通信行业重大事件快评：主设备集采启动，NB-IoT还看中移动

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 通信 行业重大事件快评 超配 （维持评级） 2017年08月29日 主设备集采启动，NB-IoT还看中移动 证券分析师： 程成 0755-22940300 chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 联系人： 马成龙 021-60933150 machenglong@guosen.com.cn Table_Summary] 事项： [Table_Summary] 中国移动已于日前正式启动2017年蜂窝物联网无线主设备集中采购工作，全国共计为31个标包，集采宏基站数量为146416个。近两年400亿的投资规划已进入落地阶段。 结论：  中移动成为NB-IoT投资主力，关注“连接数”相关产业机会 中移动400亿蜂窝物联网的投资规划已开始逐步落地，并将引领运营商推动网络的建设和产业投资，NB-IoT产业链将逐步进入业绩落地期。物联网作为5G无线网络的预演有望于2018年中下旬进入业绩爆发期，建议积极布局确定性增长的环节：网络建设——中兴通讯（主设备）、通宇通讯（基站天线），弹性最大的环节——广和通（模块）、高新兴（模块+智慧城市）、新天科技（智能水表终端）、宜通世纪（物联网平台）等。 正文：  中移动NB-IoT集采落地，400亿逐步投入产业链 此前，中国移动招标网披露“蜂窝物联网工程无线和核心网设备设计与可研集采”项目，相关工程金额为395亿元。中移动2017-2018两年预计总体基站建设规模超过40万个，整体投资超过400亿元。其中2017年预计新建14.6万站左右，投资规模100亿元左右，无线网和核心网都会有较大投入。本次集采即为该项目2017年投资额的实际落地，集采的主设备数量对应宏基站约14.6万个，符合之前的预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：2017年中移动蜂窝物联网无线主设备集采情况 资料来源：C114、国信证券经济研究所分析师归纳整理 而较早之前，中移动已经开启集采了111万面NB-IoT天线，对应约37万基站，用于接下来一年半的网络部署。 总体来看，中移动正按照计划稳步推进蜂窝物联网建设，其中以NB-IoT为主，并有望同步开展eMTC网路测试与部署。400亿投资额将由设备和基站天线开始，逐步流向整个产业链。  后来居上，中移动有望引领运营商NB-IoT建设 三大运营商中，中国移动由于没有FDD LTE牌照，而NB-IoT目前标准又只能支持FDD的原因，一直没有大规模部署NB-IoT网络，落后于中国电信和中国联通。 这一问题终于在今年6月份由工信部的一纸批文解决：“在已分配的GSM或FDD方式的IM T系统频段上，电信运营商可根据需要选择带内工作模式、保护带工作模式、独立工作模式部署NB-IoT系统”即中移动可以在其GSM网络上部署NB-IoT。中移动GSM频段包括900M和1800M，考虑到产业链成熟度和建设成本，预计中移动将在低频900M Hz上部署NB-IoT。 部署NB-IoT可采用基站升级和新建宏基站两种方式，目前中国电信基于其4G FDD网络重耕的便利优势，采用第一种方式，已完成了全国30万个基站的升级。联通同样有这样的网络制式优势，但其900M资源有限，大概率会在1800M频段上升级部署，但面临着技术、成本、铺设密度等问题，稍稍落后于中国电信。中国移动可以选择在现有2G GSM频段上进行升级部署，但考虑到未来LTE 900M频谱的重耕，因此选择新建宏基站独立部署NB-IoT的方式建网。也因此其投资力度远大于中国电信。 结合一直以来中国移动在无线网络的投资力度、频谱资源优势，认为最终NB-IoT网络建设的主体依旧是中国移动，其将超越中国电信成为最大建设方。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表 1：运营商4G频谱资源对比 运营商 上行（MHz） 下行(MHz) 频宽 制式 移动 1880-190 0 2320-237 0 2575-263 5 130 TD-LTE 联通 2300-232 0 2555-257 5 40 TD-LTE 1755-176 5 1850-186 0 20 FDD-LTE 电信 2370-239 0 2635-265 5 40 TD-LTE 1765-178 0 1860-187 5 30 FDD-LTE 资料来源：光通信公众号、国信证券经济研究所分析师归纳整理  NB-IoT是5G的预演 物联网本质上是5G的应用场景之一，属于无线通信网络的范畴。无线通信网络的建设有其固有的顺序和周期，具体可参照4G网络建设产业链受益时序如下。 图 2：4G网络投资产业链收益时序 资料来源：公司年报、国信证券经济研究所分析师归纳整理 而物联网目前正按照这一顺序进行产业链环节的投资，先是基础配套（天线）、设备（无线主设备），接下来将是网络工程建设、优化，以及终端环节的投资。按照这一时序，到明年中下旬，随着NB-IoT网络环境的成熟，终端应用将大规模接入，届时底层硬件和应用将产生大量的投资机会。这也与我们按照芯片/模组成本下降趋势推测的规模商用时点不谋而合。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 3：NB-IoT芯片及模组价格线性预测 资料来源：国信证券经济研究所分析师预测 而根据中移动此次对于蜂窝物联网的大手笔投资看，5G时的整体投资也有望大幅超预期，整个产业链预计将于2019年开始大幅受益。  建议积极布局产业链投资机会 以NB-IoT为代表的物联网投资已从运营商层面开始发起，随着时间的推移下游产业链将逐层逐步受益，由于物联网最直接带来的是终端联网数量指数级的增加，因此认为与“连接数”相关的产业链环节将最具弹性。此外，基站天线和主设备成为确定性业绩增厚环节，建议积极关注。具体为中兴通讯（网络设备）、广和通（模块）、高新兴（模块+智慧城市）、新天科技（智能水表终端）、宜通世纪（物联网平台）等。 0 2 4 6 8 10 12 2017年8月 2017年9月 2017年10月 2017年11月 2017年12月 2018年1月 2018年2月 2018年3月 2018年4月 2018年5月 2018年6月 芯片价格（美元） 模组价格（美元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 相关研究报告： 《行业重大事件快评：物联网纵横谈之：华为引领NB-IoT，关注产业链投资机会》 ——2017-08-28 《物联网纵横谈之：浅析中兴通讯的物联网推进之路》 ——2017-08-21 《行业重大事件快评：物联网纵横谈之：运营商物联网加速落地》 ——2017-08-01 《物联网纵横谈之：共享单车里的通信模块》 ——2017-07-24 《通信行业中报前瞻：均值受CAPEX影响增速下滑，但细分龙头业绩良好》 ——2017-07-24 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。