券商创新专题系列之三：新三板扬帆起航 做市商极具亮点

请务必阅读正文之后的免责声明部分 华融证券HUARONG SECURITIES 市场研究部 证券研究报告 2013年11月1日 行业：证券 投资评级：看好 什么是“新三板” 2009年7月，《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司报价转让试点办法》正式实施，管理层确定了新三板三项定向增发原则：新老股东双赢、增资数额根据公司发展需要确定和券商把关，宣告新三板定向增资制度日渐明朗。 “新三板”挂牌对象主要面向国家级高科技园区企业，具体挂牌的条件如下：1）存续满两年，有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续期间可以从有限责任公司成立之日计算；2）主营业务突出，有持续经营的记录；3）公司治理结构合理，运作规范；4）上市股份发行和转让行为合法合规；5）公司注册地址在试点国家高新园区。 “新三板”挂牌企业集中于信息技术行业的中小公司 截至2013年10月底，新三板挂牌企业共计327家，其中有237家来自于中关村高新技术园区，21家来自于天津滨海高新区，32家来自武汉东湖新技术产业开发区，37家来自上海张江高新产业开发区。目前，新三板挂牌股票股份总量达到90亿股，市值合计384亿元。 从新三板挂牌企业的行业分布来看，信息技术行业共挂牌176家，占总家数的54%；工业行业挂牌68家，占总家数的21%；材料行业、医疗保健行业、可选消费行业分别挂牌20、19、18家。这五大行业占比达到92%，行业集中度非常高。 对证券公司的收入贡献在百亿以上 新三板业务对证券公司收入的贡献主要分为三个方面：一是新三板挂牌带来的投行收入；二是通过撮合交易带来的交易佣金收入；三是通过直投、资管等业务获得的其他收入。根据我们测算，新三板的主要收入来源于做市商的利差收入，5年后有望超过百亿元。 投资建议 新三板是建设我国多层次资本市场中的重要一环，可以为中小企业提供新的融资渠道，解决中小企业融资难的问题。而从国际资本市场的发展经验来看，新三板也具有非常大的发展空间。 经过分析，我们认为，长期来看，新三板的发展有利于改善具有区域优势的大中型券商的业绩。 专题报告 市场表现 截至2013.11.1 分析师：赵奎 电话：010-58568231 邮箱：zhaokui@hrsec.com.cn 执业证书号：S1490513070001 联系人：宋蕊 电话：010-58565126 邮箱：songrui@hrsec.com.cn 新三板扬帆起航 做市商极具亮点 ——券商创新专题系列之三 华融证券HUARONG SECURITIES 专题报告：2013年11月1日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1 目 录 一、“新三板”的发展历程 .......................................................................................................................................................... 3 1.1、场外交易市场的发展历程 ........................................................................................................................................... 3 1.2、新三板扩容，带来爆发性浪潮 ................................................................................................................................... 4 1.3、新三板投资者门槛有待降低 ....................................................................................................................................... 5 二、多层次资本市场的建设 ........................................................................................................................................................ 6 2.1、我国多层次资本市场体系 ........................................................................................................................................... 6 2.2、台湾多层次资本市场体系 ........................................................................................................................................... 7 2.3、美国多层次资本市场体系 ........................................................................................................................................... 8 三、“新三板”未来的发展空间 ................................................................................................................................................ 10 3.1、新三板扩大试点工作近期或将实施 ......................................................................................................................... 10 3.2、新三板目前的基本状况 ..................................................................... 11 3.2.1 目前新三板挂牌企业规模多在亿元以下 ................................................... 11 3.2.2 挂牌企业集中于信息技术行业 ........................................................... 12 3.3、新三板未来的发展空间 ..................................................................... 13 3.4、新三板对证券公司收入的影响 ............................................................... 14 3.4.1 挂牌公司带来的投行收入 ............................................................... 14 3.4.2 撮合交易带来的交易收入 ............................................................... 14 3.4.3直投等业务获得的其他收入.............................................................. 15 华融证券HUARONG SECURITIES 专题报告：2013年11月1日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 图表目录 图表1：三板与新三板的发展路径 ............................................................................................................................................. 3 图表2：全国105家高新科技园区分省名录 ............................................................................................................................. 4 图表3：我国多层次资本市场体系 ............................................................................................................................................. 6 图表4：新三板挂牌企业数量及规模增长迅猛 ......................................................................................................................... 7 图表5：目前台湾兴柜市场公司家数趋于稳定 ......................................................................................................................... 7 图表6：兴柜市场总市值占主板市场总市值之比逐年走高 ..................................................................................................... 8 图表7：美国多层次资本市场体系 ............................................................................................................................................. 8 图表8：美国OTCBB市场日均成交量及成交额走势 .............................................................................................................. 9 图表9：美国OTCBB市场日均挂牌证券数及做市商数量 .................................................................................................... 10 图表10：新三板挂牌股票分园区统计 ..................................................................................................................................... 11 图表11：新三板挂牌股票市值规模统计 .......................