商品周咨询~铝：库存再度去化，低位支撑较强

请务必阅读正文之后的免责条款部分 尹仁伟 投资咨询号：Z0014663 从业资格号：F3064518 电话：021-51557597 Email：yinrenwei@zrhqh.com 微信公众号： 地址：中国（上海）自由贸易试验区东育路255弄5号29层 中融汇信投资研究中心 中融汇信商品周咨询 2019年10月第4周 铝：去库存再度出现 低位支撑较强 核心观点  电解铜：9月宏观经济数据超季节性、价格短期偏强。 1）宏观： ①、中美贸易谈判取得阶段进展，但此前加征及后期将要加征关税仍尚未解除，利好力度相对有限；②、9月社融、PMI等数据好转但整体下滑压力仍大，预计政治局会议政策基调仍以稳增长为主但受制于短期结构性通胀掣肘政策边际放松力度有限。整体来看，阶段性宏观中性偏好。 2）供应：据SMM：9月铜产量为75.93万吨，环比-1%，同比+5.93%，1-9月累计增长0.79%。四季度废铜因批文及政策问题或成为短期潜在利多； 3）需求：10月需求有望逐步转暖：电力、地产等消费预计边际温和好转，但汽车及空调仍疲弱，整体边际改善； 4）库存：截止10.11号保税区库存28.2万吨、SHFE库存152499吨周度增加17990吨、LME275100吨； 5）基差：升水铜较10合约升90元/吨、湿法铜升45元/吨、升水湿法价差45元/吨低位；当月-次月贴水10元/吨； 6）技术：沪铜1911合约短期下方46500元/吨支撑较强。  电解铝:社会库存再度快速去化、短期企稳止跌。 逻辑：阶段性主要矛盾：需求回暖与供给恢复博弈。且因节前去库速度低于预期价格下跌，节后电解铝库存仍累计拖累铝价表现。库存再度加速去化支撑价格企稳，但四季度供给压力较大，中期仍维持低位震荡； 1）成本端：受此前氧化铝因亏损及环保减产致供需短缺价格阶段性触底反弹，截止10.17山西氧化铝反弹至2643元/吨。山西交口肥美预计9月中旬部分复产，考虑到海外及国内新增压力反弹高度有限； 2）供给：当前，利润高位，炼厂复产计划相继公布，供给压力边际增加，预计实际压力将在11月份体现； 3）需求：节前，季节性消费旺季预期充分实际仍弱引发预期修复价格大跌。初级消费领域仍未改善，终端受地产竣工回升带动或存韧性、出口依旧下滑，再度开启去库进程预计持续性较差； 4）基差：沪铝较11合约升水80元/吨；当月-次月升水50元/吨，曲线持续平坦化； 5）技术：沪铝1911于13800元/吨支撑较强，上方14000存较大压力。 风险提示 1) 终端需求改善不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源：Wind资讯 单位当期值前次值变化幅度国产铜精矿20%铜精矿 云南（平均价不含税）元/吨38660.0038500.00160.000.42%进口铜精矿月平均价美元/吨1522.461587.35-64.89-4.09%月度进口量万吨181.51207.46-25.94-12.50%冶炼厂粗炼/精炼费TC（粗炼费）美元/干吨53.0053.000.000.00%RC（精炼费）美分/磅5.305.300.000.00%1#废铜佛山元/吨42900.0042800.00100.000.23%铜米光亮铜元/吨40350.0040150.00200.000.50%进口月度平均价格美元/吨4981.314890.0291.291.87%月度进口数量万吨10.006.004.0066.67%现货价格上海元/吨46800.0047150.00-350.00-0.74%广东元/吨46670.0046970.00-300.00-0.64%精铜废铜价差（1#光亮铜线 上海）元/吨2541.752654.55-112.80-4.25%现货升贴水上海元/吨60.00135.00-75.00-55.56%华南元/吨20.0055.00-35.00-63.64%CIF报价上海地区提单最高溢价美元/吨78.5078.500.000.00%进口未锻造铜及铜材进口量吨400000.00420000.00-20000.00-4.76%出口未锻造铜及铜材出口量吨61558.0079288.00-17730.00-22.36%库存上期所铜库存吨117455.00141379.00-23924.00-16.92%国内月度产消产量万吨80.0080.10-0.10-0.12%消费量万吨107.42109.05-1.63-1.49%铜材产量万吨169.80168.501.300.77%进口量吨41439.0042838.00-1399.00-3.27%出口量吨41771.0047221.00-5450.00-11.54%土地土地购置面积累计同比%-25.60-29.403.803.80%房屋销售面积累计同比%-0.60-1.300.700.70%新开工面积累计同比%8.909.50-0.60-0.60%投资房地产开发投资完成额累计同比%10.5010.60-0.10-0.10%销量乘用汽车销量累计同比%-12.31-12.800.490.49%商用汽车销量累计同比%-4.20-4.370.170.17%投资电网基本建设投资完成额累计同比%-15.20-13.90-1.30-1.30%单位当期值前次值变化幅度价格沪铜活跃合约元/吨46650.0046700.00-50.00-0.11%LME3个月美元/吨0.005725.00-5725.00-100.00%CFTC 