中证期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 相对指数表现： 指数驱动： 品种 权重 Nov/14 D%D 贡献 WTI 23% 93.8 -0.13% -0.09 HO 5% 2.93 1.14% 0.17 汽油5% 2.68 2.12% 0.32 NG 6% 3.61 1.09% 0.20 玉米6% 427 -0.76% -0.14 大豆6% 1317 -0.19% -0.03 活牛6% 133 0.17% 0.03 金 6% 1286 1.41% 0.25 铝 6% 1795 -0.28% -0.05 铜 6% 316.1 0.03% 0.01 糖 5% 17.6 -0.90% -0.14 棉 5% 76.5 -1.86% -0.28 可可5% 2661 0.53% 0.08 咖啡5% 103 -0.44% -0.07 镍 1% 13675 0.33% 0.01 麦 1% 645 -0.12% 0.00 生猪1% 85.6 -0.90% -0.03 橙汁1% 137 2.17% 0.07 白银1% 20.7 1.37% 0.04 CRB 100% 273.8 0.13% 0.35 板块表现： May/29Jul/13Aug/27Oct/11CRB道指美元-3%-2%-1%0%1%2%3%商品 能源 农业 金属 贵金属 畜牧D%DW%W中证期货研究部|商品市场早报 2013‐11‐15 中证期货有限公司 CITICSF Futures CO., Ltd. 商品市场波动无亮点 弱势分化格局仍将不变 商品策略： 昨晚CRB指数小幅企稳，盘中，豆油、铜等都加大了波动幅度，而原油市场出现反弹，尤其布伦特涨幅居前，为市场企稳奠定一定基础。其他市场无明显亮点。我们也维持整个市场弱势分化格局的判断，即使有不同程度企稳条件，但也谨慎应对。我们仍将继续关注国内铜市场可能向下及油脂市场可能向上的变动，留意内外盘联动性。 外围影响因素中，市场较多解读耶伦的发言，维持前期“鸽派”言论，但不论外汇、股票及商品市场反应都相对较小。但我们在贵金属市场略做调整，前期空单获利离场。 今日关注，美国10月工业增加值，其余无过多亮点。 应对策略上，维持月报思路不变（详见下表，为对月度内配置方向，而具体操作，详见各品种专栏）。 图1: 11月各品种配置情况 品种 配置方向 配置变动（较季度报） 品种 配置方向 配置变动（较季度报） 股指 不配置 转变方向 中国甲醇 不配置 维持 总体商品 弱势分化 维持 中国玻璃 不配置 维持 黄金 等待空头配置 转变方向 焦炭 不配置 维持 白银 等待空头配置 转变方向 焦煤 不配置 维持 铜（全球） 空头配置 维持 橡胶 等待多头配置 维持（月度内离场）铝（全球） 空头配置 维持 大豆 不配置 转变方向 锌（全球） 等待空头配置 维持 豆油 多头配置 维持 铅（全球） 多头配置 维持 豆粕 多头配置 维持 螺纹钢 不配置 维持 白糖 多头配置 维持 原油 空头配置 维持 棉花 不配置 转变方向 中国PTA 空头配置 维持 棕榈油 多头配置 维持 中国PVC 空头配置 维持 菜籽油、菜油及菜粕 等待多头配置 维持 中国塑料 等待空头配置 维持（月度内离场） 玉米 空头配置 转变方向 资料来源：中证期货研究部 中证期货研究部|商品市场日报 2013年11月15日 2 / 12 商品观点： 分析师 观点 品种 展望 操作建议 王晓黎 观点:金银多空节奏转变加快，QE预期博弈将主导未来趋势 1）昨日金银均出现反弹，其中黄金上涨1.45%，白银上涨1.48%，前期沿5日线下行的形态被打破 2）耶伦在昨日听证会中强调了QE的积极作用，并表示QE没有完全的时间表，收紧与退出在于经济数据，并表示即使退出低利率环境也将保持相当长的一段时间，这使得市场对流动性在短期内可能收紧的担忧有所缓和，进一步支撑了金银的上扬 3）SPDR黄金持仓昨日维持在865.71吨，国内昨日黄金空头主力资金在前期的一直增仓过后筹码出现松动，而白银空头主力则进一步出现增仓动作，市场近期消息面的动荡也使得多空双方的节奏变化在加快 结论：未来贵金属市场依旧受到美国经济数据和美联储官员发言对QE收紧的预期变化影响，宽幅震荡的可能性较大，多空节奏的转化也将加速，操作上，前期空单触及止盈位暂时离场观望，待方向明朗后再布局 黄金 震荡偏弱 止盈离场，观望 白银 震荡偏弱 止盈离场，观望 黄福龙 吴锴 郑琼香 观点：金属几近收平 短期偏弱局势不变 （1）LME市场昨日盘中反复震荡，在亚洲时段表现略偏强，但欧洲时段震荡回落，不过之后收回大部分跌幅，金属最后涨跌互相，但幅度均不大，几近收平 （2）耶伦表示，过早结束QE政策存在诸多危险，美联储仍然需要对经济数据动向中进一步评估，不急于收缩QE令基本金属获得喘息之机 （3）能源局数据显示，1-10月份我国电网投资累计2956亿元，同比增长6.45%，相比前9月同比增速继续放缓，近两月的负增长态势可能将影响之后的线缆企业对铜的需求 （4）力拓向美国递交亚利桑那州Resolution项目开发计划，该项目价值60亿美元，有望成为北美最大的铜矿项目，年产量将达到10亿磅，约45万吨 结论：金属暂获支撑，但总体局势依然偏弱。