中信期CRB商品策昨晚C大调整前期空变（详策预期外围影流入数需要我单债券储议息应对策面上排籽油、别是、续持（3、橡者有待一定受今日公目逆差政策层场关注时，英2014 期货研究|商 B指数震策略： CRB指数小幅整，亮点不多空头离场为主详见前期我们期+原油市场影响因素中，数据仍不给力我们进一步分券违约，实际息会议。 策略，承接月排序农产品由棉花；有色焦煤、动力（PTA上周未橡胶参与季节待新的介入机受阻，但暂不公布的重要数差预计有小幅层面，美联储注的重点在于英国央行将公财年预算。此商品市场早荡上行 幅反弹，贡献多。而国内市主较多。我们们分析主线）场的短期反应美国经济仍力，欧洲市场分析，美元相际影响有限，月报及上周思由强到弱分别色金属由弱到力煤、焦炭、等待反弹的机性反弹机会机会；4、原不改变格局；数据中，美国幅上升。英国储FOMC会议于耶伦是否会公布3月5-6此外，欧洲央早报 分化弱势主要来自能源市场昨日也出们对市场看法，但回到3月）。 仍好坏参半，场与美国强弱相对强势的判但增加市场思路，并适当别是：棕榈油到强排序分别铁矿石、螺机会，未介入，目前已经达油空头参与6、留意煤钢国第四季度经国至1月三个议将于今日继会调整当前的6日货币政策央行管委会今 势中将存源、大豆、玉出现不同程度法维持周报情月内，市场可2季度的转好弱对比，包括判断也可能较场对该类市场当微调：1、注油、豆油、大别是：铜、铝纹）；2、重点入则有一定应达到我们反弹之后续持；5钢焦产业链相经常项目逆差个月ILO失业继续举行，在的前瞻性指引策会议纪要。今日将举行全 存反弹的玉米和小麦等度反弹，大多情况：中长期可能存反弹需好有待进一步括资产之间资较为乐观。而场的关注。市注重自下而上大豆、菜粕、铝、铅、锌 ；点关注。铜、应对的两难，但弹的第一目标5、油脂、白相关品种的反差预计将有所率料将与前月在失业率不断引，以平息日英国财政大全体会议，会 格局不变等品种，而贵多以减仓为主期市场分化弱需求（超跌反步的验证。而资金流动的倾而国内，昨日市场将重点留上单个品种的豆粕、白糖黑色金属由、PTA中长期但大方向上并标位，受阻回白糖多头参与反弹 收窄。法国月持平。 断接近6.5%的日益上升的加大臣奥斯本将会后照例无利 变 贵金属出现较主，可见，以弱势的格局不反弹+国内政而美国资本净倾向性，可能日再度出现一留意今日美联的选择（基本糖、玉米、菜由弱到强排序期的空头配置并未改变）；回落，续持或与后，均出现1月经常项的过程中，市加息预期。同将于今日公布利率决议公布中信期货www.cit更多资讯请关注本 相对指数指数驱动品种 权重 WTI 23% HO 5% 汽油5% NG 6% 玉米6% 大豆6% 活牛6% 金 6% 铝 6% 铜 6% 糖 5% 棉 5% 可可5% 咖啡5% 镍 1% 麦 1% 生猪1% 橙汁1% 白银1% CRB 100% 板块表现Sep/25NovC-2%-1%0%1%2%3%商品 201较以不政净能一联本菜序置或现项市同布布 货研究部 ticsf.com 讯和研究 本司网站 数表现： 动： Mar/18 D99.7 1.62.92 0.2.90 0.74.46 -1.486 1.51418 1.9138 0.21359 -1.1725 -0.295.2 -0.17.1 0.592.9 0.93014 -0.192 0.015880 0.693 2.6133.0 1.7153 0.20.9 -1.% 302.8 0.5现： v/09Dec/24RB道指能源 农业金D%DW%W14‐03‐19 D%D 贡献 65% 1.22 85% 0.14 75% 0.12 .76% -0.34 51% 0.29 90% 0.37 27% 0.05 .01% -0.19 .89% -0.17 .02% 0.00 53% 0.08 98% 0.16 .53% -0.08 08% 0.01 89% 0.03 67% 0.09 70% 0.05 33% 0.01 .94% -0.06 59% 1.76 Feb/07美元金属 贵金属 畜牧W 中信期货研究|商品市场早报 2014年3月19日 2 / 12 商品观点： 分析师 观点 品种 展望 操作建议 王晓黎 观点:避险因素趋于缓和，美议息会议确认金银反弹有效性 （1）金银昨日继续回撤，黄金下跌超过1%，而白银则超过2%，黄金在突破前期大整理平台后继续呈现回压走势，白银则二度考验前期底部小平台上沿支撑 （2）俄罗斯闪电收纳克里米亚成为其领土，七国集团反应和制裁并无实质性出台，预计俄乌冲突将以较为平和的方式结束，避险因素趋缓 （3）美国房地产领先指标营建许可大幅超出市场预期，房地产回暖迹象显现，市场对于3月QE缩减预期较为一致，且我们预期前瞻指引的讨论或出现“紧缩中的宽松预期” （4）黄金SPDR持仓较前一交易日上升3.29吨，攀升至去年12月中旬以来的高位，白银SLV持仓则维持不变，CFTC持仓方面，黄金周环比连续五周上升，环比增加3.23%，创出去年4月底以来的新高，而白银则连续第二周环比回落，周环比下降4.46%，库存方面，金银均出现0.49%和0.24%的日环比回落， 