非商业持仓非商业净多持仓张-57726.00-71379.0013653.00-19.13%基差LME 0-3个月美元/吨-35.00-30.75-4.2513.82%3月-1月元/吨80.0050.0030.0060.00%有色系相对强弱排名LME库存LME库存吨285600.00264425.0021175.008.01%LME注册仓单吨194200.00164875.0029325.00-29482.75%电解铜产业核心数据观测更新日期：20191018现货上游铜精矿废铜期货品种电解铜中游有色板块六大商品中位居第三位电解铜下游铜材房地产汽车电网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据来源：Wind资讯 单位当期值前次值变化幅度进口价格印尼 Al 48%-50%，Si 6%-7% 日照港元/吨395.00395.000.000.00%国产价格Al/Si>7 广西百色元/吨290.00290.000.000.00%Al/Si>7 贵阳元/吨330.00330.000.000.00%96%片碱出厂中间价山东元/吨2850.002850.000.000.00%天津元/吨2850.002850.000.000.00%国产价格山东元/吨2660.002600.0060.002.31%广西百色元/吨2550.002500.0050.002.00%进口价格澳大利亚（含量≥98.6% 连云港港口）元/吨2600.002600.000.000.00%库存国内库存合计万吨43.4033.609.8029.17%价格干法氟化氯元/吨9500.0010050.00-550.00-5.47%预焙阳极碳元/吨3575.003575.000.000.00%冰晶石元/吨6000.006000.000.000.00%国产废铝山东废铝线（不含税平均价）元/吨12200.0012400.00-200.00-1.61%进口废铝月度平均单价美元/吨1344.051395.69-51.64-3.70%进口数量万吨140614.32143495.74-2881.41-2.01%现货价格上海元/吨14010.0013970.0040.000.29%广东元/吨13960.0013970.00-10.00-0.07%原铝废铝价格差元/吨-50.000.00-50.00#DIV/0!现货升贴水上海元/吨60.0030.0030.00100.00%CIF报价上海地区保税库仓单最高溢价美元/吨100.00100.000.000.00%进口未锻造铝及铝材进口量万吨0.0052121.00-52121.00-100.00%出口未锻造铝及铝材出口量万吨435000.00470000.00-35000.00-7.45%库存铝锭社会库存万吨97.7096.601.101.14%国内产销产量万吨290.00297.30-7.30-2.46%铝材产量万吨426.40425.101.300.31%出口量万吨42.0045.00-3.00-6.67%铝合金产量万吨78.8082.00-3.20-3.90%价格铝棒 6063/直径160-250(佛山)（不含税）元/吨13330.0013300.0030.000.23%土地土地购置面积累计同比%-25.60-29.403.803.80%房屋销售面积累计同比%-0.60-1.300.700.70%新开工面积累计同比%8.909.50-0.60-0.60%投资房地产开发投资完成额累计同比%10.5010.60-0.10-0.10%销量乘用汽车销量累计同比%-11.65-12.310.660.66%商用汽车销量累计同比%-3.37-4.200.830.83%单位当期值前次值变化幅度价格沪铝活跃合约元/吨0.0013790.00-13790.00-100.00%LME3个月美元/吨1728.501750.00-21.50-1.23%主力成交持仓比AL19070.330.300.0310.81%基差LME 0-3个月美元/吨-2.75-5.252.50-47.62%SHFE主力合约元/吨14010.00180.0013830.00100.00%有色系相对强弱排名交易所库存LME库存吨979575.00968450.0011125.001.15%LME注册仓单吨815225.00788875.0026350.003.34