操作上铜市场供应压力明显增加，最新的电网增速继续下滑，基本面偏弱局势难改。沪铜空单加仓后（11月13日加仓）继续持有，止损下移至51800附近。沪铝空单（11月1日）持有，14260以上止损 铜 震荡 伦铜观望，沪铜继持，止损53000元 铝 区间震荡 11月1日入场空单续持锌 震荡 观望 铅 震荡 观望 林玲 观点：维持震荡，短期观望 （1）昨日螺纹偏弱震荡，日线收阴，量增仓减；铁矿石偏弱震荡，日线收阴，仓量下降 （2）昨日全国建材现货市场平均价格下跌，北京、天津、上海、广州等主流市场螺纹钢价格稳中回落，成交情况一般，以上海市场价格和rb1405合约收盘价为例，期现价差为20元/吨左右 （3）昨日钢坯市场继续走弱，唐山钢坯价格下跌20元/吨，62%的澳洲粉矿外盘报价反弹1美元/吨至136美元/吨，京唐港62%PB块矿干基含税价格为1168元/吨 （4）据悉，必和必拓(BHP Billiton)和力拓(Rio Tinto)针对澳大利亚铁矿石业务采取了截然不同的措施。力拓将投资35亿美元在Cape Lambert建设更多泊位，并扩展皮尔巴拉地区的铁路线。预计该公司将在数周内决定是否再向内陆采矿业务投资约50亿美元，从而最早在2016年使铁矿石产量增加25%。力拓铁矿石业务部门负责人表示，他对中国经济继续扩张充满信心，中国的增长潜力还将延续多年；必和必拓在全球最大的铁矿石螺纹 震荡 观望 铁矿石 震荡 观望 中证期货研究部|商品市场日报 2013年11月15日 3 / 12 出口港口Port Hedland斥资200亿美元新建一座可容纳更多船只的外港的计划却被冻结 结论：钢材市场价格下跌，终端成交一般，我们认为后期随着淡季的来临，现货需求稳中逐渐转弱的特征还将显现。钢厂铁矿石库存不高，受国内钢价反弹及钢厂补库带动，现货价格表现偏强，后期随着进口矿到货的持续增加，矿价或将稳中趋弱。对期货市场，淡季带来的利空主要体现在rb1401合约上，钢贸商库存不高且明年春节后需求季节性释放概率大，我们倾向性认为rb1405反弹可能性较大，i1405也类同。建议建议暂时观望，rb1405和i1405等待买入机会 陈逍遥 观点：弱势未改 关注上方压力 （1）昨日JM1405日内冲高回落，盘中摸高至1133，尾盘回落至1125；焦炭方面趋势和焦煤相同，尾盘重回1600下方。量能方面，两品种呈现缩量增仓格局 （2）国内炼焦煤、焦炭市场主流维稳，山西晋城焦炭上调30元/吨，目前国内焦煤主力合约期现价差在55元/吨，焦炭方面期主力合约期现价差在50元/吨 （3）针对近期监察中发现的部分矿井存在“三超”生产的问题，近日，辽宁煤监局结合四季度安全生产特点，要求煤矿企业优化生产布局，合理组织生产，严防“三超” 结论：目前来看焦煤、焦炭现货市场维持稳中上涨格局，其中优质主焦煤较为稀缺，从炼焦角度来看在一定程度上支撑准一级、一级焦炭冶炼成本。目前由于焦化厂自身库存水平较低以及环保等措施使得企业维持限产，短期支撑焦炭价格维持弱势中偏强格局。后期我们仍将重点关注下游钢厂对焦炭的接货程度。焦煤方面，由于钢厂、焦化厂库存较高，后期进一步补库的空间有限。期货方面，焦炭延续净多格局，J1405前20名净多在6542手；焦煤JM1405也维持净空前20名净空在15731手。操作上，处于风险考虑，短期观望为宜 焦炭 震荡 观望 焦煤 震荡 观望 潘亚舒 观点：煤炭报价上行，轻仓多单 （1）昨日动力煤主力合约TC1405合约震荡上行，终盘报收565.0元/吨，涨3.0元/吨，持仓量为32866手 （2）神华集团11.14-11.20销售价（市场）5500卡挂牌价涨9元，其余煤种报价均上涨12-15元不等。神华作为我国煤炭行业标杆企业，其现货报价对其他煤炭企业有示范效应，继续拉动煤炭价格上行 （3）11月13日，秦皇岛港煤炭调入量65.0万吨，调出量70.0万吨，港口锚地船舶数维持高位，达161艘。目前，从调入调出量看，港口供需相对平稳偏紧；从港口锚地船舶数看，下游运煤需求放大，短期内煤价继续偏强 （4）贵州煤矿整合标准连续上升，要求到2014年上半年完成兼并重组任务，全省煤矿减少到800处左右。通过兼并重组，全省煤与瓦斯突出矿井设计规模不低于45万吨/年，其余矿井设计规模原则上不低于30万吨/年，目前贵州有煤矿近1700座。随着煤炭行业落后产能淘汰及行业整合力度的加强，我国煤炭产能建设将趋于合理，有利于煤炭行业长期发展 结论：首先，环渤海港口煤炭下水量维持对高位，进入十一月出力旺季，动力煤日均消耗增加，下水煤需求继续放大，为动力煤价格提供支撑；其次，神华再次提价，短期内现货价格或将进一步走强；再次，各地煤炭整合力度加强，落后产能出局速度加快。期货方面，在11月实际用煤需求增长的影响下，动力煤期货走势平稳偏强可期，当前，基准港口秦皇岛5500K的动力煤报价550-560元/吨，与期货价基本持平，短期内动力煤期货有进一步走强的可能，操作上，11月14日入场多单续持 动力煤