港口库存持续去化，煤价底部支撑较强

供需价月度数据：生产持续增长，火电需求转增，煤价月环比下跌。供给端：主产地产量月环比上升明显，进口增速收窄。生产方面，8月，全国原煤产量为3.97亿吨（同比+3.8%），1-8月，全国原煤累计产量为30.5亿吨（同比基本持平）。2024年8月，我国煤炭进口量为4584万吨（同比+3.4%）。 1-8月，我国煤炭累计进口量为3.42亿吨（同比+11.8%）。需求端：电煤需求转增，化工需求表现较好。2024年8月，全国火力发电量为6149亿千瓦时（同比+4.4%）。1-8月，全国火力发电量为4.19万亿千瓦时（同比+662.4亿千瓦时）。8月，全国钢铁产量为1.11亿吨（同比-4.8%）。1-8月，全国钢铁累计产量为9.27亿吨（同比+0.2%）。价格端：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差缩小。2024年8月，布伦特原油现货价为0.289美元/5500大卡，环比下跌5.2%，同比下跌6.1%。秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.118美元/5500大卡，环比下跌0.9%，同比上涨2.6%。秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为699元/吨，环比下跌1元/吨，市场价与长协价价差为142元/吨，较7月减少6元/吨。 八月煤炭市场行情：港口库存持续去化，市场整体持稳运行。产地方面，本月部分产地受降雨影响，拉运有所受阻，供应略有偏紧，但下游需求不佳，流通环节需求保持观望，煤矿流拍现象增加，煤价承压下跌，不过坑口库存压力一般，因此报价以小幅下调为主。港口方面：前期港口贸易商对后市预期走弱，市场旺季挺价情绪下降，贸易商出货情绪较浓，市场报价逐步下降。 但临近月末由于港口发运持续倒挂，港口可售货源较少，优质货源的贸易商挺价情绪增加，支撑煤价小幅反弹，市场悲观情绪有所缓解。 八月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现强于大盘。截至8月31日申万煤炭一级行业指数月收益为-0.94%，跑赢沪深300指数2.57pct。表现较好的三家公司分别是中煤能源（+15.75%） 、 昊华能源（+7.44%） 、陕西煤业（+5.43%）。 投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业2024年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。 在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐淮北矿业、平煤股份。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，我们推荐广汇能源。 风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。 一、八月煤炭行业资本市场表现 1.1煤炭行业行情表现 八月煤炭板块表现强于大盘。本月煤炭板块下跌0.94%，沪深300指数下跌3.51%至3321.43点，上证指数下跌3.28%至2842.21点。本月表现较好的板块分别是石油石化（-0.10%）、煤炭（-0.94%）和传媒（-1.65%）。 图表1：本月行业涨跌幅 八月动力煤板块表现较好。动力煤板块上涨0.69%，煤炭开采板块下跌0.62%，焦煤板块下跌3.95%，煤化工板块下跌1.50%，焦炭板块下跌6.66%。 图表2：本月煤炭板块涨跌幅 1.2煤炭上市公司行情表现 八月煤炭板块表现较好的三家公司分别是中煤能源（+15.75%）、昊华能源（+7.44%）、陕西煤业（+5.43%）。 图表3：本月煤炭行业个股涨跌幅 二、月度煤炭供需：进口增速收窄，火电需求转增 2.1煤炭供给：主产地产量月环比上升明显，进口增速收窄 2.1.1煤炭生产 8月全国煤炭产量同比上升。根据国家统计局数据，2024年8月，全国原煤产量为3.97亿吨，同比上升3.80%，1-8月，全国原煤累计产量为30.52亿吨，同比基本持平。全国原煤日均产量为1279万吨，环比上升1.6%。 图表4：原煤日均产量（万吨） 山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。根据国家统计局数据，2024年1-7月，山西原煤生产量为7.00亿吨，同比下降11.0%，占全国煤炭产量比重下降至26.4%。 而疆煤产量逐步增长，2024年1-7月，新疆煤炭产量为2.81亿吨，同比上升15.0%，占全国煤炭产量比重上升至10.6%，疆煤对我国能源保供的重要性愈发凸显。 图表5：晋陕蒙新四省煤炭产量累计占比 2.1.2煤炭进口 进口量仍居高位，增速收窄。2024年8月，我国煤炭进口量为4584万吨，同比增长3.4%。 1-8月，我国煤炭累计进口量为3.42亿吨，同比增长11.8%。 图表6：我国煤炭进口量（万吨） 2.2煤炭需求：电煤需求转增，化工需求表现较好 2.2.1电力行业 2024年8月，全国总发电量为9074亿千瓦时，同比增长7.4%。1-8月，全国总发电量为6.20万亿千瓦时，较去年同期增加3566亿千瓦时，同比增长6.1%。 