结论：黄金已经有效突破前期大整理平台，白银则二次回探前期底部小平台，黄金的资金和库存有利行情的进一步展开，白银则相对偏弱，但鉴于本周QE收紧的概率较大，目前操作上维持观望，可待美联储议息会议消息明朗后再择机布局 黄金 震荡偏强 观望 白银 震荡偏强 观望 黄福龙 吴锴 郑琼香 观点：金属小幅反弹 延续弱势企稳格局 （1）LME金属亚洲盘一度冲高回落，尤其是铜，表现明显，不过晚间金属再次震荡回升，除铜外其他金属反弹幅度在1%左右，铜小幅收涨 （2）统计局数据显示，我国1-2月精铜产量为110万吨，同比增加6.57%，增速较去年略有放缓；另外，铝产量同比增加7.2%至380万吨 （3）SMM调研显示，超八成铜管企业预计3月订单将会增加，其中主要是空调企业处于再库存阶段，为之后的出口订单以及内销做准备，铜管企业原料库存维持平稳 （4）LME铜库存昨日大幅增加18375吨，为1年来最大的单日增幅，其中主要是由于欧洲地区安特卫普仓库库存增加所致，在经过长时间的下降之后，近期LME铜库存有止跌迹象 结论：金属市场整体延续弱势企稳震荡格局。操作上，经过前期大幅下挫后，铜弱势企稳震荡，下游逢低买盘有所增加对铜价形成支撑，不过宏观环境也缺乏利好因素，铜价弱势震荡。沪铜1405空单续持（2月12日入场），止盈点参考45500元/吨。另外，沪伦比值下降至6.86附近，反套宜增加关注度。其他金属方面暂时观望 铜 震荡 空单续持 铝 震荡 观望 锌 震荡 观望 铅 震荡 观望 林玲 观点：窄幅盘整，关注终端成交 （1）昨日螺纹主力窄幅盘整，日线收阳，量增仓减；铁矿石主力也类同，日线收阳，仓量上升 （2）昨日全国建材现货市场平均价格小幅反弹，北京、天津、上海、广州等主流市场螺纹钢价格涨跌互现，成交一般，以上螺纹 偏弱 观望 中信期货研究|商品市场早报 2014年3月19日 3 / 12 海市场价格和rb1410合约收盘价为例，期现价差80元/吨左右 （3）昨日钢坯市场遇阻回落，钢坯价格下跌10元/吨，62%的澳洲粉矿外盘报价维稳在110美元/吨，以京唐港61%PB粉矿干基含税价格和i1409收盘价为例，基差为60元/吨左右 （4）中钢协最新旬报显示，预估3月上旬会员企业粗钢日均产量166.06万吨，旬环比下降8%，全国粗钢日产量为209.68万吨，旬环比增长0.7%，3月上旬重点钢铁企业钢材库存为1666.22万吨，旬环比增加40.89万吨，增幅2.52% 结论：钢材下游采购表现一般，港口铁矿石供给充足，钢材和铁矿石现货价格虽小反弹，但商家心态仍显谨慎，应关注终端成交能否持续放量。对期货市场，短期或有修复调整的需求甚至小幅反弹，中长期我们倾向于产量、库存等供给压力依然巨大，仍将维持弱势，相比螺纹钢，铁矿石或相对更弱。建议螺纹主力合约rb1410短期观望为宜，铁矿石主力合约i1409空单谨慎持有，止损760 铁矿石 偏弱 空单续持 陈逍遥 观点：放量增仓 关注上方压力位 （1）昨日JM1409日内重心上移至847；焦炭方面趋势和焦煤相同，J1409在1214元/吨一线盘整，上方MA10日均线有一定的压制。量能方面，两品种呈现放量增仓格局 （2）炼焦煤方面主流弱势暂稳，焦炭方面日钢铁采购价下调20元/吨，神华焦炭降40元/吨，目前运至唐山一级在1160返空30。不考虑焦煤、焦炭现货报价转为期货报价的成本，目前焦煤期货主力1409合约期现价差在-43元/吨，焦炭主力合约1409期现价差在-26元/吨 总结：焦煤、焦炭方面现货在经过1-2月大幅调价后，目前处于低位。不过从焦化厂高库存以及8成左右的开工来看，行业亏损幅度尚可，后期去库存仍然是主要方向。期货方面，昨日J1409净空单在8871手环比上涨34.95%；JM1409方面净空单在3944手相比周一下降14.87%。操作上，考虑到近期波动加剧若前期持有空单谨慎持有，若无持仓则建议观望为宜 焦炭 偏弱 观望 焦煤 偏弱 观望 潘亚舒 观点：低位反弹 暂观望 （1）昨日，动力煤主力合约TC1405合约继续小反弹，终盘报收515.6元/吨，涨2.0元/吨，持仓量为31790手，增仓472手 （2）受内外价差减小及上游煤炭企业降价促销的影响，环渤海港口出货量处于较高水平，港库回落，秦皇岛港煤炭库存679万吨，但仍处相对高位，港口供需继续维持宽松状态。3月18日，秦皇岛港煤炭调入量64.9万吨，调出量69.4万吨，锚地船舶61艘 （3）海运市场持续回暖，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）环比持续回升。截止3月17日，CBCFI综合指数报983.27，较昨天环比上升0.89% （4）长治市政府决定从3月1日至今年年底市县两级继续暂不收提“煤矿企业矿山环境恢复治理保证金”（10元/吨）和“煤矿转产发展资金”（5元/吨），降低煤矿企业所缴纳的职工工伤保险费标准，按吨煤1元标准收取。 结论：基于目前进口煤价倒挂及煤企降价促销的影响，内贸煤需求快速回升，现货价格进一步下跌短期内概率较低。基于3月煤市需求趋暖及4、5月再次走低的考虑，建议投资者暂时观望，等待后期的逢高沽空机会 动力煤 偏弱 观望 中信期货研究|商品市场早报 2014年3月19日