通信行业快评：中国电信光缆集采启动，关注光纤光缆领域投资机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 通信设备 行业快评 超配 2017年11月01日 中国电信光缆集采启动，关注光纤光缆领域投资机会 证券分析师： 程成 0755-22940300 chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 证券分析师： 汪洋 010-88005317 wangyang7@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517090001 事项： [Table_Summary] 中国电信今日启动光缆集采（2018年），据了解，本次引入光缆集采包括蝶形引入光缆、圆形引入光缆、隐形光缆、室内外引入光缆等，招标规模约为400万芯公里。室外光缆集采包含GYTA、GYTS、GYDTA、GYDXTW等类型的室外光缆，招标规模约为5000万芯公里。 评论： 近年来，在中国移动大力发展固网宽带业务的带动下，国内光纤光缆市场需求维持高位。我们认为，国内光纤光缆市场短期有移动固网宽带建设需求，中长期有5G网络建设需求，市场将维持高景气度。建议重点关注光纤光缆行业投资机会，重点推荐中天科技、长飞光纤光缆、亨通光电及烽火通信。  移动2017年度光缆集采或将于近期启动，“量升价不跌”的逻辑有望践行 近几年，受益于中国移动大力发展固网宽带业务，国内光纤光缆市场呈现高景气度。据CRU统计，近三年国内光纤需求量占全球总出货量一半以上，国内光纤光缆市场火热程度可见一斑。 图1：国内光纤需求量占全球出货量一半以上 资料来源：CRU，国信证券经济研究所分析师归纳整理 自2016年10月，中国移动固网用户数首超中国联通成为国内第二大固网宽带运营商之后，移动仍不断加快追赶电信的步伐。2017年7月，中国移动固网宽带用户净增270.3万户，总数达9574.4万户；中国联通净增5.8万户，累计达7697.9万户；中国电信新增87万户，累计1.29亿户。中国移动最近一次集采在今年5月11日，采购规模为6760万芯公里，0%5%10%15%20%25%30%35%0.001.002.003.004.005.006.002014201520162017E2018E全球光纤出货量中国光纤需求量全球光纤出货量增速中国光纤需求量增速 13389311/30242/20171101 13:29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 采购需求满足期为2017年7月至2017年12月底。参考中国移动近几年光纤光缆的招标情况，我们预计移动2017年度普通光缆集采（供2018年使用）有望于近期启动，“量升价不跌”的逻辑有望践行。 上半年，中国移动单月新增固网宽带用户数维持在250万左右，远高于电信和联通。按照中国移动现在的追赶速度，固网用户数超过中国电信，成为国内第一大固网宽带运营商只是时间问题。 商务部对美日企业征收反倾销税，国内企业迎来发展良机 据我们草根调研了解到，国内光纤光缆厂商当前产量大概只有设计产能的70%，主要瓶颈在于原材料光纤预制棒供不应求。长久以来，光棒制造核心工艺掌握在康宁、藤仓、住友等美日厂商手中，2010年前，我国光纤光缆厂商大部分光棒基本依靠进口满足。 2015年8月19日，商务部对美日厂商开始征收光纤预制棒反倾销税，以扶植国内光棒企业的发展，期限为2年。2017年8月18日，商务部发布关于光纤预制棒反倾销期终复审立案的公告，决定自2017年8月19日起，对原产于日本和美国的进口光纤预制棒所适用的反倾销措施进行期终复审调查，为期一年，在反倾销期终复审调查期间，对原产于日本和美国的进口光纤预制棒继续按照商务部公布的征税范围和税率征收反倾销税。自2010年起，国内长飞、亨通、中天、烽火等企业通过合资或自研的方式陆续布局光棒生产线，部分缓解国内光棒供需紧张的局面，但仍存在一定供需缺口。据不完全统计，2017年国内光棒缺口仍接近20%。 图2：国内各企业光纤预制棒产能情况对比 图3：国内各企业光纤产能情况对比 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理（备注：由于公司都在扩产之中，产能处于动态变化，部分数据可能存在偏差） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理（备注：由于公司都在扩产之中，产能处于动态变化，部分数据可能存在偏差） 我们认为具有光棒自主产能的企业在竞争中具有更强的优势，毛利率水平也会显著高于同行，因此建议重点布局具有光棒自主产能的光纤光缆公司，如中天科技、长飞光纤光缆、亨通光电及烽火通信。  5G网络频率更高，要求网络时延更小，对光纤光缆需求有望增加 一方面，5G频率更高，基站更加密集，对光纤光缆的消耗量更大。2017年6月5日，工业和信息化部公开征求5G使用3300M Hz-3600M Hz和4800MHz-5000M Hz频段的意见。6月8日，公开征集24.75-27.5GHz、37-42.5GHz或其他毫米波频段5G系统频率规划的意见。可见5G使用频率比4G使用频率（1880MHz-2655M Hz）更高，基站覆盖面积更小，从而基站更加密集，基站数量的增加及BBU与RRU分离，都将催生对光纤光缆需求的增加。 另一方面，5G对于网络延迟的要求更高，光纤直连是解决网络延迟的重要手段。ITU定义了5G的3类典型应用场景，包括eMBB（移动宽带增强）、uRLLC（超高可靠、超低时延通信）、mMTC（大规模物联网）。尤其是uRLLC和eMBB对网络延迟提出更高要求，光纤直连在很多时候是一个简单经济的方式。  风险提示 光纤光缆行业需求不及预期；光纤光缆行业竞争加剧。 05001000150020002500光棒产能情况（吨）长飞亨通光电中天科技烽火通信杭州富通通鼎互联0100020003000400050006000光纤产能情况（万芯公里）长飞亨通光电中天科技烽火通信通鼎互联特发信息13389311/30242/20171101 13:29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：重点公司盈利预测及估值 公司 公司 收盘价 EPS PE PB 代码 名称 2016 2017E 2018E TTM 2017E 2018E 2016 600487 亨通光电 36.72 1.06 1.69 2.19 26 22 17 5.0 600522 中天科技 13.22 0.52 0.67 0.88 22 20 15 5.6 600498 烽火通信 28.42 0.68 0.83 1.02 46 34 28 5.6 6869.HK 长飞 29.05 1.03 1.66 2.20 19 18 13 数据来源：wind、国信证券经济研究所分析师整理及预测 13389311/30242/20171101 13:29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告： 《通信行业快评：移动光缆集采有望近期启动，关注光纤光缆领域投资机会》 ——2017-09-26 《通信行业快评：浅析市场国内光纤光缆行业最关心的十个问题》 ——2017-09-26 《通信行业快评：受益运营商NB-IoT基站建设，三季度电信市场光模块需求景气》 ——2017-09-21 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 13389311/30242/20171101 13:29