公用事业行业22年三季报业绩回顾：业绩分化明显，火电和燃气Q3归母净利润同比高增长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 公用22年三季报业绩回顾：业绩分化明显，火电和燃气Q3归母净利润同比高增长 公用事业 推荐 (维持评级) 核心观点：  公用事业行业：业绩分化明显，火电和燃气Q3归母净利润同比高增长。Q3单季度SW公用事业板块实现营业收入5862亿元，同比增长13%；Q3单季度实现归母净利润347亿元，同比增长96.9%。2022Q3虽然燃料价格仍处于高位，但相较2021Q3同比明显改善，带动火电Q3归母净利润扭亏为盈、燃气Q3归母净利润大幅提升。  火电：Q3盈利同比扭亏为盈，长协煤价有望进入下行通道。Q3火电板块实现营业收入3380亿元,同比增长23.3%；实现归母净利润34亿元，和21Q3归母净利润-124亿元相比，单季度实现扭亏为盈。近期煤炭央企带头多签中长期合同，努力稳定市场价格，Q4长协煤价有望下降，预计火电盈利能力有望持续改善。  水电：来水偏枯影响Q3盈利，依托水资源布局新能源。Q3水电板块实现营业收入434亿元,同比下降2.6%；实现归母净利润148亿元，同比增长下降10.8%。第三季度全国持续高温干旱导致来水偏枯，影响水电盈利水平。水电企业依托自身资源优势布局新能源，实现水风光一体化互补，长期仍看好水电企业的成长空间。  光伏：Q3盈利大幅增长，全年新增装机有望实现高增长。Q3光电板块实现营业收入120亿元,同比增长31.9%；实现归母净利润16亿元，同比增长29.3%。在装机容量快速增加，以及Q3光照条件较好的共同作用下，Q3太阳能发电量实现较快增长，推动Q3光电板块归母净利润高增长。前三季度太阳能投资力度和新增装机远超预期，全年新增装机有望实现高增长。  风电：Q3盈利大幅增长，看好海风长期增长空间。Q3风电板块实现营业收入202亿元,同比增长30.1%；实现归母净利润29亿元，同比增长86.9%。风电装机平稳高速增长，叠加Q3全国整体来风较好，推动Q3归母净利润高增长。近期潮州、汕头、唐山等地发布海上风电建设规划，长期来看，随着风电产业链持续降本，且海风具有利用小时数高以及就近消纳的优势，我们仍然看好海风长期增长空间。  燃气：Q3盈利同比提升，天然气需求长期仍有较大增长空间。Q3燃气板块实现营业收入747亿元,同比增长26.3%；实现归母净利润33亿元，同比增长30.6%。进入四季度，国内气价有望跟随国际气价回落，我们预计燃气板块盈利能力有望持续回升。  投资建议：重点推荐全国火电转型新能源龙头国电电力（600795.SH）、华能国际（600011.SH）,全国绿电龙头三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ），燃气龙头九丰能源（605090.SH）、新奥股份（600803.SH）  风险提示：装机规模不及预期；原料价格上涨导致新项目造价上升；煤炭价格持续处于高位；上网电价下调；行业竞争加剧的的风险。 分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070002 研究助理 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2022.11.4 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河环保公用】公司点评_三峡能源（600905）_发电量提升拉动Q3业绩高增长，后续补贴回款有望加速 【银河环保公用】公司点评_新奥股份（600803）_直销气和煤炭业务利润增加，拉动Q3核心归母净利润高增长 【银河环保公用】公司点评_龙源电力（001289）_发电量提升拉动Q3利润高增长，后续补贴回款有望加速 【银河环保公用】公司点评_国电电力（600795）_盈利能力大幅提升，新能源装机新增空间大 【银河环保公用】公司点评_九丰能源（605090）_LNG毛利增加拉动业绩高增长，经营性净现金流持续改善 【银河环保公用】公司点评_华能国际（600011）_盈利能力边际改善，新能源装机提升打开增长空间 [table_research] 行业深度报告●公用事业 2022年11月5日 行业深度报告/公用事业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、公用事业行业业绩分化明显，全面看多火电和绿电板块 ............................................... 3 （一）公用事业行业：业绩分化明显，火电和燃气Q3归母净利润同比高增长 ................................. 3 （二）火电：Q3盈利能力同比提升，长协煤价有望进入下行通道 ........................................... 5 1.火电行业基本面： ............................................................................ 5 2.火电行业三季度业绩综述： .................................................................... 6 （三）水电：来水偏枯影响Q3盈利，依托水资源布局新能源 ............................................. 10 1.水电行业基本面： ........................................................................... 10 2.