中信期市场商品策昨晚C原油则自以铜易收盘于该品可能跌油等市市场在头的获稳（单我们维外围影市场预场出现应对策面上排籽油、别是、续持，目前已间；4改变格今日公数预计国2月策层面 期货研究|商 场延续反策略： CRB指数承接则小幅调整）铜为主的金属盘时间，却出品种日内如此跌幅放缓）。市场均变动不在此形成均衡获利反弹，以单日反弹幅度维持周报以来影响因素中，预期的是，美现较大幅度上策略，承接月排序农产品由棉花；有色焦煤、动力但铜触及止已经达到我们4、原油空头格局；6、留公布的重要数计与前月相比月PPI预计增面较为平淡，商品市场早弹 分化接上一交易日、糖、镍和铜属市场，早些出现较大幅度此强势的反弹除了中长期制不大，并没有衡的概率较大以及国内/国外度超过预期）来判断：中长昨晚美联储美联储放弃失上行，将留意月报及上周思由强到弱分别色金属由弱到力煤、焦炭、止盈区间，止盈们反弹的第一头参与之后续意煤钢焦产业数据中，美国比还将继续下增速将有所回无重大政策早报 化弱势中将反弹企稳势头铜。贵金属则些时候出现较度反弹（国内弹，我们对可制约因素不变有主线上的一大，而不是力外比价降至较但中长期仍长期市场分化储会议和英国失业率6.5%门意这种变动的思路，并适当别是：棕榈油到强排序分别铁矿石、螺盈后有待新的一目标位，今持；5、油脂业链相关品种国上周初请失下降，3月费城升，英国3策出台 将存反弹头，小幅反弹则继续出现较较大跌幅，创内主力合约盘可持续性仍持变之外，主要些影响变动力量的根本变较低水平之后仍是空头的思化弱势的格局国央行会议，门槛，被市场的持续性。 当微调：1、注油、豆油、大别是：铜、铝纹）；2、重点的空头机会入今日回落后重脂、白糖多头种的反弹 失业金人数预城联储制造业月CBI工业订 弹的格局弹。贡献主要较大幅度调整创本轮下跌新盘中高低点波持谨慎态度（要基于以下方；另一方面两变动；我们理后的纠正。并思路（详见金不变（详见政策层面均场解读为收紧注重自下而上大豆、菜粕、铝、铅、锌 ；点关注。铜、入场；3、橡胶重新表现强势头参与后，均预计将略有增业指数料将恢订单预期差值 局不变 要来自美国原整。其间，波新低，但临近波幅接近3000（尽管我们前方面：一方面两个市场均是理解更多依然并不改变该品金属专栏）。而前期我们分析均为变动，但紧政策有所增上单个品种的豆粕、白糖黑色金属由、PTA中长期胶参与季节性势，重点留意均出现一定受加，而2月恢复扩张。欧值预计小幅上 原油（布伦特波动较大的来近国内连续交0元/吨）。对前期也警惕到面，美国、原是减仓反弹，然来自前期空品种近期有企而总体商品，析主线）。 但超出我们及增加，美元市的选择（基本糖、玉米、菜由弱到强排序期的空头配置性反弹机会，意本次反弹空受阻，但暂不月成屋销售总欧洲方面，德上升。今日政中信期货www.cit更多资讯请关注本 相对指数指数驱动品种 权重 WTI 23% HO 5% 汽油5% NG 6% 玉米6% 大豆6% 活牛6% 金 6% 铝 6% 铜 6% 糖 5% 棉 5% 可可5% 咖啡5% 镍 1% 麦 1% 生猪1% 橙汁1% 白银1% CRB 100% 板块表现Sep/26NovC-3%-2%-1%0%1%2%3%商品 201特来交对到原空企，及市本菜序置空不总德政货研究部 ticsf.com 讯和研究 本司网站 数表现： 动： Mar/19 D100.4 0.62.90 -0.2.87 -1.4.48 0.6488 0.1431 0.9138 -0.1341 -1.1736 0.6298.7 1.217.3 1.092.6 -0.3025 0.186 -3.16190 1.9716 3.132.3 -0.153 -0.20.8 -0.