无人机主营第一股，禁毒无人机领头羊

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 无人机主营第一股，禁毒无人机领头羊 ——观典防务（832317）深度报告 2016年11月22日 强烈推荐/首次 观典防务 深度报告 报告摘要： 观典防务技术股份有限公司是我国无人机禁毒服务创始者，国内领先的无人机飞行服务提供商，国内唯一的无人机禁毒飞行服务提供商，拥有系统的无人机地理信息数据库。 剥离低毛利率业务，深耕无人机领域。公司于2015年和2016年分别停止了毛利率较低的文化服务业务以及电子产品销售业务，深耕无人机领域。公司2016年上半年实现收入5118.54万元，净利润2395.45万元，同比增长50.16%和49.32%，销售毛利率达到61.84%。考虑公司在禁毒无人机领域的优势地位，预测未来公司营收及利润仍将保持高速增长。 禁毒无人机迎合行业需求，工业级无人机未来将迎爆发期。我国毒品形势严峻复杂，毒品问题将在相当长的一段时间内持续发展蔓延，禁毒工作面临巨大压力和严峻挑战。本年度公司已针对20万平方公里左右的适合罂粟种植区进行无人机飞行服务，而我国每年需重点监测的罂粟种植高危地区面积大约在300万平方公里左右，未来仍有15倍增量。2015年，国内无人机市场销售规模达到23.3亿元，同比增长了5.3%，预测到2023年民用无人机市场规模将达976.9亿元，年复合增长率达到59%。 立足禁毒资源及优势，向军品、反恐领域延伸。1.获批二级军工保密资格单位，军用产品有望成为新的利润增长点；2.依托自有数据库及数据处理、影像解译等技术为客户提供整体打包服务，提升市场天花板；3.将成熟的禁毒商业模式复制到反恐及农林植保领域，建设多层次空间飞行体系。 盈利预测与投资建议。公司无人机数据服务业务增长稳定，无人机硬件销售业务放量增长，我们预计公司2016/2017/2018年营业收入分别为1.05/1.55/2.2亿元，CAGR为54%；净利润分别为4362/5871/7671万元，CAGR为44%；EPS分别为0.37/0.49/0.65元，对应PE为28X/20X/16X。公司盈利能力优于新三板对标企业，同时估值低于A股对标企业，未来成长空间可期，首次覆盖并给予“强烈推荐”评级。  财务指标预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 39.99 60.02 105 155 220 增长率（%） 109% 50% 75% 48% 42% 净利润（百万元） 10.38 25.73 43.62 58.71 76.71 增长率（%） -1926% 148% 69% 35% 31% 净资产收益率（%） 28% 12% 23% 24% 24% 每股收益(元) 0.83 0.23 0.37 0.49 0.65 PE 12.47 45.00 28.18 20.93 16.02 PB 9.60 5.84 6.49 4.98 3.82 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 杨若木 010-65424032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 岳鹏 010-65424013 y uepeng@dxzq.net.cn 张高艳 010-65424030 zhanggy-yjs@dxzq.net.cn 韩宇 010-65424131 hany u@dxzq.net.cn 洪一 65424406 hongy i@dxzq.net.cn 交易数据 52周股价区间（元） N/A 总市值（亿元） N/A 流通市值（亿元） N/A 总股本（万股） 1765 流通三板A股（万股） N/A 52周有成交日均交易量（万股） N/A 52周股价走势图 相关研究报告 P2 东兴证券深度报告 观典防务（832317）深度报告：无人机主营第一股，禁毒无人机领头羊 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1.无人机主营第一股，禁毒无人机领头羊 ................................................................................................................................................ 4 1.1剥离低毛利率业务，深耕无人机领域 ......................................................................................................................................... 4 1.2实际控制人为业内知名专家 ......................................................................................................................................................... 6 1.3切入新领域，焕发新生机 ............................................................................................................................................................. 7 2.禁毒无人机迎合行业需求，工业级无人机未来将迎爆发期 ................................................................................................................ 8 2.1无人机产业链有待完善整合，工业级无人机尚处爆发前夜 ..................................................................................................... 8 2.2刚需：禁毒行动势在必行，科技禁毒成发展趋势 ..................................................................................................................... 9 2.3细分市场需求拉动工业级无人机市场高速增长 .......................................................................................................................10 2.4先发优势保证行业领先地位 .......................................................................................................................................................12 3.立足禁毒资源及优势，向军品、反恐领域延伸 ..................................................................................................................................12 3.1二级军工保密单位成为全新利润增长点 ...................................................................................................................................12 3.2整体打包服务模式提升公司服务附加值 ...................................................................................................................................13 3.3加大覆盖服务领域，建设多层次空间飞行体系 .......................................................................................................................14 4.盈利预测及估值对比...............................................................................................................................................................................15 5.投资评级...................................................................................................................................................................................................17 表格目录 表1：工业级无人机在各主要领域市场规模 ..........................................................................................................................................10 表2：公司对无人机新领域的开发情况 ..................................................................................................................................................14 表3：公司多层次空间飞行体系...............................................................................................................................................................14 表4：新三板无人机相关企业估值列表 ..................................................................................................................................................16 表5：A股无人机相关企业估值列表.................................................................................................................................