医药生物行业：反商业贿赂影响有限,三季度板块运营平稳

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 行业报告 2013年11月01日 行业报告 医药生物 [table_research] 证券分析师： 于洋 执业编号： S0360513090002 Tel： 0755-82755952 Email： yuyang@hczq.com 反商业贿赂影响有限，三季度板块运营平稳 投资要点 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持 1. 反商业贿赂影响有限，三季度板块运营平稳。我们对175家（申万医药生物）医药行业上市公司的13年三季报进行了总结：13Q3医药板块上市公司营业收入增速分别为15.9%；营业利润增速分别为20.8%；归属于上市公司母公司净利润增速分别为14.8%。环比来看，三季度医药板块运营平稳，受反商业贿赂影响有限。 2. 生物板块三季报整体表现平淡。（1）10家重点跟踪公司Q3收入、利润增速分别为17.3%、7.3%，较Q2的23.7%、14.8%降速明显；（2）重点公司方面：1、长春高新：生长激素增长平稳，低于市场预期，看好公司新产品；2、华兰生物：重庆子公司增量贡献较大，河南浆站值得期待，经营重回增长轨道；3、双鹭药业：贝科能增长低于预期，公司产品线储备丰富，长期空间值得期待。 3. 化学制剂版块：招标降价压力犹在。13年2月1日，发改委调整呼吸、解热镇痛和专科特殊用药等药品最高零售限价，标志着2011年至今的新一轮化学药品降价基本告一段落，但是招标压力依然存在。8家重点跟踪公司Q3收入、利润增速分别为10.9%、10.2%，较Q2的27.2%、34.3%增速下滑。 4. 中药板块：依然保持较快增长。（1）16家重点跟踪公司Q3收入、利润增速分别为20.4%、39.5%，相对Q2的24.9%、25.4%的增速依然保持快速增长；（2）重点公司方面：独家品种、独特资源公司价值突出。独家品种及独特资源公司如康缘药业、天士力、红日药业、众生药业、中恒集团、康美药业、片仔癀等保持较快增长态势。中恒集团血栓通受反商业贿赂影响较小，增长强势；康美药业在经历中报短期药材贸易业务调整之后，恢复良好。 5. 医疗服务板块：政策支持，板块趋势向好。4家重点跟踪公司Q3收入、利润增速分别为29.8%、34%，相对Q2的30.8%、23.7%的增速有明显提升。 6. 医疗器械板块表现优异。11家重点跟踪公司Q3收入、利润增速分别为33.8%、28.3%，相对Q2的34.8%、10.1%的增长有所提速。板块表现优异。 7. 医药流通板块平稳增长。8家重点跟踪公司Q3收入、利润增速分别为12.2%、12.2%，相对Q2的18.9%、19.6%的增长有所下滑，但依然保持平稳增长。商业公司基本能够反映处方药行业运营情况，三季度整体受反商业贿赂影响不大 8. 投资建议：我们认为反商业贿赂对行业实质影响有限，中药、神经类药物最高零售价格下降以及明年集中基药、非基药招标这两个未落地靴子将会在年末逐步明朗化。维持四季度基本面见底、政策面逐步明朗的判断，看好明年1季度表现的判断。短期偏谨慎，11月份建议自下而上精选个股。我们11月份推荐五支个股：和佳股份（预计四季度起进入确认高峰期）；康缘药业（增发方案短期结论落定，股价压制因素解除）；康美药业（股东回购彰显信心，直销牌照有望促使下游消费品取得突破）；红日药业（血必净长期无忧，坚定看好配方颗粒业务）；翰宇药业（多肽原料药行业面临爆发性机会，公司有望承接订单）。 9. 风险提示：药品价格大幅下降 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 行业表现对比图(近12个月) 2012-11-1～2013-11-1-14%-4%6%16%26%36%12-1113-213-513-8沪深300医药生物 资料来源：港澳 讯 相关研究报告 《从日本看中国：如何抑制以药养医》 2013-10-18 《华创医药10月份月报》 2013-09-30 《县级医院发展及用药结构变化带来的投资机遇》 2013-09-12 《华创医药2013年8月月报》 2013-07-29 《口服心脑血管用药表现出色》 2013-07-23 《直销并非一夜暴富，产品、模式、管理缺一不可》 2013-07-10 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业报告 2 / 14 目 录 一、商业贿赂影响有限，板块运营平稳 ....................................................................................... 4 二、各子行业运营情况：中药行业、医疗器械、医疗服务表现较好 ....................................... 6 （一）生物板块：业绩增长平淡 ........................................................................................... 6 （二）化学制剂板块：招标降价压力犹在 ........................................................................... 7 （三）中药板块：依然保持快速增长 ................................................................................... 7 （四）医疗服务板块：政策支持，板块趋势向好 ............................................................... 9 （五）医疗器械板块：表现优异 ........................................................................................... 9 （六）医药流通板块：平稳增长 ......................................................................................... 10 三、投资建议：11月份整体偏谨慎，建议自下而上精选个股 ................................................ 12 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业报告 3 / 14 图表目录 图表 1 医药板块上市公司收入及利润增长情况（分季度） ............................................. 4 图表 2 医药板块上市公司毛利率变动情况（分季度） ..................................................... 4 图表 3 医药行业分月毛利率变动情况 ................................................................................. 4 图表 4 医药板块毛利率及各项费用率情况 ......................................................................... 4 图表 5 医药行业累计收入与利润增速 ................................................................................. 5 图表 6 生物板块重点公司分季度毛利率变动 ..................................................................... 6 图表 7 生物板块重点公司收入及利润情况（分季度） ..................................................... 6 图表 8 生物板块重点公司三季度收入及利润增速情况 ..................................................... 6 图表 9 化学制剂重点公司分季度毛利率变动 ..................................................................... 7 图表 10 化学制剂重点公司收入及利润情况（分季度） ................................................... 7 图表 11 化学制剂板块重点公司三季度收入及利润增速情况 ........................................... 7 图表 12 中药板块重点公司分季度毛利率变动情况 ........................................................... 8 图表 13 中药重点公司收入及利润情况（分季度） ........................................................... 8 图表 14 中药材价格走势 ....................................................................................................... 8 图表 15 中药板块重点公司三季度收入及利润增速情况 ................................................... 8 图表 16 医疗服务板块上市公司分季度毛利率变动 ........................................................... 9 图表 17 医疗服务板块收入及利润情况（分季度） ........................................................... 9 图表 18 医疗服务板块重点公司三季度收入及利润增速情况 ........................................... 9 图表 19 医疗器械重点公司分季度毛利率变动 ................................................................. 10 图表 20 医疗器械重点公司收入及利润情况（分季度） ................................................. 10 图表 21 医疗器械板块重点公司三季度收入及利润增速情况 ......................................... 10 图表 22 医药流通板块上市公司分季度毛利率变动情况 ................................................. 11 图表 23 医药流通板块收入及利润增速情况（分季度） .......