% 302.9 0.0现： v/10Dec/25RB道指能源 农业金D%DW%W14‐03‐20 D%D 贡献 67% 0.13 .50% -0.02 .17% -0.05 63% 0.03 31% 0.02 92% 0.05 .05% 0.00 .30% -0.07 67% 0.03 20% 0.06 05% 0.04 .33% -0.01 36% 0.02 .16% -0.13 95% 0.02 36% 0.03 .56% 0.00 .03% 0.00 .17% 0.00 04% 0.13 Feb/08美元金属 贵金属 畜牧W 中信期货研究|商品市场早报 2014年3月20日 2 / 12 商品观点： 分析师 观点 品种 展望 操作建议 王晓黎 观点:美国加息预期有所升温，金银考验重要支撑位 （1）金银连续第三日回撤，黄金下跌超过2%，而白银跌幅缩窄至1%左右，黄金在突破前期大整理平台后继续呈现回压走势，白银则再度考验前期底部小平台上沿支撑 （2）乌克兰从克里米亚撤兵，俄乌局势进一步缓和，七国集团对俄制裁或只是雷声大雨点小，避险需求大幅缓解 （3）3月美联储议息会议如期再度收紧100亿美元，且取消了前瞻指引失业率6.5%的门槛，但基于耶伦讲话和委员对于加息的看法，加息预期有所升温，是造成昨日金银大幅下挫的主因 （4）黄金SPDR持仓较上一周减少3.81吨至812.78吨，白银SLV持仓则维持不变，CFTC持仓方面，黄金周环比连续五周上升，环比增加3.23%，创出去年4月底以来的新高，而白银则连续第二周环比回落，周环比下降4.46%，库存方面，黄金库存连续两日维持不变，白银库存在连续四日的减少之后出现0.55%的回升 结论：黄金已经有效突破前期大整理平台，白银则二次回探前期底部小平台，在QE收紧趋势逐步明朗的同时，市场对于加息预期的升温是否会成为本轮金银反弹的压制因素或需要进一步确认，目前操作维持观望，看金银在目前关键支撑位能否企稳，以确认金银涨跌逻辑变化 黄金 震荡偏强 观望 白银 震荡偏强 观望 黄福龙 吴锴 郑琼香 观点：金属波动加大转跌回升 期铜大涨金属或持稳 （1）LME金属昨日夜盘一度大幅下挫，其中铜一度下跌2%左右，其他金属也下跌超过1%，但之后开始迅速回升，转跌为升，其中伦铜上涨1.57%，沪铜涨幅近3%，其他金属小幅收涨 （2）美联储3月议息会议声明基本如市场预期，美联储购债规模继续缩减100亿美元至550亿，放弃失业率6.5%的门槛 （3）金川集团发表不可抗力声明表示，由于生产线出现问题，精铜将会减产，恢复时间不确定，但具体量目前并不清楚 （4）ILZSG数据显示，2014年1月全球铅供应短缺3.1万吨，去年同期为过剩5000吨；全球锌供应短缺6.1万吨，去年同期为过剩1.6万吨 结论：金属市场昨日大幅波动，但之后金属转跌为升，金属延续企稳局势。操作上，经过前期大幅下挫后，铜昨晚盘中一度创新低，但之后大幅上涨，其中沪铜大涨3%，持仓量大幅回落，市场悲观人气可能会有一定好转，另外下游逢低买盘有所增加仍对铜价形成支撑，不过仍需宏观氛围进一步改善，铜价或延续企稳格局。沪铜空单止盈离场（2月12日入场），等待后市继续逢高沽空机会。另外，沪伦比值昨日大幅回升至7.0。