水电行业三季度业绩综述： ................................................................... 11 （四）光伏：Q3盈利大幅增长，全年新增装机有望实现高增长 ............................................ 14 1.光伏行业基本面： ........................................................................... 14 2.光伏行业三季度业绩综述： ................................................................... 15 （五）风电：Q3盈利大幅增长，看好海风长期增长空间 .................................................. 18 1.风电行业基本面： ........................................................................... 18 2.风电行业三季度业绩综述： ................................................................... 19 （六）燃气：Q3盈利同比提升，天然气需求长期仍有较大增长空间 ........................................ 22 1.燃气行业基本面： ........................................................................... 22 2.燃气行业三季度业绩综述： ................................................................... 23 二、投资建议 .................................................................................................................................................................... 25 三、风险提示 .................................................................................................................................................................... 27 qRqNrMmMnPpMsNzQsQoPyRaQaO6MmOqQsQtRjMoPnMlOpPsN9PmNqMuOpMnOMYoOxO 行业深度报告/公用事业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、公用事业行业业绩分化明显，全面看多火电和绿电板块 （一）公用事业行业：业绩分化明显，火电和燃气Q3归母净利润同比高增长 前三季度及第三季度公用板块业绩同比回升。2022三季度公用事业企业业绩披露完毕，我们选取了申万行业分类中公用事业公司共计122家作为分析对象。2022年前三季度122家公用事业行业上市公司实现营业收入16129亿元,同比增长20.8%；前三季度实现归母净利润996亿元，同比增长7.0%。2022Q3单季度实现营业收入5862亿元，同比增长13%；Q3单季度实现归母净利润347亿元，同比增长96.9%。 第三季度公用事业板块业绩分化明显。第三季度虽然燃料价格仍处于高位，但相较2021Q3同比明显改善，带动火电Q3归母净利润扭亏为盈、燃气Q3归母净利润大幅提升；第三季度来水明显偏枯，拖累水电Q3归母净利润下降；风光装机同比增长，且第三季度风光资源总体较好，带动风电及光电Q3归母净利润大幅提升。 图1：2017-2022M9公用事业行业营业收入 图2：2017-2022M9公用事业行业归母净利润 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 在重点覆盖的5个重点板块中（火电、水电、光电、风电、燃气）： 营收：22年前三季度营收增速从高到低依次是燃气（36.1%）、风电（26.7%）、光电（24.9%）、火电（21.4%）、水电（10.7%）；22年第三季度营收增速从高到低依次是光电（31.9%）、风电（30.1%）、燃气（26.3%）、火电（23.3%）、水电（-2.6%）。 归母净利润：22年前三季度归母净利润增速从高到低依次是风电（28.6%）、光电（12.7%）、水电（10.0%）、燃气（-4.5%）、火电（-16.0%）；22年第三季度归母净利润增速从高到低依次是火电（扭亏为盈）、风电（86.9%）、燃气（30.6%）、光电（29.3%）、水电（-10.8%）。 毛利率：22年前三季度毛利率从高到低依次是水电（51.1%）、风电（43.3%）、光电（32.2%）、燃气（14.1%）、火电（6.6%）；22年第三季度毛利率从高到低依次是水电（52.2%）、风电（38.4%）、光电（33.4%）、燃气（14.3%）、火电（6.7%）。 净利率：22年前三季度净利率从高到低依次是水电（36.6%）、风电（26.7%）、光电（13.0%）、燃气（5.8%）、火电（1.3%）；22年第三季度净利率从高到低依次是水电（39.1%）、风电（17.2%）、光电（15.5%）、燃气（6.1%）、火电（1.5%）。 行业深度报告/公用事业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 图3：