投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 陈峤 0755-82537411 chenqiao@htfc.com 从业资格号：F3036907 相关研究： 商品策略季报：把握确定性 关注超预期 2019-10-01 商品策略专题：美债利率阶段性反弹，关注风险偏好改善策略 2019-09-16 商品策略月报：关税加码在即 降息策略延续 2019-9-01 华泰期货|宏观大类日报 2019-10-25 美日韩经济数据承压 全球宽松潮延续 摘要： 1. 日本10月制造业PMI初值，创三年多以来最差。受全球需求放缓、消费税上调和台风的影响，日本10月制造业活动以三年来最快的速度萎缩。10月24日周四公布的数据显示，日本10月JibunBank制造业PMI初值48.5，为2016年6月以来最差，也是连续第六个月低于荣枯线，前值为48.9。 2. 韩国三季度GDP环比增长0.4%，出口出现复苏迹象。受全球贸易摩擦和国内消费支出下滑影响，韩国第三季度经济增长低于预期。韩国央行周四发布的初步数据显示，韩国第三季度GDP同比增长2%，低于预期2.1%，持平前值；环比增长0.4%，不及预期0.5%，较二季度1%的增速有所放缓。 3. 美国经济数据仍疲软，支撑降息预期。周四公布，美国9月新屋销售下降，因低库存继续打压房屋销量。同时，美国新屋房价在9月录得五年来最大月度降幅。在连续六个季度出现降温迹象之后，住房市场正在拖累美国经济增长。此外，经季调后的美国9月制造业耐用品新订单初值环比下跌1.1%，降至四个月最低，显示了美国制造业的颓势。 4. 德拉吉谢幕：欧元区经济重大下行风险持续存在，需长时间维持高度宽松。周四晚间，欧洲央行行长"超级马里奥"德拉吉召开其任内最后一次议息会议过后的新闻发布会。在本次会议上，欧央行确认将从11月1日起购债200亿欧元/月。决议过后，德拉吉在新闻发布会上直言，最新数据证实欧元区经济长期疲软，重大下行风险持续存在，整体通胀可能进一步下行。 5. 打破退欧僵局英首相寻求12月12日大选。当地时间24日，英国首相约翰逊表示，将要求议会批准于12月12日提前举行大选。只有议会同意了这一大选日期，他才会允许议会得到更长就"脱欧"进行辩论的时间。约翰逊表示，尽管他本人并不希望如此，但预计欧盟将于周五（10月25日）同意将10月31日英国"脱欧"日期再度推迟至2020年1月31日，这是他首次承认可能延期退欧。 宏观大类： 周四包括美国、日本、韩国等发达国家公布的经济数据继续走弱，而印尼和菲律宾两个东南亚国家相继宽松，显示当前全球经济疲软，货币宽松潮的趋势，对宽松策略有所支撑。目前中期内继续看好风险资产，但降息的逻辑以及鸽派的预期短期内对利率的利多影响或并不明显，短期需要关注信贷向经济传导，以及经济企稳预期能否得到验证上。 策略：A股>美股，有色>黑色，长期债券/黄金低配，做陡美债收益率曲线 风险点：贸易摩擦反复 华泰期货|宏观大类日报 2019-10-25 2 / 10 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨 1701751801851901952002052102017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 20304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/114-18年范围201920185年均值 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601652018-012018-052018-092019-012019-052019-09水泥价格指数:全国 -100-500501001502018/02/032018/07/032018/12/032019/05/032019/10/0330大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2019-10-25 3 / 10 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 15202530354045502017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-0722个省市:平均价:猪肉 90951001051101151201252018-012018-052018-092019-012019-052019-09农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% -0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2019-10-25 4 / 10 图 8： 行业日涨跌幅 单位：% 图 9： 行业5日涨跌幅 单位：% -2.5-2-1.5-1-0.500.511.52农林牧渔公用事业钢铁采掘汽车电气设备建筑装饰建筑材料化工计算机轻工制造通信医药生物食品饮料日涨跌幅% -6-4-202468农林牧渔银行家用电器轻工制造纺织服装电子公用事业房地产传媒钢铁电气设备计算机国防军工采掘建筑材料建筑装饰商业贸易化工汽车机械设备通信综合有色金属非银金融医药生物交通运输食品饮料休闲服务5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 10： PE 单位：倍 图 11： PB 单位：倍 0102030405060024681012141618202018-012018-052018-092019-012019-052019-09P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-052018-092019-012019-052019-09P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 换手率 单位：% 图 13： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-052018-092019-012019-052019-09换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 01020304050602018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-01美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:高盛股票波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2019-10-25 5 / 10 利率市场 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 1.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-032019-052019-072019-09O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0123456782019-012019-032019-052019-072019-09R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2019-10-25 6 / 10 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 22.22.42.62.833.23.43.63.842019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-016个月1年2年3年 22.22.42.62.833.23.43.63.842019-012019-032019-052019-072019-096个月1年2年3年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：各期限国债利率曲线（中债） 单位：% 图11：各期限国债利率曲线（美债） 单位：% 22.533.544.52019-022019-042019-062019-082019-101Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y 11.522.533.52019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-