其他金属方面暂时观望 铜 震荡 止盈离场观望 铝 震荡 观望 锌 震荡 观望 铅 震荡 观望 林玲 观点：继续盘整，关注终端成交 （1）昨日螺纹主力继续盘整，日线收十字星，仓量略增；铁矿石主力也类同，日线收阴，量减仓增 （2）昨日全国建材现货市场平均价格小幅反弹，北京、天津、上海、广州等主流市场螺纹钢价格涨跌互现，成交一般，以上螺纹 偏弱 观望 中信期货研究|商品市场早报 2014年3月20日 3 / 12 海市场价格和rb1410合约收盘价为例，期现价差70元/吨左右 （3）昨日钢坯市场保持平稳，钢坯价格基本持平，62%的澳洲粉矿外盘报价下跌1美元/吨至109美元/吨，以京唐港61%PB粉矿干基含税价格和i1409收盘价为例，基差为60元/吨左右 （4）日前住建部表示，2014年将继续大规模推进各类棚户区改造，全年计划改造470万户，2020年前实现全国城镇化率达60%的目标。从历年的对比看，城镇化率对投资和粗钢需求的带动是递增的，按近五年的均值来测算，投资则可能增加超过27万亿，粗钢需求增加或在2亿吨左右 结论：钢材下游采购表现一般，港口铁矿石供给充足，钢价小反弹矿价维稳，但商家心态仍显谨慎，应关注终端成交能否持续放量。对期货市场，短期或有修复调整的需求甚至小幅反弹，中长期我们倾向于产量、库存等供给压力依然巨大，仍将维持弱势，相比螺纹钢，铁矿石或相对更弱。建议螺纹主力合约rb1410短期观望为宜，铁矿石主力合约i1409空单谨慎持有，止损760 铁矿石 偏弱 空单续持 陈逍遥 观点：震荡盘整 关注下方低位 （1）昨日JM1409日内重心整体在843一线盘整；焦炭方面趋势和焦煤相同，J1409在1208元/吨一线盘整。量能方面，两品种缩量明显，持仓和前期基本持平 （2）炼焦煤方面潞安瘦煤下降30元/吨，枣庄地区炼焦煤下调30元/吨；焦炭市场唐山地区下调10元/吨，邢台部分钢厂采购价下调20元/吨。不考虑焦煤、焦炭现货报价转为期货报价的成本，目前焦煤期货主力1409合约期现价差在-43元/吨，焦炭主力合约1409期现价差在-26元/吨 （3）近日，山西晋煤外运铁路线韩家岭至原平铁路线正式开通运营，韩原线全长153公里每日安排列车33对，运煤15万吨，年运量将达5000万吨，从太原到大同的运行时间，比以前经由北同蒲线时压缩2小时以上。 总结：焦煤、焦炭方面现货在经过1-2月大幅调价后，目前处于低位。不过从焦化厂高库存以及8成左右的开工来看，行业亏损幅度尚可，后期去库存仍然是主要方向。期货方面，昨日J1409净空单在4147手环比下降53.25%；JM1409方面净空单在1909手相比周二下降51.6%。操作上，考虑到近期波动加剧若前期持有空单谨慎持有，若无持仓则建议观望为宜 焦炭 偏弱 观望 焦煤 偏弱 观望 潘亚舒 观点：低位反弹 暂观望 （1）昨日，动力煤主力合约TC1405合约继续小反弹，终盘报收516.4元/吨，涨2.4元/吨，持仓量为30868手，减仓922手 （2）受内外价差减小及上游煤炭企业降价促销的影响，环渤海港口出货量处于较高水平，港库回落，秦皇岛港煤炭库存662万吨，但仍处相对高位，港口供需继续维持宽松状态。3月19日，秦皇岛港煤炭调入量58.5万吨，调出量75.0万吨，锚地船舶59艘 （3）海运市场持续回暖，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）环比持续回升。截止3月19日，CBCFI综合指数报984.47，较昨天上升1.20，涨速收敛 （4）最新一期环渤海动力煤价格指数报533元/吨，下跌5元/吨，下跌幅宽有所收敛，预计在环渤海港口库存回落及主流煤企较顺畅的出货节奏的影响下，报价继续下跌动力不足 结