无人机主营第一股

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 13.15 元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通A股(百万股) 35.05 总市值(百万元) 1,561.56 年内股价最高最低(元) 26.00/10.42 沪深300指数 3866.38 张景鹏 联系人 (862160935876 zhangjingpeng＠gjzq.com.cn 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw＠gjzq.com.cn 无人机主营第一股 公司基本情况(人民币) 项目 2013 2014 2015E 2016E 2017E 摊薄每股收益(元) N/A 0.297 0.269 0.572 0.990 每股净资产(元) -1.65 1.08 1.99 3.92 7.28 每股经营性现金流(元) -3.56 0.29 0.96 1.91 3.31 市盈率(倍) N/A N/A 48.98 43.74 35.35 净利润增长率(%) N/A N/A 208.19% 112.09% 73.26% 净资产收益率(%) 34.51% 27.52% 45.89% 49.48% 46.16% 总股本(百万股) N/A 35.00 118.75 118.75 118.75 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑  无人机需求增大，监管政策逐步放宽，市场规模不断放大。2015年5月国务院印发的《中国制造2025》，提出将无人机作为重点领域突破。2014年国内民用无人机产品销售规模为15亿元，未来4年将保持64.9%的复合年增速，到2018年市场规模将达到110.9亿元。  公司是国家禁毒部门单一供应商，具有强势定价权。公司经过多年的研发和实践，在禁毒领域形成垄断优势，公司订单从2013年开始放量，2014年获得来自国家禁毒部门的大单1800万元，2015年上半年公司获得国家禁毒部门大单2750万元，预计2015年全年在禁毒方面的收入将突破3500万元，未来公司在禁毒方面收入将会保持50%的增速。  公司依靠技术壁垒，建立明显竞争优势，拥有历年积累的大量历史数据库，通过多年飞行，积累了海量基础航测影像数据，这些数据使其在应用时呈现如下优势：首先是领域优势，即航测数据可应用于禁毒、反恐、林业、农业、水利、环保、交通和规划等诸多领域；其次是深度优势，航测数据既可解读出微观信息，又可汇总出宏观趋势，为制定行业解决方案提供了一手资料；最后是持续性优势，随着公司业务量的不断增长，数据积累速度逐年提升，在大数据和云计算等技术不断成熟的环境下，航测数据必将在国家建设和企业经济效益上发挥越来越重要、甚至难以预估的重大作用。  观典无人机不断扩大应用领域：反恐安保、林业与农林植保及军工等，2015年5月，公司以绝对优势斩获地方反恐安防项目大单，并参与平安城市建设。2015年6月，与国家林业部门达成意向，于本年度启动无人机参与生态抚育工程试点工作。军工方面，通过了《武器装备科研生产单位二级保密资格》审查，此为军工四证中的一证，目前公司正加紧其余三证的申办工作。预计明年下半年开始形成业务收入，公司的应用领域开始不断扩大，多个利润增长点已经形成。 盈利预测及估值  我们预测公司2015-2017年的收入分别为6500万元、1.29亿元和2.16亿元，分别同比增长63.2%、97.4%和67.9%，净利润分别为3200万元、6800万元、1.18亿元，分别同比增长208%，112%，73%；EPS分别为0.27元、0.57元和0.99元。  根据新三板无人机业务估值,目前股价13.15元对应的PE为49X。PE值处051015202510.4217.1823.9430.7037.4644.22141223150323150623150923151223人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 观典航空 国金行业 2015年12月23日 观典航空 (832317.OC) 其它专用设备行业 评级：买入 首次评级 公司研究 证券研究报告 公司研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 于无人机概念公司中的低值，未来尚有上升空间，建议买入评级，考虑到2016-2017年净利润可达6000万-1.3亿元左右，预估50XPE，对应市值约30亿-65亿，目标价约25-40元。 投资建议  公司近年无人机业务发展步入成熟期，原有禁毒领域的订单每年保持80%的增长速度，新的应用领域已经有订单形成，公司未来成长的空间不断增大。无人机服务逐步从专注于禁毒领域拓展到反恐、林业、军工领域，为公司发展奠定基础。 风险  无人机领域竞争激烈，公司虽然已经具有先发优势，但是未来的利润增长点的形成与否及技术更新发展与否都是公司的风险所在。 公司研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. 观典航空公司简介 ....................................................................................... 5 2. 无人机技术开发与服务和无人机设备销售两种盈利模式齐头并进 ................ 6 2.1无人机整机服务 ........................................................................................ 6 2.2无人机设备销售 ........................................................................................ 7 3.中国无人机行业前景广阔 ............................................................................... 7 3.1无人机行业基本情况 ................................................................................ 7 3.2中国民用无人机行业方兴未艾 ................................................................ 10 3.3未来民用无人机广阔的应用领域 ............................................................ 13 4.公司是禁毒部门单一供应商，具有强势定价权 ............................................. 13 4.1观典航空技术优势明显，海量基础航测影像数据，挖掘潜力巨大 ......... 14 4.2公司在禁毒侦查领域已经形成垄断优势 ................................................. 18 5. 观典航空设备销售领域蓄势待发，呈现多个未来爆发式增长点 .................. 21 5.1观典无人机扩大应用领域：反恐安保、勘察测绘、林业与农林植保及军工 ..................................................................................................................... 21 5.2 公司无人机设备未来增长可期，军工将成为公司突破口 ........................ 24 6.观典航空财务分析与盈利预测 ...................................................................... 26 图表目录 图表1：公司股权结构图 ................................................................................... 5 图表2：公司主要管理者 ................................................................................... 5 图表3：公司无人机全貌 ................................................................................... 6 图表4：无人机整机服务生产销售全过程 .......................................................... 6 图表5：无人机按技术角度分类 ........................................................................ 7 图表6：典型无人机系统构成 ............................................................................ 7 图表7：无人机发展历史 ................................................................................... 8 图表8：无人机不同的应用领域 ........................................................................ 8 图表9：全球民用无人机细分市场销量情况（万架） ....................................... 9 图表10： 2015-2024年全球民用无人机市场十年增长曲线 ............................. 9 图表11： 中国民用无人机发展历程 ................................................................ 10 图表12： 中国民用无人机政策逐步放开 ........................................................ 11 图表13： 2015-2018年中国民用无人机行业产品销售市场规模预测 ............ 11 图表14：中国民用无人机市场主要参与者 ...................................................... 12 图表15：观典航空与主要民用无人机厂商对比 .............................................. 12 图表16：陕西公安警用无人机用于反恐侦查 .................................................. 13 图表17：《爸爸去哪儿》采用无人机航拍 ....................................................... 13 图表18：公司行业地位 ................................................................................... 13 图表19：无人机系统构成和核心技术 ............................................................. 14 公司研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表20：观典航空的无人机产品情况 .........