医药生物行业2017年三季报总结：Q3业绩明显分化，生物药和医疗服务快速增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2017年11月01日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 2017年三季报总结 Q3业绩明显分化，生物药和医疗服务快速增长 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513070001 电话：021-68413530 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 分析师：张肖星 执业证号：S1250517080003 电话：021-68415020 邮箱：zxxing@swsc.com.cn 分析师：何治力 执业证号：S1250515090002 电话：023-67898264 邮箱：hzl@swsc.com.cn 分析师：陈铁林 执业证号：S1250516100001 电话：023-67909731 邮箱：ctl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 279 行业总市值（亿元） 38,754.85 流通市值（亿元） 38,014.05 行业市盈率TTM 37.26 沪深300市盈率TTM 13.9 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业周报（10.23-10.29）：看好优质成长股，推荐新华制药、三诺生物、华东医药、长春高新等 (2017-10-29) 2. 医药行业：药品最高法律法规修订，创新药迎来历史机遇 (2017-10-24) [Table_Summary]  Q3业绩明显分化，生物药和医疗服务表现尤为突出。医药上市公司2017年前三季度收入、归母净利润同比增速分别为16.7%、13.0%（剔除重组股国药一致和国药股份）；其中医药工业类上市企业收入、归母净利润总额增速分别为16.3%、10.5%，医药工业类上市公司的收入增速高于医药工业增速（2017前三季度：16.3%Vs12.1%），但利润增速低于医药工业增速（2017前三季度：10.5%Vs18.4%），估计主要原因是中药饮片类上市企业占比小且上市公司研发投入持续加大。从子板块来看，表现最为突出的为生物药和医疗服务行业，2017Q3归母净利润增速分别为51.2%和57.7%。  化药：新标切换中老品种降价、医院采购放缓，创新药迎来放量契机。1）化学制剂2017前三季度收入和利润增速分别为17.8%、9.1%，新标切换期老品种降价、医院采购放缓，17Q3收入、归母净利润增速分别为20.4%、4.4%，与2017Q2相比分别提升5.1pp和下降4.7pp。但新标及新医保目录将使创新药放量加快，推荐恒瑞医药（600276）、华东医药（000963）；2）化学原料药：2017年前三季度收入、归母净利润增速分别为14.6%、-0.1%，相对去年同期放缓，主要原因是17年维生素价格由普涨变为个涨。推荐产品线丰富的亿帆医药（002019）。  中药：行业继续分化，品牌中药、中药饮片持续高增长。1）品牌中药前三季度收入、归母净利润增速分别为13.8%、11.9%，样本公司收入低于预期且费用投入加大，17Q3收入、归母净利润增速相对Q2下降4.9pp、5.7pp，预计Q4将持续改善业绩，重点推荐片仔癀（600436）；2）中药饮片增速较高的细分领域，前三季度收入、归母净利润增速分别为18.5%、21.5%，重点推荐康美药业（600518）；3）中药注射剂前三季度收入、归母净利润增速分别为7.8%、-1.9%，增速继续承压。口服中药Q3收入、归母净利润相对Q2分别下降0.02pp、6.1pp，主要为销售费用投入增加，仍看好渠道改善。建议关注华润三九（000999）等。  生物药：疫苗迎来业绩拐点。1）2017年前三季度疫苗收入、归母净利润增速分别为87.1%、641.8%，迎来业绩拐点，看好品种齐全且在研新型疫苗较多的企业康泰生物（300601）、沃森生物（300142）；2）2017年前三季度血制品17H1收入、归母净利润增速分别为5.8%、-0.4%，17Q3收入、归母净利润增速相对Q2分别提升4.3pp和15.5pp，行业体现回暖趋势。看好博雅生物（300294）、华兰生物（002007）；3）其他生物药：看好品种竞争格局好的企业，重点推荐长春高新（000661）和通化东宝（600867）等。  器械：产业整合加剧。1）2017年前三季度IVD收入、归母净利润增速分别为25.6%、23.8%，17Q3的收入、归母净利润增速对Q1分别提升2.7pp和1.3pp。传统以生化为主的企业拖累行业增速，但行业加大了对渠道的整合，收入贡献大于利润贡献。重点推荐产品实力强、外延执行力强的标的迈克生物（300463）、安图生物（603658）。2）其他医疗器械通过产业整合提升综合竞争力，两大龙头企业乐普医疗（300003）和鱼跃医疗（002223）推动行业整体增速上升。  非药械：医院流通增速放缓，医药零售加速跑马圈地，医疗服务延续高增长。1）2017年前三季度医药流通收入、归母净利润增速分别为16.9%、33.9%。受医院终端增速拖累，增速有所放缓，行业集中度提升仍是长期逻辑，重点推荐上海医药（601607）、九州通（600998）；2）医药零售利润增速明显加快，2017年前三季度收入、归母净利润增速分别为21.6%、19.3%。处方外流将提供市场增量，行业进入加速整合期，看好益丰药房（603939）、老百姓（603883）。3）医疗服务延续高增长，2017年前三季度收入、归母净利润增速都在30%以上，看好爱尔眼科（300015）、美年健康（002044）。  风险提示：药品降价超预期风险，个股业绩不及预期风险。 -11%-5%1%7%14%20%16/1117/117/317/517/717/917/11医药生物 沪深300 医药行业2017年三季报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 医药行业：生物药和医疗服务行业增速居前 .................................................................................................................. 1 2 化药制剂：产品结构优化提升行业盈利能力 .................................................................................................................. 4 3 化药原料药：行业普遍提价带动新的增长周期............................................................................................................... 6 4 中药：行业内部分化继续，中药饮片增速居前 .............................................................................................................. 8 4.1 品牌中药：业绩增速放缓，预计Q4仍将继续修复 .................................................................................................... 10 4.2 中药饮片：医院市场利益品种，且受益于居民消费升级 ........................................................................................... 11 4.3 中药注射剂：医保控费环境下，收入和利润增速承压 ............................................................................................... 13 4.4 口服中药：OTC为主，低增速增长下或有分化 ........................................................................................................... 14 5 生物药：朝阳领域，蒸蒸日上 ....................................................................................................................................... 17 5.1 血液制品：短期供给失衡，中长期仍然供不应求 ...................................................................................................... 18 5.2 疫苗：行业恢复叠加提价，2017年业绩显著好转 ..................................................................................................... 20 5.3 其他生物药：整体快速成长，单抗等蓄势待发 .......................................................................................................... 21 6 医疗器械：国产替代和渠道整合已成趋势 .................................................................................................................... 23 6.1 IVD：行业加大渠道整合，毛利率和净利率有所下降 .................................................................................................. 24 6.2 其他医疗器械：产业整合提升综合竞争力 .................................................................................................................. 26 7 医药流通：区域龙头表现突出，基层布局将凸显重要性 ............................................................................................. 28 8 医药零售：行业处于跑马圈地阶段，关注处方外流进度 ............................................................................................. 31 9 医疗服务：行业持续高速增长 ....................................................................................................................................... 33 9.1 CRO：国家创新战略背景下，行业整体趋势向