2024年8月，全国火力发电量为6149亿千瓦时，同比增长4.4%。1-8月，全国火力发电量为4.19万亿千瓦时，较去年同期增加662.4亿千瓦时，同比增长1.6%。 2024年8月，全国非火电类型总发电量为2925亿千瓦时，同比增长14.3%。1-8月，全国非火电总发电量为2.01万亿千瓦时，较去年同期增加2904亿千瓦时，同比增长16.9%。 2024年8月，全国水力发电量为1635千瓦时，同比增长11.5%。1-8月，全国水力发电量为8823.50亿千瓦时，较去年同期增加1610.30亿千瓦时，同比增长22.3%。 2024年8月，全国核能发电量为402亿千瓦时，同比上涨4.9%。1-8月，全国核能发电量为2921.20亿千瓦时，较去年同期增加38.6亿千瓦时，同比增长1.3%。 2024年8月，全国风力发电量为502亿千瓦时，同比上涨13.9%。1-8月，全国风力发电量为5813.8亿千瓦时，较去年同期增加556.7亿千瓦时，同比增长10.6%。 2024年8月，全国光伏发电量为386亿千瓦时，同比增长43.4%。1-8月，全国光伏发电量为2572亿千瓦时，较去年同期增加507.8亿千瓦时，同比增长24.6%。 图表7：我国总发电量（亿千瓦时） 图表8：我国火力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表9：我国非火总发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表10：我国水力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表11：我国核能发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表12：我国风力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表13：我国光伏发电量季节变化情况（亿千瓦时） 2.2.2建材行业 2024年8月，全国基建设施建设固定资产投资完成额累计同比增长7.87%。 2024年8月，全国住宅新开工面积为4225万平方米，同比下降17.0%。1-8月，全国住宅新开工面积累计值为3.59亿平方米，同比下降23.0%。 2024年8月，全国水泥产量为1.58亿吨，同比下降12.1%。1-8月，全国水泥累计产量为11.66亿吨，同比下降12.7%。 2024年8月，全国平板玻璃为8538万重量箱，同比增长3.8%。1-8月，全国平板玻璃累计产量为6.7亿重量箱，同比增长5.0%。 图表14：固定资产投资完成额（不含农户）:累计同比（%）图表15：全国住宅新开工房屋面积（万平方米） 图表16：全国水泥产量（亿吨） 图表17：全国平板玻璃产量（万重量箱） 2.2.3钢铁行业 2024年8月，全国焦炭产量为4089万吨，同比下降1.7%。1-8月，全国焦炭累计产量为3.23亿吨，同比下降0.5%。 2024年8月，全国钢铁产量为1.11亿吨，同比下降4.8%。1-8月，全国钢铁累计产量为9.27亿吨，同比上涨0.2%。 图表18：全国焦炭产量（万吨） 图表19：全国钢铁产量（万吨） 2.2.4化工行业 2024年8月，全国煤单醇制法甲醇产量为612万吨，同比增长28.9%。1-8月，全国煤单醇制法甲醇累计产量为4277万吨，同比增长12.5%。 图表20：煤单醇制法甲醇产量（万吨） 三、月度煤炭价格：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协 价价差缩小 3.1国际能源价格 2024年8月，布伦特原油现货价为0.289美元/5500大卡，环比下跌5.2%，同比下跌6.1%。 比利时LNG转运价为0.282美元/5500大卡，环比上涨12.1%，同比上涨13.5%。 纽卡斯尔动力煤离岸价为0.146美元/5500大卡，环比上涨8.4%，同比下跌2.0%。 秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.118美元/5500大卡，环比下跌0.9%，同比上涨2.6%。 图表21：主要化石能源单位热量价格（美元/5500大卡） 3.2长协价格与市场价格比较 2024年8月，秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为699元/吨，环比下跌1元/吨，同比下跌5元/吨；秦皇岛港5500大卡动力煤平均下水价为841元/吨，环比下跌7元/吨，同比上涨16元/吨。8月二者价差为142元/吨，较7月缩小6元/吨。 图表22：秦皇岛港5500大卡动力煤价格对比（元/吨） 四、月度煤炭运输与库存：铁路运力下降明显，煤企库存月环 比上升 4.1煤炭铁路运输 2024年8月，大秦线煤炭运输量为3135万吨，同比下降10.15%。1-8月，大秦线累计运煤2.54亿吨，同比下降8.93%。 图表23：大秦线煤炭运输量（万吨） 4.2煤炭企业库存 2024年8月，全国煤炭企业库存为6800万吨，环比上升5.0%，同比持平。 图表24：全国煤炭企业库存（万吨） 风险提示 宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机