中小盘新三板专题：新三板精选层扬帆起航，逾两百家潜在标的备选

伐谋-中小盘新三板专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 2020年03月08日 《中小盘策略专题-2019年科创板公募基金持仓分析：加速布局、偏好龙头、多元估值》-2020.2.6 《中小盘策略专题-创业板2019年业绩预告透析： 创业板业绩拐点向上，盈亏均向头部公司集中》-2020.1.30 《中小盘策略专题-再融资全方位大松绑，迎直接融资黄金时代》-2019.11.9 新三板精选层扬帆起航，逾两百家潜在标的备选 ——中小盘新三板专题 孙金钜（分析师） 任浪（分析师） sunjinju@kysec.cn 证书编号：S0790519110002 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 ⚫ 新三板深改落地，精选层扬帆起航 2019年底，中央经济工作会议中提出要加快金融体制改革，完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。2019年底至2020年初，新三板全面深化改革系列业务细则相继落地。新三板将形成“精选层、创新层和基础层”的市场结构，通过转板、发行、交易、投资者适当性等差异化制度安排，提升市场融资功能和定价能力，改善市场流动性，发挥精选层示范引领作用，带动创新层和基础层企业成长升级。随着新三板精选层扬帆起航，国内多层次资本市场体系建设将进一步完善。 ⚫ 四大维度甄选精选层标的，近四成创新层公司符合标准 本次新三板全面深化改革的核心内容之一就是推出精选层，并决议将以市值为核心，围绕盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力四大维度提出可选标准，用于甄选在创新层已连续挂牌满1年的公司进入精选层。我们对664家创新层公司进行筛选，总体来看，符合盈利性标准的公司234家，占创新层公司总数的35.2%；符合成长性标准的公司44家，占比6.6%；符合研发能力标准的公司17家，占比2.6%；具备一定研发能力同时市场认可度较高的公司30家，占比4.5%。剔重后合计248家公司符合精选层标准，占创新层公司总量约37%。从行业角度上看，潜在的248家标的公司中，计算机、医药生物、机械设备行业公司数量位列前三，分别达到46家、30家、24家。 ⚫ 75家拟申请精选层，53家公司已步入辅导期 截止3月6日，共有75家公司发布公告拟申请精选层，53家公司已开始或变更至精选层上市辅导备案。其中环宇建科、佳先股份、长江文化、麟龙股份、红山河、流金岁月等此前计划拟在A股IPO，目前均已公告拟转战精选层。在拟申请精选层的75家公司中，根据2017-2018年相关财务数据测算，19家公司因仍处于基础层或无法达到申请标准的原因暂不符合精选层选入条件，56家公司符合至少一项标准。其中，54家公司符合标准一（盈利能力考核）；10家公司符合标准二（成长性考核）；2家公司符合标准三（研发能力考核）；6家公司符合标准四（市值考核）。行业分布看，拟申请精选层公司多集中于计算机、医药生物、机械设备等行业。其中计算机行业有14家，占比18.7%；医药生物行业有9家，占比12%；机械设备有8家，占比为10.7%。拟申请精选层公司整体估值和盈利能力高于新三板平均水平，但与创业板、科创板仍有差距。从估值角度来看，目前拟申请精选层的75家公司市盈率（TTM）平均值为24.73倍、中位数为19.38倍，高于创新层与基础层，低于创业板及科创板。从盈利能力角度来看，拟申请精选层公司2017-2018年净利润均值多集中于5000万元以下，且各区间分布较为均匀，中位数和均值高于新三板的创新层和基础层，但相较于创业板和科创板仍然存在较大差距。 ⚫ 风险提示：相关政策变动。 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘新三板专题 中小盘研究 中小盘新三板专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 新三板深改落地，精选层扬帆起航 .................................................................................................................................... 3 1.1、 新三板深改落地，精选层设置四套入层标准.......................................................................................................... 3 1.2、 精选层可申请直接转板，多层级资本市场持续优化 .............................................................................................. 3 2、 四大维度甄选精选层标的，近四成创新层公司符合标准 ................................................................................................. 4 3、 75家拟申请精选层，53家公司步入辅导期 ...................................................................................................................... 7 3.1、 拟申请精选层公司集中于计算机、医药生物等行业 .............................................................................................. 9 3.2、 拟入层公司2018年估值和盈利能力高于新三板平均水平 .................................................................................. 10 4. 风险提示 ................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图1： 新三板历年来改革进程 ................................................................................................................................................... 3 图2： 近年来转板频次有所提升，但转板率不高 ................................................................................................................... 4 图3： 2014年以来上市公司累计并购挂牌公司287家........................................................................................................... 4 图4： 符合要求的潜在标的多集中于计算机、医药生物、化工等行业 ................................................................................ 5 图5： 拟申请精选层公司集中于计算机、医药生物、机械设备等行业 .............................................................................. 10 图6： 拟入层公司估值高于新三板创新层和基础层 ............................................................................................................. 11 图7： 拟入层公司市值多集中于2~15亿区间 ....................................................................................................................... 11 图8： 拟入层公司盈利能力多在5000万以下且分布均匀 .................................................................................................... 11 图9： 营收80%以上增速公司占比高于科创板与创业板 ..................................................................................................... 11 表1： 精选层选入标准明细（2020年） .................................................................................................................................. 4 表2： 标准一下2018年归母净利润（扣非前后孰低）TOP10 .............................................................................................. 6 表3： 标准二下2018年营收增长率TOP10 ............................................................................................................................. 6 表4： 标准三下2017-2018年研发支出比率TOP10 ................................................................................................................ 7 表5： 标准四下90日日均市值TOP10 ..................................................................................................................................... 7 表6： 截止3月6日拟申请精选层公司明细 ........................................................................................................................... 8 中小盘新三板专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 13 1、 新三板深改落地，精选层扬帆起航 1.1、 新三板深改落地，精选层设置四套入层标准 2019年10月25日，证监会启动全面深化新三板改革，分别从优化发行制度、完善分层制度、建立挂牌公司转板机制、