医药生物行业2013年三季报业绩总结：商业贿赂及高开票交错影响3季报,医疗服务表现“靓丽”

请务必阅读正文后的免责声明部分 2013年11月18日 跟随大市（维持） 证券研究报告〃行业研究〃医药生物 医药生物2013年三季报业绩总结 商业贿赂及高开票交错影响3季报， 医疗服务表现“靓丽” 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师：朱国广 执业证号：S1250513070001 电话：023-63812537 邮箱：zhugg@sw sc.com.cn 研究助理：何治力 电话：023-67898264 邮箱：hzl@sw sc.com.cn 行业相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 股票家数 174 行业总市值（亿元） 14359.91 流通市值（亿元） 11287.42 行业市盈率TTM 26.26 沪深300市盈率TTM 8.23 相关研究 1. 医药行业周报(11.11-11.15)：关注低价药目录，推荐中新药业 (2013-11-18) 2. 医药行业日报（11.18）：卫计委推进流动人口卫生基本服务均等化 (2013-11-18) 3. 医药行业日报（11.15）：深圳拟对药品实行浮动定价 (2013-11-15) 4. 医药行业日报（11.14）：黑龙江出台中医药健康管理实施方案 (2013-11-14) 5. 医药行业日报（11.13）：山西省居民住院费用75%可报销 (2013-11-13)  医药生物行业二级市场回顾：第三季度沪深300指数上涨7.62%，申万医药指数上涨19.84%。在23个一级行业中，医药生物板块的涨幅排在第9位。在申万医药三级子行业中，第三季度所有板块呈现上涨趋势，其中医疗服务板块以39.47%的涨幅排在第一位，中药板块以13.52%的涨幅排列末位。  医药生物行业第三季度业绩概况：虽然上市制药企业中有79%以上的主营业务收入出现同比上升，但是由于受到前期医药政策特别是反商业贿赂及高开票影响，约40%的上市药企第三季度净利润出现同比下降。第三季度出现营业收入、净利润同比齐降的有27家，约占行业上市公司数量的15%，其中中药、生物制品、化学原料药板块各占5家，化学制剂板块9家。由于受反商业贿赂政策影响，各板块的营业收入增速均有所放缓；中药板块营收增长显现出后劲不足的态势，化学原料药板块出口下降，行业营收下滑幅度更大；医疗服务板块受政策影响较小，第三季度营业收入出现同比、环比上升，继续看好医疗服务行业第四季度的表现。  销售费用有升有降：第三季度生物制品板块的销售费用大幅上升进而导致该行业的净利润大幅下降，单从历史规律来看，第二、四季度是生物制品行业营业收入及净利润爆发的季节，第三季度的销售投入加大，或将对第四季度甚至全年的业绩有所贡献，建议关注智飞生物（300122）。而第三季度中药及化药的销售费用明显降低，其最直接的影响因素是行业反商业贿赂的不断深化。  净利润下滑是主基调：第三季度除医疗服务板块净利上升以外，其余均表现出不同程度的下滑。但是中药板块的盈利能力仍是最强的，无论是前三季度还是单季，中药板块的净利润增速均是排在行业前列，主要得益于中药制品的高毛利。建议关注独家品种降价预期较低的企业，如益佰制药（600594）、康缘药业（600557）、以岭药业（002603）等。  医疗服务表现最佳：在子行业盈利能力中，医疗服务是第三季度净利润唯一出现环比增长的子行业，同时也是第三季度净利润同比增长仅次于中药的子行业，建议关注开元投资（000516）、金陵药业（000919）、爱尔眼科（300015）等。 重点公司盈利预测与评级 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 12A 13E 14E 12A 13E 14E 600594 益佰制药 29.4 买入 0.94 1.2 1.54 31.28 24.50 19.09 300006 莱美药业 25.24 买入 0.29 0.4 1.05 87.03 63.10 24.04 600557 康缘药业 28.86 买入 0.57 0.78 0.97 50.63 37.00 29.75 002603 以岭药业 29.62 买入 0.34 0.71 0.9 87.12 41.72 32.91 300194 福安药业 20.14 买入 0.31 0.56 0.87 64.97 35.96 23.15 数据来源：西南证券 -20%0%20%40%60%12-1113-113-313-513-713-9沪深300医药生物 医药生物2013年三季报业绩总结 请务必阅读正文后的免责声明部分 目 录 一、2013年医药行业第3季度二级市场表现.......................................................................................................................................... 1 二、医药行业前3季度收入与销售费用“齐增” .................................................................................................................................. 2 1、第3季度医药行业营业收入及净利润增速有喜有忧.............................................................................................................. 2 2、第3季度医药行业销售费用增速较高 ........................................................................................................................................ 3 三、生物制品、中药、器械子行业3季度表现靓丽 ............................................................................................................................. 3 1、第3季度化学原料药板块面临内忧外患 .................................................................................................................................... 3 2、第3季度化学制剂收入增长缓慢 ................................................................................................................................................. 6 3、第3季度中药板块三季报表现较佳 ............................................................................................................................................. 9 5、第3季度医疗器械板块收入或迎来四季度上涨.....................................................................................................................16 6、第3季度医药商业板块艰难中前行 ...........................................................................................................................................18 7、第3季度医疗服务或成为最后的避风港 ..................................................................................................................................20 四、第3季度医药子行业盈利能力分析..................................................................................................................................................21 1、医疗服务子行业营业收入增速“引人注目” .........................................................................................................................21 2、医药子行业销售费用增速有升有降 ...........................................................................................................................................22 3、医药子行业净利润增速下滑是主基调 ......................................................................................................................................23 医药生物2013年三季报业绩总结 请务必阅读正文后的免责声明部分 插 图 目 录 图1：第三季度申万一级行业涨跌幅排名................................................................................................................................................. 1 图2：第三季度申万医药三级子行业涨跌幅 ............................................................................................................................................ 1 图3：第三季度个股涨跌幅前五位 .............................................................................................................................................................. 1 图4：医药生物板块营业收入及增长率 ..................................................................................................................................................... 2 图5：医药生物板块净利润及增长