信用债月报：锁长放短央行持续调控,企业债预审权下放省级

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/22 [table_page] 华宝基金研究报告 tian 分析师：胡立刚 执业证书编号：S0890512050001 电话：021-68778786 邮箱：huligang@cnhbstock.com 销售服务电话 电话：021-68778075 [table_product] 《资金缓和短融增发，债务审计城投减速》信用债月报（2013/07） [table_main] 华宝基金研究类模板 摘要： 8月，信用债累计发行158只，规模2132.6亿元，到期1361.8亿元，净供给688.3亿元，与上一月相比，信用债发行规模下降9%，而到期规模的大幅下降，却使得信用债净供给上升121%。尽管本月信用债发行只数上升，且中票、企业债和公司债发行规模同比都上升，但短融发行规模的缩水，还是使得信用债总体发行规模呈现出下行。其中，城投债发行39只，规模466.4亿元，只数和规模分别较上月上涨22%和33%。 从8月信用债的发行只数和规模看，短融和中票新发债占比都达87%以上，其中，短融的发行只数和规模占比出现双下降，而公司债和企业债发行占比都所有扩张且发行规模都达到今年4月以来的较高值。除短融外的信用债期限多集中于3年期或者5年期。从发行评级角度看，高信用级别的AAA和AA+主体发行债券数量占53%，较7月持平。低评级主体较多发行短融来募集短期资金，尽管债项评级都为A-1，但票面利率差异化较大，和主体评级联系较为密切。除公司债以外，本月短融、中票和企业债的票面利率较上月都所有上升。本月，工业企业的发债数量仍是最多，而北京继续成为当月发债最多的地区。城投债发行方面，按照地区来看，江苏省共发行城投债10只，募集金额达118.7亿，地区债券余额已达3373亿元，当地政府的债务偿还能力以及城投债的信用资质值得关注。 本月债券评级下调浪潮有所缓解，但信用风险仍需关注。本月共有5个发行人的主体评级被下调，涉及22只债券，其中两只债券主体评级下调。共有2只中票的债项评级下调，从AA下调为AA-，为同一发行人天威英利所发行，该发行人主体评级为AA-，负面展望，主要受光伏行业整体不景气影响，且该公司经营情况不佳。 观察这个月信用债的平均票面利率较7月的变化，四个不同企业性质类型的信用债的平均票面利率都呈现上升，其中，地级县级国有企业所发债券的平均票面利差较上月上升64个BP，民营企业所发债券的平均票面利差较上月上涨48个BP。而在民营企业中，AA+评级的民营企业融资成本上升最大，达80个BP。具有抵押担保债券以及无担保债券的评级票面利率较7月都上升，其中主体A+级别所发的无担保债券平均票面利率上浮最大，达77个BP。而具有不可撤销保证担保的债券的平均票面利率出现较上月下降55个BP。各信用等级的发债主体所发的城投和非城投的平均票面利率较上月分别上升26BP和52BP。 本月，央行更为积极地进行公开市场操作来调控市场流动性，包括通过7天和14天的逆回购来向市场投放流动性，并通过中标利率来一定程度给予市场利率指导，同时对三年期央票进行续作来回笼长期流动性并进行SLF操作，预期9月央行仍会保持公开市场调控节奏。而发改委将企业债预审下放至省级发改部门，将利于企业债，特别是“加快和简化审核类”企业债的发行。 ， 相关研究报告 [table_subject] 2013年09月10日 证券研究报告--债券研究报告 锁长放短央行持续调控 企业债预审权下放省级 地方平台类项目降温 华润信托成立超大型房地产信托产品 地方平台类项目降温 华润信托成立超大型房地产信托产品 集合理财信托产品分析监测月报（2012年7月） 信用债月报（2013/08） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/22 [table_page] 华宝基金研究报告 正文目录 1. 月度经济概览 ................................................................................................................................................... 4 1.1. 新闻 ................................................................................................................................................................................. 4 1.1.1. 财经新闻 .............................................................................................................................................................. 4 1.1.2. 债市新闻 .............................................................................................................................................................. 4 1.2. 经济数据概览 ................................................................................................................................................................. 5 2. 信用债8月发行情况 ....................................................................................................................................... 6 2.1. 从发行品种来看 ............................................................................................................................................................. 7 2.2. 从发行期限来看 ............................................................................................................................................................. 9 2.3. 从发行评级来看 ........................................................................................................................................................... 10 2.4. 从发行利率来看 ........................................................................................................................................................... 11 3. 发行情况具体分析 ......................................................................................................................................... 12 3.1. 发债行业分布 ............................................................................................................................................................... 12 3.2. 发债地区分布 ............................................................................................................................................................... 13 3.2.1. 短融 .................................................................................................................................................................... 13 3.2.2. 中票 .................................................................................................................................................................... 13 3.2.3. 公司债 ................................................................................................................................................................ 14 3.2.4. 企业债 .............................................................................