020E 2021E 营业收入 4785 6181 7487 (+/-%) 23.0% 29.2% 21.1% 净利润 981 1281 1563 (+/-%) 32.2% 30.5% 22.1% 摊薄EPS 1.11 1.45 1.77 PE 28 22 18 资料来源：长城证券研究所  锂电池设备业务拉动整体业绩：根据公司发布的业绩预告，19年前三季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6.02亿~7.11亿，比上年同期增长10%~30%，非经常性损益对净利润的影响金额约为1430万元。其中，第三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿~2.86，同比增长0%~30%，环比增长10.69%~43.90%。公司业绩增长的原因主要系锂电行业景气度较高，公司锂电池设备业务持续快速增长，同时公司在稳定已有客户的基础上积极挖掘新客户，使得锂电池相关设备的生产销售业绩显著提升。  政策推动新能源产业投资，大型车企进军提升公司销售：公司主要从事高端自动化成套装备的研发设计、生产销售，为锂电池、光伏电池/组件、3C、薄膜电容器等领域的生产制造商提供高端全自动智能装备及解决方案。一方面，近年来国家加强新能源产业的政策支持，新能源产业的投资增速明显，产品升级和国产化需求迅速提高，有助于公司相关产品的研发生产和销售。另一方面，国内外大型车企纷纷进军新能源领域，推动了新能源汽车的全球化发展进程。国外车企如大众、奥迪、沃尔沃等公司相继公布或已经实施了积极的新能源转型战略或投资举措，国内车企如比亚迪、长城、吉利等也将不断加大在新能源车及锂电池领域的投资布局，这将对公司业绩的稳步增长起积极推动作用。公司在锂电池智能制造等领域具有全球性的竞争优势，将抓住发展机遇，不断拓展市场，以巩固高端锂电池设备龙头企业的地位。  实施员工持股计划彰显公司信心：19年8月，公司发布股票期权激励计划。股票期权的行权价格为22.80元/股，拟向中高级管理人及核心技术人员授予350万份股票期权，约占计划草案公告时公司股本总额88157.73万股的0.40%，其中首次授予296.10 万股，占公司股本总额的0.34%；预留53.90万股，占公司股本总额的0.06%，占此次授予权益总额15.40%。此举进一步建立健全了公司长效激励机制，彰显了公司对未来发展的信心，有利于吸引和留住优秀人才并充分调动员工积极性，由此助力公司的-50%0%50%100%18-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-09先导智能机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 长远发展。  投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.11元、1.45元和1.77元，对应PE分别为28倍、22倍和18倍。维持“强烈推荐”评级。  风险提示：宏观经济周期波动风险；往来应收项目发生坏账的风险；规模 扩张引发的管理风险；商誉减值的风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 2176.9 3890.0 4784.7 6181.4 7486.9 成长性 营业成本 1281.3 2369.7 2902.4 3722.4 4476.4 营业收入增长 101.8% 78.7% 23.0% 29.2% 21.1% 销售费用 84.1 123.2 144.5 193.5 243.3 营业成本增长 106.7% 85.0% 22.5% 28.3% 20.3% 管理费用 251.2 231.6 563.6 735.0 891.7 营业利润增长 124.2% 60.4% 12.2% 31.2% 22.5% 财务费用 -5.8 15.1 19.1 25.3 29.9 利润总额增长 86.4% 34.7% 32.1% 30.7% 22.2% 投资净收益 9.1 6.3 6.9 6.7 6.2 净利润增长 84.9% 38.1% 32.2% 30.5% 22.1% 营业利润 604.2 969.4 1088.0 1428.0 1749.9 盈利能力 营业外收支 18.5 -130.6 20.0 20.0 20.0 毛利率 41.1% 39.1% 39.3% 39.8% 40.2% 利润总额 622.7 838.8 1108.0 1448.0 1769.9 销售净利率 27.8% 24.9% 22.7% 23.1% 23.4% 所得税 85.2 96.3 126.5 167.2 206.7 ROE 19.3% 21.6% 22.9% 24.0% 23.7% 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROIC 72.8% 43.7% 37.4% 54.3% 49.5% 净利润 537.5 742.4 981.5 1280.7 1563.2 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 3.9% 3.2% 3.0% 3.1% 3.3% 流动资产 5045.9 6556.4 6849.9 7919.9 8474.4 管理费用/营业收入 11.5% 6.0% 11.8% 11.9% 11.9% 货币资金 866.8 1483.4 2561.8 2800.3 3901.9 财务费用/营业收入 -0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 应收账款 914.7 737.7 724.3 855.4 766.8 投资收益/营业利润 1.5% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 应收票据 353.5 1732.3 1191.7 1486.9 1258.3 所得税/利润总额 13.7% 11.5% 11.4% 11.6% 11.7% 存货 2559.1 2413.2 2101.7 2551.4 2223.5 应收账款周转率 3.9 4.7 6.5 7.8 9.2 非流动资产 1605.2 1869.2 2099.1 2316.9 2524.4 存货周转率 1.2 1.6 2.1 2.7 3.1 固定资产 208.9 417.0 605.5 780.7 953.2 流动资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 0.9 资产总计 6651.1 8425.6 8949.0 10236.8 10998.8 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 流动负债 3708.4 4508.6 4190.9 4689.2 4431.1 偿债能力 短期借款 50.0 468.1 468.1 468.1 468.1 资产负债率 58.2% 59.1% 52.2% 49.2% 42.6% 应付款项 660.9 1419.2 1141.5 1198.7 1172.2 流动比率 1.4 1.5 1.6 1.7 1.9 非流动负债 160.3 474.7 476.6 476.6 476.6 速动比率 0.7 0.9 1.1 1.1 1.4 长期借款 70.0 256.6 256.6 256.6 256.6 每股指标（元） 负债合计 3868.7 4983.3 4667.5 5165.8 4907.7 EPS 1.3 1.1 1.1 1.5 1.8 股东权益 2782.4 3442.3 4281.5 5327.6 6604.3 每股净资产 6.3 3.9 4.9 6.0 7.5 股本 440.1 881.7 881.7 881.7 881.7 每股经营现金流 0.1 -0.1 1.7 1.2 2.2 留存收益 2342.3 2598.1 3399.8 4445.9 5722.6 每股经营现金/EPS 0.1 -0.1 1.6 0.8 1.3 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 估值 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债和权益总计 6651.1 8425.6 8949.0 10493.4 11512.0 PE 24.5 29.6 28.3 21.7 17.8 现金流量表 （百万） PEG 0.7 1.1 0.6 0.6 0.6 经营活动现金流 30.9 -48.0 1526.9 1029.1 1955.6 PB 5.0 8.1 6.5 5.2 4.2 其中营运资本减少 -402.0 -560.6 486.1 -332.6 290.5 EV/EBITDA 45.8 21.5 22.4 16.9 13.2 投资活动现金流 -344.9 9.9 -268.8 -274.0 -281.0 EV/SALES 11.2 6.3 5.4 4.1 3.3 其中资本支出 148.3 27.5 306.5 312.5 317.8 EV/IC 12.2 9.4 10.9 8.1 7.3 融资活动现金流 645.2 747.7 -179.6 -516.6 -573.1 ROIC/WACC 6.4 3.8 3.3 4.8 4.3 净现金总变化 331.3 709.7 1078.4 238.5 1101.5 REP 1.9 2.5 3.3 1.7 1.7 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相